欒婧　曲大成　肖賢飛

【摘 ?要】論文以山東省自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的金融開放效應(yīng)為研究對(duì)象，通過(guò)山東省的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源搜集實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)、選取相應(yīng)指標(biāo)、搜集歷年數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法編制金融開放效應(yīng)綜合指數(shù)，分析山東自貿(mào)區(qū)掛牌之后所帶來(lái)的金融開放效應(yīng)，研究其對(duì)山東經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

【Abstract】This paper takes the financial openness effect of the construction of Shandong Pilot Free Trade Zone as the research object， collects actual measured data， selects corresponding indicators， and collects the data over the years through the relevant data sources in Shandong Province. This paper uses factor analysis method to compile the comprehensive index of financial openness effect， analyzes the financial openness effect brought by the listing of Shandong Free Trade Zone， and studies its impact on the economic growth of Shandong Province.

【關(guān)鍵詞】自貿(mào)區(qū);金融開放;因子分析法

【Keywords】free trade zone; financial openness; factor analysis method

【中圖分類號(hào)】F832 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2020）07-0064-02

1 引言

2020年以來(lái)的新冠疫情為全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)重創(chuàng)，與此同時(shí)，中美之間的貿(mào)易摩擦仍然不見緩和的跡象，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)條件下，中國(guó)仍然要不斷進(jìn)行改革開放，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。2019年8月26日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)6個(gè)新設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知》印發(fā)實(shí)施，中國(guó)（山東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式設(shè)立。2019年8月31日，中國(guó)（山東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)濟(jì)南片區(qū)正式啟動(dòng)建設(shè)，青島片區(qū)、煙臺(tái)片區(qū)也分別掛牌，一批重點(diǎn)項(xiàng)目集中開工。2020年以來(lái)，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系（RCEP）和中日韓自貿(mào)區(qū)也在不斷地推進(jìn)，這都為山東的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)利好。山東自貿(mào)區(qū)作為地區(qū)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿陣地，在不斷地促進(jìn)新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的同時(shí)，也需要相應(yīng)的金融創(chuàng)新與金融開放。

金融開放水平的研究國(guó)內(nèi)外都已有先例。Lane和Milesi-Ferretti主要通過(guò)分析以外國(guó)直接投資（FDI）為代表的各種外國(guó)金融資產(chǎn)和負(fù)債與本國(guó)GDP的比例來(lái)衡量金融開放水平。國(guó)內(nèi)的姜波克對(duì)其進(jìn)行細(xì)分，將金融開放水平分為長(zhǎng)期和短期，即分別衡量資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的開放程度，再予以綜合，估算出一國(guó)的金融開放水平。本文采取的指數(shù)編制方法類似姜波克的方法，所不同的是以往的金融開放水平是從整個(gè)國(guó)家的角度進(jìn)行評(píng)估的，而本文評(píng)估的是一個(gè)地區(qū)的金融開放水平。此外，將各種指標(biāo)進(jìn)行綜合時(shí)必然涉及權(quán)重的問(wèn)題，普通的加權(quán)平均法對(duì)權(quán)重的賦值過(guò)于任意，極大程度地取決作者的主觀判斷，本文通過(guò)多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法，估計(jì)每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，再進(jìn)行綜合加權(quán)。

2 建立指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

要想編制山東金融開放指數(shù)，首先要建立指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，選取計(jì)量指標(biāo)。實(shí)踐中可供選取的指標(biāo)很多，主要涉及的金融開放指標(biāo)有：金融機(jī)構(gòu)外匯存貸款余額、外資銀行總資產(chǎn)在金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重、外商直接投資、金融服務(wù)貿(mào)易總額、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資外商實(shí)際投資額、進(jìn)出口貿(mào)易總額、合格境內(nèi)投資者QDII額度、廣義貨幣供應(yīng)量等。按照之前的分析，我們從長(zhǎng)期和短期，即資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)兩個(gè)維度來(lái)尋找基礎(chǔ)指標(biāo)。再考慮這些指標(biāo)的可獲得性，本文選取了以下5個(gè)指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行編制，分別是：山東海關(guān)進(jìn)口貿(mào)易總額（Im）、山東海關(guān)出口貿(mào)易總額（Ex）、外商投資實(shí)際到賬金額（Fi）、外匯存貸余額（Fe）、境內(nèi)合格投資者批準(zhǔn)額度（QDII）。

因子分析法是通過(guò)分析各個(gè)因子之間的內(nèi)在關(guān)系，將因子進(jìn)行分組，同組的因子之間相關(guān)度較高，不同組的因子之間相關(guān)度比較低，將每個(gè)組提取出公共因子，從而用這幾個(gè)較少的公共因子代替原來(lái)復(fù)雜的因子體系。分析步驟如下：

①對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，選取常用的標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化的方法;②計(jì)算出樣本的相關(guān)矩陣R;③求出相關(guān)矩陣R的特征根和特征向量;④根據(jù)系統(tǒng)要求的累積貢獻(xiàn)率確定主因子的個(gè)數(shù);⑤計(jì)算因子載荷矩陣，得到公共因子的共性方差;⑥旋轉(zhuǎn)載荷矩陣，得到因子模型;⑦根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行分析。

3 因子提取

表1給出的是各因子所解釋的原始變量的方差。第1列初始特征值，依據(jù)上述計(jì)算采用相關(guān)矩陣，因此，5個(gè)特征值的和為5。第1個(gè)成分占總方差的60.51%，第2個(gè)成分占22.04%，2個(gè)公因子總共解釋了原始變量方差的82.55%。因此，提取2個(gè)公因子對(duì)原始變量有較強(qiáng)的解釋能力。

4 因子解釋

使用主成分分析提取方法，經(jīng)過(guò)6次迭代后收斂得到表2。從表2因子載荷矩陣上可以看出，因子f1與境內(nèi)合格投資者批準(zhǔn)額度（QDII）、外商投資實(shí)際到賬金額（Fi）、外匯存貸余額（Fe）這3個(gè)變量的載荷系數(shù)比較大，主要解釋了這3個(gè)變量。因子f2與山東海關(guān)進(jìn)口貿(mào)易總額（Im）和山東海關(guān)出口貿(mào)易總額（Ex）這2個(gè)變量的載荷系數(shù)比較大，主要解釋了這2個(gè)變量。原始的5個(gè)變量與因子f1和因子f2可以表示為：

Im=0.490039f1+0.772245f2+ε1

Ex=0.587402f1+0.772245f2+ε2

Fi=-0.095516f1+0.251641f2+ε3

Fe=-0.933838f1+（-0.121534）f2+ε4

QDII=1.000000f1+0.000000f2+ε5

5 計(jì)算因子得分

根據(jù)表3的因子得分矩陣，可以將公因子f1和f2表示為各個(gè)因子的線性組合，表示如下：

f1=0.283845Im+0.391396Ex-0.154779Fi-0.874779Fe+0.968940QDII

f2=0.869443Im+0.841756Ex+0.220204Fi-0.348694Fe+0.247296QDII

根據(jù)以上公式，代入各個(gè)因子的值，可以將提取的公因子f1和f2計(jì)算出來(lái)。

6 計(jì)算金融開放綜合因子

將公因子進(jìn)行加權(quán)平均，權(quán)重為表1中特征根的值，計(jì)算公式為：

F=f1 +f2

其中，λ1=3.025489，λ2=1.101847

將公因子F和山東地區(qū)生產(chǎn)總值GDP進(jìn)行回歸分析，得到：Y=21263.63-0.268601F

圖1為Eviews分析結(jié)果，結(jié)果顯示金融開放綜合指數(shù)的t檢驗(yàn)不顯著，調(diào)整后的R方也不顯著，由此可以判斷金融開放綜合因子和山東地區(qū)生產(chǎn)總值之間沒(méi)有明顯的作用關(guān)系。

7 結(jié)論

當(dāng)前，山東金融開放效應(yīng)不顯著，山東自貿(mào)區(qū)近期成立，未對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響，近三年來(lái)山東金融開放程度較低，下一步應(yīng)借助山東自貿(mào)區(qū)成立的契機(jī)，加快金融開放速度，加快山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換速度，為山東經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展提供更好的服務(wù)。

【參考文獻(xiàn)】

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【基金項(xiàng)目】山東省軟科學(xué)研究計(jì)劃“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化下山東省自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新問(wèn)題研究”（2019RKA06017）。

【作者簡(jiǎn)介】欒婧（1984-），女，山東龍口人，講師，從事會(huì)計(jì)、經(jīng)濟(jì)管理研究。