國有企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控芻議

文| 魏春蓮

背景介紹

國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對國計(jì)民生影響重大。然而隨著市場競爭日趨激烈，國有企業(yè)的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了搶占有利地位，推動(dòng)國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，不少國有企業(yè)都選擇了并購這一途徑，力圖通過投資行為與融資行為的有效結(jié)合，提升其在市場中的綜合競爭優(yōu)勢。然而國有企業(yè)的并購是一項(xiàng)長期、復(fù)雜的工作，會(huì)受到多種因素的影響，出現(xiàn)企業(yè)文化、人力資源、財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)，對國有企業(yè)的順利并購造成阻礙。尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響到其國有企業(yè)并購前后的業(yè)績，因此要高度重視，只有加強(qiáng)國有企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，才能真正實(shí)現(xiàn)1+1＞2的效果。

國有企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

國有企業(yè)并購前的價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動(dòng)開展的前提是對企業(yè)進(jìn)行估值，通過科學(xué)準(zhǔn)確的價(jià)值評估才能確保并購成交價(jià)格的合理。當(dāng)企業(yè)價(jià)值評估過高，國有企業(yè)的預(yù)期收益也會(huì)隨之過高，當(dāng)評估價(jià)值不夠合理，就會(huì)嚴(yán)重影響國有企業(yè)的實(shí)際收益，增加融資成本和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

然而在國有企業(yè)并購前的估值階段，由于對并購目標(biāo)認(rèn)識不清，加上價(jià)值評估中各種主觀和客觀因素的影響，容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息的偏差，勢必會(huì)影響價(jià)值評估的準(zhǔn)確性。加之一些國有企業(yè)為了順利完成，會(huì)故意隱瞞財(cái)務(wù)信息，促使企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值與評估價(jià)值差距過大，讓并購價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期，給并購方帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)壓力。同時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值評估的方法過于單一，無法對國有企業(yè)的綜合資產(chǎn)進(jìn)行全面、準(zhǔn)確評估，也會(huì)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

國有企業(yè)并購中的資金管理風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)在并購過程中會(huì)涉及到許多資金活動(dòng)，無論是融資活動(dòng)還是支付活動(dòng)都可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

眾所周知，國有企業(yè)的并購需要非常大的資金量，為此許多國有企業(yè)都需要通過融資的方式來確保并購活動(dòng)的順利完成。但從實(shí)際看國有企業(yè)的融資也存在許多問題，包括：融資渠道過于單一、國有企業(yè)盲目擴(kuò)張，并購規(guī)模擴(kuò)大等。在進(jìn)行并購融資時(shí)，大部分國有企業(yè)往往會(huì)按照自有資金、金融機(jī)構(gòu)貸款、股票和債券發(fā)行的順序來進(jìn)行融資，這樣較為單一的融資渠道會(huì)大大增加國有企業(yè)的融資難度，使得融資風(fēng)險(xiǎn)相對集中，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，就會(huì)導(dǎo)致并購失敗或產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。還有一些國有企業(yè)對自身認(rèn)識不清，為了提高自身競爭力，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，會(huì)選擇投資并購以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，但這種盲目投資并購的行為，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自身融資和償債能力，也會(huì)引發(fā)國有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

同時(shí)國有企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)受到支付方式的影響，無論選擇現(xiàn)金支付還是抵債支付等方式都會(huì)出現(xiàn)一定的影響，進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)為了提高并購成功率，會(huì)選擇現(xiàn)金支付方式，但這對企業(yè)現(xiàn)金流量和融資能力要求過高，如果出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資金緊張、流通不暢的問題，會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。中國航油股份有限公司在石油期權(quán)和期貨投機(jī)中，由于決策判斷的失誤，導(dǎo)致企業(yè)損失超過5億美元，最終并購失敗，走向破產(chǎn)，就是最好的例證。

國有企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

國有企業(yè)并購并不是支付結(jié)束就全面完成，還需要構(gòu)建統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度，以便更好的通過財(cái)務(wù)整合來確保雙方企業(yè)的協(xié)同管理。然從實(shí)際情況看，還是存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡管制度上統(tǒng)一了，但是不同的財(cái)務(wù)部門，因?yàn)槠髽I(yè)文化、工作人員素質(zhì)等方面的不同，會(huì)影響財(cái)務(wù)工作的有效銜接，出現(xiàn)債務(wù)處理不到位、投資回報(bào)慢、資金流動(dòng)性不高等風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失。

國有企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的具體策略

國有企業(yè)并購前期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控

通過對國有企業(yè)并購前價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)因素的全面綜合分析，不難看出最主要是因?yàn)閮r(jià)值評估調(diào)查人員工作沒有做到位。為此必須建立嚴(yán)格的責(zé)任制度，并與調(diào)查人員的結(jié)果準(zhǔn)確程度掛鉤，以此作為獎(jiǎng)懲依據(jù)。通過對調(diào)查結(jié)果與真實(shí)情況嚴(yán)重不符的進(jìn)行問責(zé)，以此來約束調(diào)查人員的行為。

同時(shí)國有企業(yè)內(nèi)部還應(yīng)成立專業(yè)的評估小組，與中介機(jī)構(gòu)同時(shí)開展評估工作，以確保評估結(jié)果的全面、科學(xué)、準(zhǔn)確，并對評估結(jié)果進(jìn)行有效討論，避免因評估人員的主觀失誤，導(dǎo)致評估結(jié)果與實(shí)際情況嚴(yán)重不符情況的出現(xiàn)。

為了避免有的企業(yè)對自身財(cái)務(wù)情況的隱瞞，在進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)要深入調(diào)查備選并購企業(yè)的現(xiàn)狀概況、歷史情況、主營業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、負(fù)債情況等，在充分發(fā)揮政府在國有企業(yè)并購交易中的主導(dǎo)作用，讓并購雙方都不能處于主動(dòng)狀態(tài)的交易活動(dòng)不利于互相了解真實(shí)情況，更利于后期財(cái)務(wù)組織管理制度的整合與有效實(shí)施，弱化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對國有企業(yè)并購活動(dòng)的影響。當(dāng)然為了確保價(jià)值評估的準(zhǔn)確，還要應(yīng)采用多種評估方法，加快資產(chǎn)基礎(chǔ)法與收益法的結(jié)合，對并購企業(yè)雙方的經(jīng)營狀況、收入狀況以及未來收益等進(jìn)行科學(xué)評估，也是管控國有企業(yè)并購前期價(jià)值評估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。

國有企業(yè)并購中期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控

通過對國有企業(yè)并購中資金管理活動(dòng)的研究發(fā)現(xiàn)，融資與支付是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的兩大主因，為此在管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也應(yīng)當(dāng)從這兩方面入手。

首先，要明確國有企業(yè)的融資方式各自的利弊，再結(jié)合對自身資本結(jié)構(gòu)情況的準(zhǔn)確分析，以及并購后資本結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)的變化的準(zhǔn)確預(yù)測來選擇最佳的融資方式。整體來說，國有企業(yè)在并購中的融資方式，以債權(quán)、股權(quán)+自由資金的混合融資方式最佳，能確保國有企業(yè)完成并購后資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，將融資成本降到最低。當(dāng)然關(guān)于國有企業(yè)債券融資活動(dòng)的順利開展，必須關(guān)注國有企業(yè)的股權(quán)集中控制程度，結(jié)合實(shí)際情況完成控制權(quán)的分散比例和股權(quán)出讓限額，還需充分考慮市場情況、行業(yè)情況、企業(yè)經(jīng)營狀況、利潤情況、財(cái)務(wù)狀況等可能出現(xiàn)的資金需求，利用金融工具降低利率變動(dòng)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)揮得淋漓盡致。

其次，由于國有企業(yè)并購支付方式多種多樣，也為采用混合支付方式的可能提供了保障。需要國有企業(yè)全面動(dòng)態(tài)掌握自身的現(xiàn)金流量情況，并對支付方式所產(chǎn)生的成本和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評估，以此為依據(jù)來定制支付占比最合理的混合支付方式，部分使用現(xiàn)金支付，部分使用收購債務(wù)支付，這打破了原有單一的支付方式，有利于避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對集中的問題，促使國有企業(yè)并購后利潤最大化。

國有企業(yè)并購后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控

通過各種國有企業(yè)并購實(shí)例可以發(fā)現(xiàn)，加強(qiáng)并購后期財(cái)務(wù)制度與管理機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)管控至關(guān)重要。

國有企業(yè)并購雙方應(yīng)根據(jù)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)目標(biāo)來制定財(cái)務(wù)制度與管理機(jī)制，只有當(dāng)財(cái)務(wù)目標(biāo)統(tǒng)一時(shí)，才能加快預(yù)算管理制度、采購制度、銷售管理制度、財(cái)務(wù)報(bào)表編制管理制度、現(xiàn)金流量管理制度的健全與完善，更利于并購后企業(yè)的規(guī)范管理。同時(shí)為了減少國有企業(yè)并購后財(cái)務(wù)實(shí)施所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，需要對并購雙方的負(fù)債進(jìn)行整合。

通過對債務(wù)金額、債務(wù)償還時(shí)間的調(diào)查整理，能夠讓企業(yè)綜合考慮，對融資、資金調(diào)撥等進(jìn)行調(diào)整，以確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和戰(zhàn)略目標(biāo)不會(huì)受到負(fù)債影響，從而降低債務(wù)問題導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率。

國有企業(yè)并購后，雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)工作人員都是財(cái)務(wù)管理工作的有效銜接以及有序開展的重要參與者，為了激發(fā)他們的工作積極性和主動(dòng)性，必須在企業(yè)并購后期開展企業(yè)文化整合活動(dòng)?？梢员Ａ粼衅髽I(yè)的文化優(yōu)質(zhì)部分，求同存異，互相彌補(bǔ)，形成讓員工認(rèn)可且具有歸屬感的全新企業(yè)文化，這樣更能增加他們的主人翁意識，加快融入全新集體的速度，加快彼此間的感情交流與溝通，增強(qiáng)新集體的凝聚力，做好自身的本職工作，避免對企業(yè)的經(jīng)營效率產(chǎn)生不良影響。

結(jié)語

影響國有企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)眾多，通過國有企業(yè)并購前期、并購中期和并購后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控能最大化降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，為國有企業(yè)并購的順利完成保駕護(hù)航，意義重大。