李健

·編者按·

“2021年將是美好的一年，投資人們應(yīng)該期待經(jīng)濟(jì)繁榮的回歸?！?/b>

2021年，“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在中國(guó)的帶領(lǐng)下突飛猛進(jìn)，而亞洲其他地區(qū)、歐洲和美國(guó)也會(huì)參與進(jìn)來(lái)?！?/b>

“我預(yù)計(jì)在2021-2022年，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入繁榮期，GDP增速將會(huì)超過(guò)6%，出現(xiàn)近50年來(lái)最強(qiáng)勢(shì)的一次增長(zhǎng)。”

“中國(guó)……科技與舊經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一些中國(guó)公司的確非常有吸引力，值得考慮投資?！?/b>

“對(duì)于2021年，我有一個(gè)大概的預(yù)測(cè)：標(biāo)普+5%;納斯達(dá)克0%;中國(guó)+15-20%;綠色轉(zhuǎn)型+30%;商品+35%。”

“在中國(guó)，我們特別青睞那些從日益增長(zhǎng)的高端產(chǎn)品需求中受益的公司?！?/b>

“我認(rèn)為，最成功的投資者是那些耐心持倉(cāng)的人?！?/b>

以上就是《紅周刊》獨(dú)家專訪的新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人馬克·麥樸思，富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)史蒂芬·多佛，哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官比爾·尼格倫，TPW投資首席信息官杰伊·佩洛斯基，盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官斯蒂恩·雅各布森和普信亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師沈文婷前瞻2021年市場(chǎng)時(shí)的“基本判斷”。

世界繼往開(kāi)來(lái)，離不開(kāi)中國(guó)這個(gè)火車(chē)頭，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)也因此備受外資關(guān)注，而A股更是重中之重。外資渴望參與到中國(guó)機(jī)會(huì)當(dāng)中，這或是2021年A股牛市格局的風(fēng)向標(biāo)之一。

2021年是全球“資產(chǎn)配置的金光大道”

如果寫(xiě)一篇2021年展望報(bào)告，“我起的題目可能是《資產(chǎn)配置的金光大道》?！?/b>

《紅周刊》：如果您已經(jīng)寫(xiě)了或想寫(xiě)一篇2021年展望報(bào)告，您會(huì)起一個(gè)怎樣的題目？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：我會(huì)用我新書(shū)的名字來(lái)為它命名：《通貨膨脹的神話與通貨緊縮的奇妙世界》。

中央銀行家們總是在談?wù)撏ㄘ浥蛎浺约拔覀冊(cè)撊绾螒?yīng)對(duì)它。在眼下這個(gè)時(shí)候，中央銀行由于擔(dān)心通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，（編者按：我們通常定義的滯脹環(huán)境）已經(jīng)將利率降到了很低的水平，甚至部分主要國(guó)家已經(jīng)實(shí)行了負(fù)利率，這對(duì)需要資金的企業(yè)和項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是好事。我們生活在一個(gè)通貨緊縮的世界里，因?yàn)榧夹g(shù)正在使商品和服務(wù)的成本下降，這一現(xiàn)狀增強(qiáng)了我們?cè)谛枰Y金的情況下運(yùn)營(yíng)企業(yè)與項(xiàng)目的能力。

馬克·麥樸思新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人（照片來(lái)源于Mobius Gptid Partners聯(lián)合公司）

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我起的題目可能是《資產(chǎn)配置的金光大道》。

我預(yù)計(jì)在2021-2022年，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入繁榮期，GDP增速將會(huì)超過(guò)6%，出現(xiàn)近50年來(lái)最強(qiáng)勢(shì)的一次增長(zhǎng)。這種全球復(fù)蘇背后有幾種推動(dòng)因素，包括創(chuàng)紀(jì)錄的全球流動(dòng)性、財(cái)政與貨幣支持以及多種新冠肺炎疫苗的有望推出。它將刺激全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)跨資產(chǎn)、跨地區(qū)、跨國(guó)家、跨行業(yè)、跨風(fēng)格和跨因素的全球輪動(dòng)。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）：我更愿意圍繞《價(jià)值投資的回歸》來(lái)寫(xiě)。

在美國(guó)市場(chǎng)上，成長(zhǎng)股近十年來(lái)的表現(xiàn)一直優(yōu)于價(jià)值股。自2010年底以來(lái)，羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)已經(jīng)翻了四倍，而羅素1000價(jià)值指數(shù)只翻了一倍。這種懸殊的差異主要產(chǎn)生在過(guò)去四年里，因而價(jià)值投資者們度過(guò)了一個(gè)非常艱難的時(shí)期。但這種強(qiáng)勁的增長(zhǎng)表現(xiàn)導(dǎo)致了一個(gè)結(jié)果，如今，快速增長(zhǎng)的公司股票價(jià)格達(dá)到了最便宜的股票市盈率倍數(shù)的9倍左右（100倍PE：11倍PE）。如此大的差距在近代只出現(xiàn)過(guò)幾次，比如2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，而且，這種狀況向來(lái)不具有持續(xù)性。在橡木基金，我們認(rèn)為目前的價(jià)差并沒(méi)有得到基本面的支持，因此我們預(yù)計(jì)這個(gè)價(jià)差會(huì)縮小。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：《繼往開(kāi)來(lái)》或《2021年：通貨膨脹的一年》。

為什么說(shuō)“繼往開(kāi)來(lái)”？這場(chǎng)疫情加速了很多全球趨勢(shì)，如電子商務(wù)的應(yīng)用以及各國(guó)政府提供了更多就業(yè)機(jī)會(huì)。重要的是，全球各主要國(guó)家的關(guān)注重心已經(jīng)從1998年以來(lái)關(guān)注金融穩(wěn)定（美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘決定拯救對(duì)沖基金LTCM的那一年），轉(zhuǎn)向?yàn)閹缀跬耆P(guān)注社會(huì)穩(wěn)定。

出于同樣的原因，當(dāng)各主要國(guó)家從關(guān)注金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)向關(guān)注社會(huì)穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)就極有可能出現(xiàn)通貨膨脹，因?yàn)樯鐣?huì)穩(wěn)定涉及不平等、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和向綠色經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，政府、企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)此付出了高昂的費(fèi)用。2020年，我們支持了最低收入的10%的家庭的穩(wěn)定，2021年，我們會(huì)更多關(guān)注更為廣泛的社會(huì)穩(wěn)定，繼而刺激消費(fèi)，提高凈需求。我認(rèn)為，2021年或?qū)⒂瓉?lái)世界史上最大規(guī)模的消費(fèi)釋放。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：《2021年的樂(lè)觀前景將取代2020年的不確定性》。

2020年，市場(chǎng)被兩個(gè)巨大的不確定因素主導(dǎo)著：新冠肺炎疫情和美國(guó)總統(tǒng)大選。鑒于新冠肺炎疫苗很有可能在2021年得到普及，而美國(guó)大選已是過(guò)去式，我們樂(lè)觀地認(rèn)為，2021年的全球經(jīng)濟(jì)前景將更加光明。

股票、債券、商品期貨等可能都有上佳表現(xiàn)最大不確定性依然是新冠肺炎疫情

“商品期貨和股票可能會(huì)開(kāi)始有出色的表現(xiàn)。”“我最擔(dān)心的是，政府可能會(huì)繼續(xù)宣布疫情的蔓延并采取更多封鎖措施?！?/b>

《紅周刊》：您認(rèn)為2021年有哪些樂(lè)觀因素可能會(huì)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：封鎖的結(jié)束將對(duì)全世界的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。它會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——我們將會(huì)看到一場(chǎng)V型復(fù)蘇。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在中國(guó)的帶領(lǐng)下突飛猛進(jìn)，而亞洲其他地區(qū)、歐洲和美國(guó)也會(huì)參與進(jìn)來(lái)。新冠肺炎疫苗的出現(xiàn)將會(huì)為服務(wù)行業(yè)的復(fù)蘇與強(qiáng)勁的消費(fèi)提供支持;而相當(dāng)于全球GDP7%-10%的超額儲(chǔ)蓄也幫助鞏固了這一趨勢(shì)。此外，通脹會(huì)導(dǎo)致發(fā)達(dá)市場(chǎng)長(zhǎng)期國(guó)債的熊市，權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的吸引力也顯得更為突出。

杰伊·佩洛斯基美國(guó)TPW投資公司首席信息官

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：商品期貨和股票可能會(huì)開(kāi)始有出色的表現(xiàn)。

得益于政府的順勢(shì)推動(dòng)，從太陽(yáng)能、風(fēng)能到燃料電池的綠色轉(zhuǎn)型將持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

相較ESG評(píng)分較低的同行業(yè)公司而言，ESG評(píng)分較高的同類(lèi)公司表現(xiàn)更出色?？傮w而言，目前，ESG可作為一個(gè)可參考的價(jià)值指標(biāo)。

具體到中國(guó)的超預(yù)期可能，我在密切關(guān)注數(shù)字貨幣的推出進(jìn)展。如果這是進(jìn)一步開(kāi)放資本賬戶的敲門(mén)磚，那么我預(yù)計(jì)中國(guó)債券和股票的表現(xiàn)有望比MSCI世界指數(shù)高出20-30%。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）：目前為止，美國(guó)最具吸引力的股票是金融股，尤其是銀行股。2021年可能出現(xiàn)的積極因素包括如下幾點(diǎn)：疫情帶來(lái)的貸款損失會(huì)比今年早些時(shí)候預(yù)測(cè)的要少;盡管利率持續(xù)走低，但盈利會(huì)增加;股票回購(gòu)會(huì)恢復(fù)，這意味著每股收益增長(zhǎng)將恢復(fù)到遠(yuǎn)大于凈收入增長(zhǎng)的情況。

《紅周刊》：在樂(lè)觀之外，有什么需要擔(dān)心的問(wèn)題嗎？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：我最擔(dān)心的是，政府可能會(huì)繼續(xù)宣布疫情的蔓延并采取更多封鎖措施，這會(huì)引起人們的恐慌。同時(shí)，我也擔(dān)心美國(guó)以及世界其他地區(qū)的稅收會(huì)增加，因?yàn)檎畷?huì)試圖籌集資金來(lái)支付疫情導(dǎo)致的災(zāi)難性開(kāi)支。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：我擔(dān)心新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)繼續(xù)拖累全球股市，而且這可能會(huì)成為2021年最大的不確定性。我們認(rèn)為，進(jìn)入2021年以后，全球股票投資者的關(guān)注點(diǎn)將主要集中在大流行病導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)影響上。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：風(fēng)險(xiǎn)總是存在的，尤其是在積極的前景中。如果政策制定者們未能在2021年初決定提供財(cái)政支持，那將是非常令人失望的，特別是在歐洲與美國(guó)這些地區(qū)。疫苗方面的進(jìn)展也很令人擔(dān)心，此外，通貨膨脹率和利率的急劇上升也是如此。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我擔(dān)心亞洲的樂(lè)觀前景或會(huì)受到政策失誤的影響。比如，過(guò)快收緊的貨幣或財(cái)政政策，尤其是在中國(guó);亞洲若出現(xiàn)疫情反彈，很可能會(huì)推遲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇;疫苗供應(yīng)延遲也會(huì)造成同樣風(fēng)險(xiǎn)。此外還有一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)：拜登政府執(zhí)政期間，中美之間的緊張關(guān)系可能會(huì)升級(jí)，其后果可能會(huì)讓原本期待緩和的投資者失望。

沈文婷普信（T.Rowe Price）亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師

《紅周刊》：在您看來(lái)，2021年我們能擺脫疫情帶來(lái)的沖擊嗎？能走到怎樣的程度？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：是的，市場(chǎng)會(huì)復(fù)蘇，因?yàn)檎豢赡芾^續(xù)采取封鎖措施。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我預(yù)期到2021年底，全球收益和全球GDP將會(huì)完全挽回2020年的損失，最遲到2022年初，這一目標(biāo)一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：為了徹底擺脫疫情影響，即達(dá)到疫情風(fēng)險(xiǎn)不再驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的狀態(tài)，我們需要進(jìn)一步的財(cái)政刺激措施。隨著疫苗的普及，這種措施有可能在2021年被收回，那意味著企業(yè)和消費(fèi)者的支出需要加速，才能夠抵消這種變化。我們相信2021年市場(chǎng)能夠擺脫疫情影響，但在那以前，它將始終承受著疫情帶來(lái)的陣陣波動(dòng)。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：對(duì)于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)我是有信心的，因?yàn)椴恢皇巧唐?、航運(yùn)、能源有所起色，實(shí)際上所有因疫情而遭受“重創(chuàng)”的行業(yè)都有所起色。

對(duì)于2021年，我最關(guān)心的一件事就是疫苗何時(shí)面市。目前，市場(chǎng)正在“審視”未來(lái)6個(gè)月的情況;而做出2021年預(yù)測(cè)的前提是：疫苗在2021年夏季前面市。

積極的信號(hào)包括但不限于，金屬進(jìn)入正向利差，這表明金屬需求巨大;集裝箱運(yùn)價(jià)自3月低點(diǎn)以來(lái)上漲了180%，這表明消費(fèi)者參與力度大;石油價(jià)格將進(jìn)入2022年的競(jìng)價(jià)階段;屆時(shí)，油價(jià)有望超過(guò)50美元。

如果這些積極信號(hào)被打斷乃至消失，那么我們將又回歸至財(cái)政支出和量化寬松的政策方面，在我看來(lái)這是一條不歸路，并將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退。我認(rèn)為，從今年年初開(kāi)始，科學(xué)界在新冠病毒上所做的一切都堪稱偉大創(chuàng)舉。我們已歷經(jīng)人類(lèi)的鼎盛時(shí)期;在全球范圍內(nèi)，科學(xué)和企業(yè)都在進(jìn)步。而如果問(wèn)我投什么，那么我會(huì)將我的資金投入到疫苗中。

2021年的最優(yōu)資產(chǎn)是亞洲股票“中國(guó)贏得了美國(guó)大選”

“隨著投資風(fēng)向從成長(zhǎng)股向價(jià)值股轉(zhuǎn)變，美股以外的股票市場(chǎng)將會(huì)領(lǐng)先，特別是歐洲股和亞洲股?！薄爸劣谥袊?guó)，幾乎可以說(shuō)是‘中國(guó)贏得了美國(guó)大選，因?yàn)榘莸菍?duì)中國(guó)的態(tài)度可能會(huì)更加友好?！?/b>

《紅周刊》：2021年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)將會(huì)是什么？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：股票，因?yàn)楣善眱r(jià)格會(huì)隨著貨幣貶值而上漲。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：我們相信，在眼下這個(gè)低增長(zhǎng)、低利率的世界里，相對(duì)于其他資產(chǎn)類(lèi)別，投資者將會(huì)繼續(xù)在全球股市中尋找具有吸引力的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們認(rèn)為，自疫情開(kāi)始以來(lái)推動(dòng)股市走高的那些趨勢(shì)，諸如科技、醫(yī)療和消費(fèi)領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，將會(huì)持續(xù)下去。

不過(guò)，雖然我對(duì)未來(lái)一年的股票回報(bào)率持積極態(tài)度，但仍建議采取平衡的投資組合。我們的固定收益部分傾向于較短期限投資，我們也正在尋找另類(lèi)投資的機(jī)會(huì)，包括房地產(chǎn)。專家們并不擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)疫情如何發(fā)展，現(xiàn)在還不能確定新冠肺炎未來(lái)的傳染途徑。我們建立了許多情景分析其可能性，并在獲得新數(shù)據(jù)時(shí)調(diào)整模型，比如，最近關(guān)于疫苗的新聞就是一個(gè)影響因素。我們嘗試關(guān)注最有可能的情況，也就是在2021年下半年經(jīng)濟(jì)狀況趨于正常，但我們依然會(huì)對(duì)投資組合進(jìn)行壓力測(cè)試，以應(yīng)對(duì)更樂(lè)觀或更消極的結(jié)果。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我預(yù)計(jì)在2021年，全球股票和大宗商品（特別是能源和工業(yè)金屬）的表現(xiàn)將超過(guò)債券和基金。隨著投資風(fēng)向從成長(zhǎng)股向價(jià)值股轉(zhuǎn)變，美股以外的股票市場(chǎng)將會(huì)領(lǐng)先，特別是歐洲股和亞洲股。此外價(jià)值股、周期股和小盤(pán)股的表現(xiàn)也會(huì)非常不錯(cuò)。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）：我認(rèn)為，以低市盈率賣(mài)出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票是最有吸引力的資產(chǎn)，因此它們也比較可能有好的表現(xiàn)。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們目前超配小型股、價(jià)值股、高收益?zhèn)约靶屡d市場(chǎng)股票和債券。隨著我們逐漸擺脫疫情，市場(chǎng)就不再受這種風(fēng)險(xiǎn)左右，我們很有可能會(huì)看到一個(gè)非?？焖俚氖袌?chǎng)大輪動(dòng)。它會(huì)導(dǎo)向非常典型的復(fù)蘇交易，更有利于小盤(pán)股、價(jià)值股和信貸等。

亞洲股票將會(huì)受益于盈利的大幅度提升，其他有利的影響還包括寬松的貨幣政策以及相對(duì)其他市場(chǎng)的合理估值。由于亞洲企業(yè)債券的存續(xù)期較短，加上息差的吸引力，應(yīng)該可以繼續(xù)吸引資金流入。我們預(yù)測(cè)美元走勢(shì)疲軟，加上目前亞洲的增長(zhǎng)趨勢(shì)，亞洲貨幣也應(yīng)當(dāng)會(huì)升值。

《紅周刊》：拜登上臺(tái)后，您對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、中美關(guān)系有什么預(yù)期？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：如果拜登選擇加稅，并加強(qiáng)政府的監(jiān)管作用，那么他的上臺(tái)可能會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不利。至于中國(guó)，幾乎可以說(shuō)是“中國(guó)贏得了美國(guó)大選”，因?yàn)榘莸菍?duì)中國(guó)的態(tài)度可能會(huì)更加友好。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：我們認(rèn)為，拜登當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)可能會(huì)為某些形式的經(jīng)濟(jì)刺激政策鋪平道路，以支持短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我希望拜登能夠著重幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)充分就業(yè)，特別是工人階級(jí)的就業(yè);我也希望中國(guó)通過(guò)它的“雙循環(huán)”戰(zhàn)略達(dá)到同樣的目標(biāo)。中美兩國(guó)都專注于擴(kuò)大消費(fèi)和工人階級(jí)。希望在拜登政府的領(lǐng)導(dǎo)下，中美關(guān)系能在貿(mào)易方面得到改善，但更重要的是在金融市場(chǎng)方面得到改善。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯不前。特朗普?qǐng)?zhí)政下的四年，對(duì)市場(chǎng)和放松管制有利，但對(duì)規(guī)劃未來(lái)不利，美國(guó)退出幾個(gè)多邊機(jī)構(gòu)就是例證。目前，候任總統(tǒng)拜登面臨一項(xiàng)當(dāng)務(wù)之急;然而，不幸的是，他似乎將與其內(nèi)閣選擇“明哲保身”，這意味著他的諸多建議將來(lái)自前總統(tǒng)奧巴馬的幕僚。另外，延期執(zhí)行的干預(yù)主義政策旨在通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)國(guó)債貨幣化，并試圖啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施、綠色轉(zhuǎn)型和再分配政策，然后分裂國(guó)會(huì)。換句話說(shuō)，我的看法是，候任總統(tǒng)拜登上任后的兩年內(nèi)將面臨重重困難，進(jìn)入“跛腳鴨”時(shí)期，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，美元疲軟以及赤字大幅上升。

在中美關(guān)系上，拜登暫時(shí)指向了中美鷹派立場(chǎng)，這表明兩個(gè)大國(guó)之間的壓力仍將存在，但至少在拜登這里，這將是邊際上的政策變化，而非隨心所欲的臨時(shí)變化。如此一來(lái)，中國(guó)將有時(shí)間采取應(yīng)對(duì)措施，同時(shí)從空間層面來(lái)看，中國(guó)也將有機(jī)會(huì)采取應(yīng)對(duì)措施，并繼續(xù)執(zhí)行雙循環(huán)戰(zhàn)略。

我認(rèn)為資本賬戶開(kāi)放是一個(gè)重要的破冰點(diǎn)，可以改善兩國(guó)關(guān)系。我們有時(shí)會(huì)忘記，雖然政治因素不可能改變，但是商對(duì)商的發(fā)展很大程度上取決于想要參與其中并進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)的人士。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們對(duì)中美關(guān)系的磨合持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)這仍將是2021年除日本外亞洲市場(chǎng)面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。即使拜登政府上臺(tái)，中美關(guān)系也有可能繼續(xù)保持緊張。外界普遍認(rèn)為，中美關(guān)系很難重置，因?yàn)榘莸菚?huì)被國(guó)內(nèi)政治所迫，繼續(xù)對(duì)華采取強(qiáng)硬立場(chǎng)。在國(guó)家安全、知識(shí)產(chǎn)權(quán)版權(quán)、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等領(lǐng)域，美國(guó)的對(duì)華政策較特朗普時(shí)代可能不會(huì)有大的變化。中國(guó)國(guó)內(nèi)的共識(shí)是，雖然中美兩國(guó)仍將是戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但雙方的持續(xù)溝通和對(duì)話將有助于彼此更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)讓經(jīng)濟(jì)關(guān)系正?；?。

在2020年1月15日簽訂的《中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議》預(yù)計(jì)將面臨修改。隨著時(shí)間的推移，它可能會(huì)涵蓋第二階段的問(wèn)題，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)版權(quán)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，而對(duì)中美雙邊商品貿(mào)易平衡的重視程度則可能會(huì)降低。政府言論的降溫可能會(huì)鼓勵(lì)中美兩國(guó)的商業(yè)領(lǐng)袖悄悄恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。如只考慮商界力量，中美之間不太可能出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)脫鉤。

“中國(guó)的投資機(jī)會(huì)非常好”“雙循環(huán)”戰(zhàn)略利好中國(guó)公司

“面向消費(fèi)者的股票將會(huì)受益于‘雙循環(huán)戰(zhàn)略，同時(shí)，人民幣的強(qiáng)勢(shì)會(huì)刺激進(jìn)口，而中國(guó)債券市場(chǎng)收益率比其他地方高得多，從而吸引外國(guó)資本?！?/b>

《紅周刊》：對(duì)2021年中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，有什么樣的判斷？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：非常好，因?yàn)橹袊?guó)的出口增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在持續(xù)。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：由于中國(guó)政府有力地控制住了新冠肺炎病毒的傳播，我們可以看到，中國(guó)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)已經(jīng)基本恢復(fù)到了疫情暴發(fā)之前的水平。我們意識(shí)到在中國(guó)投資會(huì)存在某種風(fēng)險(xiǎn)，但科技與舊經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一些中國(guó)公司的確非常有吸引力，值得考慮投資。中國(guó)最新的五年計(jì)劃也強(qiáng)調(diào)自給自足，這可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我預(yù)計(jì)中國(guó)股市在2021年將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn);經(jīng)濟(jì)增速大概會(huì)在6-8%，盈利大概會(huì)增長(zhǎng)20%左右。面向消費(fèi)者的股票將會(huì)受益于“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，同時(shí)，人民幣的強(qiáng)勢(shì)會(huì)刺激進(jìn)口，而中國(guó)債券市場(chǎng)收益率比其他地方高得多，從而吸引外國(guó)資本。這或許為中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)行境外投資創(chuàng)造了條件，因?yàn)橹袊?guó)政府似乎打算開(kāi)放資本賬戶。我個(gè)人依然非?？春弥袊?guó)的科技和清潔能源行業(yè)。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：我認(rèn)為中國(guó)將在2021年第二季度放寬貨幣條件并借此刺激經(jīng)濟(jì)投資和消費(fèi)。出口情況十分利好，在2021年，我認(rèn)為中國(guó)高層和央行會(huì)采取相應(yīng)措施，讓消費(fèi)者重新回歸市場(chǎng)。

這將意味著中國(guó)股票和債券都將會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。在2021年，一個(gè)股票和債券各占50%的投資組合收益率可能最多可達(dá)到20-25%，最差的時(shí)候?yàn)榱恪ＴO(shè)置優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)交易。

對(duì)于2021年，我有一個(gè)大概的預(yù)測(cè)：標(biāo)普+5%;納斯達(dá)克0%;中國(guó)+15-20%;綠色轉(zhuǎn)型+30%;商品+35%。

但這些其實(shí)只是猜測(cè)——請(qǐng)告訴您的讀者，我預(yù)測(cè)未來(lái)的能力并不比他們?nèi)魏稳藦?qiáng)！

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們看好2021年中國(guó)股票的基本面前景，主要原因有三：第一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，消費(fèi)是主要驅(qū)動(dòng)力;第二，如疫苗能夠上市并被普及，中國(guó)將在明年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)重新向世界其他地區(qū)開(kāi)放邊界;第三，全球資產(chǎn)明顯低配中國(guó)股票。

我們預(yù)計(jì)，與亞洲其他地區(qū)一樣，中國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍是投資者的關(guān)注重點(diǎn)。在中國(guó)，我們特別青睞那些從日益增長(zhǎng)的高端產(chǎn)品需求中受益的公司。

中國(guó)的進(jìn)口替代戰(zhàn)略想出了用本地產(chǎn)品替代進(jìn)口產(chǎn)品的方法，這個(gè)戰(zhàn)略的受益者也將創(chuàng)造不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，尤其是在地緣政治緊張局勢(shì)加劇的情況下。我們發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易問(wèn)題正在促使中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)夭少?gòu)更多產(chǎn)品。疫情已向我們揭示，全球供應(yīng)鏈的某些部分容易受到外部干擾，因而，這一采購(gòu)趨勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)下去。今天這些專注于國(guó)內(nèi)的中國(guó)公司中，有些可能會(huì)隨著時(shí)間推移而成為全球參與者。

《紅周刊》：站在當(dāng)前這個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)，“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”哪個(gè)會(huì)在2021年獲勝？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：它們的表現(xiàn)都會(huì)不錯(cuò)。我們不在價(jià)值股和成長(zhǎng)股兩者之間做選擇，因?yàn)樵趦煞N股票中你都能找到好的投資機(jī)會(huì)。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）：鑒于我之前的回答，很顯然，我認(rèn)為價(jià)值股比成長(zhǎng)股更有吸引力。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：在低收益率的世界里，追求收益率越來(lái)越難，有些地方甚至是負(fù)利率。投資者們嘗試過(guò)通過(guò)延長(zhǎng)存續(xù)期或下調(diào)信用質(zhì)量曲線來(lái)解決這一問(wèn)題，但兩者都不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今的低利率環(huán)境下，投資那些具有恒定現(xiàn)金流或持續(xù)增加現(xiàn)金流的股票是非常明智的選擇。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們認(rèn)為，鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、技術(shù)中斷以及較低的長(zhǎng)期利率等長(zhǎng)期趨勢(shì)，成長(zhǎng)股在一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于價(jià)值股。然而，在未來(lái)6-18個(gè)月內(nèi)，由于逐漸擺脫疫情影響而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇交易，則可能會(huì)使價(jià)值股受益;盡管我們并不能完美地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)輪動(dòng)出現(xiàn)的時(shí)間。在我們的多資產(chǎn)投資組合中，我們保持著對(duì)價(jià)值股和成長(zhǎng)股的投資，同時(shí)適度超配價(jià)值股，為即將到來(lái)的復(fù)蘇交易做準(zhǔn)備。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：我認(rèn)為二者都不會(huì)勝出，勝出的應(yīng)該是商品和與通貨膨脹掛鉤的債券，2021年通脹會(huì)很明顯。在價(jià)值和成長(zhǎng)兩者中，我認(rèn)為成長(zhǎng)股的收益會(huì)比價(jià)值股高4-5倍……

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我的預(yù)期是這樣的，隨著美國(guó)和歐洲利率的上升，金融股應(yīng)該會(huì)有良好的表現(xiàn)。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為石油定價(jià)提供了更良好的環(huán)境，這會(huì)為能源股提供支持。而工業(yè)股則會(huì)受益于擴(kuò)大的資本輸出，以滿足消費(fèi)者們?cè)讷@得疫苗后快速增長(zhǎng)的需求。以科技股為主的成長(zhǎng)股的現(xiàn)金流價(jià)值將會(huì)降低，其原因主要是由于“居家工作”時(shí)期的結(jié)束、監(jiān)管審查的加強(qiáng)以及利率上升的影響。

2021年是好年份耐心持倉(cāng)的人將獲得“獎(jiǎng)勵(lì)”

“2021年將是美好的一年，投資人們應(yīng)該期待經(jīng)濟(jì)繁榮的回歸。”“最成功的投資者是那些耐心持倉(cāng)的人。投資者應(yīng)該有一個(gè)符合個(gè)人投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資產(chǎn)配置?！?/b>

《紅周刊》：目前，投資者應(yīng)該長(zhǎng)期持有現(xiàn)有標(biāo)的，還是重新配置倉(cāng)位？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：投資者進(jìn)行投機(jī)的最佳時(shí)機(jī)是在他們有錢(qián)的時(shí)候，他們不應(yīng)該試圖去把握市場(chǎng)的動(dòng)向。只要選擇績(jī)優(yōu)強(qiáng)勢(shì)股，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，總會(huì)有回報(bào)。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：我認(rèn)為，考慮到上述增長(zhǎng)預(yù)期（不僅是GDP增長(zhǎng)，還有盈利增長(zhǎng)以及股票回購(gòu)和分紅產(chǎn)生的回報(bào)），與固定收益相比，投資者應(yīng)當(dāng)增加股票配置。美國(guó)貨幣市場(chǎng)型基金持有4萬(wàn)億美元資產(chǎn)，收益率卻非常低。我預(yù)計(jì)隨著2021年的進(jìn)展，其中部分現(xiàn)金將會(huì)回歸風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）：我認(rèn)為，最成功的投資者是那些耐心持倉(cāng)的人。投資者應(yīng)該有一個(gè)符合個(gè)人投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資產(chǎn)配置。當(dāng)極端的股市風(fēng)向使該配置偏離目標(biāo)時(shí)，投資者應(yīng)該根據(jù)需要買(mǎi)入或賣(mài)出。這種方法的好處是，它讓你在市場(chǎng)上漲后賣(mài)出，下跌后買(mǎi)入。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：波動(dòng)性、全球利息提高是惟一能阻止股票風(fēng)險(xiǎn)的兩大利器。兩者均有可能發(fā)生，但有趣的是，要想讓利率或通脹卷土重來(lái)，全世界都需要釋放被壓抑的需求;因此，我認(rèn)為對(duì)股市來(lái)說(shuō)，2021年可能是一個(gè)不錯(cuò)的年份，但在任何時(shí)候，都要尊重市場(chǎng)整體價(jià)格，即價(jià)格是昂貴的，而且每年都會(huì)發(fā)生拋售。

保持平衡——擁有增長(zhǎng)、價(jià)值、商品、通脹、波動(dòng)性和中國(guó)債券敞口，您應(yīng)該能看到2021年的年增長(zhǎng)率將為0-20%。

《紅周刊》：您希望投資者在2021年注意什么？

馬克·麥樸思（新興市場(chǎng)教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：2021年將是美好的一年，投資人們應(yīng)該期待經(jīng)濟(jì)繁榮的回歸。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：由于市場(chǎng)透明度較低、波動(dòng)性較大，主動(dòng)投資者通過(guò)保持必要的靈活性和流動(dòng)性獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在疫情之前，牛市偏愛(ài)大盤(pán)美股，這或許為從事被動(dòng)投資提供了理由：被動(dòng)投資者們可以乘上市場(chǎng)動(dòng)向的東風(fēng)，從中獲益。在后疫情時(shí)代，被動(dòng)投資者將會(huì)失去這種優(yōu)勢(shì)。許多板塊將出現(xiàn)負(fù)面走勢(shì)，被動(dòng)投資者將被迫參與這種下跌，而主動(dòng)投資者則有能力完全避開(kāi)表現(xiàn)不佳的板塊。

杰伊·佩洛斯基（美國(guó)TPW投資首席信息官）：自2009年3月全球金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)資產(chǎn)普遍表現(xiàn)優(yōu)異。在過(guò)去十年里，美國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)就是最好的。但現(xiàn)在投資者們應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大投資范圍，在全球?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。這些機(jī)會(huì)主要集中于股票，但也包括大宗商品。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）：我想很多投資人都暫時(shí)忘記了價(jià)格因素很重要。投資不僅僅是買(mǎi)入最令人看好的企業(yè)，而是要識(shí)別價(jià)格和價(jià)值之間的差異。在過(guò)去幾年里，關(guān)注價(jià)格的投資者受到了市場(chǎng)的懲罰。我期望這種情況會(huì)有所改變。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國(guó)股票首席投資官）

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官）：我特別強(qiáng)調(diào)一個(gè)因素，就是疫苗、疫苗、疫苗。還有——收入上升——旅游正?；?美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行進(jìn)一步放寬政策;政府開(kāi)支大幅增加等。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：將疫苗的開(kāi)發(fā)狀況納入考量，我們密切關(guān)注著資金從成長(zhǎng)股向價(jià)值股輪動(dòng)的趨勢(shì)。疫苗不會(huì)輕易上市，但風(fēng)向的轉(zhuǎn)換則可能非常突然而快速。因此，我們認(rèn)為投資者應(yīng)該在成長(zhǎng)股和價(jià)值股之間保持分散投資。展望2021年，我們認(rèn)為投資者應(yīng)盡可能利用估值具有吸引力且可能從復(fù)蘇交易中獲益的資產(chǎn)，如小盤(pán)股、高收益?zhèn)托屡d市場(chǎng)。