郭家琪 劉晴陽 任欣雨 鄭屹宏

摘要：本文結合綠色金融體系發(fā)展狀況，利用2008-2018年的年度數(shù)據(jù)，通過使用熵值法、數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）、障礙度分析方法進行實證研究。實證結果表明：（1）我國綠色金融體系發(fā)展水平和發(fā)展效率總體呈上升態(tài)勢，但近年來，綠色金融體系的發(fā)展效率有所下降，主要問題存在于政府支持力度相對欠缺和綠色社會意識不足。（2）綠色社會意識在綠色金融體系中所占權重最高，會對綠色金融體系發(fā)展產生較大影響。（3）政府支持力度對綠色金融的發(fā)展作用顯著，但從數(shù)據(jù)上來看該指標的發(fā)展較不穩(wěn)定。（4）我國金融方面的基礎設施建設穩(wěn)步提高，該指標阻礙綠色金融發(fā)展的程度逐漸降低。最后，據(jù)此提出了促進綠色金融體系發(fā)展的政策建議。

關鍵詞：綠色金融體系? 熵值法? DEA? 障礙度分析

一、引言

近年來，隨著中國經濟的飛速發(fā)展，環(huán)境污染嚴重、資源浪費過度等問題已經在中國明顯存在。為了提高經濟發(fā)展質量，發(fā)展綠色經濟已經成為我國經濟發(fā)展的必然趨勢，而金融是現(xiàn)代經濟的核心，通過創(chuàng)新性金融制度安排，綠色金融實現(xiàn)了金融服務、環(huán)境改善和經濟增長三者的有機統(tǒng)一，是推動我國綠色產業(yè)經濟發(fā)展、解決產業(yè)結構優(yōu)化和轉型升級問題的必由之路，綠色金融體系則是支持綠色金融發(fā)展的配套措施和保障。目前綠色金融體系主要有廣義和狹義兩種定義。狹義側重于環(huán)境狀況評估，確定綠色金融支持的行業(yè)技術等;廣義則側重于整個金融體系的可持續(xù)發(fā)展和宏觀經濟的穩(wěn)定。2016年8月31日，中國人民銀行等七部委發(fā)布的《關于構建綠色金融體系的指導意見》中，將我國的綠色金融定義為：為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務。

2018年我國綠色信貸總額已達到82300億元，較2008年的3710億元增長了20余倍，我國以綠色信貸為代表的綠色金融實踐已走在了世界前列。隨后政府支持力度逐年上升，節(jié)能環(huán)保方面支出從2008年的1400億元增加到2018年的6300億元，增幅達3.5倍;金融支出也從2008年的632.05億元增長到2018年的1379.62億元。政府支持力度的加大直接影響了此后十余年里，我國的綠色金融在法律政策環(huán)境、規(guī)模體量和市場機構建設等方面取得較大的進步。我國金融市場規(guī)模也不斷擴大，上市公司數(shù)量在這十多年間從1625家漲到3584家。

綜上所述，本文在構建和發(fā)展綠色金融體系的背景下，收集2008-2018年度與綠色金融體系相關的數(shù)據(jù)，并利用熵值法確定各指標的權重，構建了綠色金融體系的評估體系。然后用DEA模型分析綠色金融體系中基礎設施建設、政府支持力度和綠色社會意識的效率水平;最后用障礙度分析找出綠色金融體系中存在的發(fā)展障礙，從而為我國綠色金融的發(fā)展提供行之有效的政策性建議。

二、文獻回顧

綠色金融體系這一理念自提出以來，就在經濟發(fā)展帶來的環(huán)境問題日益嚴峻的時代背景下受到學術界極大的關注。在國內，關于綠色金融體系的研究主要有：馬駿（2015）[1]從國內環(huán)境問題的嚴峻程度出發(fā)說明了綠色金融體系構建和推行的必要性，并提出綠色金融體系有助于經濟增長和產業(yè)轉型;國務院發(fā)展研究中心“綠化中國金融體系”課題組（2016）[2]詳細地從狹義和廣義兩個方面闡述了綠色金融體系的定義和發(fā)展模式。針對綠色金融體系評估這一問題的研究主要集中在國內學術界但相應的研究數(shù)量不多，并且已有評價體系大多聚焦于綠色金融這一單一指標，例如曾學文（2014）[3]從微觀和宏觀兩方面構建了一套評價中國綠色金融發(fā)展程度的體系，但構建高效合理的綠色金融體系牽涉經濟、政治、文化等多個維度，該文章涉及面較小;張莉莉（2018）[4]在1040家公司的微觀數(shù)據(jù)基礎上分別測算了中國綠色金融發(fā)展水平與效率，卻未提及綠色金融體系的完整框架。針對綠色金融發(fā)展問題的解決策略研究，安偉（2008）[5]在分析了現(xiàn)有問題后針對性地提出要完善信息溝通和共享機制，推進綠色金融標準體系構建等建議。鄧翔（2012）[6]在對比了國內外綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀后，提出了量化企業(yè)環(huán)境影響，開發(fā)新的金融工具等可供參考的策略。

國外的綠色金融研究更加關注金融在應對和減緩氣候變化方面的作用，主要集中在以下兩方面。一方面主要是論證發(fā)展綠色金融的必要性：例如Solveig（2018）[7]通過實證研究發(fā)現(xiàn)更好的綠色金融狀況將會導致更高的國內生產總值以及貧富差距減小，并將大量減少全球二氧化碳排放量;Paola（2018）[8]在論文中用模型模擬了一個“傳統(tǒng)的”商業(yè)銀行和一個明確支持綠色投資的國家投資銀行的角色，最終通過對比說明綠色金融在氣候適應等方面的重要性。另一方面是結合綠色金融體系的作用機理、現(xiàn)有狀況等方面提出發(fā)展建議：例如Farhad（2019）[9]認為發(fā)展綠色金融要最大化地吸引民間綠色投資，并以綠色金融理論模型和基于項目規(guī)模的投資理論模型為支撐，提出了兩種應用框架;Sarah（2020）[10]認為為了充分發(fā)揮綠色金融減緩氣候變化的作用，必須實現(xiàn)能源部門的脫碳，并針對現(xiàn)有投資障礙提出了相應措施以期實現(xiàn)對低碳能源基礎設施的高水平投資。

三、研究設計

（一）變量選取及數(shù)據(jù)來源

綠色金融體系包括綠色金融及其配套政策和設施，結合科學性、全面性、數(shù)據(jù)可得性等原則，本文選取綠色金融發(fā)展水平、與綠色金融相關的基礎設施建設、政府對綠色金融的支持力度以及社會綠色意識四個維度來構建綠色金融體系的評估指標體系。對四個維度額的分別解釋如下：

綠色金融包括綠色信貸、綠色證券、綠色保險和碳市場。我國綠色保險份額相對較小且實施時間較晚、企業(yè)參保率較低，因此不將綠色保險納入指標體系。我國正式建立并使用碳市場的時間較晚，并且眾多數(shù)據(jù)庫中只有2013年之后的數(shù)據(jù)，因此同樣不考慮碳市場，所以本文使用綠色信貸和綠色證券來衡量綠色金融的發(fā)展水平。

綠色金融是金融市場的一部分，完善的金融體系是其發(fā)展的基礎。上市公司數(shù)量和金融從業(yè)人員可以在一定程度上反映金融市場的規(guī)模和發(fā)展程度，故用此指標評價基礎設施建設。

政府對綠色金融的支持力度主要包括財政支持和政策支持，由于政策支持難以量化，所以本文將政府對金融事務和對環(huán)保事務的投入作為政府支持力度的指標。

綠色社會意識反映社會對環(huán)保事業(yè)、綠色金融的關注程度，綠色社會意識越強則越有利于綠色金融體系的發(fā)展。綠色金融體系評估指標體系如表1所示。

本文使用2008-2018年共11年的年度數(shù)據(jù)，其中綠色信貸指標2008-2012年用節(jié)能環(huán)保貸款余額表示，2013-2018年綠色信貸新增戰(zhàn)略新興貸款項目，綠色信貸用二者之和表示。綠色證券包括企業(yè)發(fā)行的綠色股票和綠色債券，選用綠色概念板塊上市公司的年度融資額作為指標，具體概念板塊為環(huán)保概念、風力發(fā)電、垃圾發(fā)電、綠色節(jié)能照明、建筑節(jié)能、污水處理、尾氣處理、新能源以及合同能源管理，具體指標為上市公司IPO發(fā)行額、年度增發(fā)額和發(fā)行債券所籌集的資金。上市公司數(shù)量和金融從業(yè)人員數(shù)量均選用每年年末國家層面的總數(shù)，政府支持力度則用中央和地方政府在該方面的財政支出衡量。綠色社會意識的數(shù)據(jù)獲得分成兩步：第一步是使用Python進行編程，對經管之家（人大經濟論壇）和中國知網(wǎng)進行文本數(shù)據(jù)爬取;第二步是對文本數(shù)據(jù)進行清理和統(tǒng)計，得出年度綠色話題的討論數(shù)量。

本文數(shù)據(jù)主要來源于wind數(shù)據(jù)庫、《中國統(tǒng)計年鑒》《中國銀行業(yè)社會責任報告》以及經管之家、中國知網(wǎng)。

（二）指標的描述性統(tǒng)計

在研究前，先進行簡單的描述性檢驗。本文采用2008-2018年共11年的時間序列數(shù)據(jù)，結果如下：

（三）研究方法

1.熵值法。評估綠色金融體系發(fā)展水平需要確定評估體系中各指標的權重，確定權重的主要方法有熵值法、主成分分析法、層次分析法等。其中主成分分析法在降維后會導致提取出的成分失去其原有的經濟學意義，從而使得結果難以分析;而層次分析法有需要通過主觀評價來獲得權重，這會導致最終結果具有主觀性。因此，選用熵值法來確定綠色金融體系發(fā)展評估指標體系中的指標權重。

由于數(shù)據(jù)的單位不同，首先要對各指標的數(shù)據(jù)進行標準化處理。假設有n個單位，m個指標，為第i個單位的第j個指標的數(shù)值，其標準化后的值為，則有：

通過所求的權重計算每個單位的得分：

2.數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）。本文通過DEA模型來分析綠色金融體系中基礎設施建設、政府支持力度和綠色社會意識的發(fā)展效率。DEA模型是根據(jù)多項投入和多項產出指標，利用線性規(guī)劃的方法對于各單元進行相對有效性評價的一種數(shù)量分析方法，它主要包括CCR模型和BBC模型，兩者表現(xiàn)關系為：綜合技術效率（CCR）=純技術效率（BCC）*規(guī)模效率，CCR模型具體表述如下：

其中代表綜合技術效率，為非阿基米德無窮小量，表示單位向量空間，、分別表示產出冗余和產出不足，為權重向量。若在上述公式中加入限制條件，則模型可轉換為BCC模型。

3.障礙度模型。在對綠色金融體系發(fā)展評估的基礎上，需要進一步研究制約綠色金融發(fā)展的因素即綠色金融體系的缺陷，本文通過構建障礙度模型來發(fā)現(xiàn)綠色金融體系中存在的發(fā)展障礙。具體方法如下[11-12]：

其中是第j個指標的障礙度，是第j個指標對總目標所占的權重，為指標偏離度，即單項指標采用極值法得到的標準化的值與1的差。

四、實證結果與分析

（一）綠色金融體系指標權重及得分

本文通過測算綠色金融體系中各指標所占權重來判斷不同指標的貢獻度，用熵值法計算出的結果如表3所示。

從以上結果中可以看出：綠色社會意識所占比重最大，達到58.82%。這說明社會綠色意識的增強對發(fā)展綠色金融體系有著至關重要的作用。不難理解，綠色金融關聯(lián)著社會大眾，任何政策和措施只有在獲得大眾的參與和認可后才能真正作用于綠色金融體系的發(fā)展。二級指標下，學術關注程度和公眾綠色意識權重分別為39.39%、19.43%，相對而言學術關注程度權重較大，這是因為學術界作為認識、發(fā)展新事物的先驅，其對綠色金融的關注更加具有科學性和引導性，從而能發(fā)揮更大的正向作用。其次占比較大的是綠色金融發(fā)展水平，所占權重為17.91%，這一指標既是綠色金融體系中的一部分，又是其他指標作用后的產出結果，即對綠色金融體系發(fā)展好壞的衡量標準。其中綠色信貸和綠色證券權重分別為9.90%、8.01%，二者相差不大。政府支持力度權重為13.87%，其中節(jié)能環(huán)保支出權重為8.79%，比金融支出權重高出約3.7%，這說明從綠色金融體系發(fā)展角度來講，政府對環(huán)保的支持力度作用效果高于對金融行業(yè)的支持力度?；A設施建設相對權重較低，說明一味擴大金融市場規(guī)模對綠色金融體系發(fā)展的促進作用有限。

依據(jù)熵值法計算出的指標權重，計算出每年綠色金融體系的得分，以此來判斷該年綠色金融體系的發(fā)展情況。結果如表4所示。

從綠色金融體系得分中可以看出，2008-2018年綠色金融體系的得分呈現(xiàn)上升趨勢，且最近些年發(fā)展速度較快，接下來通過DEA模型結果分析綠色金融體系的發(fā)展效率。

（二）綠色金融體系發(fā)展效率

本文基于數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）的方法來測算綠色金融體系的發(fā)展效率。其中，將綠色金融發(fā)展水平作為產出指標，將基礎設施建設、政府支持力度和綠色社會意識作為投入指標。在結果運算之前，先將二級指標的數(shù)據(jù)進行處理整合成一級指標的數(shù)據(jù)：綠色發(fā)展水平、政府支持力度和綠色社會意識的二級指標單位相同，故分別加總直接加總作為一級指標的數(shù)據(jù);基礎設施建設下的二級指標單位不同，故對數(shù)據(jù)進行標準化處理后進行加總。測算結果如表5所示。

從綠色金融體系發(fā)展效率的結果上看，在2013年之后發(fā)展效率較高，結合綠色金融體系發(fā)展得分而言，2016-2018年雖然得分水平較高，但是發(fā)展效率卻有所下降，接下來通過障礙度分析探求發(fā)展存在的障礙因素。

（三）障礙度分析

本文通過綠色金融體系發(fā)展情況，結合各指標所占權重計算出的綠色金融體系中各指標的障礙度，結果如表6所示。

從結果中可以看出：（1）2008-2016年的綠色社會意識一直存在障礙，2017年綠色社會意識障礙度大幅降低，2018年該指標障礙度有所回升。出現(xiàn)2017綠色社會意識障礙度降低的原因可能是由政府發(fā)文及宣傳：2016年七部委發(fā)布《關于構建綠色金融體系的指導意見》，同年國務院發(fā)展研究中心“綠化中國金融體系”課題組也發(fā)表文章《發(fā)展中國綠色金融的邏輯與框架》，這些文件和文章的發(fā)表和普及有一定的滯后性，所以在2017年在綠色社會意識方面的作用有所體現(xiàn)，這從實證上說明政府在綠色宣傳方面的積極投入會使得社會意識提高。（2）綠色金融存在的障礙從2008-2016年來看是逐漸下降的趨勢，但在2017、2018年該指標出現(xiàn)較大障礙，2017年由于政府支持力度障礙度上升，使得綠色金融產出下降并出現(xiàn)障礙，而2018年則可能是綠色社會意識不足所導致。（3）政府支持力度上的障礙并不大，但近幾年呈現(xiàn)不穩(wěn)定的變化趨勢。（4）基礎設施建設上障礙較小，并且在近年來呈現(xiàn)下降趨勢。

五、結論

本文通過對綠色金融體系發(fā)展進行評估，利用2008-2018年的數(shù)據(jù)通過使用熵值法、數(shù)據(jù)包絡分析、障礙度分析等方法進行實證研究，結果表明：（1）我國綠色金融體系發(fā)展水平和發(fā)展效率總體上呈上升態(tài)勢，但在近幾年綠色金融體系的發(fā)展效率有所下降，主要問題存在于政府支持力度相對欠缺和綠色社會意識不足。（2）綠色社會意識在綠色金融體系中所占權重最高，會對綠色金融體系發(fā)展產生較大影響。但我國綠色意識的宣傳方面的投入力度還不夠，這一指標成為發(fā)展的主要障礙。（3）政府支持力度對綠色金融體系發(fā)展有著不可忽略的重要作用。但在這一方面我國現(xiàn)狀并不理想，以至于對綠色金融發(fā)展造成障礙，且近年來這一指標在數(shù)據(jù)結果上呈現(xiàn)出很不穩(wěn)定的變化趨勢，這可能對綠色金融發(fā)展造成很大隱患。（4）我國金融方面的基礎設施建設穩(wěn)步提高，該指標阻礙綠色金融發(fā)展的程度逐漸降低，應繼續(xù)做好基礎設施建設，使之為綠色金融發(fā)展提供更好的基礎。

綜合以上論述，提出以下政策建議：

第一，政府應加強對綠色金融體系完善的重視程度，通過不斷完善與綠色金融體系相關的制度建設、法律建設等保障其頂層設計，從而使綠色金融的產出更加高效。

第二，政府要積極進行綠色宣傳，提高社會整體的環(huán)保意識。一方面政府可以通過發(fā)布鼓勵環(huán)保的政策文件來使得綠色意識有強有力的保障，另一方面政府可以積極鼓勵并支持相關權威性機構的研究人員公開發(fā)表評論或文章，并通過媒體、網(wǎng)絡等方式積極宣傳。在提高社會綠色意識的過程中，要注重引起學術界的關注程度和參與程度，學術界能通過研究對綠色金融體系發(fā)展有正向促進作用，同時可以通過論文等形式傳播綠色社會意識。

第三，要繼續(xù)做好綠色金融發(fā)展的配套基礎設施建設。綠色金融基礎設施建設的好壞決定綠色金融發(fā)展環(huán)境的優(yōu)劣。因此，政府應一方面做好對金融市場建設的支持，同時要對其加強監(jiān)管，對企業(yè)的環(huán)境信息披露進行約束，對資金流向綠色行業(yè)和綠色企業(yè)進行引導，對“兩高一?！辟J款進行限制和抵制。

第四，政府應保證對綠色金融體系建設的財政投入。要保證相關財政資金的投入以及綠色金融體系發(fā)展提供堅實的支持，同時要格外注意財政資金的穩(wěn)定性。在足夠的時間跨度上做好合理和相對穩(wěn)定的財政預算，以最大程度保證其對綠色金融體系發(fā)展的促進作用。

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基金項目：本課題為國家大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目資助（201910561068）。

作者均為華南理工大學經濟與貿易學院經濟學專業(yè)本科生