呂志嶺

(河南省國有資產(chǎn)經(jīng)營集團資產(chǎn)管理有限公司，河南 鄭州450000)

國有企業(yè)既是國民經(jīng)濟的支柱，也是國有經(jīng)濟控制力得以增強的保證。作為特殊的經(jīng)濟組織，國有企業(yè)與黨政機關(guān)從本質(zhì)上便存在區(qū)別，國有企業(yè)需要參與市場競爭、需要創(chuàng)造物質(zhì)財富，國有投資的保值增值情況是考核國有企業(yè)整體水平的關(guān)鍵性指標之一。同時，國有企業(yè)與其他所有制形式的企業(yè)也有不同，其不僅需要擔負基本的經(jīng)濟責任，還需擔負重要的政治責任和社會責任，是黨和國家落實相關(guān)政策的重要工具和應(yīng)對重大經(jīng)濟風險的保障力量。尤其是在當前世界經(jīng)濟向著全球化、一體化方向發(fā)展的形勢背景下，國有企業(yè)面對的市場形勢日趨復(fù)雜，因此必須要及時進行改革，以此增強自己的生存能力，更好地應(yīng)對來自市場環(huán)境中的發(fā)展風險。

一、股權(quán)投資風險管理對國有企業(yè)的意義

國有企業(yè)的主要資本升值方式是股權(quán)投資，因此若想要實現(xiàn)投資上的保質(zhì)增量，就需要以股權(quán)投資為著眼點，加強股權(quán)投資過程中的風險管理。股權(quán)投資屬于高風險的投資行為，如果不在投資過程中對風險管理加以重視，則會造成巨大的投資風險，因此如何規(guī)避、降低投資風險是國有企業(yè)首先需要考慮的事情。在股權(quán)投資中，國有企業(yè)需進一步增強對股權(quán)投資行為的管理和規(guī)范，提高投資過程中的風險管理和把控能力，讓自身的綜合能力得到加強。

而為了增強對股權(quán)投資風險的管理能力，首先，國有企業(yè)需探索完善的股權(quán)投資計算公式，尤其是需要健全資本成本率的計算方法，以準確的公式對股權(quán)投資進行計算，切實體現(xiàn)國企的價值創(chuàng)造能力。在明確資本成本率時，不可以采用相同的資本成本率方式，這是因為資本成本率除了需要反映債務(wù)資本成本，還需要體現(xiàn)股東投入資本機會成本和對資本使用率的考量，所以，國企整體資本成本率應(yīng)該是債權(quán)資本與股權(quán)資本的加權(quán)平均資本成本率。國企業(yè)績評價需要解決股權(quán)投資計算公式中項目調(diào)整的合理性問題，明確遵循重要、簡便、易理解及可操作原則。例如按照行業(yè)或區(qū)域特征來明確計算公式調(diào)整項、擬定考核方式，打造以股權(quán)投資為中心的指標體系。美國學者Stewart倡導(dǎo)“量身定做股權(quán)投資”，這表明了在企業(yè)實際應(yīng)用中，因為市場環(huán)境存在差異和企業(yè)之間存在差異，計算股權(quán)投資指標應(yīng)按照企業(yè)實際情況加以針對性調(diào)整，從而消除一些難以有效衡量企業(yè)價值的成分，凸顯重點業(yè)務(wù)，消減管理層進行盈利操控的機會與避免短期行為。股權(quán)投資指標計算側(cè)重于企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)指標，但非財務(wù)指標在國企業(yè)績評價中所發(fā)揮的作用也是極為重要的。因此，國企不僅需要應(yīng)用財務(wù)指標，還需要加強重視例如客戶滿意度、員工滿意度、產(chǎn)品市場占有率等非財務(wù)指標，通過這種方式，讓財務(wù)指標與非財務(wù)指標相結(jié)合，提升國企業(yè)績考核質(zhì)量。

二、國有企業(yè)的股權(quán)投資風險管理中存在不足

(一)存在盲目投資的問題

投資需要注意安全性。任何投資行為，在進行投資決策審議前，企業(yè)都需要安排風險管理機構(gòu)、投資機構(gòu)開展深入的調(diào)研工作，并進行系統(tǒng)化的研究分析。同時組織分管負責人全面負責有關(guān)工作的協(xié)調(diào)，并針對方案進行論證。倘若投資數(shù)額過大，則需要通過總負責人組織相關(guān)會議，進行深入探討。在完成上述流程之后，再將投資決策上交到管理層進行最終判斷。不過，因為國有企業(yè)的股權(quán)投資存在一定的特殊性，國企高層對投資風險管理的意識并不是很強，在股權(quán)投資中，他們只重視投資的收益面，對高風險存在忽視問題。對于國有企業(yè)而言，其大部分的投資都屬于響應(yīng)政府的號召，以推動當?shù)亟?jīng)濟為目的而進行的不做風險評估的投資行為，這種投資做法一定程度取決于國有企業(yè)自身的性質(zhì)，但不可否認的是，這種投資使得國有企業(yè)的投資缺乏安全性，不少投資最終變?yōu)楣嫘再澲寚笤庥隼麧櫫魇А?/p>

(二)缺乏科學合理的投資方案

國有企業(yè)進行股權(quán)投資，其最終目標是希望能夠在所投資企業(yè)未來得以發(fā)展或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓時獲取更高的收益。但是，國有企業(yè)在構(gòu)建投資方案時，對投資對象的評估一般建立在文字描述而非數(shù)據(jù)觀測上，評價結(jié)果也存在強烈的主觀意識，這導(dǎo)致評價行為難以量化，其設(shè)計方案也缺少明顯的合理性和科學性，包括財政分析、可行性分析等方面都未有涉及，比如投資對象的報酬率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、投資回收期等，國有企業(yè)在進行股權(quán)投資時一般不會將這些重要內(nèi)容作為投資方案的考量區(qū)域，導(dǎo)致投資決策存在巨大的誤差。

(三)調(diào)查與決策機制過于臃腫

國有企業(yè)有一定的行政屬性，其公司高層也存在行政級別，因此內(nèi)部的監(jiān)管機制非常嚴格。尤其是在當下，國家正在大力推行廉政建設(shè)和反腐敗斗爭，國有企業(yè)的內(nèi)部巡察也在逐漸加強，企業(yè)內(nèi)部的“四風”問題是巡察部門的重點關(guān)注對象，而這也造成國有企業(yè)的投資行為異常小心，在開展項目投資決策的進程中，通常需要歷經(jīng)煩瑣的流程，而這個流程相對較為漫長，在長時間的決策過程中，非常容易導(dǎo)致國有企業(yè)喪失先機。我國的市場經(jīng)濟正處于改革的關(guān)鍵期，在面臨快速發(fā)展的市場形勢時，當企業(yè)完成投資決策的情況下，市場早已產(chǎn)生巨大的變化，民營企業(yè)可能已經(jīng)在這個過程中占領(lǐng)了先機，使得國有企業(yè)喪失競爭機會。

三、加強國有企業(yè)股權(quán)投資風險管理的策略分析

(一)建立內(nèi)外部風險評估咨詢制度，減少投資盲目性

對于國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化的傾向，在國有企業(yè)股權(quán)投資過程中需要更多的數(shù)據(jù)來作為支撐，從而為股權(quán)投資提供相應(yīng)的難度，有必要建立更整體、具體的股權(quán)投資體系，確保股權(quán)投資能順利獲得股利。首先，企業(yè)要成立股權(quán)投資實施小組，由總經(jīng)理擔任組長，各部門負責人擔任組員。同時成立咨詢部，處理股權(quán)投資相關(guān)事宜，分析相應(yīng)的利潤、成本，并以提高投資經(jīng)濟效益為主要目標，結(jié)合實際情況提出專業(yè)意見，制定相應(yīng)的改進措施。作為現(xiàn)代社會各個企業(yè)廣泛應(yīng)用的一種制度，風險評估人員咨詢制度無疑是企業(yè)投資決策中至關(guān)重要的一部分，其主要是通過科學合理的論證制、責任制，避免企業(yè)投資決策存在隨意性的情況?；陲L險評估人員咨詢制度的建設(shè)，能夠全面緩解決策者能力與職責不對等的問題，在提高高層干部責任心的同時，提升決策的科學性、規(guī)范性。這就需要企業(yè)結(jié)合自身投資決策實際情況，建立內(nèi)外部風險評估人員咨詢制度，在建立風險評估人員咨詢制度以后，應(yīng)當定期更新、調(diào)整風險評估隊伍當中的被選風險評估人員，從而有效保障風險評估隊伍的整體水平。其次，對于風險評估人員的選擇來說，應(yīng)當避免單純考慮風險評估人員曾經(jīng)的地位、聲譽，而是需要分析該風險評估人員近幾年的客觀科研產(chǎn)出情況，并建立一套規(guī)范、科學的指標，針對風險評估人員進行全面的評價，以此來保障風險評估人員遴選的規(guī)范性。除此之外，對于風險評估人員咨詢來說，需要通過合同、法規(guī)等進行規(guī)范，以此來構(gòu)建風險評估人員的參與權(quán)與政府決策權(quán)的有效制衡。再者，構(gòu)建風險評估人員咨詢績效考核機制、責任追究機制。為保障風險評估人員咨詢制度的有效應(yīng)用，需要積極轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)風險評估人員咨詢無責任風險的現(xiàn)象，從而有效防止風險評估人員咨詢存在隨意性情況，致力于提升投資決策的整體質(zhì)量。最后，構(gòu)建風險評估人員咨詢激勵機制、淘汰機制。企業(yè)需要定期針對風險評估人員咨詢進行全面的評價，基于評估咨詢方案質(zhì)量、實施結(jié)果檢驗，針對可以提供優(yōu)良咨詢方案的風險評估人員，給予針對性的獎勵，針對提供劣質(zhì)咨詢方面的風險評估人員，則需要從風險評估隊伍當中篩除。

(二)圍繞企業(yè)實際情況選擇投資決策程序，確保投資方案科學性

在企業(yè)已經(jīng)完成投資決策的情況下，則需要建立針對性的投資計劃。對于投資計劃書的制訂來說，其關(guān)鍵點在于制訂科學合理的投資目標。就國有企業(yè)而言，投資目標通常會需要同時制訂幾個以上，包括成本控制、可獲利性、股利和資本利得提升等。為有效保障投資計劃的合理性，企業(yè)投資目標應(yīng)當保持高度一致，避免投資幾個目標面臨無法兼顧的問題。如，減少股利和資本利得投入與降低人工成本、高市場份額與高毛利率、低風險與高速增長。即便企業(yè)獲取了科學合理的戰(zhàn)略任務(wù)，同時制訂了較為合理的投資計劃，但就預(yù)期的利潤回報而言，仍舊是遠遠不足的，企業(yè)在執(zhí)行進程中依然存在失誤現(xiàn)象。

綜合而言，企業(yè)的投資要以戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度為基礎(chǔ)，以人力資源、效益情況以及企業(yè)整體的共同價值觀作為自己獲得成功的基石。企業(yè)要嚴格按照麥肯錫理念，圍繞投資計劃建立科學合理的規(guī)章制度，明確具體的流程、責任，使得整個投資計劃執(zhí)行流程均能夠按照規(guī)范來開展，加快資本的變現(xiàn)效率，積極發(fā)揮股權(quán)的市場價值。股權(quán)是國有企業(yè)的主要資本形式，國有企業(yè)需提升股權(quán)到股利和資本利得的轉(zhuǎn)化效率，提高企業(yè)資本周轉(zhuǎn)速率。企業(yè)的投資方案需從資本價值角度考慮，提升股權(quán)在資本循環(huán)第二階段的價值增值比率。

(三)建立股權(quán)投資風險管理體系，提高決策效率度

投資是一項與時間緊密相連的企業(yè)行為，國有企業(yè)因為性質(zhì)特殊，內(nèi)部機制繁多，尤其是在資金挪用上尤為敏感，因此常常會影響到企業(yè)的投資決策效率。為此，國有企業(yè)需建立健全且獨立的股權(quán)投資決策機制，讓該機制可以在國企的其他相關(guān)工作之外，以單獨且針對性的模式運轉(zhuǎn)，避免因為投資決策機制的臃腫，延誤投資時機。企業(yè)可就該機制設(shè)計獨立的工作崗位，成立對應(yīng)的調(diào)查部門、數(shù)據(jù)儲備部門，以配合風險評估隊伍的工作，在投資前對投資對象的行業(yè)信息、法人信息、企業(yè)經(jīng)營行為、經(jīng)營股權(quán)等多方面內(nèi)容進行了解。在股權(quán)投資中，國有企業(yè)需明確投資方案，針對當前股權(quán)投資行為任務(wù)重、流程繁多、投資力量不足等多方面的限制，國有企業(yè)股權(quán)投資行為必須堅持“循序發(fā)展、提高質(zhì)量”這一基本工作原則。從投資立項安排上看，投資部門要發(fā)揮好聯(lián)席會議成員單位的作用，提出合理的項目實施計劃，在制訂年度投資項目計劃時，需科學合理地控制股權(quán)收購額度，確保國有企業(yè)在投資力量得到維持的前提下，經(jīng)營效益也能顯著提升。

完成調(diào)查后，調(diào)查部門需將所獲信息交由數(shù)據(jù)部門制作成數(shù)據(jù)模型，通過對比其他已上市的同類型企業(yè)，對投資對象的競爭力、財務(wù)情況等信息進行比對，為正式投資提供科學、全面的信息論證結(jié)果，最后由風險評估人員進行風險評估，并制作成報表形式遞交企業(yè)高層。當進行投資決策時，高層人員的所有決定和方案圍繞數(shù)據(jù)部門提供的數(shù)據(jù)信息論據(jù)展開，以節(jié)省不必要的討論時間，加快討論速度，盡快做出投資決定，以減少因為討論過度而延誤投資時機的風險，擴大每次股權(quán)投資的收益回報，增強國有企業(yè)的長遠發(fā)展能力。

四、結(jié)語

面對競爭日益激烈的市場環(huán)境，國有企業(yè)為謀取生存和發(fā)展勢必要進行股權(quán)投資，投資決策與管理決策、財務(wù)決策并為企業(yè)價值創(chuàng)造的三項決策，在企業(yè)的長遠發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，推動投資決策改革勢在必行。但從實際情況來看，國有企業(yè)在投資決策方面仍舊依賴傳統(tǒng)的投資決策方法，導(dǎo)致實際投資決策過程中暴露出諸多問題，如盲目投資、缺乏科學合理性的投資方案、調(diào)查與決策機制過于臃腫，這些問題制約了企業(yè)的發(fā)展。為解決相關(guān)問題，國有企業(yè)需要建立內(nèi)外部風險評估咨詢制度，并圍繞企業(yè)實際情況商討、制定、選擇合適的投資方案，提高方案的精確度，確保投資決策可以為企業(yè)帶來良好的效益回報，規(guī)避不必要的市場風險，為國有的企業(yè)長期發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。