基于電力行業(yè)減排現(xiàn)狀對碳資產(chǎn)價(jià)值的研究

摘要：在目前的大經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場上不斷涌入了一種叫碳資產(chǎn)的名詞，由此產(chǎn)生的碳資產(chǎn)價(jià)值的評估也隨之形成。目前在減排壓力下碳減排成了企業(yè)的一項(xiàng)重任，尤其是作為排污大戶的電力行業(yè)。本文基于目前已有的學(xué)術(shù)成果研究，通過對碳資產(chǎn)的價(jià)值定義，計(jì)量屬性，定價(jià)方法及評估方法進(jìn)行了梳理分析，以及對當(dāng)前市場上評估項(xiàng)目在實(shí)踐過程中多數(shù)使用的方法進(jìn)行歸納總結(jié)，并認(rèn)為在未來發(fā)展的態(tài)勢中，電力行業(yè)將以影子定價(jià)為主要定價(jià)模型，以市場法為主要評估方法。

關(guān)鍵詞：碳資產(chǎn)價(jià)值的定義;計(jì)量屬性;定價(jià)方法;評估方法

隨著中國“兩省五市”在全國范圍內(nèi)開展碳交易，再以電力、鋼鐵和化工等行業(yè)為重點(diǎn)觀察。使得碳資產(chǎn)減排已成為中國乃至全球發(fā)展的重要門戶。對電力行業(yè)進(jìn)行有效的碳減排和準(zhǔn)確的碳價(jià)值評估至關(guān)重要。然而在目前的發(fā)展階段，碳資產(chǎn)價(jià)值評估仍處于探索階段。對于家庭電力行業(yè)來說減排將是其長期發(fā)展的瓶頸。根據(jù)規(guī)定火電企業(yè)將被納入碳管控制和碳交易體系，這給企業(yè)帶來了新的挑戰(zhàn)和相應(yīng)的新機(jī)遇。因此針對今后需要解決或討論的問題，本文對當(dāng)前的一些學(xué)術(shù)成果進(jìn)行了全面的比較和總結(jié)。本文主要從碳資產(chǎn)的定義、計(jì)量屬性、定價(jià)方法和評估方法等方面介紹了電力行業(yè)碳資產(chǎn)評估的過去和現(xiàn)在的成果，并對未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行了總結(jié)。

一、碳資產(chǎn)的定義

碳資產(chǎn)作為評價(jià)對象必須屬于該資產(chǎn)類別，而正確的認(rèn)識和定義是選擇其評價(jià)范圍和評價(jià)方法的重要前提。目前國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者對此也發(fā)表了不同的看法。早些時(shí)候Gregg Marland等（2001）認(rèn)為碳減排具有交易價(jià)值并首次提出了碳資產(chǎn)的新概念。世界銀行對碳資產(chǎn)的定義是在確定了基準(zhǔn)碳排放后，一家公司因?qū)嵤┯兄跍p排的項(xiàng)目而減少的碳量。劉平等（2013）認(rèn)為碳資產(chǎn)是具有碳減排價(jià)值的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。姜玉國（2014）不僅贊同這一觀點(diǎn)，而且認(rèn)為低碳技術(shù)、生產(chǎn)流程和管理方式是具有碳減排價(jià)值的無形資產(chǎn)，可以在碳市場上交易。隨后趙佳（2015）將碳資產(chǎn)分為三大類最后得出由傳統(tǒng)價(jià)值和低碳價(jià)值構(gòu)成。蔣開連（2016）則又將其劃分為政府發(fā)放類碳資產(chǎn)、減排項(xiàng)目類碳資產(chǎn)和金融市場類碳資產(chǎn)三大類。不過目前電力行業(yè)的碳資產(chǎn)主要還是以碳配額價(jià)值以及由此延伸出的相關(guān)的期權(quán)價(jià)值。尤其是碳權(quán)資產(chǎn)受全球的減排壓力、國家政策和先進(jìn)科技發(fā)展等較大的影響，所以廣東省碳排放配額（GDEA）價(jià)格走勢是在動(dòng)態(tài)過程中的變化，并會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)。不過按照學(xué)者們的理論來看未來電力行業(yè)碳資產(chǎn)會(huì)將偏重于無形資產(chǎn)方面。

二、碳資產(chǎn)的計(jì)量屬性

目前關(guān)于碳資產(chǎn)的計(jì)量屬性大體有這三類：存貨、交易性金融資產(chǎn)及無形資產(chǎn)。

國外學(xué)術(shù)界中，斯兜沃德首次提出了碳會(huì)計(jì)的概念，由此引出了后來對碳資產(chǎn)的計(jì)量屬性的定義的爭議。溫布甘斯（1996）和泊塄等人（2008）將其碳排放權(quán)確認(rèn)為存貨;克里斯汀和伊莉韜德（2012）認(rèn)為將企業(yè)為所獲得的資產(chǎn)的投入作為初始成本處理。在2013年，歐洲發(fā)布的草案認(rèn)為碳的排放權(quán)的免費(fèi)配額以公允價(jià)值初始計(jì)量并確認(rèn)遞延收益。目前則大多數(shù)學(xué)者在無形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類中討論。

國內(nèi)學(xué)術(shù)界中，目前主要的還是將其作為一種企業(yè)的無形資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。喬海曙和劉小麗（2011）認(rèn)為其是一種新的金融形式，不僅具有金融資產(chǎn)屬性，而且具有金融資源屬性和金融功能屬性。王簡等人（2014）則認(rèn)為當(dāng)時(shí)以存貨計(jì)量，未來以無形資產(chǎn)計(jì)量。趙彥鋒和李金鎧（2018）提出按持有目的分類確認(rèn)、區(qū)分免費(fèi)與有償取得采用混合計(jì)量、持有利得與損失亦按目的分別計(jì)入損益和權(quán)益的會(huì)計(jì)處理思路。

由此看出，對于碳資產(chǎn)的計(jì)量屬性目前的爭議還是較大的。在相對未發(fā)育成熟的市場來說，無形資產(chǎn)的呼聲較大，認(rèn)為電力行業(yè)的低碳排放技術(shù)等也應(yīng)當(dāng)算入碳資產(chǎn)。不過未來的潮流趨勢和實(shí)踐中用到的更多的計(jì)量屬性會(huì)可能將影響部分學(xué)者的觀點(diǎn)，乃至于偏于金融資產(chǎn)。

三、碳資產(chǎn)的定價(jià)方法

想要評估某種資產(chǎn)的市場價(jià)值，我們必須要先有一個(gè)針對性的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。目前采用較多的方法是期權(quán)定價(jià)理論和影子價(jià)格理論。

（一）期權(quán)定價(jià)理論。在特定時(shí)間段內(nèi)企業(yè)通過對配額量內(nèi)的碳的排放管理來獲得生產(chǎn)經(jīng)營收益。但若企業(yè)利用該部分碳的排放獲得的收益超過出售該部分的收益，則可購入相應(yīng)的碳資產(chǎn)，反之則可出售或廢置。因此擁有碳無形資產(chǎn)實(shí)際上擁有的是未來合適的時(shí)間以固定價(jià)格購入或放棄購入的一種特殊期權(quán)。美式期權(quán)若不考慮支付紅利的前提條件，那美式看漲期權(quán)可以等價(jià)于歐式看漲期權(quán)日，因此適用于歐式看漲權(quán)的B-S模型和二項(xiàng)樹模型均可于與碳無形資產(chǎn)評估。

最早由斯兜沃德提出了實(shí)物期權(quán)法包括了B-S期權(quán)定價(jià)模型和二項(xiàng)式定價(jià)模型。瑪利亞和朱利安（2010）提到了碳配額的價(jià)格和碳市場的管理信息、代理交易活動(dòng)和基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)因素等因素決定了配額價(jià)格與期貨價(jià)格之間的關(guān)系。從張立君（2014）在電力企業(yè)評估過程中認(rèn)為以二項(xiàng)式模型定價(jià)的期權(quán)法更符合實(shí)際到后來徐靜等人（2015）提出的以歐盟配額構(gòu)建碳排放期權(quán)為基礎(chǔ)所修整得到的適合我國有效市場條件下的期權(quán)定價(jià)法;再到趙小攀等人（2016）提出進(jìn)行了市場因素修正后的B-S期權(quán)定價(jià)模型等。欒鳳奎（2018）等人通過實(shí)物期權(quán)方法建立模型得出目前電網(wǎng)公司通過購買碳配額獲得碳資產(chǎn)的期權(quán)價(jià)值最大，市場價(jià)格是影響碳資產(chǎn)期權(quán)價(jià)值的重要因素。由此可見我國的實(shí)踐中對此模型的應(yīng)用較為廣泛，同時(shí)也在不斷的進(jìn)步完善之中。

（二）影子價(jià)格理論。詹恩最先提出了影子價(jià)格理論，目前雖然采用影子價(jià)格理論定價(jià)不及期權(quán)定價(jià)來的普遍，但也同樣有所成就。德里克等人（2007）得出了對影子價(jià)格影響較大的因素為能源價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)。關(guān)麗娟等（2012）認(rèn)為影子定價(jià)可以為一級市場定價(jià)提供一個(gè)公平合理的價(jià)格。葉斌等（2013）在研究電力行業(yè)碳排放時(shí)，通過二元原理得到了碳排放的影子價(jià)格。周華蓉（2018）實(shí)證分析認(rèn)為工業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的差異和輕型和重型結(jié)構(gòu)的重要因素，導(dǎo)致工業(yè)二氧化碳的異質(zhì)性的影子價(jià)格，，有必要考慮在不同地區(qū)工業(yè)發(fā)展的差異，逐步建立和完善多層次碳排放權(quán)市場體系。

綜上所述，該兩種定價(jià)模型都在電力行業(yè)碳資產(chǎn)評估中有所運(yùn)用，并隨著大環(huán)境的變化而再不斷修正和完善，隨之研究產(chǎn)生的新型定價(jià)模型和主要影響因素都有改變。如陳艷聲（2018）等人認(rèn)為的碳排放權(quán)定價(jià)研究的主要因素分為對價(jià)格的影響、價(jià)格特征分析和預(yù)測等幾個(gè)方面。因此我們在運(yùn)用并推廣目前較為適用的定價(jià)模型的同時(shí)也要隨時(shí)關(guān)注新的理論研究，及時(shí)為碳資產(chǎn)評估市場帶來高績效評估。

四、評估方法的選取

碳資產(chǎn)作為一類評估對象，大體的評估方法還是離不開目前準(zhǔn)則中所提到的市場法、成本法和收益法這三大類。但電力行業(yè)評估具體的該如何進(jìn)行選擇何種評估方法和評估模型，這是目前理論和實(shí)踐有較大爭議且急需解決的一個(gè)問題。

第一，采用市場法評估。劉萍（2013）以排污權(quán)為例進(jìn)行了研究并建立了一套修正系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)，雖然是仍存有缺陷，但其認(rèn)為在市場交易的發(fā)展中，市場法將越來越適用。羅亞麗（2017）在以市場法為基礎(chǔ)，利用層次分析法和灰色關(guān)聯(lián)度對市場法進(jìn)行改進(jìn)來解決一定程度上影響因素復(fù)雜性及數(shù)據(jù)不足等問題，使評估結(jié)果更加準(zhǔn)確。在以往的基礎(chǔ)上，近年來不少學(xué)者又進(jìn)一步提出了自己的觀點(diǎn)。

第二，采用成本法評估。碳資產(chǎn)包括了碳減排量和碳配額的價(jià)值組成，有人認(rèn)為應(yīng)用融合成本法和公允價(jià)值法評估思想評估兩者的價(jià)值。黃桐城和武邦濤（2004）從碳權(quán)的成本收益角度構(gòu)建了一個(gè)能反映交易時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)格的模型。段康（2015）也采用了成本法，不過是從損失成本和防護(hù)成本兩個(gè)角度來計(jì)算重置成本和成新率。不過，成本法在電力行業(yè)中用的很少。

第三，采用收益法評估。申小雨（2017）在以電場實(shí)例分析中，引入蒙特卡洛模擬法進(jìn)行改進(jìn)收益法的思想，利用蒙特卡洛模擬CERs價(jià)格，得出項(xiàng)目中CDM碳資產(chǎn)的價(jià)值?？到?、王偉（2017）認(rèn)為目前收益法較為合適，而成本法不適用。在美國的芝加哥氣候交易所、歐盟的碳排放權(quán)交易體系等由于其碳交易市場發(fā)展到了一定的階段，市場法能夠被廣泛運(yùn)用。而隨著我國碳交易數(shù)量的劇增，交易市場的逐漸成熟，由于市場法具有現(xiàn)實(shí)性、市場法說服性等優(yōu)點(diǎn)，市場法的應(yīng)用將會(huì)對提高碳資產(chǎn)評估的質(zhì)量起到重要作用。

根據(jù)文獻(xiàn)分析可知，目前在電力行業(yè)中應(yīng)用較多的方法為市場法和收益法，由于企業(yè)獲得碳排放權(quán)的主要目的是通過增加碳排放來擴(kuò)大生產(chǎn)由此來獲利，所以目前市場更偏重于收益法。而成本法處理數(shù)據(jù)復(fù)雜且難計(jì)算完整，因此應(yīng)用較少。但是隨著碳資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)的逐步成熟和鞏固，市場法會(huì)更普遍開來，有較高的適用性和準(zhǔn)確性。目前，國內(nèi)的碳資產(chǎn)開發(fā)技術(shù)路線已日趨成熟，并形成了一種稱為CCER項(xiàng)目開發(fā)規(guī)則，即通過實(shí)施項(xiàng)目削減溫室氣體而獲得的減排憑證。碳資源的定價(jià)在一般的民營企業(yè)部分目前較多采用的為期權(quán)定價(jià)模型，而工業(yè)類別及電力行業(yè)以及污水排放類等的較多采用的是影子定價(jià)模型。目前針對評估方法和定價(jià)模型來說，沒有確切的說法，但都偏重于在未來碳交易市場的完善后，采用市場法來評估。

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作者簡介：

傅揚(yáng)嵐，1996年6出生，女，漢族，浙江金華人，研究生在讀，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：資產(chǎn)評估。