沐恩

分化加劇難度加大

主持人：本周盤面整體感覺變?nèi)趿耍@是因為什么？

袁月：短期滬指支撐在3500點，創(chuàng)業(yè)板在3200點，只要在此之上短期就會是目前的結(jié)構(gòu)性格局，板塊間蹺蹺板為主，如果跌破，那么整體格局要更弱一些，板塊間的輪動也會減弱。此外，接下來要注意的盤面現(xiàn)象是，無論高位還是低位，只要是行業(yè)內(nèi)龍頭、大市值品種不再走強，甚至開始走弱，領(lǐng)漲個股開始切換成游資炒作的純低位題材個股的話更要謹(jǐn)慎，因為這樣板塊性和持續(xù)性還會變得更差。

對于中期投資來說，無論位置高低，邏輯通順很重要，高位的邏輯通順估值貴，但龍頭未必連續(xù)深調(diào)，只是不適合追買，更理想的機會是等調(diào)整。低位的看似低，但邏輯不通短期反彈后也不能持續(xù)，更不值得重倉參與。這些特點都要清楚，很多人依舊覺得“低位更安全”，這在目前的市場中未必對！思路不改變，認(rèn)知不到位，注定結(jié)果不盡如人意。

主持人：近期基金發(fā)行節(jié)奏比較快，這會一直延續(xù)下去嗎？

袁月：粗略計算，整個1-2月發(fā)行規(guī)?？赡茉?000億左右。這也驗證了近期一直說的，公募基金尤其是爆款基金頻發(fā)是重要的增量資金。對于新發(fā)行的基金來說，通常發(fā)行結(jié)束后的1-2個月就會完成建倉，這類資金進(jìn)場買什么還是投資者需要思考的！

從基金的持倉風(fēng)格看，大市值持股占比較大，未來這個方向有望得到延續(xù)。不過，也會有往“小市值”發(fā)展的趨勢，但這種小也不低于100億，至少也要在200億-300億之上，同時不要忽視中期邏輯。只有中期邏輯通順的前提下，才能去看估值，而不是把低位、調(diào)整多放在首位，那是典型的散戶思維。

至于會不會延續(xù)還需觀察，畢竟會受到政策和監(jiān)管的影響。只要發(fā)行速度不降或者政策不干擾，這種局面還會延續(xù)。一旦節(jié)奏放緩，勢必會對情緒和資金構(gòu)成影響。另外一個會有影響的則是流動性，這也需要關(guān)注政策面的變化。

醫(yī)藥板塊的黃金賽道

主持人：醫(yī)藥板塊近期CXO比較強，很多人還不了解！

袁月：相信大家聽過最多的是CRO，還有CMO和CDMO，對于CXO可能略顯陌生，其實CXO是對這幾個的統(tǒng)稱，便于表述和記憶。簡單說無論是中國還是外國，創(chuàng)新都是醫(yī)藥行業(yè)不斷追求的，但不是每家藥企都具備創(chuàng)新能力，如果都具備，就不會有企業(yè)會因仿制藥占比大受到帶量采購影響，從而破壞發(fā)展邏輯。

那對于沒有研發(fā)能力但還想追求創(chuàng)新的企業(yè)來說，把這項任務(wù)交給專業(yè)的研發(fā)機構(gòu)，可能會更適合?；蛘哂醒邪l(fā)能力的企業(yè)，某段時期會因業(yè)務(wù)眾多，也會與這類研發(fā)機構(gòu)合作，這樣CXO企業(yè)的價值就顯現(xiàn)了。換言之，某款藥品上市了，雖然生產(chǎn)廠家不會標(biāo)注某家CXO企業(yè)的名字，但實際上它們會參與到其中的研發(fā)。

通常新藥都需要經(jīng)歷研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三大環(huán)節(jié)。研發(fā)過程又分幾個階段，每個環(huán)節(jié)都會涉及到外包服務(wù)，根據(jù)階段和需求會有不同程度的調(diào)整，與相關(guān)企業(yè)簽訂外包合同。如臨床前、臨床中、臨床后。以上基本用相對通俗易懂的語言解釋了CXO行業(yè)。

主持人：那它的優(yōu)勢在哪？

袁月：對于CXO行業(yè)，從商業(yè)模式和邏輯上看，是目前醫(yī)藥板塊中最好的賽道。其不受政策影響，帶量采購和它沒有關(guān)系，更不是針對它。相反，在鼓勵創(chuàng)新的大背景下，研發(fā)被強化，需求得到提升。從收入和利潤體量看，國內(nèi)CXO公司與國外相比，在收入和利潤體量上仍有提升空間。此外，CDMO是CXO公司享受創(chuàng)新紅利和業(yè)績提升的重要途徑，國內(nèi)外CXO市值前列公司均布局CDMO業(yè)務(wù)，這些方向和特點值得留意。

由于大資金也知道這個賽道的優(yōu)勢，所以相關(guān)公司的走勢一直較強，這就體現(xiàn)出邏輯的重要性。從估值看，市場一直按照PEG計算，即使這樣，板塊估值仍處于高估狀態(tài)，這也許就是未來的常態(tài)，好行業(yè)和好公司會一直享有估值溢價。

作為投資者，關(guān)鍵還是要看懂行業(yè)邏輯，只有真正看懂了，才知道行業(yè)和企業(yè)的價值，這樣在上漲時才會更理性，在調(diào)整時更能發(fā)現(xiàn)機會。而不是漲時看漲、跌時看跌，長此以往，追漲殺跌。接下來主要“黃金賽道”還會在“滾雪球策略”中持續(xù)跟蹤。