受益“宅經(jīng)濟”，游戲上市公司Q1業(yè)績上揚

文|馬天

增量見頂已成事實，存量爭奪異常慘烈，游戲行業(yè)的2020 依然充滿挑戰(zhàn)。

熬過了2018 年版號停發(fā)，“茍”住了2019 年現(xiàn)金流難題，2020 年新冠疫情又“洶涌來襲”，游戲行業(yè)迎來連續(xù)的“三次重擊”。所幸的是，在全民宅家抗疫帶來的春節(jié)檔“利好”刺激下，一眾頭部游戲廠商們在過去的一季度實現(xiàn)了凈利潤的逆襲。

據(jù)26 家A 股游戲公司近日公布的2020 年一季度財報及業(yè)績預告顯示，14 家企業(yè)凈利潤上漲或?qū)崿F(xiàn)預增，完美世界、電魂網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛和吉比特五家廠商漲幅更是超過了50%。

除了業(yè)績亮眼之外，報告期內(nèi)游戲上市公司在資本市場亦是動作頻頻：從世紀華通獲得大手筆增持，再到四家游戲公司拋出10 億元以上的定增預案，大廠們逆周期擴張的勢頭可謂愈演愈烈，游戲板塊的成長性與盈利水平亦得到驗證，行業(yè)回暖信號越發(fā)明朗。

不過，當行業(yè)一片“強者恒強”的口號聲中，繼2019 年逾兩萬家中小游戲廠商倒閉后，今年一季度內(nèi)又有一千多家游戲公司轟然倒下。

增量見頂已成事實，存量爭奪異常慘烈，游戲行業(yè)的2020 依然充滿挑戰(zhàn)。

超半數(shù)企業(yè)凈利潤上漲

就市場大盤而言，2020 年一季度游戲行業(yè)增速明顯大幅提升，與2019 年萎靡的景象截然不同。

據(jù)中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020 年度第一季度中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2020 年一季度國內(nèi)游戲市場規(guī)模為732.0 億元，同比大漲29.7%，其中移動游戲市場規(guī)模為553.7 億元，同比暴漲46.3%，用戶規(guī)模為6.54億人，同比微漲2.8%。

若就環(huán)比增速而言，2020 年Q1 國內(nèi)游戲市場實際銷售收入環(huán)比大漲25.22%，創(chuàng)下近一年來新高，同時期內(nèi)銷售收入首次突破700 億元；在移動游戲市場銷售收入方面，其環(huán)比增速亦創(chuàng)下新高，達37.63%，同時銷售收入突破500 億元大關(guān)，為近一年來首次。

與2019 年內(nèi)各季度相比，2020 年Q1 的游戲市場收入增長無疑是爆發(fā)式的。當房地產(chǎn)、航空、餐飲、旅游等行業(yè)遭到重創(chuàng)時，游戲行業(yè)受到的負面影響可謂微乎其微，而“宅經(jīng)濟”的刺激更是提振了游戲廠商們一季度的營收表現(xiàn)。

具體到上市公司層面，在已公布一季度財報或業(yè)績預告的26 家公司中，有14 家實現(xiàn)了凈利潤增長或預增。其中，完美世界一季度凈利潤預計相對上年同期增長60%至70%，增長主要貢獻來自游戲業(yè)務(wù)。受益于《誅仙手游》、《完美世界》手游、《神雕俠侶2》手游及《新笑傲江湖》手游等的良好表現(xiàn)以及《CS:GO（反恐精英：全球攻勢）》、《誅仙》等端游產(chǎn)品的業(yè)績貢獻，完美世界的游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)了快速的增長。

吉比特預計一季度凈利潤同比增加50%至53%，主要原因是2020 年第一季度受疫情影響春節(jié)假期延長，復工延遲，玩家活躍度上升，公司主要產(chǎn)品《問道手游》的營業(yè)收入較 2019 年第一季度增長。

游族網(wǎng)絡(luò)亦有80%至100%的增長。一季度游族老游戲運營平穩(wěn)，自研自發(fā)的《少年三國志2》于2019 年12月11 日全平臺上線，對主營業(yè)務(wù)收入及利潤有積極影響。

值得注意的是，一季度內(nèi)，姚記科技通過變更會計核算方法增加投資收益約5.1 億元，因此凈利潤出現(xiàn)逆天增長。若剔除這一非經(jīng)常性損益，期內(nèi)公司凈利潤約為1.32億元至1.74 億元。

同樣凈利潤增速靚麗但備受質(zhì)疑的公司是盛天網(wǎng)絡(luò)。2019 年內(nèi)，盛天網(wǎng)絡(luò)以4.2 億元現(xiàn)金收購天戲互娛70%股權(quán)，后者承諾未來四年扣非凈利潤不低于3.08 億元。但若觀察天戲互娛2016 年至2018 年三年的營收情況，便會發(fā)現(xiàn)其“增收不增利”的尷尬情況。該公司2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤約2200萬元，四年之約能否實現(xiàn)，猶未可知。

幾家歡喜幾家愁

此消彼長，一季度游戲行業(yè)的表現(xiàn)進一步呈現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰的態(tài)勢，二、三梯隊與第一梯隊的差距越發(fā)明顯。在凈利潤同比下跌或預減的12 家公司中，愷英網(wǎng)絡(luò)和中青寶延續(xù)了2019 年的不佳業(yè)績：前者對浙江九翎和浙江盛兩家子公司計提資產(chǎn)減值21 億元，公司全年虧損21.03億元；后者2019 年的凈利潤主要來自于非經(jīng)常性損益，深交所更是對其發(fā)去問詢函要求解釋。

而在2020 年一季度中，這兩家公司依舊元氣大傷。愷英網(wǎng)絡(luò)仍未擺脫浙江九翎仲裁事項的影響，公司凈利潤遭到吞噬，而中青寶則仍舊面臨凈利潤增長失速的問題。

除此之外，掌趣科技預期盈利8000 萬元至1.3 億元，比上年同期下降30.39%至57.16%。預告顯示，其原因是受資本市場波動及個別投資在上年末進入清算期的影響，公司所持金融資產(chǎn)的公允價值變動收益及分紅收益較上年同期下降較大。此外，《一拳超人：最強之男》海外市場表現(xiàn)出色，但產(chǎn)品導入期推廣成本較大，對業(yè)績貢獻有限，其他自研重點游戲產(chǎn)品上線時間全部延遲。

天神娛樂業(yè)績同樣出現(xiàn)下滑，預告顯示，該公司債務(wù)負擔過重，一方面?zhèn)鶆?wù)利息、逾期罰息、違約金等導致公司財務(wù)費用高企，另一方面游戲競技、廣告營銷等板塊營運資金較去年同期進一步緊張，制約了相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，導致經(jīng)營業(yè)績下滑。

做游戲加速服務(wù)的迅游科技，預期凈利潤為2000 萬元至2500 萬元，較上年同期下降65.5%～72.4%。原因是受中美貿(mào)易摩擦，產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)環(huán)境變化及歐洲廣告隱私政策的持續(xù)影響，海外移動廣告業(yè)務(wù)相比去年同期大幅下降；另外，受疫情影響，公司部分項目開拓及實施有所延遲。

逆周期擴張

盡管游戲板塊并非每家企業(yè)都實現(xiàn)增長，但若把其放在整個傳媒行業(yè)來看，其成長性、穩(wěn)健性及盈利水平在各細分板塊中仍有明顯優(yōu)勢。除營收增速、歸母凈利潤等主要指標在傳媒行業(yè)各子板塊中名列前茅外，游戲板塊的毛利率亦維持在較高水平，并遠高于影視、廣告等行業(yè)。這也也從側(cè)面印證了，游戲板塊依然是文化傳媒領(lǐng)域中成長性與盈利水平最具確定性的領(lǐng)域。

2020 年年初，在再融資新規(guī)出臺的驅(qū)使下，一眾上市游戲公司亦抓住機會發(fā)布定增預案，為自己的擴張?zhí)泶u加瓦。其中世紀華通已完成30.99 億元的募資；三七互娛擬募資不超45 億元，其中16 億加碼游戲研發(fā)，17 億元投資云游戲平臺；中青寶擬募集6.8 億元建設(shè)數(shù)據(jù)中心；凱撒文化擬募資6.6 億元投入到游戲研發(fā)和代理；游族網(wǎng)絡(luò)擬募資8.95 億元投入到游戲研發(fā)和運營。

繼2018 年版號停發(fā)和2019 年現(xiàn)金流危機后，2020 年初再融資新規(guī)的出臺無疑是為游戲上市公司雪中送炭，不少公司借此機會投資云游戲、游戲研發(fā)或是補充營運資金。但從另一個角度來看，當無數(shù)中小游戲公司岌岌可危甚至轟然倒下之時，上市公司們卻能夠在資本市場籌集資金大搞擴張，游戲行業(yè)洗牌與分化的態(tài)勢注定將愈演愈烈。