潘玥

摘 要：本文基于如今新冠疫情背景下，利用波特五力模型進行醫(yī)藥行業(yè)分析，從盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、償債能力四個方面結(jié)合相應的財務指標對恒瑞醫(yī)藥財務管理進行了分析，提出了恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)存優(yōu)缺點，對不足之處予以改進。

關(guān)鍵詞：財務管理;醫(yī)藥行業(yè);財務指標;財務分析;盈利能力

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）01（b）--02

1 導論

1.1 研究背景

自21世紀以來，全世界醫(yī)療藥品的支出規(guī)模一直在大幅增長。根據(jù)近兩年的漲幅情況預測，到2023年后，全球花費在醫(yī)療藥品的支出總額會大于1.5萬億美元。結(jié)合我國當前國情，在人口老齡化不斷嚴峻的大趨勢下，未來幾年內(nèi)我國的醫(yī)藥行業(yè)將面臨巨大的人口紅利。當下，全球大片國家和地區(qū)正遭受著新冠肺炎的折磨，在新冠疫情的大背景下，各種創(chuàng)新藥物的發(fā)展前景備受關(guān)注。

1.2 公司簡介

恒瑞醫(yī)藥是中國現(xiàn)有著名的抗腫瘤藥物、手術(shù)用品和造影劑生產(chǎn)基地之一。2020年03月22日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2019年年報，公司2019年營收232.89億元，同比增長33.70%;歸母凈利潤53.28億元，同比增長31.05%;扣非歸母凈利潤 49.79億元，同比增長30.94%。

1.3 轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀

1970—1990年以普通藥生產(chǎn)為主要經(jīng)營內(nèi)容的恒瑞醫(yī)藥數(shù)次面臨破產(chǎn)危機，當時制藥廠完全依賴于簡單的藥品，在醫(yī)藥行業(yè)毫無競爭力可言。90年代末期，恒瑞醫(yī)藥進行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移開始研究仿制藥。在2000年上海證券交易所上市后，恒瑞醫(yī)藥斥資近2億多元在上海和連云港兩地設(shè)立兩大研究中心，由此恒瑞醫(yī)藥發(fā)展成為國內(nèi)最強的創(chuàng)新藥藥企之一。

2 行業(yè)背景

波特五力分析，具體如下。

（1）行業(yè)新進入者威脅。醫(yī)藥行業(yè)本身具有資金密集型和技術(shù)密集型的特點，與其他行業(yè)相比，市場進入壁壘較高，醫(yī)藥行業(yè)深受政府嚴格的監(jiān)管與控制。但由于財力雄厚的大集團和國外醫(yī)藥巨頭試圖進入我國醫(yī)藥行業(yè)市場，因此進一步加劇了行業(yè)內(nèi)的競爭力。

（2）醫(yī)藥購買者議價能力。在醫(yī)藥行業(yè)里，購買商主要為醫(yī)療機構(gòu)、藥品零售商和藥品批發(fā)企業(yè)。我國的醫(yī)藥企業(yè)正在逐步向成規(guī)模、成體系化發(fā)展，導致財力雄厚的大型藥企集團占據(jù)市場，使得藥企自身喪失一定的話語權(quán)。

（3）醫(yī)藥供應方議價能力。創(chuàng)新藥上游是醫(yī)藥化工原料，價格比較穩(wěn)定，來源比較廣泛，不能掌握很高的定價權(quán)力。在中游階段是醫(yī)藥制造，它作為是醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中心環(huán)，涉及原料藥生產(chǎn)商、藥品生產(chǎn)商之間的關(guān)系。對下游醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)來說，如醫(yī)藥批發(fā)、零售商這些主體，在國內(nèi)的醫(yī)藥銷售受到嚴格管控，醫(yī)院等終端很強勢。

（4）行業(yè)替代品競爭。醫(yī)藥行業(yè)因為具備獨特的專業(yè)性，藥品在藥效功能方面獨具特征，因此不會輕易被保健品或醫(yī)療器械取代。恒瑞醫(yī)藥目前的產(chǎn)品線主要是腫瘤藥、麻醉藥、心血管藥等產(chǎn)品，這一系列創(chuàng)新藥由于專利的存在，使得其受到的同行業(yè)替代品的威脅較小。

（5）醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)有競爭。對于醫(yī)藥行業(yè)而言，我國現(xiàn)有的300多家上市醫(yī)療健康公司產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象相當嚴重，相同的藥品可能會有幾十家公司同時生產(chǎn)，由此導致了醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)有競爭愈發(fā)激烈。

3 財務分析

3.1 盈利能力分析

（1）總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率

2019年恒瑞醫(yī)藥年報顯示，2019年凈資產(chǎn)收益率為21.36%，綜合表1可以發(fā)現(xiàn)自從2015年以來其凈資產(chǎn)收益率一直超過20%以上，五年間稍有波動但總體處于優(yōu)秀的態(tài)勢。

（2）營業(yè)毛利率。筆者選擇貴州茅臺而非同行業(yè)其他醫(yī)藥企業(yè)，是為了更加突出地表明恒瑞醫(yī)藥是一家盈利能力無比強悍的企業(yè)。2016—2018年，它的變化相較貴州茅臺更為平穩(wěn)。2019年恒瑞醫(yī)藥營業(yè)毛利率為87.49%，貴州茅臺為91.30%，差距較小，并且可以清晰地看出恒瑞醫(yī)藥未來增幅空間更大，如表2所示。

（3）銷售費用。2019年度恒瑞醫(yī)藥的銷售費用超過85億元，與上一年度相比增幅31.87%，如此高額的銷售費用花費是否合理、能否維持盈利水平，有一定的質(zhì)疑。

3.2 營運能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率。對于存貨周轉(zhuǎn)率來說，恒瑞醫(yī)藥總體上呈現(xiàn)上升并下降的趨勢，在 2018—2019年下降幅度相對來說比較大，在近三年內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率不斷下滑足以證明恒瑞醫(yī)藥存貨管理水平也不斷下滑，造成過多的原材料積壓，最終將導致利潤的減損。

（2）應收賬款周轉(zhuǎn)率。恒瑞醫(yī)藥2015—2019年應收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)上升趨勢，在2015—2016年和2018—2019年漲幅較大，充分體現(xiàn)出應收賬款的收回能力較強，能力在逐步提高。但存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款率數(shù)值較小，從側(cè)面反映出恒瑞醫(yī)藥流動資產(chǎn)管理方面存在很大的上升空間，在應收賬款管控上存在一定風險。

3.3 償債能力分析

從流動比率角度來看，恒瑞醫(yī)藥表現(xiàn)較好。雖然2015—2017年呈下降趨勢，但2017—2019年一直在不斷增長，總體來看，遠遠超過行業(yè)平均水平1.63∶1。從速動比率角度來看，恒瑞醫(yī)藥整體上呈現(xiàn)出與流動比率相同的趨勢，速動資產(chǎn)占流動資產(chǎn)的比例很大，如表4和圖1所示。

3.4 發(fā)展能力分析

（1）歸母凈利潤率。恒瑞醫(yī)藥是行業(yè)內(nèi)歸母凈利潤發(fā)展相對穩(wěn)健、變動較小，且一直具備發(fā)展勢頭，未來發(fā)展能力較好，復星醫(yī)藥波動較大，在2018 年甚至達到了負值， 如表5所示。

（2）營業(yè)收入增長率。由圖2可知，復星醫(yī)藥和愛爾眼科的營業(yè)總收入波動幅度較大，且兩者在2019年均呈現(xiàn)下降趨勢。恒瑞醫(yī)藥與之相比，有相對平穩(wěn)的營業(yè)收入增長率，近五年來一直保持在20%以上，波動幅度較小，發(fā)展更為穩(wěn)健，且在未來有向好的發(fā)展能力。

4 總結(jié)建議

4.1 現(xiàn)存問題

綜合恒瑞醫(yī)藥盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力的分析，恒瑞醫(yī)藥近五年來年報的客觀數(shù)據(jù)，恒瑞醫(yī)藥與復星醫(yī)藥、愛爾眼科兩家醫(yī)藥知名公司的對比，現(xiàn)將恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)存問題總結(jié)如下：第一，營運資金管理問題較大，現(xiàn)金資產(chǎn)利用率低。第二，融資方式不利于現(xiàn)行發(fā)展，負債不足或?qū)е聰U張不利。第三，成本較高，與供應商采購渠道存在提升空間。

4.2 改進意見

第一，在營運資金管理方面，建議加快營運資金周轉(zhuǎn)速度，堅持營運資金適度原則。第二，在資產(chǎn)負債比例方面，建議恒瑞醫(yī)藥適度舉債以擴充投融資規(guī)模。第三，在供應商采購渠道方面，建議建立新型采購體系，和固定的供應商建立長期合作的伙伴關(guān)系。

參考文獻

章萍.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下恒瑞醫(yī)藥營運資金管理優(yōu)化研究[D].上海：東華大學，2019.

李曉，朱正根.杜邦分析法在財務分析中的應用——以江蘇恒瑞醫(yī)藥為例[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2019（07）：202-203.

張家明.恒瑞醫(yī)藥輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動性管理的財務邏輯——基于財務分析視角[J].財會通訊，2019（08）：83-85.

黃永健，張小蘭.上市公司財務報表案例研究——基于恒瑞醫(yī)藥5年年報分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2019（12）：135-136.

恒瑞醫(yī)藥一家超有錢的公司財報長什么樣[EB/OL].新浪財經(jīng)，2020.http：//finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2020-04-16/doc-iircuyvh8185594.shtml