王立峰

渤海銀行是一家地處天津的股份制商業(yè)銀行，于2020年7月16日登陸香港資本市場，募集資金134.77億元用于補充一級核心資本。財務(wù)報告顯示，渤海銀行管理的資產(chǎn)總規(guī)模約1.27萬億。今年上半年實現(xiàn)營收112億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤50.47億元，同比分別增長4.13%和2.52%。

渤海銀行股價最近的大漲是由于其被納入MSCI中國指數(shù)。11月11日，根據(jù)全球最大指數(shù)公司明晟（MSCI）公布的11月半年度指數(shù)審核報告顯示，此次MSCI中國指數(shù)新納入56只股份（含A股、港股、美股等），其中H股上市銀行渤海銀行新被納入，本次調(diào)整結(jié)果將于2020年11月30日收盤后生效。

不過，這未必能夠持久。居高不下的信貸資產(chǎn)不良率將最終制約這家銀行的業(yè)績以及市場表現(xiàn)。

居高不下的不良資產(chǎn)

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年的過去三年，渤海銀行的不良率平均約為1.8%，同期全國股份制商業(yè)銀行平均不良資產(chǎn)率為1.70%。今年上半年，渤海銀行不良資產(chǎn)率1.78%，高于全國股份制銀行1.63%的不良率15個BP。

從信貸的結(jié)構(gòu)看，貢獻渤海銀行信貸資產(chǎn)6成的公司信貸業(yè)務(wù)不良率今年上半年小幅改善，不良率從去年末的2.43%，下降至上半年末的2.36%。

不過，個人信貸業(yè)務(wù)的表現(xiàn)的確太差了，拖累渤海銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。截至今年6月末，個人信貸余額2656億元，約占渤海銀行信貸余額的32.5%，不良貸款余額226億元，不良貸款率0.85%，相比去年同期上升31個BP。

個人貸款中，上升最快的是信用卡業(yè)務(wù)。截至2020年6月末，渤海銀行的信用卡業(yè)務(wù)不良貸款余額1.99億元，相比年初的0.77億元上升了159%;不良率也從年初的2.33%上升至今年年中的5.56%。（表1）

表1 信用卡不良表現(xiàn)

個人貸款中，金額占比最多的是個人消費業(yè)務(wù)，占比約為4成。截至今年年中，其不良貸款約12.87億元，相比年初上升114%，不良率也升至1.21%。（表2）

表2 個人消費貸不良表現(xiàn)

信貸資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)不佳，最終導(dǎo)致渤海銀行的撥備上升。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，渤海銀行確認信資產(chǎn)減值損失（撥備）53億元，相比去年同期的31億元，大幅上升超過70%。

撥備增加，折損上市公司利潤。以今年上半年為例，渤海銀行撥備前利潤116億元，相比去年上半年的92億元大幅增長27%，但是由于撥備的計提，渤海銀行上半年稅前利潤同比僅增長3.4%。

渤海銀行的不良資產(chǎn)較高，也與其所經(jīng)營的區(qū)域有關(guān)。渤海銀行的主要業(yè)務(wù)區(qū)域位于華北以及東北，該區(qū)域貢獻渤海銀行六成以上的營業(yè)收入，七成以上的稅前利潤（2020年6月數(shù)據(jù)）。（表3）

表3 渤海銀行業(yè)務(wù)區(qū)域分布

天津，是渤海銀行的重點業(yè)務(wù)區(qū)域。渤海銀行總行位于天津，下轄31家分支機構(gòu)。另外，渤海銀行天津地區(qū)管轄資產(chǎn)總額6896億元，約占銀行總資產(chǎn)規(guī)模的54%。

這意味著渤海銀行的業(yè)績難免會受到天津地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的影響。商業(yè)銀行的經(jīng)營以及業(yè)績實際上跟宏觀經(jīng)濟環(huán)境密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟增長的快慢，會制約商業(yè)銀行的業(yè)績表現(xiàn)。但是，天津這兩年的經(jīng)濟發(fā)展并

不理想，其GDP增速近兩年來一直排名全國居后。以2019年為例，天津地區(qū)GDP增速4.9%，當年全國GDP平均增速6.11%。

資本不足制約銀行業(yè)務(wù)發(fā)展

導(dǎo)致渤海銀行業(yè)績表現(xiàn)不佳的另外一個原因是其資本充足率較低，不足以支撐其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張。今年上半年末，渤海銀行的核心一級資本充足率僅為7.85%，相比年初進一步下降了21個BP。

從不同商業(yè)銀行的一些具體對比看，渤海銀行的表現(xiàn)也不理想。渤海銀行上市以前，與A股目前上市的37家商業(yè)銀行相比，渤海銀行的核心一級資本充足率僅高于錦州銀行，排名倒數(shù)。在全部上市的股份制商業(yè)銀行中，渤海銀行的核心一級資本充足率居于最末位。7.85%的核心一級資本充足率也非常逼近監(jiān)管機構(gòu)7.5%的監(jiān)管紅線。

表4 股份制銀行資本充足率比較（%）

除此之外，一級資本充足率以及資本充足率在商業(yè)銀行中整體上表現(xiàn)居后，前者僅為10.18%，后者11.43%，均低于全國商業(yè)銀行平均水平。據(jù)中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，到今年三季度末，全國商業(yè)銀行一級資本充足率以及資本充足率分別為11.67%和14.41%。

為了補充資本，渤海銀行今年啟動香港上市招股，募集資金134.77億元用于補充核心一級資本。不考慮規(guī)模變動以及費用因素，《紅周刊》記者簡單測算的結(jié)果顯示，隨著IPO上市融資成功，渤海銀行的核心一級資本充足率將上升至9.4%，一級資本充足率以及資本充足率分別上升至11.7%和13%。

顯然，IPO的成功讓渤海銀行暫時擺脫資本不足的困境。這為渤海銀行接下來的規(guī)模擴張奠定基礎(chǔ)。

這并不代表所有的問題都解決了。如前所述，截至目前，渤海銀行的不良率表現(xiàn)很不理想。如果渤海銀行不能加強風(fēng)險管理，那么其增加的資本金所帶來的規(guī)模擴張，一定意味著不良資產(chǎn)進一步大幅上漲以及不良率的攀升，其最終能否為股東帶來必然的利益還存在一定的不確定性。

此外，從渤海銀行上半年信貸資產(chǎn)的分類來看，其關(guān)注類貸款的比重較年初上升了4個BP至2.97%，這意味著其不良貸款未來存在惡化的可能。當然，這一數(shù)據(jù)的變動有上半年疫情因素的沖擊。

不過，渤海銀行看上去正在為未來的擴張做足準備。就在其IPO成功募集資金后不久，渤海銀行很快啟動了大規(guī)模金融債券的發(fā)行工作。8月20日，渤海銀行完成了100億元的金融債券發(fā)行，主要用于小微企業(yè)信貸;10月14日，另外的一筆250億元的金融債已經(jīng)獲得監(jiān)管機構(gòu)批準。合計350億元的金融債券發(fā)行，約占渤海銀行此前金融債券存續(xù)規(guī)模的70%。

債券的大規(guī)模發(fā)行也隱約透露出渤海銀行對于其業(yè)務(wù)擴張資金來源不足的擔(dān)憂。渤海銀行負債端的主要資金來源是存款，約占64%，占比相對較低，且其成本相比去年上半年上升了5個BP。從同業(yè)來看，渤海銀行的存款占計息負債的比例也缺乏競爭力。股份制銀行中，招商銀行存款占計息負債的比重達76%，光大銀行74%，城商行中寧波銀行達68%。

通過金融債券募集資金可以穩(wěn)定渤海銀行的資金來源，不過也會導(dǎo)致負債成本上升。以前述已經(jīng)完成發(fā)行的100億元的金融債券來說，其付息成本是3.55%，顯著高于其存款成本。財務(wù)報表顯示，存款利息成本僅為2.53%。

無疑，這會壓制渤海銀行的凈息差，并最終壓制其盈利能力。

11月27日，渤海銀行的股價報收于5.52港元，總市值998億港元。估值方面，約11倍的PE（TTM），1倍的PB。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

表5 部分銀行核心一級資本充足率（%）