劉明澤

摘 要：本文將詳細介紹混合型貨幣政策的框架構(gòu)建，即搭建出需求與供給曲線，通過專業(yè)的研究與分析，經(jīng)濟研究者找出了宏觀經(jīng)濟波動與混合型貨幣政策框架間的關(guān)系，詳細分析了經(jīng)濟波動中的內(nèi)部參數(shù)、經(jīng)濟波動路徑、貨幣政策的有效性與增強貨幣政策的認識，從而精準發(fā)現(xiàn)了混合型貨幣政策與宏觀經(jīng)濟波動間的規(guī)律。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟波動;混合型貨幣政策;需求曲線;政策認知

為應(yīng)對潛在的金融危機，多個國家調(diào)整了自身的利率政策，在低利率環(huán)境的影響與帶動下，其宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動，經(jīng)濟研究人員應(yīng)主動找出混合型貨幣政策與宏觀經(jīng)濟波動間的關(guān)系，借助內(nèi)部框架的構(gòu)建來發(fā)現(xiàn)二者間的緊密聯(lián)系，便于探索出經(jīng)濟體演變的現(xiàn)實意義。

一、混合型貨幣政策的框架構(gòu)建

（一）需求曲線的搭建

在研究貨幣政策中的總需求時，技術(shù)人員可假定該類需求的主要構(gòu)成為家庭部門的決策行為，其商品消費可用Ct表示，用Mt/Pt當作貨幣持有余額，勞動供給的時間則可用Nt表示，其函數(shù)公式則為XNt/（Ct-hCt-1）-σ=Wt/Pt。

相較于諸多發(fā)達國家，我國的貨幣政策正處在不斷完善中，無論是數(shù)量型還是價格型工具，都可進行一定的替換。在現(xiàn)實生活中，貨幣與消費的聯(lián)系極為緊密，多數(shù)居民在進行消費期間都會受到其貨幣余額的影響，因而當前貨幣政策中的工具多采用數(shù)量型工具，利用良好的供需方程可使金融部門與經(jīng)濟部門的聯(lián)系更加緊密。需求曲線中的內(nèi)部各項要素為自回歸參數(shù)、沖擊擾動項、總需求沖擊、實際利率、上期產(chǎn)出與預(yù)期產(chǎn)出等。

（二）供給曲線的搭設(shè)

在完成了需求曲線的創(chuàng)建后，工作人員將曲線關(guān)系放置到供給曲線中，通常來講，經(jīng)濟體的供給多由供給側(cè)的廠商決定，在設(shè)置該項曲線前要確認其生產(chǎn)函數(shù)、中間品、外生技術(shù)等，通過對應(yīng)性函數(shù)了解該廠商的邊際成本，并依照對應(yīng)性比例來確認其利潤。廠商在完成商品的定價后會存有產(chǎn)出缺口與當期通脹的反應(yīng)系數(shù)，借助其內(nèi)部系數(shù)，如自回歸參數(shù)、總供給沖擊與沖擊擾動項等的比較，使供給曲線變得更為科學(xué)。

（三）混合型貨幣政策的主要規(guī)則

隨著國家利率的嚴格管控，當前央行在管理數(shù)量型貨幣時多使用調(diào)控手段，在逐步放開利率管控后，價格類的調(diào)控已變得愈發(fā)重要，管理人員可依照各項工具特點與當前的經(jīng)濟特征來選擇合適的貨幣工具，根據(jù)現(xiàn)實條件，我國目前多使用混合型貨幣政策，即價格型與數(shù)量型相結(jié)合，若在管控或架構(gòu)貨幣框架的過程中僅關(guān)注一種方式，將使其對貨幣的認知出現(xiàn)誤差。因此，混合型貨幣政策的整體框架與總需求、總供給曲線的關(guān)系較密切，通過高效融合數(shù)量型與價格型工具，增強該框架的適應(yīng)性。

二、宏觀經(jīng)濟波動與混合型貨幣政策框架的演變分析

（一）估計參數(shù)

在分析混合型貨幣政策與宏觀經(jīng)濟波動的變化前，要對該框架中的參數(shù)進行科學(xué)評估，當前常用的估計方式為貝葉斯方法，其主要的觀測變量為通貨膨脹率、貨幣產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)量與名義利率等，其具體公式為R=R1[f（1）/∑f（k）]+R2[f（2）/∑f（k）]+R3[f（3）/∑f（k）]，∑頂部的數(shù)值為3，底部的算式為（i=1）。

依照貝葉斯方法，工作人員對數(shù)據(jù)模型參數(shù)進行了詳盡分析，該評估結(jié)果，如表1所示。表1主要研究了Beta與Nom兩種參數(shù)的預(yù)估結(jié)果，在先驗分布中，Beta的均值與標準差分別為0.30、0.05;而Nom的標準差與均值則為0.10、0.50，透過兩組數(shù)據(jù)可看出，若待估參數(shù)的均值較大，其標準差則逐漸縮小。對于后驗分布來說，Beta的均值、眾數(shù)與置信區(qū)間分別為0.1508、0.1452與[0.0975，0.1991];而Nom的眾數(shù)、置信區(qū)間、均值則為0.3456、[0.1771，0.5262]、0.3466，當待估參數(shù)的均值變大時，其眾數(shù)會隨之縮小。

（二）宏觀經(jīng)濟波動的主要路徑

受各類經(jīng)濟活動影響，當宏觀經(jīng)濟變量遭遇短期沖擊時，專業(yè)人員需對其長期動態(tài)路徑進行專業(yè)研究，比如，名義降息就會給宏觀經(jīng)濟變量帶來沖擊，如圖1所示，在利率的約束下，宏觀經(jīng)濟會出現(xiàn)不同程度的通縮度與低迷度，若在研究期間降低利率帶來的影響，則會增加宏觀經(jīng)濟的低迷度。央行通常會在不同的時期使用對應(yīng)的工具，如在擴張性政策中使用價格型工具、在緊縮性政策中采用數(shù)量型工具，當兩種工具分別使用時，單一工具的弊端就會逐漸顯現(xiàn)，因而合理的方式為將兩種工具混合使用，即在宏觀經(jīng)濟的各項政策中高效融合數(shù)量型工具與價格型工具，再借助利率的調(diào)整，逐漸降低宏觀經(jīng)濟的波動性。

通常來講，宏觀經(jīng)濟的波動代表了一種周期性的循環(huán)變動，其曲線大多由蕭條、復(fù)蘇，再到高潮，其內(nèi)部主要的曲線關(guān)系為經(jīng)濟變動軌跡與統(tǒng)計指標變動軌跡，若兩者的波動軌跡一致，則可稱其為同步指標;當經(jīng)濟波動與統(tǒng)計指標波動在時間上也保持一致時，其時間軸中的前移指標為先行指標;而時間軸內(nèi)的后移指標則為滯后指標。對于先行指標來說，專業(yè)人員可用其判斷經(jīng)濟總體在短期內(nèi)的波動態(tài)勢，由于宏觀經(jīng)濟在出現(xiàn)低谷或高峰前，先行指標會有所顯現(xiàn)，通過該項數(shù)據(jù)能看出經(jīng)濟運行過程中的不安定要素的種類與程度，繼而開展適時的監(jiān)測、預(yù)警工作。

（三）混合型貨幣政策的有效性分析

在正式研究混合型貨幣政策與宏觀經(jīng)濟波動的關(guān)系前，專業(yè)人員應(yīng)找出影響宏觀經(jīng)濟波動的主要因素，如產(chǎn)出、通貨膨脹、名義貨幣余額、實際貨幣余額、名義利率與實際利率等。以通貨膨脹為例，若當前的經(jīng)濟總量存有總需求沖擊，價格波動與產(chǎn)出波動都會高于零利率中的下限約束，隨著波動數(shù)值的增加，給經(jīng)濟總量帶去的損失也就逐漸增多，間接削弱了央行的調(diào)控水平，比如，在分析不同約束的情況下央行的損失狀況時，如表2所示，當前研究的主要變量為Var（Y）與Var（π），若其零利率中的下限約束不存在，其總需求沖擊分別為3.9264、44.1507、而總供給沖擊為1.6365、197.8684;當其存在零利率的下限約束時，總供給沖擊為1.6365、197.8684、總需求的數(shù)據(jù)為4.4679、57.8933，通過兩者的比較，研究人員可看出無論零利率是否存有下限約束，其總供給沖擊的數(shù)值不變，而其零利率中存有下限約束時，兩項變量的總需求沖擊值都有所增加。

表2代表了央行在遭遇經(jīng)濟沖擊的過程中，內(nèi)部調(diào)控所擁有的吸收能力，在通過合理調(diào)控后，保障宏觀經(jīng)濟的發(fā)展水平。在零利率下限約束的影響下，價格型工具難以展現(xiàn)出自身效果，如表3所示，因而，雖然當前國家宏觀經(jīng)濟的調(diào)控政策為混合型貨幣政策，即價格型工具與數(shù)量型工具相結(jié)合，但在需求低迷的情況下仍要以數(shù)量型工具的調(diào)控為主，將價格型工具當作輔助調(diào)控手段。

（四）加強對混合型貨幣政策的認知

若當前存有零利率下限約束，其會給我國的宏觀經(jīng)濟帶去重要影響，在帶來負面經(jīng)濟的同時，會出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟衰退，因而研究人員應(yīng)加大對零利率約束的研究力度，增強混合型貨幣政策的認知水準。隨著宏觀經(jīng)濟的波動，貨幣政策的建構(gòu)框架也會發(fā)生改變，比如，當零利率無下限約束時，無論使用價格型工具還是數(shù)量型工具，其數(shù)值都會發(fā)生一定的改變，也就是說，通過任意一項工具都能看出宏觀經(jīng)濟的變化;若零利率存有下限約束，則價格型工具難以看出變量對應(yīng)的變化值，嚴重影響了宏觀經(jīng)濟的管控水平。因此，在了解兩種工具的使用策略與性能后，在實際工作中，經(jīng)濟管理人員需采用正確的調(diào)控工具，增強宏觀經(jīng)濟波動與貨幣政策的適應(yīng)性。

三、總結(jié)

綜上所述，隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國宏觀經(jīng)濟的波動頻率也出現(xiàn)較大變化，經(jīng)濟研究者要仔細研究混合型貨幣政策與宏觀經(jīng)濟波動間的關(guān)系，主動找出二者間的發(fā)展規(guī)律，利用不同類型的貨幣政策探索出我國宏觀經(jīng)濟的變化，從而有效經(jīng)濟中存有的融資貴、融資難問題。

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