淺析糧食金融化實質(zhì)

修 陽

（國家糧油信息中心，北京100038）

“糧食金融化”是一個較新的概念，其發(fā)展背景是2006 年后國際糧價的暴漲暴跌。 自2006 年開始，國際糧價一改低價態(tài)勢開始巨幅上漲，2008年達(dá)到歷史高位后開始劇烈波動。 國際糧價暴漲暴跌的陰影還未褪去，2012 年再度飛漲。 國際糧價的頻繁波動已對國際糧食安全形勢造成威脅，發(fā)展中國家的糧食安全受到前所未有的挑戰(zhàn)。 海地、 墨西哥等拉美國家因放棄本國自給自足的糧食生產(chǎn)而遭受巨大損失， 即便糧食主要出口國巴西、阿根廷等也未從糧食價格上漲中獲益。國際糧價的急速上漲及其影響使其成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)， 國內(nèi)外許多學(xué)者開始深入研究國際糧價的波動特征、背后機(jī)理及其影響等，“糧食金融化”、“糧食美元化”等概念應(yīng)運(yùn)而生。

中國是全球最大的糧食生產(chǎn)國和消費(fèi)國，近幾年糧食自給率出現(xiàn)下降態(tài)勢。 2018 年，包括大豆等油料和飼料在內(nèi)的糧食進(jìn)口總量為11555 萬噸，其中大豆進(jìn)口8803 萬噸，谷物及谷物粉進(jìn)口2047 萬噸。 中國糧食對外依存度在升高，參與國際糧食貿(mào)易的程度在加深。 隨著國內(nèi)外糧食市場的加快融合， 國際糧價波動對國內(nèi)糧食市場的影響也逐漸增大。因此，深刻揭示糧食金融化研究實質(zhì)、現(xiàn)實特征及其背后驅(qū)動力具有重要現(xiàn)實意義。

1 糧食金融化研究實質(zhì)

應(yīng)該站在國際視角， 研究金融與糧食的關(guān)系以及金融對糧食市場的沖擊。

1.1 糧食金融化實際是實體經(jīng)濟(jì)金融化的一個縮影 實體經(jīng)濟(jì)金融化日趨深化， 金融內(nèi)生已逐漸成為學(xué)術(shù)界共識。金融與實體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系、深度融合。 而金融本身具有脆弱性、不穩(wěn)定性，極易對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。 金融的脆弱性和不穩(wěn)定性主要來源于四個方面。一是資產(chǎn)流動性增強(qiáng)。金融發(fā)展尤其是資本市場的發(fā)展， 使得各類資產(chǎn)的流動性加快，資本可以在各類市場快進(jìn)快出，為投機(jī)泛濫創(chuàng)造了機(jī)會和條件。 二是杠桿和風(fēng)險的積累使得金融不穩(wěn)定性加劇。 金融衍生品市場普遍具有杠桿機(jī)制，小投資可以撬動大交易。三是科技發(fā)展。 各類交易的電子化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化（量化交易）使得交易成本降低，速度加快。四是監(jiān)管放松。一方面金融法律法規(guī)的改革滯后于金融的發(fā)展，金融自由化趨勢明顯； 另一方面政府屈服于經(jīng)濟(jì)增長的壓力而向金融妥協(xié)、讓步，減少資本控制，放寬有利于金融發(fā)展的政策。

金融對實體經(jīng)濟(jì)造成的沖擊， 宏觀上表現(xiàn)為對經(jīng)濟(jì)周期的沖擊，即金融危機(jī)；中觀上表現(xiàn)為對糧食、石油等大宗商品和房地產(chǎn)等行業(yè)的沖擊；微觀上表現(xiàn)為對企業(yè)、個人等微觀主體的沖擊；政策上表現(xiàn)為政府普遍采納有益于金融發(fā)展的政策，包括推行金融自由化、發(fā)展資本市場等（戴險峰，2017）。 因此，糧食金融化實際是實體經(jīng)濟(jì)金融化在中觀行業(yè)層面的表現(xiàn)。

1.2 糧食金融化是一個國際化的概念 研究糧食金融化要理清概念、找準(zhǔn)定位和研究方向。單就金融與糧食的關(guān)系而言， 糧食金融化是一個中性詞，金融促進(jìn)了糧食市場的發(fā)展，例如糧食期貨的價格發(fā)現(xiàn)、套期保值等。 但是，國內(nèi)外學(xué)者對其進(jìn)行研究時， 往往將關(guān)注點(diǎn)放在金融對糧食市場形成的沖擊，強(qiáng)調(diào)的是糧食金融屬性增強(qiáng)、商品屬性弱化， 糧食市場與股票等傳統(tǒng)資本市場相關(guān)性增強(qiáng)，糧價的定價機(jī)制發(fā)生扭曲，糧價不再取決于市場供求， 而是由糧食市場資金量的大小決定。 因此，從這個意義上說，糧食金融化就是指金融對糧食市場的負(fù)面影響。

此外， 糧食金融化概念的產(chǎn)生背景是金融危機(jī)前后國際糧價的巨幅波動所引發(fā)的全球性糧食危機(jī)。糧食金融化產(chǎn)生的根源在于國際糧食市場，而不是國內(nèi)市場。因此，糧食金融化的研究目標(biāo)應(yīng)該是國際市場的糧價波動及其影響而非國內(nèi)。

2 糧食金融化現(xiàn)實特征

糧食金融化是一個國際化概念， 研究的是國際金融對糧食價格、生產(chǎn)、貿(mào)易等的影響。因此，不僅要從學(xué)術(shù)角度分析， 更要從現(xiàn)實角度分析糧食金融化的特征。

2.1 糧食具有投資、投機(jī)品性 糧食金融化是實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)層面的金融化， 屬于大宗商品金融化的一部分。 大宗商品與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)之間的弱相關(guān)性， 使大宗商品具有了與其他金融產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)組合配置投資、分散風(fēng)險的良好品性（戴險峰，2017）。 金融化背景下，商品期貨具有了良好的風(fēng)險分散功能， 糧食期貨作為中等金融化程度的對沖品， 被指數(shù)投資者當(dāng)作一個資產(chǎn)類別而進(jìn)行資產(chǎn)配置（劉璐等，2019）。

2.2 金融發(fā)展為糧食投資、投機(jī)提供了體系機(jī)制保障和便利條件 市場上，金融市場、金融工具和金融創(chuàng)新的發(fā)展， 為投資者投資糧食等大宗商品提供了簡單、低成本的金融工具，如期貨、期權(quán)、商品指數(shù)基金等。以期貨為例，通過期貨交易的雙向交易（即買空賣空）和對沖機(jī)制免除了進(jìn)行實物交割的麻煩， 降低了交易成本； 期貨交易的杠桿機(jī)制，即以少量投機(jī)就可以進(jìn)行大額交易，使得期貨交易具有高收益、高風(fēng)險的特點(diǎn)；期貨交易的每日無負(fù)債結(jié)算制度， 即每個交易日結(jié)束后當(dāng)天調(diào)整交易者的保證金，當(dāng)天結(jié)算盈虧狀況，為期貨交易提供了風(fēng)險保障體系； 期貨交易還具有合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化等特征，所有這些特征為期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、優(yōu)化資源配置等功能的發(fā)揮提供了保障。

2.3 美元的過剩流動性是國際糧價劇烈波動的主要根源 二戰(zhàn)后布雷頓森林貨幣體系雖已解體，但現(xiàn)存的牙買加體系，仍是以美元擔(dān)任世界貨幣角色的貨幣體系，在國際期貨市場上，金融化的大宗商品都以美元定價， 美元主導(dǎo)糧食金融化和國際糧價的波動。 2008 年金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟(jì)，實施量化寬松貨幣政策，美元過剩流動性大舉進(jìn)入糧食市場。溫鐵軍等（2014）認(rèn)為，美元超發(fā)、過剩流動性沖擊糧食市場，導(dǎo)致國際糧價劇烈波動，糧食市場成為美元過剩流動性的“垃圾消納場”。

2.4 糧食價格的決定機(jī)制發(fā)生扭曲 糧食金融化背景下糧食價格的決定機(jī)制變得復(fù)雜。 糧價波動脫離傳統(tǒng)供求關(guān)系的影響， 與投入市場資金量的大小關(guān)系越來越密切。 傳統(tǒng)糧食期貨參與者主要包括兩類， 一類是為規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險而在期貨市場上進(jìn)行套期保值的生產(chǎn)商、貿(mào)易商；一類是依靠對市場的判斷為賺取差價而進(jìn)行投機(jī)、 套利交易的投機(jī)商， 兩類參與者在期貨市場上各取所需。投機(jī)的存在使得市場得以活躍，套期保值者有了交易對手，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得以實現(xiàn)。但是金融創(chuàng)新的發(fā)展和糧食所表現(xiàn)出來的投資品性，使得大量的金融參與者進(jìn)入商品期貨市場，包括投資銀行、對沖基金、指數(shù)交易者等（祁華清等，2015）。 例如，商品指數(shù)基金可以把商品合約轉(zhuǎn)化成可以由其他金融機(jī)構(gòu)購買的資產(chǎn)， 為銀行等金融機(jī)構(gòu)參與糧食市場提供了便利， 金融投資者可以借此對沖其在貨幣、 外匯等其他金融市場的投資風(fēng)險。 資料顯示， 全球商品指數(shù)基金的規(guī)模從2002 年的不到5 億美元， 迅速發(fā)展到2012 年2月約2400 億美元的規(guī)模。隨著各類資本融入糧食市場，糧食價格決定機(jī)制產(chǎn)生扭曲，除了受到供求因素的影響，還要受到其他金融資產(chǎn)的影響。

2.5 國際糧價的劇烈波動通過期貨市場傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場 期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)、 套期保值等功能，對現(xiàn)貨市場價格具有引導(dǎo)作用，糧食期現(xiàn)貨市場之間相輔相成、密不可分，糧價波動通過期貨市場傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場。 糧食現(xiàn)貨價格波動會影響糧食生產(chǎn)、市場供求，導(dǎo)致價格引導(dǎo)作用減弱、資源錯配。 現(xiàn)貨糧價過高，窮人吃不上糧食，引發(fā)通貨膨脹；過低，則影響糧食生產(chǎn)者的利益，對糧食生產(chǎn)造成影響，進(jìn)而引發(fā)糧價新一輪波動。

2.6 糧食能源化加劇了糧食金融化趨勢 生物燃料的發(fā)展將糧食市場和能源市場聯(lián)系起來，國際能源價格和糧食價格相關(guān)性增強(qiáng)。例如，在燃料乙醇的生產(chǎn)中， 玉米等原料占總成本的50% ～70%（樊琦，2012）。石油價格上漲使得使用玉米做燃料乙醇具有了比較收益， 玉米價格伴隨燃油價格上漲。

3 從糧食武器戰(zhàn)略層面看糧食金融化

美國前國務(wù)卿基辛格曾經(jīng)說過，“誰控制了石油，誰就控制了所有國家；誰控制了糧食，誰就控制了所有的人；誰掌握了貨幣發(fā)行權(quán)，誰就控制了全球經(jīng)濟(jì)”。能源安全、糧食安全、金融安全并稱為三大經(jīng)濟(jì)安全，是國家安全的重要基石。以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家，既將能源、糧食、美元三者結(jié)合形成“組合拳”，實施其國家戰(zhàn)略，又各自獨(dú)立運(yùn)用、自成戰(zhàn)略體系。 單就糧食而言，美國的糧食武器戰(zhàn)略有三個階段和形式，即糧食援助、種子戰(zhàn)略、糧食能源化金融化美元化。

3.1 糧食援助 美國農(nóng)業(yè)自二戰(zhàn)后，在政府高額農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼等政策的支持下， 逐步完成了其自身的農(nóng)業(yè)資源整合之路。 美國農(nóng)產(chǎn)品、 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力過剩，急需開拓國際市場空間，因此開始實施其“糧食援助” 計劃。 接受糧食援助的國家要附帶接受各種附加條件，而且多是比較貧窮、國民經(jīng)濟(jì)體系比較單一的發(fā)展中國家。接受糧食援助之后，這些發(fā)展中國家逐漸放棄自給自足的糧食生產(chǎn)體系，改種其他經(jīng)濟(jì)作物，糧食依賴進(jìn)口，甚至土地也逐漸集中到少數(shù)資本家手中。 國際上的糧食價格一旦發(fā)生偏轉(zhuǎn)、高企上漲，這些國家就很難在短時間內(nèi)組織起糧食生產(chǎn)，居民基本生存條件開始惡化、社會動蕩，甚至政治倒臺。 例如拉丁美洲的海地、墨西哥等。

3.2 種子戰(zhàn)略 以種子技術(shù)為代表的農(nóng)業(yè)科技基本掌握在了以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家手中， 例如美國杜邦先鋒公司和孟山都集團(tuán)、 德國KWS 種業(yè)集團(tuán)、法國格蘭種業(yè)集團(tuán)等。 美國等發(fā)達(dá)國家試圖運(yùn)用轉(zhuǎn)基因等技術(shù)從種子源頭上控制他國的糧食命脈。 既向他國推廣其優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)的種子，又防止技術(shù)外溢實施科技壟斷。雖然接受推廣的國家也能從中受益， 但是一旦本國糧食種子因競爭而退出市場， 則本國種子就完全失去了自主權(quán)、話語權(quán)，其糧食生產(chǎn)也會受制于他國。 中國玉米種子“先玉335”，由美國杜邦先鋒公司研制，自2005 年開始推廣，2013 年其播種面積已達(dá)233.3萬公頃，居全國第三位（姚勇，2014），需要引起國人高度關(guān)注。

3.3 糧食能源化金融化美元化 糧食金融化是新時期以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家糧食武器戰(zhàn)略的新形勢。糧食金融化不是獨(dú)立存在的，而是與糧食能源化、美元化一起，實現(xiàn)美國的國家戰(zhàn)略。2008 年金融危機(jī)期間，石油價格暴漲，高點(diǎn)時達(dá)到140 美元/桶，有學(xué)者研究當(dāng)石油價格達(dá)到70 ～80 美元/桶時， 使用玉米等糧食品種制造燃料乙醇就有了比較收益。石油價格暴漲的同時，糧食價格也暴漲，引發(fā)各國紛紛采取限制糧食出口政策，貧窮的發(fā)展中國家買不起、也買不到糧食。而美國等發(fā)達(dá)國家也會因此出現(xiàn)糧食“過剩”，糧食賣掉不如燒掉，糧食能源化就成為美國過剩糧食的“消納場”，美國生物乙醇工廠加大開工率，過剩糧食也就有了它的“歸宿”。 再來看糧食美元化。 無論是哪種投機(jī)力量進(jìn)入糧食市場，推高糧食價格，其背后核心原因還是超發(fā)的貨幣， 即美元的流動性過剩。2008 年金融危機(jī)之后，美國政府的量化寬松政策導(dǎo)致市場充斥大量美元， 美元流動性過剩， 其為了維護(hù)美元在國際貨幣體系中的“霸主”地位，又將糧食、石油等大宗商品充當(dāng)起過剩美元的“消納場”，從而引發(fā)糧食、石油價格的暴漲。 因此，從這個意義上講，糧食金融化就是糧食美元化。