華泰證券：整體來看，今年一季度廣義財政赤字為314億元，明顯低于去年同期的1.6萬億元和2019年同期的9554億元。其中，一般公共預算赤字1588億元，政府性基金則錄得盈余1274億元，均低于2019年同期水平。在財政收入增速隨經(jīng)濟復蘇明顯加快的環(huán)境下，財政支出顯得較為謹慎——今年一季度，財政收入累計同比增長24%，而支出累計增長僅有6.2%;另一方面，今年一季度地方債發(fā)行速度亦較為緩慢，1-3月累計凈發(fā)行地方政府專項債1233億元，遠不及去年及前年同期進度。往前看，今年地方專項債發(fā)行額度與去年大體相等，專項債發(fā)行有望提速。

光大證券：3月財政收入增速放緩，支出增速明顯回落，將導致年內(nèi)財政支出節(jié)奏后移。財政收入放緩，主要受增值稅、企業(yè)所得稅拖累，與2月服務業(yè)修復放緩、增值稅稅率和企業(yè)所得稅基數(shù)較高有關。財政支出走低，主要受民生類支出進度放緩影響，債務付息支出表現(xiàn)剛性。土地出讓金維持高位，政府性基金支出提速，帶動當月基建投資反彈。從一季度數(shù)據(jù)來看，今年財政政策整體展現(xiàn)出溫和退坡的基調(diào)。一方面，剔除基數(shù)效應后，公共財政收支增速較去年四季度均有所回落，但仍高于2019年同期水平;另一方面，民生、債務付息的剛性支出力度不減，3月份屬于短期擾動，符合“不急轉(zhuǎn)彎”、“更可持續(xù)”的政策方向。

興業(yè)證券：從稅收收入分項來看，增值稅和個人所得稅對3月財政稅收收入增長貢獻較大，體現(xiàn)了我國工業(yè)企業(yè)部門的復蘇和居民收入隨經(jīng)濟復蘇恢復性增長。從城投債的發(fā)行來看，3月城投債的發(fā)行量不低，但凈融資額較小，僅為去年同期一半的水平，3月城投債到期償還量較高。二季度國內(nèi)經(jīng)濟在出口支撐下預計仍將較為強勁，這為央行化解債務風險、調(diào)控宏觀杠桿率上升提供較好的窗口期，二季度可能是去杠桿節(jié)奏較快的時期。

華創(chuàng)證券：從支出節(jié)奏看，由1-2月的近年同期最快變?yōu)槁浜?018、2019年同期0.8、1.5個百分點，反映3月支出力度明顯趨弱。其中，基建支出延續(xù)1-2月的弱基調(diào)，在低基數(shù)下錄得負增長，成為支出偏弱的主要原因，財政支出持續(xù)向民生傾斜。根據(jù)19個省市已披露的Q2地方債發(fā)行計劃，二季度新增專項債的供給高峰或在5月，目前單月已明確的新增專項債計劃發(fā)行規(guī)模就已接近4000億。5月新增專項債投向的邊際變化值得跟蹤。從目前已發(fā)行和計劃發(fā)行的新增專項債看，一季度主投棚改（49%），4月主投交通（37%）、市政產(chǎn)業(yè)園（20%）、棚改（18%）。

圖說

展望未來，盡管今年的預算財政赤字和專項債的規(guī)模沒有明顯變化，但從預算支出的增速和支出的方向來看，今年財政支持經(jīng)濟的力度是有收斂的。為了降低政府杠桿率，地方政府隱性負債的擴張也會有所放緩。4月13日，國務院印發(fā)《關于進一步深化預算管理制度改革的意見》，提出把防范化解地方政府隱性債務風險作為重要的政治紀律和政治規(guī)矩，堅決遏制隱性債務增量，妥善處置和化解隱性債務存量。這也意味著今年財政力度將會減弱，給后續(xù)經(jīng)濟帶來一定的下行壓力。

——摘自海通證券宏觀經(jīng)濟研究報告