華泰證券：外需不弱，出口強韌性邏輯繼續(xù)驗證，電子產(chǎn)品與圣誕季相關的可選消費品成為拉動10月份出口的主力。不排除今年四季度出口同比兩位數(shù)增長的可能性，未來2-3個季度出口增速仍可能“居高不下”。進口數(shù)據(jù)印證了建筑/基建投資的強勢，并預示高端制造業(yè)投資可能加速回升。11月份進博會的召開，有望對年末進口給予進一步支撐。四季度原本就是外貿(mào)旺季，而今年出口的強勢有望支撐Q4貿(mào)易順差環(huán)比、同比兩個維度均擴大，對名義經(jīng)濟增長起到更為明顯的拉動。

中信證券：出口增長主要受益于海外需求回升，同時疊加部分商品的全球出口份額擴大。今年出口邏輯清晰，預計短期內(nèi)將持續(xù)當前趨勢，出口高景氣將持續(xù)。本月進口增速回落并非國內(nèi)需求偏弱，可能主要受到假期因素的影響。向后看，預計外貿(mào)景氣將持續(xù)，預計全年貿(mào)易順差將維持10%以上的增長，凈出口將對全年經(jīng)濟產(chǎn)生明顯正貢獻。

銀河證券：10月份進出口上行速度依然較快，由于工作日減少的情況下進出口增速依然可觀，四季度對進出口樂觀。進口隨著消費回暖逐步回升，預計四季度表現(xiàn)會較好。2021年全球經(jīng)濟持續(xù)恢復，疫情得到控制，那么我國因疫情而帶來的相關出口產(chǎn)品會出現(xiàn)回落。同時全球經(jīng)濟恢復正常后，勞動密集型產(chǎn)品、部分出口代工產(chǎn)品會繼續(xù)流出中國。我國一般貿(mào)易產(chǎn)品出口增速仍然上行，但增速平穩(wěn)。預計2021年我國出口總額與2020年基本持平，出口增速持續(xù)上行有壓力。

中信建投：疫情在今年出人意料的讓出口受益，成為國內(nèi)經(jīng)濟復蘇最超預期的一個領域。但是，疫情遲遲不能控制，一方面限制了海外的供給;另一方面需求的永久性沖擊可能也越大，而這個影響在明年疫苗落地后可能表現(xiàn)得會更加清晰，全球經(jīng)濟在疫情后共振的幅度到底有多大？暫時無法回答。而低基數(shù)效應在上半年消失后，下半年出口增速還將面臨著防疫物資需求走弱、高基數(shù)、海外復工的沖擊，鑒于目前市場對于出口的預期紊亂，這一塊可能蘊藏著較大的預期差，對經(jīng)濟和市場都將產(chǎn)生影響。建議密切跟蹤后續(xù)出口的動向。

長江證券：從制造業(yè)PMI看，各經(jīng)濟體正回到穩(wěn)步復蘇軌道。秋冬疫情襲擾歐洲，有望11月帶動防疫品和居家辦公用品增速反彈;歐美年末促銷季到來，進一步促進出口季節(jié)性改善。11月進口動力迎來切換。國內(nèi)生產(chǎn)高位震蕩，影響大宗商品進口;但消費復蘇有望帶動進口穩(wěn)步改善。我們預計，在出口增長強于進口的背景下，11月貿(mào)易順差或小幅擴大。

圖說

10月中國外匯儲備環(huán)比小幅下降146億美元至3.13萬億美元，而9月為下降220億美元。以SDR計值，10月外儲環(huán)比下降168億至2.22萬億。同時，黃金儲備保持不變。10月中國黃金儲備保持在6264萬盎司（即1，948.3噸）不變，對應美元估值環(huán)比微降0.3%至1179億美元。10月以美元計的外儲小幅下降主要受資產(chǎn)價格下跌拖累，而外匯流動可能保持大體均衡。近期拜登當選總統(tǒng)的可能性上升推升人民幣匯率，而中長期看人民幣真實匯率也有較強基本面支撐。市場預期未來中美貿(mào)易前景或?qū)⒂兴纳疲瑥亩鴰尤嗣駧艆R率升值。中長期看，中國實體經(jīng)濟的相對效率和投資回報率均為人民幣真實匯率提供較強支撐。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟研究報告