綠色科技，一場(chǎng)泡沫？

威廉·H.詹韋

從2020年3月至2021年1月，特斯拉的股價(jià)增長(zhǎng)了十倍，而該公司的創(chuàng)始人埃隆·馬斯克則成為綠色創(chuàng)新的化身。特斯拉現(xiàn)象已經(jīng)蔓延至新興電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的其他領(lǐng)域，并為一大批技術(shù)未經(jīng)驗(yàn)證、營(yíng)收甚微的綠色初創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)了一縷曙光。

隨著企業(yè)家及私人投資者介入其中，并做了一些政府未能做到的事情，當(dāng)前的一些評(píng)論人士便相信，一場(chǎng)“綠色革命”即將到來(lái)。然而，其他人也凝望著同樣的場(chǎng)景，并看到了“綠色科技泡沫”的早期跡象。

的確，綠色科技（或清潔科技）的繁榮很脆弱。如同上世紀(jì)90年代后期導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)泡沫的早期數(shù)字繁榮一樣，其嚴(yán)重依賴(lài)于一種可能突然消退的外部力量—即快錢(qián)。在當(dāng)今低利率的環(huán)境下，未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值膨脹了，因此如果利率上升，現(xiàn)金流的現(xiàn)值就會(huì)直線(xiàn)下降。

近十年來(lái)，央行設(shè)定的政策利率一直低于通脹率，而通脹率本身也處于歷史低位。其結(jié)果便是：安全資產(chǎn)的實(shí)際利率為負(fù)，促使大型機(jī)構(gòu)投資者與散戶(hù)投資者紛紛轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更大、潛在回報(bào)更高的資產(chǎn)。值得銘記的是：近期，就在大型科技巨頭專(zhuān)注于綠色科技股票前，作為私人市場(chǎng)更廣泛的“獨(dú)角獸泡沫”的一部分，大型科技巨頭們從中獲得了極高的估值， 而“非常規(guī)”投資者為他們希望成為“下一個(gè)FAANG（臉書(shū)、蘋(píng)果、亞馬遜、網(wǎng)飛、谷歌）股票”的不可出售股票支付溢價(jià)。

無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)新冠危機(jī)時(shí)承諾將政策利率維持在接近于零的水平，直到美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“最大就業(yè)且平均通脹率為2%”。然而，鑒于美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登領(lǐng)導(dǎo)下的新冠疫苗正在迅速接種，資本市場(chǎng)正處于正?；碾A段。

因此，問(wèn)題不在于綠色（科技）泡沫是否會(huì)破裂（因?yàn)樗信菽罱K都會(huì)破裂），而在于它是否會(huì)在綠色革命站穩(wěn)腳跟之前破裂。當(dāng)前，繁榮所增密的資本將會(huì)被揮霍，還是將會(huì)被具象化為讓革命轉(zhuǎn)變成新常態(tài)所需的基礎(chǔ)設(shè)施？

要實(shí)現(xiàn)能源供應(yīng)與消費(fèi)的根本性變化，必然需要僅有國(guó)家才能供應(yīng)的東西：大量的公共投資及全新的道路規(guī)則（稅收和法規(guī)）。

在技術(shù)革命中，國(guó)家行為者必須扮演最初的領(lǐng)導(dǎo)角色，通過(guò)在政治層面建立一種合法的官方使命（如贏得冷戰(zhàn)），以證明在高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目上的大規(guī)模支出的合理性。而且，隨著一項(xiàng)新技術(shù)的成熟，政府通過(guò)充當(dāng)?shù)谝粋€(gè)客戶(hù)來(lái)創(chuàng)造市場(chǎng)，從而將創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)方拉下學(xué)習(xí)曲線(xiàn)，轉(zhuǎn)向低成本且可靠的生產(chǎn)。

當(dāng)投機(jī)者發(fā)現(xiàn)了新技術(shù)的轉(zhuǎn)型潛力，并動(dòng)員資本為其廣泛部署所需的基礎(chǔ)設(shè)施提供資金，以及為其他應(yīng)用的達(dá)爾文式探索提供資金時(shí)，最后階段便開(kāi)始了。在新經(jīng)濟(jì)前景的推動(dòng)下，生產(chǎn)性泡沫就出現(xiàn)了。

如今，氣候變化所提供的任務(wù)，在規(guī)模和范圍上甚至超過(guò)了冷戰(zhàn)時(shí)期。拜登的承諾，為政府填補(bǔ)全國(guó)范圍內(nèi)因轉(zhuǎn)向可再生能源所造成的空白打下了基礎(chǔ)，從建立電網(wǎng)規(guī)模的儲(chǔ)能設(shè)施開(kāi)始。此外，還需要加強(qiáng)電網(wǎng)管理，以適應(yīng)間歇性能源的優(yōu)勢(shì)；擴(kuò)大電網(wǎng)，在工業(yè)、商業(yè)以及住宅建筑中，以電力替代碳排放系統(tǒng)；在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)大寬帶接入；重建交通基礎(chǔ)設(shè)施（包括電動(dòng)汽車(chē)充電站），以適應(yīng)低碳出行形式。

在目睹了稱(chēng)職的國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在疫苗部署方面的不同之后，美國(guó)選民有可能在2022年中期選舉中讓民主黨獲得更大的立法席位多數(shù)。上一次出現(xiàn)這種情況是在1934年，當(dāng)時(shí)選民熱情支持富蘭克林·羅斯福的新政。如果“綠色新政”隨后出臺(tái)，無(wú)論是否存在泡沫，綠色科技的繁榮都將留下一個(gè)新世界。

本文由Project Syndicate授權(quán)《南風(fēng)窗》獨(dú)家刊發(fā)中文版。威廉·H. 詹韋，《創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的資本主義》作者，私募股權(quán)投資公司華平投資特殊有限合伙人。