□文/ 張藍瀾 王怡樺 李亞楠 李 瓊，4

（1.法國雷恩高等商學(xué)院 法國·雷恩；2.長沙理工大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院 湖南·長沙；3.吉首大學(xué)商學(xué)院；4.吉首大學(xué)院士專家工作站 湖南·吉首）

［提要］ 本文選取上汽集團2014～2019 年的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析上汽集團的財務(wù)狀況。

一、上汽集團簡介

上汽集團成立于1984 年4 月16 日，前身為上海汽車股份有限公司，總部設(shè)在上海。1997 年11 月7 日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會以證監(jiān)發(fā)字（1997）500 號文批準，上汽集團向社會公眾公開發(fā)行境內(nèi)上市A 股股票并上市交易，股票代碼為600104，發(fā)行價格為每股7.02 元，注冊資金116.83 億元。集團主營業(yè)務(wù)為汽車、摩托車、拖拉機等各種機動車整車，機械設(shè)備，總成及零部件的生產(chǎn)、銷售，期刊出版，利用自有媒體發(fā)布廣告，實業(yè)投資，貨物及技術(shù)進出口業(yè)務(wù)，汽車租賃及機械設(shè)備租賃。截至2020 年3 月31 日，公司股東13.14 萬人，公司員工216，360 人，凈利潤11.21 億元。

二、上汽集團財務(wù)狀況

（一）財務(wù)報表。上汽集團2019 年財務(wù)報表顯示，當年的營業(yè)收入為8，265 億元，比上年減少6.88 個百分點。凈利潤352億元。截至2020 年3 月31 日，上汽的凈利潤11.21 億元，同比下降86.42%。本文選取上汽集團2014～2019 年共5 年的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析上汽集團近5 年的財務(wù)狀況。

上汽集團2015～2019 年部分合并資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)和合并利潤表數(shù)據(jù)如表1 和表2 所示。由表1 可知，2015～2019 年上汽的總資產(chǎn)、遞延所得稅、總負債和遞延所得稅負債都是遞增的。其中，總資產(chǎn)絕對額增加33，770，258 萬元，2019 年是2015年的1.66 倍，資產(chǎn)年均增速10.67%，表明上汽的規(guī)模呈擴張趨勢。上汽集團遞延所得稅資產(chǎn)由1，699，161 萬元增加到2，981，514 萬元，2019 年是2015 年的1.75 倍，資產(chǎn)年均增速11.9%。上汽集團的所得稅負債由30，071，341 萬元增加到54，849，365 萬元，絕對額增加24，778，024 萬元，2019 年是2015 年的1.82 倍，負債年均增速12.77%。上汽集團遞延所得稅負債由30，071，341 萬元增加到54，849，365 萬元，絕對額增加27，853 萬元，2019 年是2015 年的1.1 倍，負債年均增速1.9%。由此可見，雖然在2015～2019 年期間，上汽集團的負債在增加，但增加的速度慢于資產(chǎn)增加的速度，這說明上汽公司的發(fā)展處于良性健康階段。（表1）

由表2 可知，2015～2018 年上汽集團的凈利潤、利潤總額、凈利潤和歸屬于母公司所有者的凈利潤都是增加的，分別增加1，008，579 萬元、853，417 萬元、833，069 萬元、621，542 萬元。然而，在2019 年時，四大指標均出現(xiàn)了下降，相對于2015 年分別下降324，293 萬元、485，189 萬元、478，507 萬元和419，041萬元。對于2019 年四大指相對于上一年大幅下降的原因，不考慮外部的因素，主要原因有兩個方面：一是營業(yè)收入減少，2019年相對于2018 年減少了57，872，093 萬元。二是管理費用增加，2019 年相對2018 年增加了97，206 萬元。雖然營業(yè)成本、研發(fā)費用、銷售費用、財務(wù)費用等相對于2018 年有所降低，但營業(yè)收入的降幅更大，從而導(dǎo)致公司2019 年的盈利出現(xiàn)了滑坡。但總體上看，上汽集團在2015～2019 年的5 年內(nèi)，整車銷售具有較強的行業(yè)優(yōu)勢，處于領(lǐng)先地位，有較高的自主創(chuàng)新能力和研發(fā)水平，建立了全球性的自主研發(fā)體系。（表2）

（二）財務(wù)指標。根據(jù)上汽集團2014～2019 年期間公布的財務(wù)報表，可以分析其成長能力、盈利能力、營運能力和償債能力四大能力。

1、盈利能力。盈利能力指標主要包括銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率四個指標，它反映了企業(yè)獲取利潤的能力。上汽集團2014～2019 年反映盈利能力的指標都不同程度地下降，但過程和幅度不一致。（表3）

由表3 可知，研究的案例期間，上汽集團的銷售凈利率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，由2014 年的6.1%下降到2019 年的4.27%，下降了1.83%。銷售毛利率呈波動走低的特征，2017 年達到研究期間的最大值，在2019 年時，相對于2014 年下降了0.21%。凈資產(chǎn)收益率在研究案例期間大幅降低，由2014 年的17.74%下降到2019 年的10.25%，下降了7.49%。資產(chǎn)凈利率下降的幅度僅次于凈資產(chǎn)收益率，由15.24%下降到11.23%，6年間下降了4.01%。究其能力指標下降的原因，既有外部原因，也有內(nèi)部原因；外部原因包括我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，消費動力不足等。內(nèi)部原因有成本控制方面的原因，從公司的年報陳述來看，最近幾年研發(fā)費用投入比重加大，影響了銷售凈利率。據(jù)統(tǒng)計，上汽集團2019 年研發(fā)人數(shù)27，061 人，占比11.80%，研發(fā)費用147.68 億元，其研發(fā)投入超過99.85%。此外，上汽集團的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率也有所降低，不過依然處在一個較好的正水平上，因此企業(yè)雖然可能出現(xiàn)了一些銷售問題，但是發(fā)展狀況依然可觀。（圖1）

2、營運能力。營運能力指標主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標，反映了企業(yè)在營運過程中的能力。2014～2019 年上汽集團反映營運能力的四大指標變化程度不一。其中，存貨周轉(zhuǎn)率在波動中下降，高值出現(xiàn)在2016 年，之后逐年下降到2019 年的最低值，研究期間下降了2.95 次。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在波動中上升，2019 年相對于2015 年增加了5.26 天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在研究期內(nèi)下降的較快，下降了11.09 次?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，由2015 年的1.59 次下降到1.03 次。由此發(fā)現(xiàn)，企業(yè)近年來存貨周轉(zhuǎn)速度下降，變現(xiàn)能力有所減弱。由于近幾年汽車行業(yè)發(fā)展受阻，且汽車銷售多采用分期付款等銷售方式，因此雖然上汽集團的各項指標都顯示其營運能力不如從前，但是總水平還是比較穩(wěn)定的。（表4）

表1 2015～2019 年上汽集團部分合并資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)一覽表（單位：萬元）

表2 2015～2019 年上汽集團部分合并利潤表數(shù)據(jù)一覽表（單位：萬元）

表3 2014～2019 年上汽集團盈利能力指標一覽表（單位：%）

表4 2014～2019 年間上汽集團營運能力指標一覽表

表5 2014～2019 年間上汽集團償債能力指標一覽表（單位：%）

表6 2014～2019 年上汽集團成長能力指標一覽表（單位：%）

3、償債能力。償債能力指標主要包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債率指標等，反映企業(yè)償還債務(wù)能力的大小。2014～2019 年上汽集團的速動比率和流動比率較為穩(wěn)定，現(xiàn)金比率在波動中下降，研究期間下降了12.78%。產(chǎn)權(quán)比率由2014 年的109.18%上升到160.20%，上升了51.02%。資產(chǎn)負債比率由55.41%增加到64.58%，增加了9.17%。由這些指標變動情況來看，上汽集團的企業(yè)償還長期債務(wù)的能力逐漸變?nèi)?，財?wù)風(fēng)險變得較高，但流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率都在降低。不過，這些數(shù)值雖然表明企業(yè)的償債能力在下降，但它們?nèi)蕴幱谝粋€穩(wěn)健的、合理的水平上。（表5）

圖1 2014～2018 年上汽集團研發(fā)支出情況圖

4、成長能力。成長能力主要包括凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率指標。2014～2019年，上汽集團反映成長能力的四個主要指標均呈現(xiàn)較大的下降趨勢。特別是凈利潤，不僅年波動大，而且增長率下降幅度也大，相對于2014 年，下降幅度達到了35%。主營業(yè)務(wù)收入增長率下降幅度排名第二，相對于2014 年，下降幅度18.13%。凈資產(chǎn)增長率的峰值出現(xiàn)在2017 年，最低值出現(xiàn)在2018 年，2019年相對于2014 年下降了8.73%?？傎Y產(chǎn)增長率由2014 年的11.03%下降到8.5%，下降了2.53%。這些說明上汽集團凈利潤增長能力不穩(wěn)定，增長前景不容樂觀，企業(yè)的成長能力在這期間受到了較大的打擊。（表6）

綜上而言，2014～2019 年上汽集團的主營利能力有弱化的趨勢，成長能力的可持續(xù)受到考驗。長期債務(wù)的能力逐漸變?nèi)酰攧?wù)風(fēng)險變得較高，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度需要加快，資金占用情況明顯加重，但營運能力相對較好。