□文/鄭佳楠 張健穎

（哈爾濱商業(yè)大學(xué) 黑龍江·哈爾濱）

［提要］在企業(yè)經(jīng)營過程中，受企業(yè)內(nèi)部和外部雙重環(huán)境影響，存在的風(fēng)險也是多變而且復(fù)雜，這就需要公司管理者了解風(fēng)險并且對財務(wù)風(fēng)險進行有效研究。本文以蘇泊爾股份有限公司作為研究對象，對公司經(jīng)營現(xiàn)狀和財務(wù)狀況做初步的介紹，對公司的財務(wù)狀況進行分析，識別公司在籌資、營運、投資和現(xiàn)金流量方面是否存在風(fēng)險，對其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險進行原因分析，并提出對策建議。

一、蘇泊爾公司簡介及財務(wù)現(xiàn)狀

作為中國較大的炊具制造商，蘇泊爾股份有限公司主要的經(jīng)營范圍是電器制造業(yè)。蘇泊爾在1994年成立，注冊資本達到8.21億元。該品牌在中國遙遙領(lǐng)先，品牌下生產(chǎn)的炊具和廚房小家電銷往全球多個國家。2004年蘇泊爾在深圳證券交易所交易上市，是我國炊具行業(yè)中的首家上市公司。

從蘇泊爾公司公布的財務(wù)數(shù)據(jù)得知，該公司2017年的營業(yè)收入為142億元，2016年的營業(yè)收入為78.6億元，較上年上升19.33%；2017年實現(xiàn)凈利潤13.1億元，2016年實現(xiàn)凈利潤10.8億元，較上年上升21.23%；2017年營業(yè)凈利率為9.22%，較上年下降0.27%。從總體來看，公司的營業(yè)收入發(fā)展趨緩，盈利水平變動較大，所以公司必須平衡運營與財務(wù)風(fēng)險的問題。

二、籌資風(fēng)險及原因分析

企業(yè)在經(jīng)營過程中難免會借入資金來運轉(zhuǎn)企業(yè)，而在籌資過程中也會存在籌資風(fēng)險，籌資風(fēng)險是指由于借貸資金和企業(yè)收入變動而導(dǎo)致無法償債的可能性。由于蘇泊爾股份有限公司是炊具行業(yè)的佼佼者，分析該公司的籌資問題可以代表炊具行業(yè)的大致方向。因此，對蘇泊爾股份有限公司進行籌資風(fēng)險分析具有一定的代表意義。

（一）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。債務(wù)結(jié)構(gòu)可以分為三種層次來理解：第一種層次是指企業(yè)發(fā)行債務(wù)積累的總額；第二種層次是指企業(yè)發(fā)行的國債總額；第三種層次是企業(yè)債務(wù)到期還本付息需要的資金總額。債務(wù)規(guī)模比例影響企業(yè)的償債能力，如果能夠有效控制債務(wù)規(guī)模，就能夠有效阻止企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機。如果企業(yè)的債務(wù)規(guī)模較低，說明企業(yè)的償債能力比較強。

一家企業(yè)的流動負(fù)債占其總負(fù)債的比重過高，說明企業(yè)經(jīng)營過程中過于依賴短期借款這種流動性強的資金，但是企業(yè)的流動負(fù)債占比越大，企業(yè)能夠到期償還債務(wù)的壓力也就越大?？梢粤私獾剑K泊爾股份有限公司的流動負(fù)債占總負(fù)債的比重過高，在2014年至2016年一直維持在99%左右，2017年仍維持在99%以上，美的集團、格力電器、TCL集團和青島海爾四家企業(yè)的比率分別為72.1%、99.57%、68.06%和73.43%，平均值為82.51%?？梢?，蘇泊爾在五家企業(yè)中排名靠前，并且高于五家企業(yè)的平均值。

蘇泊爾股份有限公司的非流動負(fù)債占總負(fù)債的比重過低，在2014年至2016年一直維持在0.6%左右。美的集團、格力電器、TCL集團、青島海爾四家企業(yè)的比率分別為27.9%、0.43%、31.94%、26.57%，平均值為17.49%。在2017年，蘇泊爾公司的非流動負(fù)債占總比重仍是0.6%，依然處于較低的水平，也同樣低于五家企業(yè)的平均值。

上述分析可以看出，蘇泊爾股份有限公司的流動負(fù)債比重過大，說明該公司在最近幾年基本上都是通過短期借款進行籌資，其他能夠進行籌資的方法幾乎沒有使用，所以公司債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

（二）償債能力低。企業(yè)想要進行正常的經(jīng)營首先要進行的就是籌資，企業(yè)的性質(zhì)不同需要籌集資金的規(guī)模也就不同。企業(yè)通過借入資金等途徑來籌集資金的過程中，有時會出現(xiàn)資不抵債、不能及時償還債務(wù)或者不能到期支付本息的情況，而這種情況出現(xiàn)的不確定性就是籌資風(fēng)險。企業(yè)存在籌資風(fēng)險即資不抵債的情況出現(xiàn)時凈利潤會減少，償債能力喪失的可能性加大，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險上升。下面從兩個方面對蘇泊爾公司的償債能力進行分析：

一是從蘇泊爾公司的短期償債能力方面進行分析。蘇泊爾股份有限公司的流動比率在2014～2017年的數(shù)據(jù)分別為2.26、2.55、1.99、1.95，總體呈下降趨勢。一般來說，企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)流動比率是2，全面比較來看，蘇泊爾股份有限公司的流動比率應(yīng)在2以下，速動比率在2014～2017年中間有所波動，但總體上是呈下降趨勢，一般來說企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)速動比率是1，蘇泊爾股份有限公司的速動比率高于1。

二是從蘇泊爾公司長期償債能力方面進行分析。公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2014～2017年分別為35.5%、32.27%、41.96%、43.32%，中間有過波動但整體還是上升趨勢，一般來說，企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該在50%以下，但近5年資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢。

通過上述分析得出結(jié)論：從短期來看，企業(yè)的流動性較低說明企業(yè)的短期償債能力較差；從長期來看，企業(yè)的資金中來源于債務(wù)的較多，來自于所有者權(quán)益的較少，債權(quán)人可能會遭受損失。

三、營運風(fēng)險及原因分析

運營風(fēng)險是指運營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，企業(yè)運營失敗或運營未達到預(yù)期利潤目標(biāo)的可能性。營運風(fēng)險不是特定的風(fēng)險，而是商業(yè)運營過程中出現(xiàn)的一種風(fēng)險。

（一）應(yīng)收賬款管理不完善。企業(yè)在經(jīng)營過程中由于賒銷等銷售行為會形成一筆債權(quán)，這筆債權(quán)就是應(yīng)收賬款，企業(yè)在運營過程中被購買企業(yè)占用一部分資金，會導(dǎo)致企業(yè)可能由于到期收不回款而造成壞賬或呆賬，嚴(yán)重影響企業(yè)的經(jīng)營效益。下面對蘇泊爾公司和代表企業(yè)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)情況進行分析。2014年至2017年蘇泊爾公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.39、14.03、13.35、15.54，代表企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.49、10.59、10.78、11.11。雖然蘇泊爾公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年有小幅上升，說明收賬速度增加，可以減少壞賬損失。但是，與代表企業(yè)比較就可以看出，蘇泊爾公司仍與其存在較大差距，而且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低說明公司的應(yīng)收賬款管理不完善，存在呆賬、壞賬風(fēng)險，應(yīng)收賬款收回能力不足。

（二）存貨的流動性不足。對于一個主打銷售廚房小家電的企業(yè)，存貨能夠保障企業(yè)正常的經(jīng)營，所以存貨管理對于企業(yè)正常經(jīng)營是十分有必要的，企業(yè)管理者也必須要加強存貨管理。太少的庫存商品會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生缺貨成本，一旦企業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求那么企業(yè)很有可能收益就會下降；但如果企業(yè)存有太多的庫存商品就會造成企業(yè)增加貶值成本，也會導(dǎo)致企業(yè)的收益下降。下面對蘇泊爾公司的存貨周轉(zhuǎn)情況和占流動資產(chǎn)的比重情況進行分析。

蘇泊爾公司在2014～2017年存貨占流動資產(chǎn)比重分別為29.79%、23.58%、26.08%、27.66%，雖然有所波動但整體趨勢仍是上升，比重太高會導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)流動較慢，貶值成本也會有所上升。蘇泊爾公司在2014年至2017年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.68、5.17、5.31、5.15，整體呈現(xiàn)下降趨勢，說明蘇泊爾股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)速度較低，可能存在存貨積壓的問題。

四、蘇泊爾公司財務(wù)風(fēng)險解決對策

（一）籌資前做好籌資計劃和籌資分析。蘇泊爾公司近4年的數(shù)據(jù)表明該企業(yè)在籌資活動時采用短期借款進行籌資的比重過大，所以建議蘇泊爾股份有限公司在籌資前做好籌集計劃，是否要將短期借款的比重降低將其轉(zhuǎn)到其他籌資方式，還要確?；I集資金量要適合企業(yè)未來的資金需求、當(dāng)前的資金使用量、以前的籌資使用量，盡可能要適度籌資，避免不必要的籌資浪費。另外，蘇泊爾在做好籌集計劃之后還要對已經(jīng)籌集到的資金進行籌資分析，分析當(dāng)前籌集到的資金是否滿足對資金的需求，權(quán)衡短期債務(wù)與長期債務(wù)的比重，避免籌資風(fēng)險。

（二）拓寬籌資方式并合理安排債務(wù)期限。企業(yè)管理者在籌資過程中要避免只通過一種方式籌資，這樣會導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險上升。從上文分析可知，蘇泊爾的短期債務(wù)占全部籌資比例太大，這會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險升高，要想避免這種情況就要進行分散投資，遵循“不能把雞蛋放到一個籃子里”原則，拓寬籌資渠道，降低籌資風(fēng)險。例如企業(yè)可以通過債券、股票、銀行借款、套期保值等方式進行籌資，通過這種分散籌資風(fēng)險的方式來增加企業(yè)的償債能力。

債務(wù)的到期期限也與籌資風(fēng)險有關(guān)。一般來說，債務(wù)的到期日越長，其籌資風(fēng)險越高，因為到期日長說明債務(wù)波動的時間會越久。但是，蘇泊爾公司的短期債務(wù)過多也是同樣不可取的，因為企業(yè)可能短期內(nèi)沒有足夠的流動資金來償還債務(wù)。所以，企業(yè)籌資時可以將長短期負(fù)債進行合理分配，比如企業(yè)可以根據(jù)不同的資金需求來選擇不同的舉債方式，對于一些應(yīng)急類的資金需求就可以用短期借款進行籌資，對于廠房這種固定資產(chǎn)需要長期資金需求的就可以用長期借款進行籌資，通過對長短期籌資比例的分配就可以合理降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（三）加強應(yīng)收賬款管理。通過對蘇泊爾股份有限公司應(yīng)收賬款的規(guī)模和周轉(zhuǎn)情況進行分析可以看出，蘇泊爾公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在連續(xù)下降。針對這一情況，蘇泊爾公司應(yīng)該加強對應(yīng)收賬款的管理，在進行賒銷前要對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況進行了解，在了解了企業(yè)的償債能力和盈利能力之后，再對企業(yè)的信用等級進行評價，判斷是否應(yīng)該對其進行賒銷。

（四）加強庫存管理。通過對蘇泊爾公司的存貨的規(guī)模和周轉(zhuǎn)情況進行分析可以看出，企業(yè)的存貨比重過大，這會直接影響企業(yè)的活力，造成庫存積壓、流動資金不足的風(fēng)險，因此企業(yè)管理人員應(yīng)該與存貨部門進行溝通，設(shè)定經(jīng)濟訂貨量，以增加存貨周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，降低財務(wù)風(fēng)險。還可以擴展銷售渠道來提高存貨周轉(zhuǎn)率，可以實行線上線下相結(jié)合的銷售方式，努力尋找合作伙伴，保證庫存規(guī)模合理化。

五、結(jié)論

首先，蘇泊爾公司財務(wù)風(fēng)險的形成受多方面因素影響。外部社會環(huán)境、市場環(huán)境復(fù)雜和內(nèi)部管理人員水平低下、內(nèi)部控制制度不健全等因素使企業(yè)存在潛在的財務(wù)風(fēng)險。通過對企業(yè)在籌資和營運兩個方面的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，可以看出蘇泊爾公司存在財務(wù)風(fēng)險。

其次，2013～2017年雖然蘇泊爾公司的盈利能力較好，但是其償債能力較弱、流動性不足。結(jié)合公司的行業(yè)特點和財務(wù)數(shù)據(jù)可以得出，蘇泊爾公司的財務(wù)狀況不樂觀。

最后，蘇泊爾公司存在財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)缺乏流動性并且企業(yè)內(nèi)部控制制度不合理。結(jié)合蘇泊爾公司的經(jīng)營情況，應(yīng)分別從籌資、營運、投資三個方面對該公司進行分析，采取有針對性的措施來減輕該公司的財務(wù)風(fēng)險。

本文期望通過對以上研究，揭示蘇泊爾公司出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的影響因素，利用國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究和分析方法，量化蘇泊爾公司的財務(wù)風(fēng)險，讓企業(yè)的管理者通過企業(yè)目前財務(wù)風(fēng)險等級意識到潛在經(jīng)營風(fēng)險，以便企業(yè)的管理者選擇合適恰當(dāng)?shù)拇胧ζ髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行有效控制。