智能投顧對傳統(tǒng)投行沖擊以及應(yīng)對措施分析

陳志奕

摘要：智能投顧是未來金融行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，在它發(fā)展的過程中對于目前傳統(tǒng)投行的既得利益者必然產(chǎn)生巨大的沖擊，因此傳統(tǒng)投行的企業(yè)巨頭應(yīng)該利用其已有的資本相關(guān)的資源優(yōu)勢，接納這個(gè)新興的技術(shù)，對于自身的傳統(tǒng)管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行變革，使其適應(yīng)新型的市場環(huán)境。

關(guān)鍵詞：智能投顧;傳統(tǒng)投行;市場監(jiān)管

一、智能投顧

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，資本的流動(dòng)也愈發(fā)頻繁，金融產(chǎn)品則是資金融通過程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價(jià)證券等，而投顧是連接用戶端和金融產(chǎn)品端的重要橋梁。

二、智能投顧的特點(diǎn)

2.1? 通過算法和模型定制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

計(jì)算機(jī)的普及解決了幾十年前金融統(tǒng)計(jì)計(jì)算效率的問題。幾十年前不少大學(xué)還都沒有計(jì)算機(jī)，一個(gè)簡單的線性回歸都需要幾個(gè)研究生算幾個(gè)小時(shí)，通過手工計(jì)算一個(gè)幾十年序列收益均值的協(xié)方差矩陣，想想就要崩潰了，等算完了，估計(jì)投資機(jī)會(huì)也過去了。將計(jì)算機(jī)引入金融研究，極大的提高了金融的運(yùn)行效率，大規(guī)模金融統(tǒng)計(jì)計(jì)算終于成為了現(xiàn)實(shí)。具體在資產(chǎn)配置這塊應(yīng)用，可以通過資產(chǎn)配置模型由計(jì)算機(jī)得出最優(yōu)投資組合，也可以通過多因子風(fēng)控模型更好更準(zhǔn)確的把握前瞻性風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過信號(hào)監(jiān)控、量化手段制定擇時(shí)策略。計(jì)算機(jī)的加入讓資產(chǎn)配置做得更精準(zhǔn)，也讓投資決策變得更加理性。

2.2? 通過大數(shù)據(jù)識(shí)別用戶風(fēng)險(xiǎn)偏好

隨著這幾年互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的增多和數(shù)據(jù)積累，我們可以看到類似亞馬遜向我們推薦個(gè)性化的商品、netflix推薦個(gè)性化的影視節(jié)目、還有今日頭條這樣推薦個(gè)性化的新聞。同樣在智能理財(cái)領(lǐng)域也是根據(jù)用戶這塊大數(shù)據(jù)識(shí)別用戶的個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好提供個(gè)性化的理財(cái)方案。這樣一個(gè)好處在于解決前面說的傳統(tǒng)理財(cái)顧問通過溝通識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)偏好的帶來的高成本問題，羊毛出在羊身上，這種成本最終也會(huì)反映在用戶的投資收益里面，降低這塊的成本就是幫用戶提升收益。更厲害的地方在于這種風(fēng)險(xiǎn)偏好的識(shí)別可以實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)計(jì)算，一般風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)表現(xiàn)為恐懼和貪婪兩個(gè)方面，而且并不是固定不變的，大部分人的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)隨著市場漲跌、收入水平等因素的變化而波動(dòng)。

2.3? 高效率的業(yè)務(wù)水平以及低廉的運(yùn)營成本

智能投顧在業(yè)務(wù)水平上有著傳統(tǒng)投顧模式遠(yuǎn)不可比擬的效率。傳統(tǒng)投顧主要是根據(jù)個(gè)人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合投資者的資金規(guī)模和投資目的，為投資者提供資產(chǎn)配置組合，同一時(shí)刻只能為單一投資者提供服務(wù)，效率相對較低。而智能投顧將金融專家的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)算法化，一套系統(tǒng)可以同時(shí)服務(wù)于成千上萬需求各異的投資者，效率較高，且能夠讓每位投資者享受到專業(yè)的投資服務(wù)。因此，智能投顧可以以較低的服務(wù)費(fèi)用吸引用戶群體。傳統(tǒng)投顧幫助投資者配置符合投資目的的資產(chǎn)組合，需要分析當(dāng)前的市場環(huán)境，花費(fèi)的時(shí)間較多，需要向投資者收取較高的服務(wù)費(fèi)用。智能投顧分析效率高，且規(guī)模擴(kuò)張的邊際成本幾乎為零，通過向投資者收取較低的服務(wù)費(fèi)用，能夠有效地增加服務(wù)對象，以此提高總盈利水平。

三、智能投顧對傳統(tǒng)投行的沖擊

3.1? 挑戰(zhàn)傳統(tǒng)投資的穩(wěn)定性，使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大幅增加

從宏觀角度來看，在金融活動(dòng)市場中，如果許多金融機(jī)構(gòu)和投資人大量使用智能代理程序，由于這一智能代理程序相同，加上其自身帶有的相近的算法方式，易使金融機(jī)構(gòu)和投資人做出許多雷同的投資對策，使金融市場遭受沖擊。此外，人工智能通過“算法”交易程序能在毫厘之間自動(dòng)完成大量交易，如果算法交易程序出現(xiàn)故障，可能帶來巨大損失，甚至影響到金融穩(wěn)定。如何維護(hù)金融行業(yè)的穩(wěn)定性，乃至智能投顧本身技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)性是智能投顧未來發(fā)展所必須重視的問題。

3.2? 給傳統(tǒng)投行監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，使其難度加大

在人工智能的發(fā)展與普及下，金融業(yè)務(wù)的運(yùn)營方式已經(jīng)發(fā)生改變，這給金融監(jiān)管帶來更大的阻力。在當(dāng)下金融監(jiān)管體系運(yùn)行中，使用人工智能易造成金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，并且對其權(quán)責(zé)的劃定還沒有清晰的準(zhǔn)則。原因一是對人工智能自身學(xué)習(xí)和自我決斷體系的行為不能準(zhǔn)確地追蹤，這給其監(jiān)管帶來挑戰(zhàn);二是對人工智能權(quán)責(zé)應(yīng)用主體界定的模糊性，這極大地增加了以后的解決成本。

3.3? 業(yè)人員帶來挑戰(zhàn)，使其就業(yè)難度增加

由于人工智能普遍使用于金融領(lǐng)域，使本來有員工來做的工作逐漸被其取代，如理財(cái)咨詢、風(fēng)險(xiǎn)控制分析、征信審核、信用評(píng)級(jí)、柜臺(tái)業(yè)務(wù)等職務(wù)對于員工崗位的需求在不斷減少。在未來，由于人工智能技術(shù)不斷成熟和推廣，這必將給金融領(lǐng)域的就業(yè)結(jié)構(gòu)帶來挑戰(zhàn)，人員就業(yè)崗位必然減少。盡管人工智能在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使用中能創(chuàng)生就業(yè)崗位，但還是不能和其對就業(yè)崗位的爭奪相持平，這必將給金融內(nèi)部的就業(yè)體系、人員的調(diào)配以及穩(wěn)定的社會(huì)就業(yè)帶來沖擊。

四、應(yīng)對措施

4.1? 智能投顧的域外監(jiān)管

智能投顧起源于美國，目前已經(jīng)發(fā)展較為成熟。在美國，智能投顧主要由美國證券交易委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管的主要方式就是市場準(zhǔn)入監(jiān)管和統(tǒng)一牌照監(jiān)管。具體來說，市場準(zhǔn)入監(jiān)管是指機(jī)構(gòu)在開展智能投顧業(yè)務(wù)時(shí)需要向美國證券交易委員會(huì)注冊，注冊時(shí)要滿足相應(yīng)的要求，比如誠信義務(wù)以及其他等;統(tǒng)一牌照監(jiān)管就是統(tǒng)一發(fā)放投顧牌照，持有該牌照的機(jī)構(gòu)既可以進(jìn)行投顧業(yè)務(wù)，也可以開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這樣就可以避免不同牌照發(fā)放和管理的麻煩。加拿大證券管理局對在線投資建議的監(jiān)管主要重點(diǎn)在機(jī)構(gòu)的義務(wù)上，明確規(guī)定機(jī)構(gòu)的注冊行為和后續(xù)行為都要遵守技術(shù)中立的要求，同時(shí)，建議機(jī)構(gòu)在自己的網(wǎng)頁上加強(qiáng)對必要信息的披露，幫助投資者更好的理解服務(wù)模式和操作原理。澳大利亞證券投資與委員會(huì)在相關(guān)的法律中對智能投顧的監(jiān)管進(jìn)行了比較完整的規(guī)定，其內(nèi)容主要包括四個(gè)方面，即監(jiān)管范圍、許可證制度、從業(yè)機(jī)構(gòu)的一般義務(wù)和客戶利益最大化原則。這四個(gè)方面層層遞進(jìn)，形成了比較完善的監(jiān)管制度。

4.2? 我國對智能投顧監(jiān)管的路徑選擇1、市場準(zhǔn)入時(shí)的牌照式管理

指導(dǎo)意見已經(jīng)明確規(guī)定了運(yùn)用人工智能開展投顧業(yè)務(wù)必須取得許可。因此，在市場準(zhǔn)入時(shí)，就要對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行牌照式的監(jiān)管。在進(jìn)行牌照式監(jiān)管之前，我們首先要掃除一個(gè)制度障礙，那就是文章上述所表達(dá)的對智能投顧的法律界定問題以及全權(quán)委托交易的合法性問題。

2、加強(qiáng)功能監(jiān)管和行為監(jiān)管

功能監(jiān)管和行為監(jiān)管是相對于機(jī)構(gòu)監(jiān)管而言的，功能監(jiān)管是指按機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)的不同性質(zhì)分別進(jìn)行不同監(jiān)管，行為監(jiān)管顧名思義就是對交易主體行為的監(jiān)管。機(jī)構(gòu)監(jiān)管是根據(jù)機(jī)構(gòu)的不同來確定監(jiān)管對象。

3、完善平臺(tái)的信息披露制度

信息是金融市場重要的競爭力之一，只有投資者掌握了足夠的信息才能做出理性的投資選擇。因此，傳統(tǒng)市場中的信息披露在智能投顧市場仍然必不可少。

4、加強(qiáng)對投資者的保護(hù)

在智能投顧市場上，加強(qiáng)對投資者的保護(hù)主要包括兩個(gè)方面，一是加強(qiáng)對投資者適當(dāng)性的保護(hù);二是加強(qiáng)對投資者個(gè)人信息的保護(hù)。投資者適當(dāng)性是金融市場的重要原則，平臺(tái)確定投資者適當(dāng)性主要是通過調(diào)查問卷的方式進(jìn)行的，這種方式很難準(zhǔn)確的刻畫客戶畫像

4.3? 明確智能投顧的法律責(zé)任

智能投顧平臺(tái)在給投資者造成損失時(shí)，當(dāng)然要承擔(dān)一定的法律責(zé)任，但是責(zé)任主體的承擔(dān)以及如何承擔(dān)卻是一個(gè)難點(diǎn)。因?yàn)橹悄芡额櫳婕暗蕉喾街黧w，比如，投資咨詢公司、資產(chǎn)管理公司、中介公司、算法的設(shè)計(jì)研發(fā)者等等，而這些主體之間是以連帶的方式承擔(dān)責(zé)任還是以按份的方式承擔(dān)責(zé)任，是無過錯(cuò)責(zé)任還是過錯(cuò)責(zé)任，這些都是需要考慮的。為了加強(qiáng)對投資者的保護(hù)，在平臺(tái)給投資者造成損失時(shí)，我們可以要求平臺(tái)的經(jīng)營者承擔(dān)無過錯(cuò)責(zé)任，因?yàn)榕c投資者進(jìn)行直接聯(lián)系的就是平臺(tái)的經(jīng)營者，這樣方便投資者維權(quán)。之后，平臺(tái)可以要求真正的侵權(quán)者承擔(dān)責(zé)任。如果是多方主體共同侵權(quán)，則它們需要共同對投資者承擔(dān)連帶責(zé)任，內(nèi)部可以按過錯(cuò)承擔(dān)分擔(dān)責(zé)任。只有采用這種方式才能真正幫助投資者維權(quán)。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜海燕，吳長鳳.智能投顧的發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管建議[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2016（12）：4-10.