隋仁鳳

（華鑫國(guó)際信托有限公司，北京 100032）

一、研究背景與意義

雖然中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的地位和國(guó)際事務(wù)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)不斷提升，但人民幣在國(guó)際化職能中發(fā)揮的作用與其在國(guó)際貨幣體系中的占比不相稱(chēng)。世界有聲音質(zhì)疑中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的新動(dòng)能，甚至有發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)人民幣匯率政策指手畫(huà)腳，嚴(yán)重影響到人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。所以探究人民幣國(guó)際化進(jìn)程與各影響因素的關(guān)系十分必要。

二、人民幣國(guó)際化的理論及研究

（一）人民幣國(guó)際化的定義

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化是指人民幣走出國(guó)門(mén)，具備自由兌換、國(guó)際儲(chǔ)備、跨境貿(mào)易合同計(jì)價(jià)并結(jié)算、在國(guó)際投融資發(fā)揮投資及價(jià)值四大職能，能被國(guó)際上所公認(rèn)后，方可理解為國(guó)際貨幣。

（二）相關(guān)研究

國(guó)外一些專(zhuān)家較早地探討了一國(guó)貨幣國(guó)際化的相關(guān)課題，研究理論相對(duì)成熟。西方學(xué)者主要從貨幣國(guó)際化的歷史開(kāi)始研究，歸納了國(guó)際貨幣的特性及貨幣國(guó)際化對(duì)本國(guó)及國(guó)際貿(mào)易的影響。典型代表有：Bergstern（1975）、Wincoop（2002）、蒙代爾（2003）等。國(guó)內(nèi)研究始于20世紀(jì)80年代末90年代初，主要從貨幣國(guó)際化的一般條件和規(guī)律出發(fā)，分析了人民幣國(guó)際化的必要性、可行性等問(wèn)題，并提出了人民幣國(guó)際化所需要的發(fā)展歷程和長(zhǎng)遠(yuǎn)設(shè)想。典型代表有：姜波克（1999）、李建軍和田光寧（2003）等。人民幣成為國(guó)際貨幣，不少學(xué)者和專(zhuān)家都持積極、樂(lè)觀態(tài)度，但影響因素很多，值得深入研究和探討。

三、人民幣國(guó)際化SWOT分析

SWOT分析，是基于內(nèi)部和外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)條件下的態(tài)勢(shì)分析，將與研究對(duì)象密切相關(guān)的各種因素，如：內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)S（strengths）、劣勢(shì)W（weaknesses）及外部機(jī)會(huì)O（opportunities）和威脅T（threats）等，通過(guò)調(diào)查依照矩陣形式排列各項(xiàng)因素，并從系統(tǒng)分析的思想中得出一系列相應(yīng)的結(jié)論。

（一）優(yōu)勢(shì)S（Strengths）分析

1.中國(guó)政府高度重視人民幣國(guó)際化

2014年4月，總理李克強(qiáng)在博鰲論壇年會(huì)上提出了滬港股市交易互聯(lián)互通，當(dāng)年11月正式實(shí)施。2016年12月深港通實(shí)施，年末有407家境外機(jī)構(gòu)被獲準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。這些機(jī)制的實(shí)施為國(guó)外機(jī)構(gòu)投資人民幣金融資產(chǎn)開(kāi)辟了通道，金融投資市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。到2018年4月海南自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)設(shè)立為止，中國(guó)已建成12個(gè)自貿(mào)區(qū)，包括上海、天津、福建、成都等，主要發(fā)揮其區(qū)位和金融等比較優(yōu)勢(shì)，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化新趨勢(shì)，提高自由貿(mào)易效率，加速人民幣流動(dòng)。

2.中國(guó)具有較強(qiáng)的世界政治地位

改革開(kāi)放40年以來(lái)，中國(guó)政局穩(wěn)定，通過(guò)積極地開(kāi)放政策，不斷創(chuàng)新外交理論，倡導(dǎo)“一帶一路”，促進(jìn)中國(guó)更加深入地參與到治理國(guó)際事務(wù)中去，一條以大國(guó)為中心的外交道路實(shí)踐逐步被世人所了解和認(rèn)可，中國(guó)第十九次全國(guó)代表大會(huì)報(bào)告還提出構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體的構(gòu)想。統(tǒng)計(jì)到2018年8月，與中國(guó)建立邦交的國(guó)家178個(gè)；與中國(guó)共產(chǎn)黨保持定期聯(lián)系的有160多個(gè)國(guó)家的400多個(gè)政黨和政治組織。作為世界人口最多的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展，帶領(lǐng)全國(guó)脫貧致富的同時(shí)，在維護(hù)世界和平、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)方面發(fā)揮著不可或缺的作用。

3.中國(guó)是世界貿(mào)易大國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2001年加入WTO后，在2002-2018年的17年間對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)了美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，平均貢獻(xiàn)率約為30%。其中：2013～2016年四年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)速度7.2%，比美國(guó)、歐元區(qū)和日本三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的2.1%、1.2%和1.1%高3-7倍，這為人民幣國(guó)際化奠定扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合發(fā)展預(yù)期

截至2018年12月31日，根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，近一季度統(tǒng)計(jì)日期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值232，264.9億元，同比增長(zhǎng)6.4%；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1361萬(wàn)人；全年居民消費(fèi)指數(shù)上漲2.1%；進(jìn)出口總額首次突破30萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%。數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能充足，符合預(yù)期。

（2）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大

2018年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模5.11萬(wàn)億元，同比增加0.75萬(wàn)億元，增長(zhǎng)17.2%。其中，以人民幣交易的商品和服務(wù)跨境貿(mào)易額分別為3.66萬(wàn)億元、1.45萬(wàn)億元，同比分別增加了0.39萬(wàn)億元和0.36萬(wàn)億元，分別增長(zhǎng)11.9%和34.0%。

4.中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，營(yíng)商環(huán)境被認(rèn)可

中國(guó)改革開(kāi)放的40年間，成就斐然，初步形成了具有中國(guó)特色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制。工業(yè)體系完整、生產(chǎn)能力旺盛；資源配置逐漸以市場(chǎng)為決策；國(guó)有企業(yè)改革權(quán)力下放、企業(yè)自主擴(kuò)張；廣泛對(duì)外開(kāi)放，營(yíng)商環(huán)境獲得一貫好評(píng)。

5.金融監(jiān)管有效，風(fēng)險(xiǎn)總體可控

美國(guó)2007年次貸危機(jī)引發(fā)本國(guó)金融危機(jī)，并迅速蔓延至全球。在此期間中國(guó)金融監(jiān)管經(jīng)受住了重大考驗(yàn)，危機(jī)對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)影響較小。中國(guó)居安思危，2018年4月深化金融監(jiān)管體制改革，形成了以中國(guó)人民銀行為金融宏觀指導(dǎo)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)相輔助的中國(guó)金融監(jiān)管的新模式。旨在更加優(yōu)化監(jiān)管資源的分配，建立符合現(xiàn)代金融特征的監(jiān)管框架，規(guī)避金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

6.中國(guó)具有領(lǐng)先世界的金融科技優(yōu)勢(shì)

當(dāng)前，中國(guó)在數(shù)字貨幣、移動(dòng)支付及人工智能等技術(shù)走在了世界前列，第三方支付系統(tǒng)如支付寶、微信等創(chuàng)新科技金融發(fā)展迅猛，國(guó)際清算支付體系迎來(lái)升級(jí)換代。

（二）劣勢(shì)W（Weaknesses）分析

1.中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)問(wèn)題急需解決

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，人口老齡化致勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不再；受貿(mào)易保護(hù)主義影響，對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易不可持續(xù)，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫；供給側(cè)等配套的改革紅利落地尚需要時(shí)間。故中國(guó)在改革、轉(zhuǎn)型、升級(jí)的特殊時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展容易出現(xiàn)短期波動(dòng)現(xiàn)象。

2.中國(guó)金融監(jiān)管持審慎態(tài)度

（1）人民幣資本項(xiàng)目尚未完全自由兌換

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織《2017年匯兌安排與匯兌限制年報(bào)》披露，在中國(guó)7大類(lèi)資本項(xiàng)目交易中，37項(xiàng)已實(shí)現(xiàn)可兌換、基本可兌換、部分可兌換，占所有交易項(xiàng)目92.5%，余7.5%尚不可兌換。人民幣匯率、利率高度市場(chǎng)化機(jī)制尚未完全形成。

（2）人民幣跨境流通需要進(jìn)一步改善

隨著人民幣境外支付比例和儲(chǔ)備增加，境外沉淀相應(yīng)增加，人民幣回流需求旺盛。我國(guó)為防范系統(tǒng)性金融危機(jī)及人民幣套利和投機(jī)的跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在政策層面對(duì)回流進(jìn)行了約束，這阻礙了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)化進(jìn)一步改革。

（3）人民幣跨境支付系統(tǒng)有待進(jìn)一步完善

人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-borderInterbankPayment System），2015年10月第一階段投產(chǎn)，基本能滿(mǎn)足跨境貿(mào)易、投資及融資業(yè)務(wù)的人民幣結(jié)算。2018年5月，第二階段上線(xiàn)，更好地滿(mǎn)足了世界用戶(hù)的人民幣業(yè)務(wù)體驗(yàn)。但該系統(tǒng)在信息技術(shù)安全、金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、貨幣政策宣貫等方面還有待進(jìn)一步提高和完善。

（三）機(jī)會(huì)O（Opportunities）分析

1.人民幣國(guó)際化指數(shù)攀升凸顯國(guó)際貨幣職能

人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII，RMBinternationalizationindex），是中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所編制的，從貨幣在國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算、投資、儲(chǔ)備等市場(chǎng)份額的變化，對(duì)人民幣參與國(guó)際貿(mào)易進(jìn)行過(guò)程記錄分析，從總量指標(biāo)、相對(duì)指標(biāo)等反映人民幣國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，與已經(jīng)國(guó)際化的美元、歐元等貨幣的國(guó)際化指數(shù)具有橫向可比性，能夠客觀反映人民幣國(guó)際化程度。

本指標(biāo)從2012年發(fā)布，至2017年6年間的數(shù)據(jù)分別是：0.87、1.70、2.47、3.6、2.16、3.13，其中：在2015年達(dá)到最高，2016年出現(xiàn)反復(fù)，2017年末止跌強(qiáng)勢(shì)反彈，國(guó)際化指數(shù)呈向好態(tài)勢(shì)。

2.中國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際組織促進(jìn)人民幣國(guó)際化

（1）亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行資金主要來(lái)源于中國(guó)銀行

據(jù)澎湃新聞2019年1月29日?qǐng)?bào)道，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行自2015年12月25日正式成立已累計(jì)總投資超過(guò)300億美元，資金主要來(lái)源于中國(guó)各商業(yè)銀行，主要投向東亞、南亞、西亞、非洲等六個(gè)地區(qū)13個(gè)國(guó)家的交通、能源、城市規(guī)劃等基礎(chǔ)設(shè)施，很好地解決了沿線(xiàn)國(guó)家的就業(yè)問(wèn)題，也促進(jìn)了沿線(xiàn)社會(huì)的穩(wěn)定。

（2）線(xiàn)路基金助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程

有數(shù)據(jù)稱(chēng)，絲路基金于2014年至2017年一季度已簽約15個(gè)項(xiàng)目，總投資額約為60億美元。2017年“一帶一路”國(guó)際合作峰會(huì)宣布中國(guó)為絲路基金增加人民幣資金1000億元，非傳統(tǒng)方式的運(yùn)用美元支持，此舉無(wú)疑成為人民幣國(guó)際化的契機(jī)。

3.新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支持中國(guó)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展

國(guó)際貨幣基金組織對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，看好中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展。基線(xiàn)預(yù)測(cè)中2018年中國(guó)GDP將增長(zhǎng)6.6%，報(bào)告中指出中國(guó)若能堅(jiān)定的加強(qiáng)市場(chǎng)化機(jī)制改革，以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量為重心，雖然近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)增長(zhǎng)更強(qiáng)勁，更持久。假定在“積極主動(dòng)”情景中，改革取得更快進(jìn)展，中國(guó)從投資到消費(fèi)的再平衡進(jìn)程將加快。[本段引自國(guó)際貨幣基金組織（IMF）2018年7月26日《透過(guò)六張圖看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景》]

4.人民幣在國(guó)際支付市場(chǎng)中的比例居世界第五位

環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)公布最新數(shù)據(jù)顯示，2018年8月人民幣在國(guó)際支付市場(chǎng)占比與上月相比，上升0.08%至2.12%，在國(guó)際支付中保持在第五大地位，與排名第六位的港幣1.74%的占比多0.38%，與排名靠前一位的日元占比相差1.31%，與占比排首位的美元39.69%的占比相差37.57%，美元的國(guó)際地位具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。[http：//rmb.xinhua08.com/]

5.人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的比例大幅增加

2016年10月1日，國(guó)際貨幣基金組織（IFM）正式將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）一攬子貨幣，貨幣籃子由美、歐、日、英鎊、人民幣構(gòu)成，其中人民幣在SDR的比重為10.92%，位居第二，這對(duì)人民幣國(guó)際化是具有里程碑意義的大事。

另?yè)?jù)IMF“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成”（COFER）發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年三季度，人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比例升至1.80%，與2017年四季度的1.23%相比增長(zhǎng)0.57%。[http：//app.xinhua08.com/tags.php?tag=%E5%A4%AE%E8%A1%8C]年末，有超過(guò)60個(gè)的國(guó)家和地區(qū)將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，世界儲(chǔ)備貨幣職能顯現(xiàn)。

（四）威脅T（Treats）分析

1.金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在不確定性

世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化莫測(cè)，貿(mào)易保護(hù)主義嚴(yán)重阻礙了世界一體化、貿(mào)易全球化的發(fā)展，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家加息等貨幣緊縮政策沖擊著國(guó)際金融穩(wěn)定，中國(guó)必須正確面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家類(lèi)似負(fù)面政策溢出效應(yīng)。

2.中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在較大差距

作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力及金融體系和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還存在較大差距，制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)性發(fā)展的結(jié)構(gòu)性、體制等深層次問(wèn)題仍較突出，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治仍存在許多困難。金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放后，人民幣匯率面臨貶值壓力，銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口問(wèn)題，也值得深思和警惕。

3.人民幣國(guó)際化易受到外部干擾

人民幣國(guó)際化意味著造幣稅壟斷模式被打破。目前國(guó)際貨幣會(huì)對(duì)自身利益會(huì)增加更好保護(hù)，也會(huì)干擾其他主權(quán)國(guó)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程。

四、總結(jié)與展望

（一）總結(jié)

2012年中國(guó)和南非之間的貿(mào)易直接用人民幣結(jié)算，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)程正式啟動(dòng)。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣被許多國(guó)家所接受為支付和結(jié)算貨幣，甚至成為東南亞許多國(guó)家或地區(qū)的硬通貨，貨幣國(guó)際化是必然趨勢(shì)，但需可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、健全的金融體系、安全高效信息系統(tǒng)等支持。

（二）展望

展望未來(lái)，人民幣的使用范圍更加廣泛，支付比例與發(fā)達(dá)國(guó)家差距縮小，越來(lái)越多的國(guó)家將人民幣視為儲(chǔ)備貨幣，人民幣金融產(chǎn)品投資備受世界關(guān)注。