祖名股份：行業(yè)高景氣 擴產(chǎn)驅動成長

王柄根

祖名股份于12月23日完成網(wǎng)上發(fā)行，證券代碼為003030，發(fā)行價格15.18元/股，公司將于2021年1月6日在深圳交易所上市。

祖名股份的主營業(yè)務為豆制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等。此次上市公司募資4.05億元用于豆制品研發(fā)與檢測中心提升項目和年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項目，繼續(xù)做強做大主業(yè)。

豆制品行業(yè)處于高景氣階段

隨著生活水平的提高、生活節(jié)奏的加快，居民對食品的需求開始向營養(yǎng)、健康、安全、美味、方便等方向發(fā)展，而豆制品具有人體必需的鈣、磷、鐵等人體需要的礦物質，并且含有維生素B1、B2 和纖維素，豆制品的消費在百姓飲食消費中不斷增長。

根據(jù)豆制品專業(yè)委員會發(fā)布的《2019中國大豆食品行業(yè)狀況及發(fā)展趨勢》數(shù)據(jù)，2019年豆制品行業(yè)50強規(guī)模企業(yè)的投豆量為174.04萬噸，較2009年的84.83萬噸增長了105.16%，年均復合增長率為7.45%;2019年豆制品50強規(guī)模企業(yè)的銷售額為265.90億元，較2009年的74.23億元增長了258.21%，年均復合增長率為13.61%，而整個行業(yè)市場規(guī)模2019年也達到了1222億，其中生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品市場容量分別為643.27億元、385.99億元和192.99億元。一個千億級別以上的細分市場在國內(nèi)屈指可數(shù)，而過去十年每年還能有雙位數(shù)以上的增速更是難能可貴。

展望未來，豆制品行業(yè)有望延續(xù)高景氣度。一方面，行業(yè)有國家產(chǎn)業(yè)政策扶持，政策提出，到2020年，全國大豆種植面積力爭達到1.4億畝，平均畝產(chǎn)力爭達到135千克，食用大豆蛋白質含量、榨油大豆脂肪含量力爭分別提高1個百分點。根據(jù)中國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2018年年末，全國大豆種植面積為約為1.26億畝，平均畝產(chǎn)約127千克，增長空間較大。另一方面，我國擁有龐大的人口數(shù)量和居民不斷提升的消費能力，2019年國內(nèi)居民人均可支配收入為30733元，同比增長8.9%，未來幾年國內(nèi)經(jīng)濟仍將穩(wěn)健發(fā)展，居民收入還將進一步提升。目前國內(nèi)人均消費豆制品只有8公斤/年，距離國務院提出的人均13千克的目標尚有較大的發(fā)展空間。

公司不僅是江浙滬地區(qū)的豆制品領導品牌，也是CAC國際標準及國家標準、多個行業(yè)標準起草單位之一，行業(yè)地位顯著，有望充分受益行業(yè)高景氣度。

業(yè)績穩(wěn)健增長? ?擴產(chǎn)驅動成長

祖名股份過往經(jīng)營數(shù)據(jù)靚麗，營業(yè)收入從2017年的8.62億元逐年提升至2019年的10.47億元，年復合增速10.2%，凈利潤從4148萬元逐年提升至9016萬元，年復合增速47%。今年前三季度營收和業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)步增長，期內(nèi)營收同比增長18.87%至8.9億元，凈利潤同比增長27%至7715萬元，扣非后凈利潤則同比增長36%至7288萬元。公司表示，業(yè)績增長的主因有兩方面：一是受疫情影響居民外出活動減少，居家飲食消費豆制品有所增加;二是公司品牌知名度與產(chǎn)品的市場認可度提升帶動收入持續(xù)增長。

公司過往三年產(chǎn)能利用率幾近飽和，產(chǎn)銷率基本達到100%，為了緩解產(chǎn)能瓶頸，公司此次上市募資共約4.05億元，其中約有3.39億元將用于技改擴產(chǎn)。通過引入先進的全自動豆腐生產(chǎn)線、并建設高度自動化的生產(chǎn)線和配套升級原有生鮮豆制品線的自動化生產(chǎn)水平，可大幅度提升公司生鮮豆制品的生產(chǎn)能力，提升產(chǎn)品質量，豐富豆制品產(chǎn)品體系結構，進一步提升公司在生鮮豆制品市場的占有率，鞏固公司的行業(yè)地位。預計項目達產(chǎn)后，可新增年營收4.64億元，新增凈利潤6354萬元，未來業(yè)績有較大增量預期。