多維視閾下物流企業(yè)融資效率比較研究

王文寅 劉佳

【摘 要】 物流業(yè)在支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，研究物流企業(yè)融資效率不僅可以為行業(yè)的自身發(fā)展提供有效助益，而且可以間接幫助相關(guān)行業(yè)發(fā)展和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈提升，實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)生活供給的整體優(yōu)化。基于產(chǎn)出視角的DEA靜態(tài)分析結(jié)果可知我國物流企業(yè)的融資效率還未達(dá)到理想水平，企業(yè)市場價(jià)值的降低致使產(chǎn)出不足，規(guī)模效率是阻礙企業(yè)融資發(fā)展的主要原因。利用Malmquist指數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析后可知，物流企業(yè)的融資效率是逐年提升的，但在技術(shù)進(jìn)步上仍有不足，不同類型企業(yè)的分解效率差別較大。因此各物流企業(yè)應(yīng)在控制企業(yè)規(guī)模、重視技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上根據(jù)自身實(shí)際情況選擇相應(yīng)措施以提升融入資金的使用效率，從而突破融資供給側(cè)優(yōu)化不足帶來的條件限制。

【關(guān)鍵詞】 物流企業(yè); 融資效率; DEA; Malmquist指數(shù)

【中圖分類號(hào)】 F279.23? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）06-0073-08

一、引言

物流業(yè)是一種復(fù)合型行業(yè)，它集配送、儲(chǔ)存、貨代、訊息等于一身，可以有效地協(xié)調(diào)商流、貨流、資本流和訊息流，優(yōu)化整合全社會(huì)資源，促進(jìn)生產(chǎn)要素流動(dòng)。在國家戰(zhàn)略規(guī)劃中物流業(yè)被確定為支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)[ 1 ]。因此促進(jìn)物流業(yè)發(fā)展將對(duì)社會(huì)的生產(chǎn)流通產(chǎn)生重要意義，對(duì)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化有深遠(yuǎn)影響。

據(jù)物流與采購聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2013—2017年我國制造業(yè)與非制造業(yè)的平均采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）分別為50.7和54.1，表明目前我國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于良好的運(yùn)行狀態(tài)，物流業(yè)處于重要的發(fā)展機(jī)遇期。相應(yīng)地近五年我國物流業(yè)平均景氣指數(shù)（LPI）為54.1，也證明了物流行業(yè)運(yùn)行繼續(xù)處于合理區(qū)間且長期向好態(tài)勢不會(huì)改變?；谖锪鳂I(yè)的發(fā)展?jié)摿捌浯龠M(jìn)作用，我國有必要加大對(duì)物流行業(yè)的投資。

雖然我國物流總費(fèi)用與GDP之比總體呈下降趨勢，但相較于發(fā)達(dá)國家占比依然很大，社會(huì)物流總額的增長也表現(xiàn)出放緩的趨勢?！吨袊锪鹘y(tǒng)計(jì)年鑒》對(duì)重點(diǎn)物流企業(yè)的調(diào)查顯示，近年來重點(diǎn)物流企業(yè)業(yè)務(wù)收入增長下降趨勢明顯，利潤也未達(dá)到應(yīng)有水準(zhǔn)，這說明我國物流業(yè)的發(fā)展質(zhì)量和效益都未達(dá)到理想水平，需要進(jìn)行改造和升級(jí)。無論是擴(kuò)大投資還是進(jìn)行行業(yè)內(nèi)整合，融資都是必不可少的環(huán)節(jié)。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，過去數(shù)年我國各地區(qū)物流產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的總需求量已經(jīng)突破7.5萬億元，其中對(duì)銀行貸款的總需求量突破3萬億元，超過七成的物流企業(yè)具有融資壓力，有一半的企業(yè)認(rèn)為融資渠道不暢，獲取銀行貸款困難。由此可見我國物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金供給存在著明顯不足。而由市場逆向選擇因素導(dǎo)致的分配問題、信息不對(duì)稱條件下的企業(yè)道德問題以及交易成本過高問題又致使融資資源無法在短時(shí)間內(nèi)完成供給側(cè)的改革，如何在有限資源條件下實(shí)現(xiàn)突破成為化解融資難問題的關(guān)鍵。因此首先要做的就是對(duì)當(dāng)前物流企業(yè)的融資效率做出一個(gè)評(píng)價(jià)以為采取相應(yīng)行動(dòng)提供指導(dǎo)。

通過資金的融入可以增大對(duì)物流基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度，促進(jìn)與其他行業(yè)的融合，推動(dòng)物流企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，從而使整個(gè)行業(yè)的發(fā)展提質(zhì)增效。從目前來看對(duì)物流行業(yè)融資效率的研究還基本處于初級(jí)階段，本文正是基于此種情況而創(chuàng)作的。

二、文獻(xiàn)綜述

目前只有少數(shù)國外學(xué)者對(duì)融資效率進(jìn)行了相關(guān)研究。如Othman等[ 2 ]利用隨機(jī)前沿分析法研究了銀行的合伙融資效率，得出利用合伙融資方式的銀行比其他銀行更有效率的結(jié)論;Chemmanur等[ 3 ]以美國私人企業(yè)為樣本，使用斷點(diǎn)回歸法研究了風(fēng)投在企業(yè)融資過程中的效率問題;Gonzalez-Feliu等[ 4 ]以提高城市物流效率為目標(biāo)，利用成本效益分析法對(duì)有關(guān)樣本進(jìn)行了評(píng)價(jià)。

相較國外而言，國內(nèi)學(xué)者對(duì)此類問題的研究還是比較多的。在對(duì)企業(yè)融資效率的概念界定上：劉海虹[ 5 ]認(rèn)為企業(yè)融資就是資源的再配置，因此企業(yè)融資效率指的就是企業(yè)資源再配置的能力;王海榮等[ 6 ]認(rèn)為企業(yè)融資效率是企業(yè)融資、財(cái)務(wù)制度和資源配置的表現(xiàn);張玉喜等[ 7 ]將企業(yè)的融資效率定義為企業(yè)融資的收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)。在研究方法上，目前主流的有以下幾種：一是模糊分析法，例如劉亞靜[ 8 ]以我國的文化產(chǎn)業(yè)為研究對(duì)象，利用模糊綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資的效果進(jìn)行了評(píng)價(jià);二是建立Logit模型，張易等[ 9 ]就是利用此模型實(shí)證研究了上市體育類企業(yè)再融資的過程;三是熵值法，李露丹等[ 10 ]使用該方法找出了影響上市農(nóng)企融資效率的主要素，并發(fā)現(xiàn)償債能力是影響融資效率的首位因素;四是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，這也是當(dāng)前主流的一種研究企業(yè)融資效率的方式，例如王重潤等[ 11 ]基于DEA-Tobit兩步分析法對(duì)P2P貸款公司的融資做了研究，修國義等[ 12 ]以中小型技術(shù)企業(yè)為融資效率的研究對(duì)象使用DEA-Malmquist指數(shù)進(jìn)行了相關(guān)分析，曾剛等[ 13 ]采用超效率的DEA模型對(duì)京津冀地區(qū)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)做了研究，姚祿仕等[ 14 ]采用DEA模型實(shí)證分析了股票交易市場的融資效率。

從以上的描述中可以知道已經(jīng)有不少學(xué)者研究了企業(yè)的融資效率問題，但是細(xì)分到物流行業(yè)的研究卻不多，從文獻(xiàn)檢索的結(jié)果來看，僅有幾位學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了討論。在綜合了他們的一些研究成果之后，本文力求有所創(chuàng)新：一是在樣本的選取上更加嚴(yán)格，將企業(yè)主要業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于物流;二是更加綜合地構(gòu)建評(píng)價(jià)體系，體現(xiàn)出企業(yè)的成長性;三是分析的角度更加多元，以求能夠更加有效地指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。

三、模型介紹

DEA模型是美國運(yùn)籌學(xué)家A.Charnes發(fā)明的一種效率評(píng)析模型，它可以對(duì)包含多個(gè)變量的決策單元進(jìn)行有效性評(píng)價(jià)。它的主要思想方法是：對(duì)投入和產(chǎn)出組成的相應(yīng)決策單元運(yùn)用運(yùn)籌學(xué)方法來尋找有效的效率前沿面，最后把所有的決策單元進(jìn)行投影，據(jù)此來評(píng)價(jià)它們的有效性。DEA方法的特點(diǎn)：一是不需要明確變量之間的關(guān)系，實(shí)用性強(qiáng);二是不必對(duì)輸出和輸入變量賦權(quán)，更具客觀性;三是不要求量綱統(tǒng)一，更易操作。正是基于以上特征，DEA方法已經(jīng)成了一種廣泛使用的效率評(píng)估方法。其中適用于規(guī)模報(bào)酬不變的CCR模型和適用于規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型是DEA的兩個(gè)代表性模型?；谖锪餍袠I(yè)的特點(diǎn)，本文將采用BCC模型。BCC模型的公式可表示為：

四、指標(biāo)數(shù)據(jù)來源和處理

融資可以理解為資金的籌集，因此融資效率表現(xiàn)的就是所籌資金的利用效果。本文結(jié)合物流企業(yè)的特點(diǎn)選取了以下指標(biāo)來測算融資效率。

投入指標(biāo)：（1）總資產(chǎn)，企業(yè)資本籌集的重要基礎(chǔ)，總體上反映企業(yè)的融資狀況;（2）主營業(yè)務(wù)成本，影響企業(yè)利潤的最重要因素，反映企業(yè)對(duì)融入資金的利用狀況;（3）資產(chǎn)負(fù)債率，體現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和融資效率;（4）流通股比例，市場上流通股與總股本的比值，表明企業(yè)的融資程度。

產(chǎn)出指標(biāo)：（1）凈資產(chǎn)收益率，反映企業(yè)資本投入的利用率;（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)對(duì)資金利用的質(zhì)量和效率;（3）營業(yè)收入增長率，反映企業(yè)對(duì)融入資金的營運(yùn)效率;（4）托賓Q，衡量企業(yè)成長性的重要指標(biāo)，可以體現(xiàn)企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握能力[ 15 ]。

本文所選取的上市物流企業(yè)樣本源自滬深兩市的交通物流和商業(yè)服務(wù)板塊，共計(jì)27家企業(yè)，數(shù)據(jù)來自相關(guān)上市企業(yè)年報(bào)和國泰安csmar數(shù)據(jù)庫，時(shí)間跨度為2014—2018年。

由于DEA模型要求使用非負(fù)指標(biāo)，因此需要利用函數(shù)關(guān)系對(duì)原數(shù)據(jù)（凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率）進(jìn)行處理，具體方法為：

對(duì)于變量xij，Mi=MAX（xij），mi=min（xij），yij為無量綱化處理的數(shù)值，其中i表示變量的個(gè)數(shù)，j表示樣本的個(gè)數(shù)。經(jīng)處理的數(shù)據(jù)并不改變?cè)袛?shù)據(jù)意義，符合DEA模型要求。

五、靜態(tài)分析

靜態(tài)分析是在相同時(shí)間尺度下通過橫向比較來求得融資效率的。DEA模型既可以面向投入也可以面向產(chǎn)出計(jì)算效率值。面向投入是在產(chǎn)出恒定情況下尋求投入減少，而面向產(chǎn)出則是在投入恒定情況下尋求產(chǎn)出增加。根據(jù)前人[ 16 ]觀點(diǎn)，若企業(yè)可以對(duì)投入指標(biāo)進(jìn)行自由變換，則面向投入進(jìn)行求值?？紤]到融資效率評(píng)價(jià)模型下投入要素的不易調(diào)整性，本文將面向產(chǎn)出進(jìn)行效率值的求解。

本文運(yùn)用DEAP軟件對(duì)27家上市物流企業(yè)2014—2018年間的融資效率進(jìn)行了測算，結(jié)果如下。

（一）綜合效率

從表1中可以看出，2014—2018年物流企業(yè)的平均融資效率綜合值為0.834，這意味著在當(dāng)前投入情況下，整體融資效率不佳，資金利用效果只達(dá)到了理想值的83.4%。在所有企業(yè)中有12家的綜合效率值低于平均值，這說明它們?cè)谫Y金的使用效率上未達(dá)到行業(yè)內(nèi)一般水準(zhǔn)，其中中遠(yuǎn)海控的效率值最低，僅實(shí)現(xiàn)了理想產(chǎn)出的一半效果，需采取相應(yīng)措施進(jìn)行整改。在15家效率值高于平均值的企業(yè)中有6家綜合效率值始終保持在1，且松弛量為0，這表明這些企業(yè)有效利用了融入資金，投入和產(chǎn)出匹配良好。從趨勢上來看，盡管2014—2015年的融資效率有所下降，但從2015年開始物流企業(yè)的整體融資效率還是處于不斷上升狀態(tài)的，且在2018年有超過一半的企業(yè)達(dá)到了資金利用最優(yōu)。在五年里，唐山港和飛馬國際的綜合效率值得到提升并達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，表明它們的融入資金使用效果在不斷改善，并得到了良好的投資回報(bào)。而易見股份的綜合效率值卻處于下降的趨勢，這可能會(huì)使企業(yè)的發(fā)展處于不利地位。此外還有13家的效率值波動(dòng)較大，中遠(yuǎn)?？氐牟▌?dòng)最大，這可能會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展形成不利影響。

（二）技術(shù)效率和規(guī)模效率

從表2看，整體上2014—2018年物流企業(yè)的平均純技術(shù)效率值為0.929，這說明他們?cè)谌谫Y管理上做的比較出色。其中有17家企業(yè)做到了行業(yè)領(lǐng)先，效率值高于平均值，9家做到了最優(yōu)，效率值達(dá)到了1。在規(guī)模效率方面，五年平均值為0.887，有15家的效率值高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，6家達(dá)到最優(yōu)。相比之下，規(guī)模效率整體低于純技術(shù)效率，這表明規(guī)模效率是阻礙綜合效率進(jìn)步的第一因素。

個(gè)體上，唐山港、易見股份、飛馬國際三家企業(yè)純技術(shù)有效，規(guī)模無效，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)在資本獲取方面存在障礙或是資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿問題，從而影響了規(guī)模效率。除日照港、錦州港、大連港、中遠(yuǎn)海發(fā)、中遠(yuǎn)?？?、中遠(yuǎn)海能外，其余上市物流企業(yè)的純技術(shù)效率較高，說明這些企業(yè)更注重內(nèi)生增長，即更重視資本的管理和利用[ 17 ]。

（三）規(guī)模報(bào)酬和冗余分析

據(jù)DEAP的測算結(jié)果（表略），2014—2018年處于規(guī)模報(bào)酬遞減的企業(yè)占比分別為55.56%、66.67%、62.96%、55.56%、48.15%，其中日照港、上港集團(tuán)、錦州港、天津港、大連港、中遠(yuǎn)海發(fā)、中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海能、怡亞通、建發(fā)股份10家企業(yè)處于連續(xù)規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)，表明這些企業(yè)的產(chǎn)出增加值始終小于資金投入值，出現(xiàn)這種情況可能是因?yàn)檫@些企業(yè)盲目追求市場占有率和生產(chǎn)規(guī)模而疏忽了對(duì)融入資金的有效協(xié)調(diào)，此類企業(yè)應(yīng)適當(dāng)縮小企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化財(cái)務(wù)制度，增加創(chuàng)新投入。此外五年來還有40.74%、33.33%、37.04%、44.44%、51.85%的企業(yè)處于規(guī)模報(bào)酬不變，其中大秦鐵路、華貿(mào)物流、飛力達(dá)股份、廈門象嶼、新寧物流、恒基達(dá)鑫6家企業(yè)一直處于規(guī)模報(bào)酬不變狀態(tài)，相應(yīng)地這6家企業(yè)的規(guī)模效率也達(dá)到了最佳水平。

由松弛變量可以知道（表略），在產(chǎn)出方面2014—2018年產(chǎn)出不足的企業(yè)數(shù)量分別為12、15、16、13和10，唐山港、大秦鐵路、華貿(mào)物流、飛力達(dá)股份、廈門象嶼、新寧物流、易見股份、恒基達(dá)鑫8家企業(yè)連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)了最佳產(chǎn)量;在投入方面2014年到2018年存在投入冗余的企業(yè)數(shù)量分別為12、16、16、13和11，唐山港、皖江物流、大秦鐵路、華貿(mào)物流、飛力達(dá)股份、廈門象嶼、新寧物流、易見股份、飛馬國際、恒基達(dá)鑫10家企業(yè)連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)了投入最佳。有8家企業(yè)投入和產(chǎn)出都達(dá)到了最佳，但唐山港、易見股份的綜合效率值未達(dá)到1。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)所知，松弛變量是與純技術(shù)效率有直接關(guān)系的：純技術(shù)效率為1時(shí)，松弛變量為0;純技術(shù)效率不為1時(shí)，松弛變量不為0。唐山港和易見股份的測算結(jié)果印證了這一點(diǎn)。皖江物流、飛力達(dá)股份存在投入最優(yōu)和產(chǎn)出不足的狀況，他們應(yīng)努力提高產(chǎn)出，增加產(chǎn)值。

考慮到產(chǎn)出導(dǎo)向是基于投入不變求最大產(chǎn)出的一種模式，本文利用松弛變量來分析各要素產(chǎn)出不足的情況，以為企業(yè)改善融資效率指明方向，如表3所示。從五年的情況來看，凈資產(chǎn)收益率對(duì)企業(yè)影響最小，托賓Q值對(duì)企業(yè)的影響最大。托賓Q值表示的是一項(xiàng)資產(chǎn)是否被高估或低估，從測算結(jié)果來看很多企業(yè)的運(yùn)營表現(xiàn)并沒有體現(xiàn)自己實(shí)際價(jià)值，他們應(yīng)采取積極手段，以贏得資本市場的青睞。相比較之下總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不足的企業(yè)數(shù)量總體上要多于營業(yè)收入增長不足的企業(yè)，他們也應(yīng)針對(duì)不同情況采取相應(yīng)措施。對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)欠缺的企業(yè)，應(yīng)努力提高自身的銷售能力以提升資產(chǎn)的利用效率，而對(duì)于營業(yè)收入增長不足的企業(yè)，應(yīng)積極拓寬市場以提升市場占有。

六、動(dòng)態(tài)分析

動(dòng)態(tài)分析部分采用Malmquist指數(shù)。Malmquist可以運(yùn)用面板數(shù)據(jù)求出物流企業(yè)上下兩個(gè)時(shí)期的生產(chǎn)效率，有效彌補(bǔ)DEA-BCC模型只能進(jìn)行靜態(tài)分析的缺陷[ 18 ]。

（一）整體分析

以2013年為基期得出了2014—2018年間的Malmquist指數(shù)，并相應(yīng)進(jìn)行了分解。從表4可知五年的全要素生產(chǎn)率指數(shù)平均為1.022，由相關(guān)定義可知在觀察期內(nèi)物流企業(yè)的融資效率整體是處于上升趨勢的，年平均提升率為2.2%。五年來技術(shù)效率始終大于技術(shù)進(jìn)步效率，其中技術(shù)效率年平均增長7.2%，技術(shù)進(jìn)步效率年平均下降5.2%。由此可以得出結(jié)論：在當(dāng)前環(huán)境下，物流企業(yè)融資效率的提升依靠的是資源的配置，而不是技術(shù)的進(jìn)步與創(chuàng)新，技術(shù)效率的提升有效彌補(bǔ)了技術(shù)進(jìn)步效率的不足，從而帶動(dòng)了融資效率的整體提升。就趨勢而言，全要素生產(chǎn)指數(shù)在0.762至1.303間波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，綜合技術(shù)效率在0.888至1.234間波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.134，技術(shù)進(jìn)步效率在0.858至1.056間波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.072，由此可見全要素生產(chǎn)效率的波動(dòng)變化主要由技術(shù)效率引起，說明物流企業(yè)有關(guān)資源配置的政策措施可能變化較大，從而引起了融資效率的波動(dòng)。

技術(shù)效率可以進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率，五年的純技術(shù)效率年平均增長4.26%，規(guī)模效率年均增長2.56%，表明在資源配置方面，與資源的擴(kuò)張相比，企業(yè)在資源經(jīng)營上做的更好。

（二）按企業(yè)所有制分析

如表5所示，國有控股企業(yè)五年全要素生產(chǎn)率指數(shù)平均為1.099，非國有控股企業(yè)為0.946，表明國有物流企業(yè)的融資效率整體呈上升趨勢，而非國有控股企業(yè)的效率呈下降的趨勢，也可以說物流行業(yè)內(nèi)國有企業(yè)在融入資金的利用方面做的更好。在進(jìn)行分解后可知，兩種所有制企業(yè)的平均技術(shù)效率大于1，平均技術(shù)進(jìn)步效率小于1，但國有控股企業(yè)通過技術(shù)效率有效彌補(bǔ)了技術(shù)進(jìn)步效率的不足，促進(jìn)了全要素生產(chǎn)率的提升，而非國有控股企業(yè)則沒有實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。非國有控股企業(yè)的技術(shù)效率每年都是有所提升的，這說明非國有控股企業(yè)在資金配置方面正不斷取得進(jìn)步。同時(shí)兩種所有制企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步效率都圍繞1產(chǎn)生了上下的波動(dòng)，甚至在部分年份的提升超過了技術(shù)效率，說明企業(yè)正在逐漸重視技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用。此外非國有控股企業(yè)規(guī)模效率的提升快于純技術(shù)效率，而國有控股企業(yè)則相反，這也與現(xiàn)實(shí)情況相吻合：國有控股企業(yè)的規(guī)模都比較大，規(guī)模效應(yīng)帶來的融資效率提升空間被不斷壓縮，而非國有控股企業(yè)得益于發(fā)展規(guī)模較小以至于還可以享受規(guī)模紅利。通過上文靜態(tài)分析中的規(guī)模報(bào)酬比較也可以發(fā)現(xiàn)處于規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)的以國有企業(yè)居多，而非國有控股企業(yè)則多處于不變狀態(tài)。

（三）按運(yùn)輸類型分析

經(jīng)計(jì)算可知（表6）港口類、海洋運(yùn)輸類、鐵路運(yùn)輸類以及倉儲(chǔ)類的物流企業(yè)融資效率整體處于不斷上升趨勢中，供應(yīng)鏈類和綜合類物流企業(yè)融資效率則整體處于下降趨勢。其中海洋運(yùn)輸類企業(yè)的融資效率以年均27%的速度迅速提升，供應(yīng)鏈類企業(yè)的融資效率下降趨勢最快，接近10%。進(jìn)行分解之后觀察可知，在整體處于融資效率提升的企業(yè)中，除海洋運(yùn)輸類企業(yè)外，其他類型企業(yè)的技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步效率都處于上升趨勢，這說明此類企業(yè)無論是在融入資金的配置上還是使用上都做的比較出色，而海洋運(yùn)輸類企業(yè)在資源配置上的高效強(qiáng)勢支撐了其整體融資效率的增長。鐵路運(yùn)輸類企業(yè)整體技術(shù)進(jìn)步效率的提升優(yōu)于技術(shù)效率的提升，這說明鐵路運(yùn)輸類企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面做的比較好，有效帶動(dòng)了融資效率的增長。在對(duì)技術(shù)效率進(jìn)行分解后可以知道，除綜合類企業(yè)外，其余企業(yè)的純技術(shù)效率提升要優(yōu)于規(guī)模效率，這表明它們更加重視內(nèi)部資源的管理。

七、結(jié)論與建議

（一）通過分析研究得出的結(jié)論

第一，雖然我國物流企業(yè)的整體融資效率呈上升趨向，但距最優(yōu)還有一定差距，規(guī)模效率是制約融資效率的首要因素，如何提升規(guī)模效率應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況采取不同策略;第二，產(chǎn)出不足和投入冗余都會(huì)影響企業(yè)融資效率的提升，應(yīng)從投入產(chǎn)出的具體情況出發(fā)采取相應(yīng)的措施;第三，技術(shù)進(jìn)步效率的不足是限制物流企業(yè)融資效率進(jìn)一步提升的主要原因，應(yīng)找準(zhǔn)突破口，重視技術(shù)要素對(duì)融入資金使用效果的提升。

（二）從整體出發(fā)提出建議

第一，選擇適度的融資規(guī)模。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資源狀況進(jìn)行整合：對(duì)處于規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)的企業(yè)，應(yīng)著重優(yōu)化內(nèi)部管理，實(shí)行瘦身計(jì)劃，也可以深入挖掘物流需求，尋找與其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行融合的機(jī)會(huì)以建立起完備的物流產(chǎn)業(yè)鏈體系并提供專業(yè)化和社會(huì)化的物流服務(wù);對(duì)處于規(guī)模報(bào)酬不變狀態(tài)的企業(yè)，應(yīng)制定清晰明確的發(fā)展計(jì)劃，重視內(nèi)部整體建設(shè)，有效調(diào)節(jié)融入資金的使用，避免企業(yè)過度膨脹，還可以嘗試打破傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)邊界，建立一體化的物流平臺(tái)，向綠色低碳物流發(fā)展。

第二，優(yōu)化資源配置。一方面企業(yè)要減少投入要素的冗余，應(yīng)重視資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，準(zhǔn)確定位企業(yè)的融資戰(zhàn)略，確定自己的主營業(yè)務(wù)，避免資金的盲目使用，同時(shí)應(yīng)建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度和信息公開制度，減少不必要的開支，有效降低企業(yè)成本，并利用現(xiàn)代物流供應(yīng)鏈理論和智慧物流技術(shù)有效調(diào)度資源[ 19 ];另一方面企業(yè)要盡力避免生產(chǎn)不足的狀況，對(duì)于物流行業(yè)來說服務(wù)是其產(chǎn)品核心，為此企業(yè)就要圍繞核心施展手段，優(yōu)化物流產(chǎn)品，擴(kuò)大銷售，提升企業(yè)自身價(jià)值，要積極進(jìn)行相關(guān)設(shè)備的升級(jí)和改造，建設(shè)智能化的物流體系以提高生產(chǎn)效率，同時(shí)可以利用大數(shù)據(jù)為企業(yè)決策提供幫助，創(chuàng)造新價(jià)值。

第三，提升資產(chǎn)管理的技術(shù)水平。首先企業(yè)應(yīng)努力擴(kuò)寬自身的融資渠道，進(jìn)行融資創(chuàng)新并優(yōu)化融資環(huán)境，努力打造高效率、多層次的融資體系，圍繞物流打造出一條從資源到資本的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈;其次企業(yè)要增強(qiáng)內(nèi)源融資水平，推進(jìn)供應(yīng)鏈金融的建設(shè)，提升自身“造血”能力。據(jù)國外學(xué)者研究融資環(huán)境的改善對(duì)于企業(yè)的投資效率提升是有重要影響的，每有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的提升，投資不足公司的投資效率將有0.423%的提升，投資過度公司的投資效率將有0.902%的提升，因此我國也應(yīng)積極推出相應(yīng)的政策法規(guī)以改善融資環(huán)境[ 20 ]。

第四，重視創(chuàng)新，提升企業(yè)競爭力。一是企業(yè)要加大科研投入，善于利用物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)，建立智慧物流體系，樹立行業(yè)品牌;二是建立起創(chuàng)新發(fā)展的長效機(jī)制，鼓勵(lì)創(chuàng)新;三是重視創(chuàng)新人才的引進(jìn)和儲(chǔ)備，與高校的物流專業(yè)展開合作，打造一體化的產(chǎn)學(xué)研體系。

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