易強(qiáng)

“黑色星期一”之后是“恐怖星期二”。盡管仍在“兩會(huì)”期間，A股的表現(xiàn)有些出人意料。

Wind資訊顯示，3月8-9日，上證指數(shù)、深證成指及創(chuàng)業(yè)板指的跌幅分別達(dá)到4.07%、6.50%和8.31%，區(qū)間振幅更是分別達(dá)到6.11%、9.08%和10.35%。

在上市時(shí)間超過(guò)6個(gè)月的3986只A股中，同期漲幅為負(fù)的有3401只，占比85.32%;跌幅超過(guò)5%的有1330只，占比33.37%;跌幅超過(guò)10%的有257只，占比6.45%。

兩日之內(nèi)，A股總市值由87.64萬(wàn)億元降至83.43萬(wàn)億元，縮水4.21萬(wàn)億元，超過(guò)2019年全球排名第21位的波蘭的GDP總量（566億美元，IMF），縮水幅度為4.80%。

A股的表現(xiàn)與歐美亞主要經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)表現(xiàn)形成強(qiáng)烈反差。

數(shù)據(jù)顯示，同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX、日經(jīng)225、韓國(guó)綜合指數(shù)的漲幅分別為2.03%、4.27%、2.63%、2.40%、3.58%、2.24%和4.17%。

事實(shí)上，若將時(shí)間拉長(zhǎng)，對(duì)比過(guò)去一年的股市表現(xiàn)，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，此前市場(chǎng)上的各種吹噓最終被證明不過(guò)是自欺欺人。

A股表現(xiàn)落后于主要經(jīng)濟(jì)體

Wind資訊顯示，盡管中國(guó)“疫情”控制得力，是2020年唯一GDP增速為正值的主要經(jīng)濟(jì)體，且過(guò)去一年（截至3月9日）人民幣升值幅度達(dá)到8.33%，但是，同期A股的表現(xiàn)竟然不如美國(guó)、德國(guó)、日本和韓國(guó)，勉強(qiáng)與法國(guó)打平，強(qiáng)于英國(guó)。

上證指數(shù)及深證成指的漲幅分別為10.70%、16.34%%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、德國(guó)DAX、日經(jīng)225及韓國(guó)綜合指數(shù)的漲幅分別為23.07%、25.09%、39.90%和45.87%，法國(guó)CAC40及英國(guó)富時(shí)100的漲幅分別為15.29%和4.14%。同期，創(chuàng)業(yè)板指及科創(chuàng)50指數(shù)的漲幅分別為20.09%和-1.06%，納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅則為52.45%。

當(dāng)然，對(duì)比過(guò)去三年及過(guò)去五年的表現(xiàn)，A股同樣是完敗。

拋開(kāi)其他因素不論，僅從入市資金方面看，過(guò)去一年，A股市場(chǎng)上的流動(dòng)性其實(shí)非常充裕。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)是，截至2020年年底，股票型及混合型基金的資產(chǎn)凈值分別為20607.94億元和43600.75億元，與同年2月底相比分別增加了6605.24億元和22329.30億元，增幅分別達(dá)到47.17%和104.98%。

Wind資訊則顯示，過(guò)去一年，市場(chǎng)上發(fā)行的基金數(shù)量達(dá)到1493只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到36668億元，其中股票型及混合型基金的發(fā)行數(shù)量分別為276只和766只，發(fā)行規(guī)模分別為4313億元和21494億元，合計(jì)達(dá)到25807億元。

同期，滬股通及深股通成交凈買入分別為817.63億元和1457.61億元，合計(jì)2269.24億元。

另?yè)?jù)央行披露的數(shù)據(jù)，2020年3月初至年底，M2由208.09萬(wàn)億元增至218.68萬(wàn)億元，增幅為5.09%。同期，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人所持境內(nèi)股票資產(chǎn)由18873.78億元增至34065.56億元，增幅80.49%。

盡管如此，A股的表現(xiàn)仍不盡人意。

結(jié)構(gòu)性行情

而且，過(guò)去一年A股的漲幅在某種程度上掩蓋了“結(jié)構(gòu)性行情”主導(dǎo)之下的財(cái)富轉(zhuǎn)移的現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)Wind資訊，過(guò)去一年，A股總市值由66.99萬(wàn)億元增至83.43萬(wàn)億元，規(guī)模增長(zhǎng)了16.44萬(wàn)億元。但是，其中僅“公募抱團(tuán)50”——2020年年末公募基金抱團(tuán)程度最高的50只股票——的總市值增長(zhǎng)規(guī)模即達(dá)到7.09萬(wàn)億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到52.21%。

同期市值規(guī)模擴(kuò)容最大的五只股票是貴州茅臺(tái)、五糧液、寧德時(shí)代、中國(guó)中免和招商銀行，分別增長(zhǎng)10338.26億元、4510.43億元、4041.31億元、3966.65億元和3611.48億元，增長(zhǎng)幅度分別為69.59%、88.95%、109.34%、240.29%和41.21%。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，在上市時(shí)間超過(guò)2年的3562只股票中，過(guò)去一年市值有不同程度縮水的有2099只，占比58.93%，其中縮水幅度超過(guò)10%的有1594只，占比44.75%;縮水幅度超過(guò)20%的有1055只，占比29.62%;縮水幅度超過(guò)30%的有620只，占比17.41%;另有110只股票縮水幅度超過(guò)50%。

財(cái)富轉(zhuǎn)移取決于投資者的判斷與選擇。顯然，就目前而言，“公募抱團(tuán)股”的投資者是贏家。

不過(guò)，這些投資者也免不了經(jīng)受大幅回撤的煎熬與痛苦，因?yàn)椤敖Y(jié)構(gòu)性行情”無(wú)法擺脫“價(jià)值回歸”的邏輯，需要不斷尋找平衡。

上述3月8日的“黑色星期一”，以及3月9日的“恐怖星期二”，正是這樣一個(gè)過(guò)程。

節(jié)后A股市值縮水了一個(gè)墨西哥

Wind資訊顯示，在“公募抱團(tuán)50”中，3月8-9日漲幅為負(fù)的有48只，跌幅超過(guò)5%的有37只，占比74%;跌幅超過(guò)10%的有14只，占比28%。該50只股票的總市值由22.12萬(wàn)億元降至20.68萬(wàn)億元，縮水1.44萬(wàn)億元，縮水幅度為6.51%。

其中，縮水規(guī)模最為嚴(yán)重的3只股票依次是貴州茅臺(tái)、五糧液和比亞迪，分別縮水1546.63億元、931.59億元和735.03億元。截至2020年年末，重倉(cāng)該3只股票的公募基金分別有1661只、1322只和186只。

在此之前，自春節(jié)假期結(jié)束之后，“公募抱團(tuán)股”已連跌三周。

以“公募抱團(tuán)50”為例，自2月18日（節(jié)后第一個(gè)交易日）至3月5日，在三周共計(jì)12個(gè)交易日內(nèi)，有46只股票的下跌天數(shù)在6日以上（含6日），有27只股票的下跌天數(shù)在8日以上，有13只股票的下跌天數(shù)在9日以上。

若將3月8日及9日計(jì)算在內(nèi)，則在節(jié)后14個(gè)交易日內(nèi)，下跌天數(shù)超過(guò)7日以上的有50只。也就是說(shuō)，截至3月9日，節(jié)后“公募抱團(tuán)50”有一半以上交易日處于下跌狀態(tài)。

節(jié)前最后一個(gè)交易日，“公募抱團(tuán)50”的總體市值為25.67萬(wàn)億元，截至3月9日，即14個(gè)交易日之內(nèi)，已縮水至20.68萬(wàn)億元，縮水規(guī)模4.99萬(wàn)億元，超過(guò)2019年全球排名第19位的土耳其的GDP總量（743.71億美元，IMF），縮水幅度達(dá)到19.44%。

從數(shù)據(jù)上看，節(jié)后“公募抱團(tuán)股”的大幅調(diào)整給接近六成的“非抱團(tuán)股”提供了上漲的機(jī)會(huì)。Wind資訊顯示，節(jié)后至3月9日，在上市時(shí)間超過(guò)6個(gè)月的3986只A股中，有2837只實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲，占比59.88%。

但就總體而言，同期A股行情大受打擊，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的跌幅分別達(dá)到8.09%、15.58%和22.86%，A股總市值由91.73萬(wàn)億元降至83.43萬(wàn)億元，縮水規(guī)模達(dá)到8.30萬(wàn)億元，相當(dāng)于2019年全球排名第15位的墨西哥的GDP總量（1.27萬(wàn)億美元，IMF）。

抱團(tuán)沖擊

節(jié)后“公募抱團(tuán)股”的持續(xù)調(diào)整，使得公募基金業(yè)績(jī)大幅回撤。

根據(jù)Wind資訊，節(jié)后至3月9日，在成立時(shí)間超過(guò)3個(gè)月的4337只股票型及混合型基金中，有4148只業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，占比95.64%;回報(bào)率低于-5%的有3278只，占比75.58%;回報(bào)率低于-10%的有2589只，占比59.70%;回報(bào)率低于-20%的有876只，占比20.20%。

同期回報(bào)率排名倒數(shù)前三位的基金依次是中信建投醫(yī)改（002408.OF）、益民品質(zhì)升級(jí)（001135.OF）和招商中證白酒（161725.OF），分別為-31.32%、-31.06%和-30.52%。

截至2020年年末，中信建投醫(yī)改的前三大重倉(cāng)股分別是歐普康視、泰格醫(yī)藥和愛(ài)爾眼科，這3只股票節(jié)后以來(lái)（截至3月9日）的漲幅分別為-42.52%、-36.28%和-40.47%。益民品質(zhì)升級(jí)的前三大重倉(cāng)股分別是山西汾酒、貴州茅臺(tái)和五糧液，這3只股票的同期漲幅分別為-41.85%、-25.53%和-29.23%。

節(jié)后公募基金業(yè)績(jī)回撤的普遍性及嚴(yán)重程度在某種程度上正好說(shuō)明了“公募抱團(tuán)”的普遍性與嚴(yán)重程度。對(duì)其中大部分公募基金來(lái)說(shuō)，這種抱團(tuán)行為在節(jié)前是如何為其帶來(lái)業(yè)績(jī)的，就是如何在節(jié)后使其業(yè)績(jī)?cè)庥龌爻返模徊贿^(guò)回撤的節(jié)奏更快一些，力度可能更小一些。其結(jié)果是，盡管節(jié)后業(yè)績(jī)有不同程度的回撤，但是，就過(guò)去一年而言，業(yè)績(jī)?nèi)匀簧锌伞?/p>

Wind資訊顯示，截至3月9日，在成立于2020年之前的3496只股票型及混合型基金中，過(guò)去一年業(yè)績(jī)超過(guò)20%的有2260只，超過(guò)40%的有847只，占比分別為64.65%和24.23%。而在節(jié)前，截至2月10日，過(guò)去一年業(yè)績(jī)超過(guò)20%的有2931只，占比83.84%，超過(guò)40%的有2214只，占比63.33%。

而對(duì)小部分公募基金、尤其是剛成立不久的新基金來(lái)說(shuō)，“公募抱團(tuán)”帶來(lái)的不利影響可能更為嚴(yán)重。

Wind資訊顯示，截至3月9日，成立時(shí)間在2020年12月（含）之后的股票型及混合型基金共有337只，其中成立以來(lái)業(yè)績(jī)?yōu)檎臑榱?，業(yè)績(jī)低于-5%的有177只，低于-10%的有104只，低于-20%的有30只，占比分別為52.52%、30.86%和8.90%。

3月10日，“公募抱團(tuán)50”大面積反彈，漲幅為正的有37只，超過(guò)2%的有26只，山西汾酒漲停。同日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為-0.05%、0.65%和1.64%。在上市時(shí)間超過(guò)六個(gè)月的3986只A股中，同日有2951只股票漲幅為負(fù)，占比74.03%;漲幅低于-2%的有1482只，占比37.16%。