中國金融開放新階段的潛在風(fēng)險與防范策略

吳曉然

摘 要：自改革開放開始，中國也正式邁入金融開放的征程，經(jīng)過40多年的不斷努力與探索，取得了卓然的成績，但依然存在些許問題。當(dāng)前我國為擴(kuò)大金融開放相繼出臺了一系列政策，我國的金融開放正式邁入一個新的階段.本文對中國金融開放新階段的潛在風(fēng)險進(jìn)行分析探討，并提出相關(guān)的防范策略以供參考。

關(guān)鍵詞：金融開放;風(fēng)險;防范;策略

中圖分類號：F2 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.35.013

0 引言

習(xí)近平總書記在2018年的博鰲亞洲論壇會上，確定了我國的金融業(yè)的總體基調(diào)：進(jìn)一步擴(kuò)大和開放我國的金融業(yè)。中國人民銀行隨后就公布了擴(kuò)大金融的時間線和具體措施。自改革開放以來，我國的金融開放也隨之走過了40多年的歷程。擴(kuò)大金融開放，帶來利益的同時也潛藏著巨大的風(fēng)險，想要在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融領(lǐng)域中發(fā)揮出更多作用，金融開放應(yīng)將目前的發(fā)展條件作為基礎(chǔ)，結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)，對金融開放新階段潛藏的風(fēng)險進(jìn)行全面評估，并探尋出相應(yīng)的防范策略。

1 中國金融開放的歷史回顧

從1978年，第五屆全國人民代表大會決定將中國人民銀行從財政部分離開始，到1984年我國的金融市場處于緩慢的恢復(fù)階段。

1984年到1994年，我國的金融市場進(jìn)入了形成階段，深入的經(jīng)濟(jì)改革與進(jìn)一步發(fā)展的經(jīng)濟(jì)建設(shè)對我國的金融市場的建設(shè)提出了更高的要求。

1994年到2001年，我國金融市場步入到完善階段，1994年，國務(wù)院出臺了一系列的金融改革的措施，對我國的中央銀行體系、金融組織體系、金融市場體系、外匯管理體系以及金融宏觀調(diào)控體系進(jìn)行全面改革。

在2001年12月，我國正式加入了世界貿(mào)易值（WTO），開始進(jìn)一步開放我國的金融市場。

2 中國金融開放的現(xiàn)狀分析

2.1 金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入限制放寬但效率低下

第一，金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的限制放寬。2003年，我國的銀行業(yè)允許外資銀行入股中資銀行，并發(fā)布了限制條件，到2018年，這個限制被取消。2012年之前，證券業(yè)將外資持股的比例限制在1/3以下，在新政策的支持下，外資企業(yè)直接或間接的投資基金、證券、期貨公司的上限比例放寬到51%。1996年，中國的第一家中外合資的人壽保險——中宏人壽保險公司正式成立，保監(jiān)會于2004年初宣布，將外資非壽險機(jī)構(gòu)在中國設(shè)立公司的限制放開，2018年，將人身險公司外資持股的比例上限放寬到51%，也是在三年后不再受限。

第二，依然存在低效率限制條件。現(xiàn)階段，我國外資金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模以及，盈利水平明顯較低，第一，國內(nèi)的經(jīng)營環(huán)境較為苛刻，使外資金融機(jī)構(gòu)無法擴(kuò)大規(guī)模和市場份額;第二，限制了對牌照的發(fā)放以及業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，外資企業(yè)的盈利水平不高。因此，低效率的限制條件在某種程度上限制了我國金融業(yè)向國際化的發(fā)展，減少了金融業(yè)發(fā)展的動力。

2.2 多層次多元化市場形成但制度落后

第一，多種金融市場的開放，深入推進(jìn)了國內(nèi)與國外市場的互通。2002年推出了QFII制度、2011年推出了FQFII制度，到2018年，其投資金額高達(dá)上千億美元;“滬港通”與“深港通”相繼開通于2014年、2016年，自2018年5月1日，互通的每日額度增加到之前的四倍，用人民幣價格計算的上海原油期貨在2018年3月上市，同年5月向國外市場開放了鐵礦石期貨，2017年6月在MSCI新興市場指數(shù)中首次納入了A股，2019年4月，在彭博巴克萊全球綜合指數(shù)中納入了中國國債以及有政策性的銀行債券。

第二，缺乏完善的金融市場的建設(shè)制度，如缺乏完善的信用評級體系，在激烈的市場競爭下，評級機(jī)構(gòu)往往會給出虛高的結(jié)果，國外的投資者在國債和政策性的銀行債上配置了95%以上的債券資產(chǎn)，側(cè)面反映了我國的評級機(jī)構(gòu)在國際上的認(rèn)可度不高。

2.3 匯率市場改革持續(xù)推進(jìn)但效果淺顯

在早期，我國實(shí)行匯率制度主要是以美元為主，但隨著對外貿(mào)易的擴(kuò)大，2005年朝著有管理的浮動匯率制度開始改革，我國的匯率制度開始逐漸走向市場化。

雖然人民幣的匯率彈性在逐漸提升，但仍與國際主要貨幣存在一定的差。

2.4 資本項(xiàng)目開放水平提升但整體較低

我國的資本項(xiàng)目中，還沒有開發(fā)短期的資本項(xiàng)目。我國短期的跨境資本流動中主要問題是投資渠道單一、管制投資額度等問題，極大的限制了我國的居民個人對境外的投資。

3 中國金融開放新階段的潛在風(fēng)險

3.1 匯率利率市場化程度不高

第一，政府對利率市場還有一定的干預(yù)，同時實(shí)行市場化形成的利率和有管制的利率，對資產(chǎn)進(jìn)行合理定價以及進(jìn)行有效的資金配置有一定的限制，削弱了抵御外部沖擊的能力，擴(kuò)大金融開放后，還會進(jìn)一步增加外部沖擊。第二，當(dāng)前我國的匯率制度缺少彈性，無法通過匯率調(diào)節(jié)緩解資本流動帶來的沖擊。第三，監(jiān)管部門想要穩(wěn)定匯率，就要防止資本涌入以及資本外逃，降低了監(jiān)管部門限制跨境資本流動的管理效率，也加大了金融開放給金融體系所帶來的風(fēng)險。

3.2 加劇的跨境資本流動沖擊

進(jìn)一步擴(kuò)大金融開放，跨境資本流動帶來的沖擊也隨之加劇。第一，金融開放初期，新經(jīng)濟(jì)體的資本回報率較高，吸引了大量的跨境資本涌入，擴(kuò)大了國內(nèi)的流行性，壓低利率，致使抬高了房地產(chǎn)、證券資產(chǎn)的價格;第二，外匯占款的增加使央行投放出更多的基礎(chǔ)貨幣，增加貨幣造成了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)過熱，發(fā)生通貨膨脹;第三，在本幣值流動性充足的基礎(chǔ)上，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)能輕易獲得外資貸款，對外債務(wù)的規(guī)模擴(kuò)大很容易導(dǎo)致信用風(fēng)險的增加。

3.3 加劇的國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)扭曲

金融體系不完善、金融結(jié)構(gòu)扭曲，會導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)失衡，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國的金融結(jié)構(gòu)存在的問題有：一是資源錯配，國有企業(yè)的產(chǎn)能過剩，會面臨經(jīng)營效益不足、債務(wù)高等問題，但是因?yàn)槠涞匚惶厥庖约坝姓鰮?dān)保，社會資金基本都流入了國有企業(yè)，民營企業(yè)雖然效率高，但融資的成本高、門檻高。二是儲蓄回報率低，開放資本項(xiàng)目會使國內(nèi)的儲蓄會流向國外，從而獲取高報?，F(xiàn)階段，我國比較依賴融資，導(dǎo)致融資市場發(fā)展緩慢?？偠灾绻荒芎芎玫慕鉀Q這個結(jié)構(gòu)問題，將無法進(jìn)行擴(kuò)大金融開發(fā)。

4 中國金融開放新階段的潛在風(fēng)險防范策略

4.1 理清開放順序，把握節(jié)奏開放

先開放金融服務(wù)業(yè)，再逐漸過渡到資本項(xiàng)目的開放。開放金融服務(wù)業(yè)風(fēng)險較?。阂徊粫鹑诜€(wěn)定造成太大沖擊;二讓外企的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)到中國市場，等同于直接對中國的金融領(lǐng)域進(jìn)行投資，同時，進(jìn)入中國市場的外資機(jī)構(gòu)在運(yùn)營過程中，必須要按照中國制定的規(guī)定運(yùn)營，并且必須受到中國的監(jiān)管，所以開放金融服務(wù)業(yè)，我國能占據(jù)更大的主動權(quán)。

在資本項(xiàng)目的開放中，應(yīng)把握開放的節(jié)奏，合理的安排相應(yīng)的制度。首先，是在匯率上，政府應(yīng)減少對匯率的干預(yù)，充分體現(xiàn)市場作用，豐富外匯市場的交易產(chǎn)品、主體，從而不斷擴(kuò)展外匯市場的深度及廣度。其次，通過引導(dǎo)市場在基準(zhǔn)利率的形成，結(jié)合各個市場中的監(jiān)管、制度，對資產(chǎn)進(jìn)行合理定價。以實(shí)現(xiàn)利率的市場化改革和提升匯率的波動彈性為基礎(chǔ)，可以從以下幾點(diǎn)著手來實(shí)現(xiàn)對人民幣資本項(xiàng)目的開放：一可以拓寬融資的渠道，增加并逐漸取消資金流動的限額;二鼓勵那些長期戰(zhàn)略性的外資企業(yè)在進(jìn)入我國投資，擴(kuò)大外資在我國投資的范圍;三可以逐步開放對外資參與我國資本市場的限制，鼓勵外資企業(yè)發(fā)行多元化的產(chǎn)品在我國的證券市場上。

4.2 監(jiān)控跨進(jìn)資本，防范資本流動

對跨境資本流動的過程進(jìn)行密切監(jiān)控。一增加各機(jī)構(gòu)之間的信息共享以及監(jiān)管合作，加強(qiáng)跨境融資以及資本流動的監(jiān)管，盡量做到金融體系的透明;二建立長期有效的預(yù)警機(jī)制，主要從三方面入手：采集跨境交易的信息、監(jiān)測管理市場的異常波動以及分析資本流動的動向，通過以上手段能在發(fā)生沖擊時能及時的制定相應(yīng)的措施。三逆周期管理，在經(jīng)濟(jì)繁榮時，要嚴(yán)格的關(guān)注覆蓋率以及資本充足率;在經(jīng)濟(jì)下滑、資本外逃風(fēng)險加劇時，可以適當(dāng)?shù)姆潘山鹑跈C(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度。

4.3 深化體制改革，增加宏觀監(jiān)管

在金融體系的體制建設(shè)、自身基礎(chǔ)設(shè)施完善的基礎(chǔ)上擴(kuò)大開放，其影響具有“門檻效應(yīng)”。因此，我們應(yīng)根據(jù)當(dāng)前金融體系的結(jié)構(gòu)問題，引導(dǎo)監(jiān)管部門增強(qiáng)監(jiān)督力度，對行業(yè)的資源配置進(jìn)行優(yōu)化，從而提升金融服務(wù)的效率。此外，還需提升國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的效率及服務(wù)質(zhì)量，禁止其在經(jīng)營中出現(xiàn)違規(guī)操作，從而提升其在國際上的競爭力。

5 結(jié)語

綜上所述，在金融領(lǐng)域以及國民經(jīng)濟(jì)中充分發(fā)揮金融開放的作用，應(yīng)結(jié)合我國當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，全面的分析和評估我國金融開放新階段潛在的風(fēng)險，從而探索出有針對性的防范策略，以此來提升我國的金融機(jī)構(gòu)在國際上的競爭力。

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