陳曉楓

[提要] 北京三元食品股份有限公司（即“三元股份”）是一個以奶業(yè)為主，兼營麥當(dāng)勞快餐的中外合資股份制企業(yè)，最初成立于1956年，幾經(jīng)改名成為現(xiàn)在的三元股份，于2003年9月15日上市。本文對三元股份財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行償債能力分析，探討三元股份償債能力的強(qiáng)弱及其變化。

關(guān)鍵詞：三元股份;償債能力;財務(wù)報表分析

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年7月16日

一、引言

三元股份是中國老字號的乳企，近些年來，三元不斷進(jìn)行改革和兼并以突破城市型乳企困局，在2008年收購三鹿，2011年收購湖南太子奶，2015年又收購了首農(nóng)旗下高端冰淇淋品牌艾萊發(fā)喜90%股權(quán)，2018年與復(fù)星聯(lián)合競購Brassica Holdings股權(quán)項(xiàng)目完成交割。在不斷地改革與收購過程中，企業(yè)償債能力尤為重要，通過對償債能力的分析可以為改革與收購的節(jié)奏提供一定的依據(jù)。

二、財務(wù)報表分析

（一）財務(wù)報表分析方法。財務(wù)報表分析是建立在企業(yè)財務(wù)報表的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，通過對報表數(shù)據(jù)分析，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，可以判斷企業(yè)的財務(wù)狀況、運(yùn)營狀況、現(xiàn)金流狀況等，從而發(fā)現(xiàn)問題。財務(wù)報表分析的方法有很多種，本文選用比率分析法、趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法三種基本方法進(jìn)行分析。

（二）償債能力。償債能力是指企業(yè)以其資產(chǎn)償還其債務(wù)的能力，債務(wù)又包括長期債務(wù)和短期債務(wù)，因此償債能力又分為長期償債能力和短期償債能力。企業(yè)的償債能力對于企業(yè)的債權(quán)人和企業(yè)本身來說都尤其重要，債權(quán)人在意自己的利益是否能夠收回，企業(yè)在意自身償債能力的高低，同時又需要注意自身資金利用的靈活性。適宜的償債能力既能保證債權(quán)人的利益，從而提高企業(yè)的信用度，又能使企業(yè)自己的資源利用最大化，有利于企業(yè)更好地發(fā)展。

三、基于財務(wù)報表償債能力分析

（一）比率分析法

1、流動比率。一般地，流動比率越高，企業(yè)短期償債能力就越強(qiáng)，表明企業(yè)擁有較多的流動資金抵償短期債務(wù)，可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額也較大，債權(quán)人的風(fēng)險就越小。但是，過高的流動比率表明企業(yè)的流動資產(chǎn)利用不夠合理。三元股份五年的流動比率分別為：3.16、1.93、1.92、1.29、1.23。由此看出，三元股份的流動比率在2016年明顯降低后的幾年內(nèi)基本呈現(xiàn)緩慢下降趨勢，可以認(rèn)為三元股份的短期償債能力逐年變?nèi)酢?/p>

2、速動比率。同樣地，速動比率越高，企業(yè)的短期償債能力就越強(qiáng)，速動比率越低，企業(yè)的速動資產(chǎn)占比就過大，不利于企業(yè)的投資。三元股份五年的速動比率分別為：2.83、1.68、1.61、1.07、1.02。三元股份的速動比率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，但速動比率的下降是使速動比率趨近于1的，說明了三元股份速動資產(chǎn)相對于流動負(fù)債的減少，解放了一部分速動資產(chǎn)占用的資金。從這個角度來說，盡管速動比率逐年下降，但卻是有利于三元股份的現(xiàn)象。

3、產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)的長期償債能力就越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度就越高，但過低時，企業(yè)不能充分發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)的長期償債能力就越弱，債權(quán)人權(quán)益的保障程度就越低，同時企業(yè)負(fù)擔(dān)的負(fù)債過高可能會對企業(yè)帶來毀滅性打擊。三元股份五年的產(chǎn)權(quán)比率分別為：37.37%、54.62%、51.16%、125.99%、121.88%，總體呈上漲趨勢，2018年增幅較大。可以看出，五年來三元股份的負(fù)債總額相對于所有者權(quán)益總額漲幅較大，不利于三元股份的長期償債能力。

4、資產(chǎn)負(fù)債率。對于債權(quán)人來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低，其債權(quán)的保障程度就越高;對所有者來說，只要企業(yè)的總資產(chǎn)收益率高于借款的利息率，那么企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越大，所有者的投資收益就越大，對于企業(yè)管理者而言，適當(dāng)高的資產(chǎn)負(fù)債率說明股東的資金得到了有效的利用。三元股份五年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為：27.21%、35.33%、33.84%、55.75%、54.93%。從這五年數(shù)據(jù)來看，三元股份資產(chǎn)負(fù)債率逐年上漲，在2018年增幅明顯，表現(xiàn)了三元股份在資金利用方面積極的一面。

5、比率分析結(jié)論。根據(jù)三元股份五年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算出它的四個償債能力相關(guān)指標(biāo)如表1所示。綜合以上，三元股份自2015年到2019年，償債能力稍有減弱，但目前尚為穩(wěn)健。（表1）

由表1可以看出，2016年和2018年這兩年的四個償債能力指標(biāo)變化都較為明顯，根據(jù)對三元股份五年財務(wù)報表的分析，引起指標(biāo)變化明顯的主要因素是短期借款的大幅增加。其中，2016年三元股份實(shí)施了一次重大資產(chǎn)重組，收購了北京艾萊發(fā)喜食品有限公司90%的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對流動資產(chǎn)的高利用率;2018年三元股份全面開啟品牌煥新工程，采取了選定新的品牌代言人、引入多種創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)營銷方式等多項(xiàng)措施，加快企業(yè)改革進(jìn)程，造成了產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的明顯增高。

（二）趨勢分析法。本文對三元股份選取了五個重要的指標(biāo)，運(yùn)用趨勢分析法進(jìn)行計算、比較與分析，如表2、圖1所示。三元股份的應(yīng)收票據(jù)在2019年降幅最大，達(dá)到99.03%，這主要是由于收回了到期款項(xiàng);其他流動資產(chǎn)在2016年陡增，達(dá)到14140.86%，主要是期末尚未到期銀行保本理財產(chǎn)品的增加，但它在其他期間都是下降的;在建工程在2019年猛增達(dá)到238.40%，這是由于北京艾萊發(fā)喜新建庫房項(xiàng)目增加造成的，同時在建工程在其他期間也都是下降的;短期借款在2016年陡增，達(dá)到9841.39%，這是由于收購北京艾萊發(fā)喜食品有限公司 90%的股權(quán)造成的銀行短期借款的增加，且五年內(nèi)短期借款只有在2017年稍有減少;長期借款在2018年猛增，達(dá)到841.58%，這主要是因?yàn)槭召彿▏鳥rassica Holdings公司導(dǎo)致的銀行借款增加。從整體看，負(fù)債變動幅度與資產(chǎn)變動幅度相當(dāng)，但負(fù)債總額變動較資產(chǎn)總額變動較大，增加了三元股份的債務(wù)壓力。（表2、圖1）

（三）結(jié)構(gòu)分析法

1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。三元股份2015～2019年總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率如表3所示。2015年，三元股份的貨幣資金結(jié)構(gòu)比幾乎達(dá)到總資產(chǎn)的一半，2016年較2015年大幅降低了24.85%，2018年結(jié)構(gòu)比較2017年降低了9.03%。存貨的結(jié)構(gòu)比變化不大，總體呈現(xiàn)先增后降的態(tài)勢?？梢钥闯觯煞輰ω泿刨Y金的利用逐漸靈活，管理層通過一系列的改革、兼并等動作增強(qiáng)了資金運(yùn)用能力。（表3）

2、負(fù)債結(jié)構(gòu)分析。三元股份2015～2019年總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率如表4所示。三元股份的長期借款結(jié)構(gòu)比2018年較2017年明顯增加了29.85%，并且長期借款的結(jié)構(gòu)比在所有期間都高于短期借款的結(jié)構(gòu)比。短期借款結(jié)構(gòu)比稍有起伏，但變化不大?？梢钥闯觯煞蓍L期借款占負(fù)債總額較高，短期借款占比非常小，三元股份的償債壓力主要來源于長期借款。（表4）

四、結(jié)果與討論

綜合上述三種分析方法得出的結(jié)果：根據(jù)比率分析，三元股份的流動比率較低、產(chǎn)權(quán)比率較高，但速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)良好，可以認(rèn)為三元股份償債能力較為穩(wěn)健;根據(jù)趨勢分析，三元股份的負(fù)債總額增加稍高于資產(chǎn)總額增加，但兩者增長幅度相當(dāng)，這對償債能力影響不是很大;根據(jù)結(jié)構(gòu)分析，三元股份資金利用率較高，償債壓力主要來源于長期借款。

根據(jù)以上三種分析方法得出的最后結(jié)果來看，三元股份的償債能力并不悲觀，可以持觀望態(tài)度。與此同時，也側(cè)面反映出三元股份一系列的改革和兼并有利有弊，豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還能改善提升公司的盈利能力，提高自身的資金利用能力，但加重了償債的壓力。鑒于三元股份的償債能力，三元股份可以放緩改革步伐，以穩(wěn)中取勝。

主要參考文獻(xiàn)：

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