疫情下的宏觀調控選擇

文/馬俊炯 編輯/孫艷芳

隨著疫情趨于緩解，宏觀經濟政策轉向防疫和穩(wěn)增長并重。下一步宏觀經濟調控政策在總量層面適度寬松的同時，更需注重結構性精準施策。

自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，黨中央統(tǒng)一領導、統(tǒng)一指揮，各項宏觀經濟政策協(xié)同發(fā)力，在支持疫情防控保障的同時，也著力保民生、穩(wěn)預期、穩(wěn)增長。下一步，宏觀調控的逆周期調節(jié)力度將進一步加強。

疫情爆發(fā)：各項宏觀經濟政策協(xié)同發(fā)力

2020年1月25日，習近平總書記主持中央政治局常委會議對疫情防控工作進行部署和動員。會議決定，成立中央應對新冠肺炎疫情工作領導小組，加強對全國疫情防控的統(tǒng)一領導、統(tǒng)一指揮。在中央政府的統(tǒng)一部署之下，各項宏觀經濟政策積極應對、快速反應。

資金保障方面，財政部門迅速安排疫情專項資金，以“確保人民群眾不因擔心費用問題而不敢就診，確保各地不因資金問題而影響醫(yī)療救治和疫情防控”；央行向主要全國性銀行和湖北等重點地區(qū)的部分地方法人銀行提供總計3000億元的低成本專項再貸款資金，向重點醫(yī)用物品和生活物資生產、運輸和銷售重點企業(yè)提供信貸支持，且由財政部按照貸款利率的50%進行貼息，以確保企業(yè)實際融資成本低于1.6%。

物資保障方面，中央應對新冠肺炎疫情工作領導小組專門設立了多部門組成的生活物資保障組，多措并舉加強醫(yī)療物資的生產、調度、進口，協(xié)調落實食品、蔬菜、醫(yī)療物資等必需品的綠色通道，全力保障武漢等重點地區(qū)的生活及防疫物資供應。

從后續(xù)應對看，鑒于疫情屬于一次性外部沖擊，同時我國宏觀環(huán)境面臨諸多周期性和結構性矛盾難題，宏觀經濟政策仍需避免“大水漫灌”的強刺激。

與此同時，宏觀經濟政策亦注重減輕疫情的中期沖擊，針對受疫情影響損失嚴重的行業(yè)、中小企業(yè)持續(xù)出臺紓困措施，減輕企業(yè)的后顧之憂、穩(wěn)定市場預期。如財政部出臺一系列財稅支持政策，對受疫情影響嚴重的企業(yè)和個人給予稅收優(yōu)惠；央行加大對小微、民營企業(yè)和制造業(yè)等重點領域的金融支持，增加信用貸款和中長期貸款，降低綜合融資成本；外匯局加快深入推進國務院常務會通過的12項便利化措施落地見效，并將重點放在受疫情影響嚴重的行業(yè)企業(yè)，尤其是民營企業(yè)、中小微企業(yè)。

疫情緩解：宏觀政策轉向防疫和穩(wěn)增長并重

隨著疫情趨于緩解，宏觀經濟政策逐步轉向防疫和穩(wěn)增長“兩手抓兩手都要硬”。預計逆周期調控力度將進一步增強，以確保實現(xiàn)今年各項經濟社會發(fā)展的目標。

由于疫情防控對春節(jié)消費市場形成重創(chuàng)，“封城”、延遲復工等極端措施使企業(yè)正常的生產經營活動處于“停滯”狀態(tài)，疫情實際已對宏觀經濟造成了較為嚴重的短期沖擊。目前國內投資機構普遍預計，一季度GDP增速將至少回調1—2個百分點，增大了完成2020年GDP翻番目標（全年GDP增速需達到5.6%以上）的難度。不過面對疫情的外生沖擊，決策層要確保完成今年社會發(fā)展的各項目標任務的態(tài)度堅決。從2月10日習近平總書記在北京調研指導疫情防控工作的講話，到2月12日中央政治局常委會會議，再到2月21日中央政治局會議，均明確要求盡可能降低疫情對經濟的影響，堅決完成今年經濟社會發(fā)展的各項目標任務。

整體而言，隨著防疫形勢出現(xiàn)積極變化，“穩(wěn)增長”的必要性和緊迫性相應上升，宏觀經濟政策已轉向防疫和穩(wěn)增長要“兩手抓兩手都要硬”。當前，多地政府陸續(xù)出臺了有效應對疫情穩(wěn)定經濟增長的政策措施，內容包括支持企業(yè)復工復產、推動重點項目建設、減輕企業(yè)負擔、穩(wěn)定就業(yè)、加強金融支持等方面。政策的積極效應正在逐漸顯現(xiàn)，全國復工復產在穩(wěn)步推進。

后續(xù)應對：更需注重結構性精準施策

從后續(xù)應對看，鑒于疫情屬于一次性外部沖擊，同時我國宏觀環(huán)境面臨諸多周期性和結構性矛盾難題，宏觀經濟政策仍需避免“大水漫灌”的強刺激，而應是在總量層面適度寬松的同時更注重結構性精準施策。歷史經驗表明，疫情這一外生變量對經濟的沖擊是階段性的，加上我國經濟增長的韌性強，故沒有必要使用大幅寬松的經濟政策進行強刺激；另一方面，我國當前仍處在債務周期頂部區(qū)域，特別是今年上半年仍將面臨不小的通脹壓力，也會制約總量經濟政策的操作空間。為了對沖疫情的負面影響，“穩(wěn)增長”政策需要加快節(jié)奏、增強力度；同時，在總量層面適度寬松的基礎上要更加注重結構性調整，聚焦薄弱環(huán)節(jié)，采取有力措施，幫助企業(yè)尤其是中小企業(yè)渡過難關。

貨幣政策要在穩(wěn)健的基礎上更加靈活適度。短期重在舒緩企業(yè)現(xiàn)金流壓力，避免信用風險的集中爆發(fā)；中期應繼續(xù)著力降低企業(yè)的融資成本。這次疫情阻礙了企業(yè)的正常生產經營，導致企業(yè)面臨因營收下降而固定支出不減所帶來的資金周轉壓力，使得本就緊繃的資金鏈條變得更加脆弱。貨幣金融機構當務之急就是要充分利用再貼現(xiàn)、再貸款等貨幣政策操作，以及加大授信額度、利息減免等措施手段，為企業(yè)恢復生產提供資金保障。中期角度看，還需把握好“穩(wěn)增長”與“穩(wěn)杠桿”間的平衡，借助利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導機制，通過保持流動性充裕、加大低成本資金供給、優(yōu)化商業(yè)銀行資產負債體系等多條途徑，引導融資成本下降。初步判斷，年內可能仍有1—2次全面或定向降準；以MLF為代表的政策利率在2月17日下調10BP之后仍有20BP左右的下調空間，以有效引導LPR報價下行，降低企業(yè)融資成本，特別是要力爭實現(xiàn)今年普惠型小微企業(yè)貸款綜合融資成本在去年的基礎上繼續(xù)下降的目標任務。

財政政策要在積極的基礎上更加有為。鑒于疫情防控導致短期內企業(yè)盈利下滑，財政增收困難、支出加大，預算內財政收支矛盾會進一步凸顯。在這種情況下，可適當上調今年預算赤字率至3%（2018年和2019年分別是2.6%和2.8%），以保障重點領域支出，并為“穩(wěn)增長”拓寬政策空間；同時，可充分發(fā)揮減稅降費政策的結構性調整功效，為受疫情影響較重的行業(yè)及小微企業(yè)減負，對重點發(fā)展行業(yè)增大支持力度。此外，在預算內財政資金“緊平衡”的背景下，地方政府專項債、PSL、PPP等廣義財政工具可發(fā)揮更大的作用，為重大項目開工建設提供支撐。2月11日，財政部再下達2900億專項債務限額，加上此前提前下達的專項債務1萬億元，共已提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元，發(fā)行節(jié)奏明顯加快。正常情況下，預計2020年新增專項債額度或將提高至3萬億元左右；如果考慮到疫情的影響下，預計在此基礎上還會進一步擴張，以穩(wěn)定投資。

產業(yè)政策要多處發(fā)力，助力恢復經濟。綜合考慮疫情影響并結合習總書記有關“加快釋放新興消費潛力、滿足居民健康生活消費需求以及積極穩(wěn)定汽車等傳統(tǒng)大宗消費”的指示方向看，未來產業(yè)政策或在以下幾方面發(fā)力：第一，這次新冠肺炎疫情對交通運輸、零售餐飲、休閑娛樂等行業(yè)的影響十分嚴重，各地政府或將結合自身實際出臺一些具有針對性的“救市”措施，保證線下服務業(yè)盡快復產以降低損失。第二，繼續(xù)加大對數(shù)字經濟的支持力度，積極豐富5G技術的應用場景，從優(yōu)化升級供給端產品來刺激新興消費潛力的釋放。第三，保持新能源汽車補貼力度暫不退坡，汽車限購地區(qū)可根據(jù)實際情況適當增加汽車號牌配額；此外，在穩(wěn)定汽車消費的同時，繼續(xù)鼓勵企業(yè)加大產品研發(fā)，推動汽車行業(yè)的電動化、網聯(lián)化、智能化發(fā)展。第四，今年房地產領域仍要以“穩(wěn)房價穩(wěn)地價穩(wěn)預期”為目標。為了助力房地產企業(yè)渡過難關，目前已有超過20個省市出臺了房地產“定向放松”政策，內容涉及土地出讓、預售條件、開竣工、公積金及地產融資等。預計后期各地在堅持“房住不炒”的基礎上會繼續(xù)出臺相關政策，增強調控的靈活性，以穩(wěn)定房地產的投資和銷售。

從當前的形勢看，疫情已經得到初步控制，預計本次新冠肺炎疫情對宏觀經濟的沖擊將局限在一季度。隨著二季度生產經營活動趨于正?；?，加上各項積極政策的支持，經濟增速有望反彈，并最終實現(xiàn)今年預期的增長目標。不過更值得深思的是，這次疫情作為對我國治理體系和能力的一次大考，在疫情防控過程中也暴露出了短板和不足，包括習近平總書記所指出的“城市公共環(huán)境治理方面還存在短板死角”“重點衛(wèi)生防疫物資儲備嚴重不足”等問題。鑒此，未來仍需加快完善應對傳染性疾病等突發(fā)事件的全國性長效機制，進一步提升國家治理能力和水平，夯實經濟社會高質量發(fā)展的基礎。