馮燕燕 盧梁彥

摘 要：籌資是為了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，以及為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金。但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)飛快發(fā)展的今天，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展受到了各種風(fēng)險(xiǎn)的影響，其中，籌資風(fēng)險(xiǎn)便是資金運(yùn)轉(zhuǎn)首要的環(huán)節(jié)，本文以A企業(yè)籌資現(xiàn)狀為例，對(duì)于企業(yè)出現(xiàn)的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，并提出解決措施。通過(guò)此次對(duì)A企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)分析，來(lái)對(duì)相關(guān)的企業(yè)提供一些有用的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn);籌資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)研究

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)概述

籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)籌集資金到期，存在無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)一般分為兩種，分別是負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益性籌資風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是：“企業(yè)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得的資金，并在規(guī)定期限內(nèi)還本付息，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任，因此具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！必?fù)債籌集資金受到利息率、期限的影響。

權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性籌資主要指的是：企業(yè)利用吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等方式進(jìn)行籌資，其中發(fā)行股票又分為發(fā)行優(yōu)先股以及發(fā)行普通股。

2.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

籌資風(fēng)險(xiǎn)具有強(qiáng)破壞性、不確定性。在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的時(shí)候，就要從內(nèi)因和外因進(jìn)行分析，如此才能有效地把握影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素，采取有效措施，降低企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（1）影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素

①負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模指的是企業(yè)負(fù)債總規(guī)模在企業(yè)資金總額中所占的比例高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，利息費(fèi)用總額也會(huì)越來(lái)越大，同時(shí)，負(fù)債占資金總額的比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[稅息前利潤(rùn)/（稅息前利潤(rùn)-利息）]越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

②負(fù)債利息率。企業(yè)的負(fù)債籌資的成本越高，負(fù)債利息率就越高，負(fù)債利息率越高，企業(yè)需要支付的利息費(fèi)用也就越高，隨之企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

③負(fù)債期限。負(fù)債又分為長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債利息率比較高，企業(yè)需要支付的利息費(fèi)用高，短期負(fù)債雖然利息費(fèi)用低，但是由于還本付息時(shí)間較短，當(dāng)出現(xiàn)企業(yè)集中還款時(shí)，造成企業(yè)資金壓力增大。如果企業(yè)在投資周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)還款困難的險(xiǎn)境，有損企業(yè)信譽(yù)，影響金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的借款，從而減少企業(yè)的籌資渠道，增大企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的外部因素

企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)除了受負(fù)債規(guī)模、負(fù)債利息率、負(fù)債期限的內(nèi)因影響之外，還受企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)、現(xiàn)金流入量以及資產(chǎn)流動(dòng)性的影響。

①經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于企業(yè)出現(xiàn)決策失誤造成企業(yè)盈利能力下降，帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的盈利能力下降，這時(shí)，遇到企業(yè)債務(wù)到期，企業(yè)就不得不拿出股本來(lái)還款，當(dāng)企業(yè)完全采取股本融資時(shí)，就由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大了股東收益的同時(shí)，也擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在采用股本與負(fù)債融資時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這其中的差額也就是籌資風(fēng)險(xiǎn)。

②現(xiàn)金的流入量以及資產(chǎn)的流動(dòng)性?，F(xiàn)金流入量與企業(yè)的現(xiàn)實(shí)償債能力成正比，資產(chǎn)的流動(dòng)性則指的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，是潛在的償債能力。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到經(jīng)濟(jì)下行的影響或者政策限制時(shí)，不能及時(shí)獲得現(xiàn)金流入量以支付企業(yè)債務(wù)時(shí)，企業(yè)就會(huì)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)能力也就是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越好，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。

③金融市場(chǎng)。企業(yè)負(fù)債的利息率受到金融市場(chǎng)資金的供求情況影響，金融市場(chǎng)上利率的變動(dòng)，會(huì)增加企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)，利率越高企業(yè)籌資的資金成本就越高，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越高。

二、A企業(yè)籌資基本情況

1.A企業(yè)相關(guān)情況簡(jiǎn)介

A企業(yè)于1998年12月10日注冊(cè)成立，注冊(cè)資金為3億元，企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)電器機(jī)械以及制造、電器元件的研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、批發(fā)銷售。A企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售電器機(jī)械，占比約為91.5%。除此之外，A企業(yè)租賃收入占比3%。A企業(yè)的供應(yīng)商資源豐厚，A企業(yè)通過(guò)銷售部把多余的生產(chǎn)電器零件，出售給下游企業(yè)，從中賺取一定的差價(jià)，并解決庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}。

由于市場(chǎng)行情的不景氣，A企業(yè)對(duì)輸配電、用電裝置及元件、自動(dòng)化裝置等三大系列產(chǎn)品的生產(chǎn)系統(tǒng)及其獨(dú)立完整的供應(yīng)、技術(shù)、管理、銷售系統(tǒng)和電氣傳動(dòng)科研開(kāi)發(fā)系統(tǒng)的投資收益較低，每年僅有3500萬(wàn)的投資收益，投資回報(bào)率低，僅占總額5%。

2.A企業(yè)籌資渠道分析

（1）銀行借款。銀行借款具有籌資速度快、借款成本低;借款彈性大的優(yōu)點(diǎn)，因此銀行借款成為A企業(yè)選擇的主要的籌資方式，但是期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、金額大的銀行借款也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定期限的還本付息，一旦企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，企業(yè)負(fù)債偏高就有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

從圖1數(shù)據(jù)可知A企業(yè)銀行借款主要通過(guò)信用借款、抵押貸款、保證貸款來(lái)進(jìn)行籌資，抵押貸款是主要的借款方式。A企業(yè)擁有將近4個(gè)億的固定資產(chǎn)，因此，A企業(yè)能夠通過(guò)抵押房屋來(lái)獲取抵押貸款。A企業(yè)無(wú)不良貸款，A企業(yè)信譽(yù)較好，能夠獲得一定額度的信用貸款。A企業(yè)信用較高加上獲得其他行業(yè)企業(yè)的擔(dān)保，因此A企業(yè)能夠在2015年-2017年獲得4250萬(wàn)、3000萬(wàn)、6600萬(wàn)的擔(dān)保貸款。

（2）權(quán)益資本。A企業(yè)的權(quán)益資本主要來(lái)源于吸收投資、利用留存收益兩種。通過(guò)圖2可知，A企業(yè)實(shí)收資本2015年-2017年沒(méi)有變化，每年均為32000萬(wàn)元。2015年A企業(yè)實(shí)收資本為58844萬(wàn)元，2016年為62187萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3343萬(wàn)元，2017年A企業(yè)的實(shí)收資本為63450萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率1263萬(wàn)元，此外從圖2也可以看出在權(quán)益資本籌資中留存收益占主導(dǎo)地位，由此可以看出企業(yè)的以前年度盈利能力較好，對(duì)于企業(yè)籌集發(fā)展資金提供了重要幫助。

（3）籌資租賃。又稱財(cái)務(wù)租賃或者是資本租賃，對(duì)于采用融資租賃的承租人而言，融資租賃具有財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕、時(shí)效性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，A企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況與興農(nóng)創(chuàng)投融資企業(yè)簽訂了4年期的租賃合同，并通過(guò)售后回租的方式對(duì)該設(shè)備進(jìn)行銷售處理。

A企業(yè)對(duì)輸配電、自動(dòng)化裝置的配置以及安裝費(fèi)用需要大量的資金，因此，A企業(yè)與興農(nóng)創(chuàng)投融資企業(yè)合作簽訂租賃合同，A企業(yè)把輸配電、自動(dòng)化裝置的配置出售給融資租賃企業(yè)，A企業(yè)通過(guò)定期支付租金以及利息，一次性支付手續(xù)費(fèi)的方式租回該設(shè)備。

從圖3可知A企業(yè)通過(guò)售后回租的減輕了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，緩解了資金壓力，但是A企業(yè)需要一次性支付手續(xù)費(fèi)，以及定期支付租金和利息，企業(yè)需要保持良好的經(jīng)營(yíng)狀況，否則將會(huì)引發(fā)由于高額手續(xù)費(fèi)和利息帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.A企業(yè)存在的主要的籌資風(fēng)險(xiǎn)

（1）償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的健康發(fā)展應(yīng)該是自身盈利利潤(rùn)足夠償還負(fù)債，而不是陷入新債抵舊債的循環(huán)當(dāng)中。從圖4可知從2015年-2017年A企業(yè)的流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率都比較低，說(shuō)明A企業(yè)的短期償債能力處于弱勢(shì)，若長(zhǎng)此以往A企業(yè)的凈利潤(rùn)長(zhǎng)期處于低水平狀態(tài)，將有可能會(huì)引起A企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（2）籌資結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。A企業(yè)應(yīng)根據(jù)各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，并結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn)選擇適合自己的籌資方式。這里所說(shuō)的籌資結(jié)構(gòu)是指不同渠道籌資方式獲取的資金所占的比重。根據(jù)圖5可知，2015年短期借款占67.35%，短期借款占32.65%，2016年短期借款比重100%，2016年長(zhǎng)期借款為零。2017年短期借款占68.60%，長(zhǎng)期借款占31.40%，根據(jù)圖5可知，A企業(yè)短期借款占比大，短期借款是指等于或者小于一年的借款，借款雖然容易取得，但是還款期限比較短，壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。長(zhǎng)期借款是指一年期以上的借款，雖然還款期限較長(zhǎng)，但是長(zhǎng)期借款缺乏彈性，利息率也較高，因此企業(yè)需要根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況準(zhǔn)確把握長(zhǎng)期借款和短期借款所占比重。如果A企業(yè)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排長(zhǎng)期不合理，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期還款壓力增大，從而陷入新債還舊債的惡性循環(huán)。

除此之外，短期借款利率的變動(dòng)受資本市場(chǎng)資金供求關(guān)系的影響，而長(zhǎng)期借款的利率相對(duì)固定，由此可見(jiàn)，短期借款的市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長(zhǎng)期借款，長(zhǎng)期借款的利率在較長(zhǎng)的期限內(nèi)一般保持不變。

因此，如果A企業(yè)對(duì)短期借款占比不斷增大，那么A企業(yè)將面臨難以償還借款本金的風(fēng)險(xiǎn)。

三、A企業(yè)存在籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因

1.管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重視程度不夠

在前文已經(jīng)提到，A企業(yè)的短期借款占比大，A企業(yè)的短期償還能力比較弱，A企業(yè)的管理層只看到短期借款容易取得的優(yōu)點(diǎn)，卻忽略了短期借款帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由此可見(jiàn)，A企業(yè)管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度不夠。

A企業(yè)的2015年-2017年的短期借款較多，2016年短期借款甚至占到100%，短期借款需要定期還本付息，若負(fù)債到期企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性弱，無(wú)力償還負(fù)債，企業(yè)的信譽(yù)將會(huì)下降，從圖1可知A企業(yè)的信用借款占一部分，若企業(yè)信譽(yù)下降，A企業(yè)將無(wú)法獲得信用借款。

A企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售電器、機(jī)械，該行業(yè)市場(chǎng)飽和，且具有季節(jié)性，價(jià)高波動(dòng)大，當(dāng)A企業(yè)盈利能力下降，利潤(rùn)減少，短期借款的償還壓力大，可能會(huì)引起A企業(yè)的償還風(fēng)險(xiǎn)。管理層缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是A企業(yè)存在籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

2.籌資計(jì)劃可行性低

合理的籌資計(jì)劃是企業(yè)健康發(fā)展的重要因素。A企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)的不合理，缺少對(duì)籌資方式的規(guī)劃。首先，A企業(yè)籌資只有銀行借款、權(quán)益資本、融資租賃三種方式，籌資方式相對(duì)狹窄。A企業(yè)負(fù)債籌資占比大，且負(fù)債籌資的單一，主要靠抵押借款和信用借款籌資。A企業(yè)籌資期限規(guī)劃的不科學(xué)，導(dǎo)致A企業(yè)的短期負(fù)債占比大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。

A企業(yè)短期還款壓力大，加上A企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)能力較弱，流動(dòng)性較差。當(dāng)A企業(yè)短期借款到期，若A企業(yè)沒(méi)有足夠的資金償還，只能不斷進(jìn)行一輪又一輪的短期借款，直至透支企業(yè)的還款能力。一旦企業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。A企業(yè)沒(méi)有制定切實(shí)可行的籌資計(jì)劃，忽視了可能存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

四、A企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)把控建議

1.提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在上文的分析當(dāng)中也提到A企業(yè)的管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重視程度不夠，因此，A企業(yè)管理層要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不是“亡羊補(bǔ)牢”，而是提前預(yù)測(cè)并且做好防范。

首先，要對(duì)A企業(yè)主要的部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)培訓(xùn)，制定相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。例如，從A企業(yè)的資金當(dāng)中劃撥一部分的“風(fēng)險(xiǎn)保障金”，除非遇到重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，否則不能動(dòng)用這筆資金，從而達(dá)到防止企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂造成的信用危機(jī)。

其次，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)人員的分析決策作用，盡量避免A企業(yè)再發(fā)生對(duì)輸配電、用電裝置及元件、自動(dòng)化裝置等三大系列產(chǎn)品的生產(chǎn)系統(tǒng)及其獨(dú)立完整的供應(yīng)、技術(shù)、管理、銷售系統(tǒng)和電氣傳動(dòng)科研開(kāi)發(fā)系統(tǒng)，該項(xiàng)目每年僅有3500萬(wàn)的投資收益，投資收益比較低，沒(méi)有合理地利用企業(yè)的籌集資金獲取收益，因此，在經(jīng)營(yíng)決策上應(yīng)該聽(tīng)取財(cái)務(wù)人員的建議，降低風(fēng)險(xiǎn)。

2.合理規(guī)劃長(zhǎng)短期負(fù)債比例

在上文的分析當(dāng)中可以看出，A企業(yè)的短期負(fù)債比長(zhǎng)期負(fù)債占比大，加重了企業(yè)的還款壓力，除此之外A企業(yè)的流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率都比較低，短期負(fù)債償還能力處于弱勢(shì)，容易出現(xiàn)資金斷裂，企業(yè)信譽(yù)下降的情況。因此，A企業(yè)要合理規(guī)劃負(fù)債期限，更多地考慮長(zhǎng)期負(fù)債的籌集資金方式，根據(jù)A企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況以及自身特殊，A企業(yè)也可以拓寬融資租賃渠道，盡可能地尋找能夠合作的租賃企業(yè)，在通過(guò)售后回租方式獲取資金，降低還款壓力，拓寬籌資渠道，降低短期負(fù)債所占比例，合理規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立籌資風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)機(jī)制

籌資與風(fēng)險(xiǎn)相伴相生，企業(yè)若想獲得持續(xù)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，必定要重視風(fēng)險(xiǎn)的把控。建立籌資風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)機(jī)制，可以為A企業(yè)合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)籌資還未發(fā)生的或者潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，從而保障A企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于便是資金運(yùn)動(dòng)首要的環(huán)節(jié)，本文以A企業(yè)籌資現(xiàn)狀為例，對(duì)于企業(yè)出現(xiàn)的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究，由于管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重視程度不夠以及A企業(yè)籌資計(jì)劃可行性低，A企業(yè)出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)和籌資結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)這個(gè)問(wèn)題本文也提出了解決措施，分別是提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、合理規(guī)劃長(zhǎng)短期負(fù)債比例、建立籌資風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)機(jī)制。本文通過(guò)此次對(duì)A企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)分析，來(lái)對(duì)相關(guān)的企業(yè)提供一些有用的參考價(jià)值。

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作者簡(jiǎn)介：馮燕燕（1999.08- ），女，廣西玉林人，云南經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)院，財(cái)務(wù)管理專業(yè)學(xué)生;盧梁彥（1984.11- ），女，云南曲靖人，碩士研究生，副教授，主要研究方向：企業(yè)投資與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)