戚聿東 褚席

摘 要：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下，數(shù)字技術(shù)引領(lǐng)數(shù)字企業(yè)商業(yè)生態(tài)變革，區(qū)塊鏈技術(shù)賦能的私人數(shù)字貨幣應(yīng)運(yùn)而生。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，私人數(shù)字貨幣顛覆了傳統(tǒng)的貨幣體系，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。私人數(shù)字貨幣的潛在經(jīng)濟(jì)影響主要包括：導(dǎo)致私人數(shù)字貨幣市場(chǎng)壟斷、引發(fā)通貨膨脹或通貨緊縮、顛覆傳統(tǒng)貨幣支付體系。私人數(shù)字貨幣對(duì)法定貨幣的影響主要包括：削弱主權(quán)國(guó)家貨幣地位、誘發(fā)鑄幣權(quán)由政府向企業(yè)轉(zhuǎn)移、降低傳統(tǒng)貨幣政策的有效性。面對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的潛在影響，中國(guó)應(yīng)突破現(xiàn)有數(shù)字技術(shù)瓶頸，加快中國(guó)法定數(shù)字貨幣落地;深化法定數(shù)字貨幣國(guó)際化合作，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程;整合數(shù)字企業(yè)力量，探索中國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展新模式。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣;數(shù)字經(jīng)濟(jì);私人數(shù)字貨幣;法定數(shù)字貨幣;Libra;超主權(quán)貨幣

中圖分類號(hào)：F822.1;F822.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X（2021）02-0053-09

當(dāng)下，以人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)為底層技術(shù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字革命正在加速推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式層出不窮，從數(shù)字產(chǎn)業(yè)、數(shù)字生活、數(shù)字政務(wù)、數(shù)字營(yíng)銷到數(shù)字貨幣，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各個(gè)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)無(wú)不彰顯著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的時(shí)代標(biāo)簽。數(shù)字經(jīng)濟(jì)給人類生產(chǎn)、生活和生態(tài)帶來(lái)的深刻變革，為貨幣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了土壤、搭建了舞臺(tái)，私人數(shù)字貨幣應(yīng)運(yùn)而生。私人數(shù)字貨幣可以看做是數(shù)字經(jīng)濟(jì)向金融領(lǐng)域“滲透”和“賦能”的一個(gè)重要體現(xiàn)，在跨國(guó)支付、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付等眾多領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，被社會(huì)各界寄予了厚望。與此同時(shí)，作為新興事物，私人數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通也面臨著一系列難題。私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)與基本屬性有待厘清，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響尚存爭(zhēng)議。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響褒貶不一，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入和數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響更加復(fù)雜，系統(tǒng)梳理私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響及發(fā)展前景意義重大。本文以數(shù)字經(jīng)濟(jì)視角下貨幣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型為切入點(diǎn)，從私人數(shù)字貨幣誕生的背景出發(fā)，追溯私人數(shù)字貨幣誕生的經(jīng)濟(jì)理論淵源與內(nèi)在邏輯。整理歸納私人數(shù)字貨幣的特征與優(yōu)勢(shì)，依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論分析私人數(shù)字貨幣發(fā)行潛在的經(jīng)濟(jì)影響及其對(duì)傳統(tǒng)法定貨幣的沖擊。最后，結(jié)合中國(guó)法定數(shù)字貨幣發(fā)行的優(yōu)勢(shì)和私人數(shù)字貨幣發(fā)行的可行性，提出具有中國(guó)特色的數(shù)字貨幣發(fā)展模式。本文旨在通過(guò)對(duì)私人數(shù)字貨幣的理論性支撐研究，以期為公眾和政府提供一個(gè)對(duì)私人數(shù)字貨幣更為清晰的認(rèn)知，研判私人數(shù)字貨幣將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)怎樣的潛在風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避私人數(shù)字貨幣對(duì)中國(guó)的不利影響，為政府應(yīng)對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣提供政策建議。

一、數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下的私人數(shù)字貨幣

數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)了貨幣形態(tài)演進(jìn)的步伐，雖然私人數(shù)字貨幣發(fā)展歷程較短，但歷史上豐富的貨幣理論探索為私人數(shù)字貨幣的發(fā)展積淀了深厚的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)。以哈耶克的貨幣非國(guó)家化思想和傳統(tǒng)自由銀行制度為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是私人數(shù)字貨幣誕生的思想淵源。，對(duì)私人數(shù)字貨幣發(fā)展和貨幣特征產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

（一）私人數(shù)字貨幣的理論緣起：哈耶克“貨幣的非國(guó)家化”思想

經(jīng)濟(jì)自由主義思想起源于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、奧地利學(xué)派代表人物哈耶克，與貨幣學(xué)派、供給學(xué)派、合理預(yù)期學(xué)派的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)類似，哈耶克是自由競(jìng)爭(zhēng)理念的堅(jiān)定支持者，甚至可以稱之為極端自由主義者。哈耶克認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，只要充分發(fā)揮市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”的作用，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)便能夠自動(dòng)優(yōu)化配置資源。市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用需要以健全的貨幣機(jī)制為前提，保持貨幣的中立性是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的最佳選擇。要使貨幣保持哈耶克所定義的貨幣中性，需要滿足三個(gè)條件：貨幣總流量不變，價(jià)格可自由伸縮，人們用貨幣簽訂的長(zhǎng)期契約對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確?；谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的自由主義經(jīng)濟(jì)思想在貨幣領(lǐng)域同樣適用，采取市場(chǎng)機(jī)制決定的自由價(jià)格制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的最優(yōu)抉擇。引入私人數(shù)字貨幣，發(fā)行者能夠保證經(jīng)濟(jì)社會(huì)的運(yùn)行效率，提高公共服務(wù)水平。

哈耶克反對(duì)國(guó)家壟斷貨幣發(fā)行，并認(rèn)為，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體制相比，政府對(duì)貨幣發(fā)行的完全壟斷造成了社會(huì)福利的損失，政府采取的一系列貨幣政策是經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、通貨膨脹、失業(yè)等一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源。例如，政府通過(guò)貨幣超發(fā)帶來(lái)的通貨膨脹以收取鑄幣稅，必然導(dǎo)致貨幣供大于求，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生消極影響。為改變這一現(xiàn)狀，哈耶克將希望寄托于私人發(fā)行貨幣，通過(guò)企業(yè)間的自由競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)均衡，并認(rèn)為，市場(chǎng)的自由競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制能夠通過(guò)調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供求維持多元貨幣體系。企業(yè)發(fā)行貨幣不僅是理論上可行的，在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)也有能力發(fā)行與運(yùn)營(yíng)，并在維持貨幣價(jià)格穩(wěn)定和保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展等方面比政府壟斷發(fā)行貨幣更有效率。因此，哈耶克主張政府應(yīng)當(dāng)放棄貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)貨幣的自由競(jìng)爭(zhēng)，讓市場(chǎng)選擇經(jīng)濟(jì)效益最好、服務(wù)能力最強(qiáng)的貨幣，最終實(shí)現(xiàn)良幣驅(qū)逐劣幣。

哈耶克所倡導(dǎo)的“競(jìng)爭(zhēng)性貨幣”在很長(zhǎng)一段時(shí)間飽受學(xué)者質(zhì)疑。公眾早已習(xí)慣政府主導(dǎo)發(fā)行的傳統(tǒng)法定貨幣，私人貨幣的市場(chǎng)接受度和公信力較低，抑制了私人貨幣的發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為私人貨幣走出困境帶來(lái)了契機(jī)，以信息、數(shù)據(jù)為主要生產(chǎn)要素的數(shù)字經(jīng)濟(jì)極大地提升了市場(chǎng)化水平，為自由競(jìng)爭(zhēng)的私人貨幣的誕生營(yíng)造了良好的環(huán)境。數(shù)字技術(shù)成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)范式持續(xù)創(chuàng)新的核心動(dòng)力，區(qū)塊鏈的出現(xiàn)打破了限制私人貨幣發(fā)展的技術(shù)壁壘，以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)令哈耶克的經(jīng)濟(jì)自由主義思想有了新的實(shí)踐。

（二）私人數(shù)字貨幣的理論回歸：自由銀行制度

自由銀行制度是指私人與央行競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行貨幣，可以分為非完全的自由銀行制度和完全的自由銀行制度。非完全的自由銀行制度是指，私人銀行不同程度地受政府法律法規(guī)的限制;完全的自由銀行制度是指政府完全放棄了對(duì)于私人發(fā)行和運(yùn)營(yíng)貨幣的管制，彼此充分競(jìng)爭(zhēng)，利用市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制約束私人銀行的行為。自由銀行的思想淵源可追溯到1767年Steuart爵士對(duì)個(gè)人發(fā)行和交易銀行券的構(gòu)想，自由銀行思想在誕生之初遭到大多數(shù)學(xué)者的反對(duì)，但得到了斯密與懷特的認(rèn)可。18、19世紀(jì)自由銀行制度在西方許多國(guó)家得到了實(shí)踐。例如，美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期就出現(xiàn)過(guò)自由銀行制度，較為典型的自由銀行制度是始于1727年的蘇格蘭自由銀行制度，歷經(jīng)100余年的探索，最終《皮爾法案》的實(shí)施使蘇格蘭自由銀行制度走向了終結(jié)。White[1]詳細(xì)闡述了蘇格蘭自由銀行制度的優(yōu)越性，并認(rèn)為，自由銀行制度促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，不受管制的競(jìng)爭(zhēng)性銀行不僅沒(méi)有產(chǎn)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)，而且自由銀行制度下少有銀行破產(chǎn)，保持了較高的金融周期穩(wěn)定性。羅斯巴德[2]對(duì)沒(méi)有中央管制的蘇格蘭自由銀行制度贊賞有加，并認(rèn)為，與18、19世紀(jì)初英國(guó)貨幣壟斷發(fā)行的中央銀行制度相比，自由銀行制度之下的蘇格蘭通貨膨脹率較低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為穩(wěn)定。

自由銀行制度的反對(duì)者認(rèn)為，自由銀行制度存在先天穩(wěn)定性缺陷，競(jìng)爭(zhēng)壓力使自由銀行面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部傳播和恐慌將進(jìn)一步加劇自由銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且自由銀行缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，缺少政府管制的自由銀行具有貨幣超發(fā)的內(nèi)在傾向，使經(jīng)濟(jì)體面臨通貨膨脹的威脅，并存在大量的“野貓”銀行，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，甚至引發(fā)金融危機(jī)。White[1]反駁了以上觀點(diǎn)，認(rèn)為自由銀行制度是一種完美的金融體系，該體系具有自動(dòng)穩(wěn)定器的功能，可以減弱各種外在干擾對(duì)自由銀行制度的沖擊。首先，自由銀行競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行通貨有利于行業(yè)形成內(nèi)部契約體系，提高自由銀行市場(chǎng)約束力和自我約束力，有助于化解銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)。其次，自由銀行為追求利潤(rùn)最大化，各銀行將盡可能提供差異化資產(chǎn)組合與金融服務(wù)產(chǎn)品，能夠有效規(guī)避銀行間恐慌的傳播，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)良性自由競(jìng)爭(zhēng)。White[1]反對(duì)政府壟斷發(fā)行貨幣和干預(yù)銀行業(yè)，懷特[3]系統(tǒng)論述了自由銀行的可行性，解釋了不兌現(xiàn)貨幣出現(xiàn)的政策操作，認(rèn)為無(wú)現(xiàn)金的支付體系是不兌現(xiàn)貨幣制度下的可選方案，并從鑄幣稅、中央銀行的官僚機(jī)構(gòu)性質(zhì)、政治性經(jīng)濟(jì)周期、相機(jī)抉擇及其帶來(lái)的動(dòng)態(tài)不一致性四個(gè)方面論述了中央銀行壟斷發(fā)行的弊端。不難發(fā)現(xiàn)，懷特的現(xiàn)代自由銀行制度倡導(dǎo)通過(guò)自由競(jìng)爭(zhēng)提高資源配置效率、完善貨幣制度，這與私人數(shù)字貨幣自由競(jìng)爭(zhēng)、自治性、去中心化等特征十分契合。

（三）私人數(shù)字貨幣的實(shí)踐

世界上最早的數(shù)字貨幣E-cash由Chaum[4]于1983年提出，利用隨機(jī)配對(duì)和盲化簽名兩項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)了貨幣的不可追蹤性和匿名性，有效保障了用戶的隱私。E-cash并不是嚴(yán)格意義上的數(shù)字貨幣，其電子現(xiàn)金系統(tǒng)仍為第三方支付系統(tǒng)。1998年，密碼學(xué)家戴維提出了基于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易和不可更改交易記錄的匿名式電子支付系統(tǒng)B-money，首次提出分布式技術(shù)并成為數(shù)字貨幣的指導(dǎo)思想，加密數(shù)字貨幣由此而來(lái)。2008年，中本聰首次提及區(qū)塊鏈技術(shù)在比特幣中的應(yīng)用問(wèn)題，為私人數(shù)字貨幣去中心化的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付模式奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。2009年，第一種采用區(qū)塊鏈技術(shù)的私人數(shù)字貨幣比特幣問(wèn)世，私人數(shù)字貨幣的發(fā)展進(jìn)入了快車道。

2019年，互聯(lián)網(wǎng)社交巨頭Facebook主導(dǎo)數(shù)字貨幣Libra上線測(cè)試，這對(duì)私人數(shù)字貨幣的發(fā)展具有里程碑意義。與以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣相比，Libra在價(jià)值基礎(chǔ)、貨幣供應(yīng)量和普惠金融三個(gè)方面存在重大改進(jìn)，Libra的出現(xiàn)為未來(lái)私人數(shù)字貨幣的發(fā)展指明了方向[5] 。首先，Libra價(jià)格錨定一籃子銀行存款和短期國(guó)債，實(shí)行100%備付金制度，遵從儲(chǔ)備資產(chǎn)投資低風(fēng)險(xiǎn)的原則，其貨幣價(jià)值等于抵押資產(chǎn)的價(jià)值。因此，Libra價(jià)值基礎(chǔ)穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)較小，解決了以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣缺乏價(jià)值支撐導(dǎo)致的貨幣價(jià)值劇烈波動(dòng)問(wèn)題，交易風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)極大降低。其次，Libra的發(fā)行量可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要浮動(dòng)變化，有效保障貨幣的流動(dòng)性需求，解決了以以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣供應(yīng)量相對(duì)固定帶來(lái)的通貨緊縮問(wèn)題。最后，Libra的主導(dǎo)發(fā)行者Facebook是全球最大的社交媒介，其社交業(yè)務(wù)涵蓋了全球逾1/3的人口，此外，Libra的創(chuàng)始成員還包括了eBay、Visa、Uber、MasterCard等行業(yè)巨頭，龐大的用戶基數(shù)及強(qiáng)大的平臺(tái)影響力是Facebook推廣其私人數(shù)字貨幣的核心競(jìng)爭(zhēng)力，解決了比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣普及難的問(wèn)題。

經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，私人數(shù)字貨幣市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，私人數(shù)字貨幣種類得到極大的豐富。當(dāng)前，數(shù)字技術(shù)和應(yīng)用生態(tài)不斷完善，私人數(shù)字貨幣的服務(wù)能力和社會(huì)認(rèn)可度得到極大提升。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步，貨幣的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程將明顯加快，私人數(shù)字貨幣必將在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和公眾日常生活中扮演不可或缺的角色。

（四）私人數(shù)字貨幣經(jīng)濟(jì)影響的爭(zhēng)論

關(guān)于私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響與前景展望的研究尚處于起步階段。私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)影響主要存在以下兩個(gè)方面的爭(zhēng)議：

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，私人數(shù)字貨幣的存在能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，為政府和公眾帶來(lái)福利。Dyhrberg[6] 運(yùn)用非對(duì)稱GARCH方法探索比特幣的對(duì)沖能力，結(jié)果表明，在《金融時(shí)報(bào)》證券交易所指數(shù)中，比特幣顯然可以用作股票的避險(xiǎn)工具，另外，比特幣可以在短期內(nèi)用作美元的對(duì)沖，并可以包含在對(duì)沖特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的各種工具中。Raskin和Yermack[7] 研究發(fā)現(xiàn)，私人數(shù)字貨幣從三個(gè)方面使公眾獲益，一是私人數(shù)字貨幣充當(dāng)了地方投資的競(jìng)爭(zhēng)品，其存在制約了貨幣政策，從而能夠產(chǎn)生較低的通貨膨脹率;二是私人數(shù)字貨幣能夠鼓勵(lì)地方投資;三是政府可能因允許當(dāng)?shù)厥褂盟饺藬?shù)字貨幣而獲益。吳桐和郭建鸞[8] 表示，Libra可以實(shí)現(xiàn)跨國(guó)界、跨平臺(tái)流通，在無(wú)須相關(guān)征信的情況下觸達(dá)更加廣泛的受眾，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)低門(mén)檻開(kāi)戶和零成本接入，提高金融服務(wù)的可獲得性，對(duì)普惠金融具有積極意義。孫國(guó)峰[9] 從貨幣支付流通的維度出發(fā)指出，區(qū)塊鏈技術(shù)支撐下的Libra解決了銀行信用貨幣體系下跨境支付缺乏全球性央行提供服務(wù)的問(wèn)題，在跨境支付尤其是小額跨境支付領(lǐng)域有明顯優(yōu)勢(shì)，完全具有商業(yè)可持續(xù)性。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，私人數(shù)字貨幣發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系產(chǎn)生負(fù)面影響，成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中一種重要的不穩(wěn)定因素。學(xué)者對(duì)于私人數(shù)字貨幣負(fù)面影響的探討主要集中在貨幣政策、政府貨幣監(jiān)管、金融行業(yè)、金融犯罪等領(lǐng)域。私人數(shù)字貨幣是世界上最大的不受監(jiān)管的市場(chǎng)之一，大約1/4的比特幣用戶參與了非法活動(dòng)，每年約有760億美元的非法活動(dòng)涉及比特幣（占比特幣交易的46%），接近美國(guó)和歐洲非法藥物市場(chǎng)的規(guī)模[10]。戚聿東和褚席[11]指出，由于政府和央行對(duì)于私人數(shù)字貨幣的控制、監(jiān)管能力有限，若私人數(shù)字貨幣在貨幣系統(tǒng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，將會(huì)挑戰(zhàn)現(xiàn)有的貨幣體系，降低央行貨幣政策調(diào)控能力。楊東和馬揚(yáng)[12]認(rèn)為，Libra傾向成為一種超主權(quán)貨幣，而且可能通過(guò)數(shù)字貨幣交易平臺(tái)等渠道繞開(kāi)資本和互聯(lián)網(wǎng)的管制，從而引發(fā)數(shù)字貨幣整體風(fēng)險(xiǎn)。例如，Libra大量減少商業(yè)銀行中的存款，削弱商業(yè)銀行開(kāi)展核心業(yè)務(wù)——貸款業(yè)務(wù)的能力。私人數(shù)字貨幣可能帶來(lái)全球貨幣市場(chǎng)集中度的進(jìn)一步提高，這會(huì)對(duì)全球金融、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的均衡發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響[13]。

二、國(guó)際私人數(shù)字貨幣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響

私人數(shù)字貨幣是具有顛覆式創(chuàng)新的貨幣數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)物，其大規(guī)模流通必將挑戰(zhàn)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)秩序。私人數(shù)字貨幣可能帶來(lái)貨幣壟斷、誘發(fā)通貨膨脹或通貨緊縮、顛覆傳統(tǒng)貨幣體系等系列問(wèn)題。

（一）數(shù)據(jù)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)私人數(shù)字貨幣市場(chǎng)壟斷

數(shù)據(jù)資本的競(jìng)爭(zhēng)將是未來(lái)數(shù)字貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)領(lǐng)域。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)資本的地位日益凸顯，如同農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的土地和工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的石油，數(shù)據(jù)正成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代關(guān)鍵的生產(chǎn)要素之一。人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的廣泛使用帶來(lái)了數(shù)據(jù)量的急速膨脹，且具有數(shù)據(jù)種類復(fù)雜多樣、數(shù)據(jù)傳播速度加快、價(jià)值密度降低等特點(diǎn)。海量的用戶數(shù)據(jù)使大數(shù)據(jù)分析有了用武之地，大數(shù)據(jù)技術(shù)能夠跟蹤和評(píng)估貨幣運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，識(shí)別有用信息，提高數(shù)據(jù)利用率。通過(guò)大數(shù)據(jù)分析可以準(zhǔn)確獲取市場(chǎng)貨幣需求供給變化、貨幣的流通速度、貨幣乘數(shù)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化情況，了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和貨幣運(yùn)行規(guī)律，為私人數(shù)字貨幣監(jiān)管和貨幣金融體系穩(wěn)定提供了數(shù)據(jù)支撐。這意味著數(shù)據(jù)不僅在私人數(shù)字貨幣發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著實(shí)質(zhì)性作用，而且對(duì)塑造私人數(shù)字貨幣的核心競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，私人數(shù)字貨幣在運(yùn)行過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量交易、流通數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)資源被私人數(shù)字貨幣發(fā)行者無(wú)償占有，在私人數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位的企業(yè)會(huì)不斷鞏固自己的優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)達(dá)到“贏者通吃”的局面。私人數(shù)字貨幣帶來(lái)的數(shù)據(jù)壟斷不利于其他私人數(shù)字貨幣的生存和發(fā)展，處于數(shù)據(jù)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)的企業(yè)由于用戶流失、覆蓋范圍下降和應(yīng)用場(chǎng)景不足等問(wèn)題，存在被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。而處于比較優(yōu)勢(shì)的私人數(shù)字貨幣企業(yè)則能夠構(gòu)建數(shù)據(jù)“護(hù)城河”，其雄厚的數(shù)據(jù)資本提高了私人數(shù)字貨幣的行業(yè)壁壘，致使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者不斷減少，行業(yè)集中度不斷上升。最終，擁有數(shù)據(jù)壟斷權(quán)優(yōu)勢(shì)的私人數(shù)字貨幣會(huì)逐漸成為貨幣市場(chǎng)的支配者，一旦私人數(shù)字貨幣處于市場(chǎng)壟斷地位，將威脅國(guó)家法定貨幣的市場(chǎng)地位，極大削弱人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，影響人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

從國(guó)際來(lái)看，為搶占發(fā)展先機(jī)、積累數(shù)據(jù)資本，F(xiàn)acebook主導(dǎo)建立的私人數(shù)字貨幣Libra可以看做是其爭(zhēng)奪數(shù)據(jù)資源的戰(zhàn)略手段之一。Facebook將社交平臺(tái)與金融服務(wù)有機(jī)融合，可以通過(guò)數(shù)據(jù)共享，低成本獲取大量用戶的數(shù)據(jù)信息，完成原始數(shù)據(jù)資本積累，然后通過(guò)發(fā)行Libra完成數(shù)據(jù)資本再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)，迅速把其他競(jìng)爭(zhēng)者驅(qū)逐出市場(chǎng)，勢(shì)必形成數(shù)據(jù)孤島和私人數(shù)字貨幣壟斷的局面。從Libra白皮書(shū)可以看出，Libra的目標(biāo)是成為不受央行控制的、簡(jiǎn)單便捷的、無(wú)國(guó)界的數(shù)字貨幣，建設(shè)覆蓋幾十億人口的金融財(cái)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和全球性貨幣。私人數(shù)字貨幣Libra背后隱含著巨大的貨幣壟斷潛質(zhì)，如果成為現(xiàn)實(shí)，Libra將成為全球超主權(quán)私人數(shù)字貨幣，其競(jìng)爭(zhēng)力將遠(yuǎn)超其他貨幣，成為全球性的金融服務(wù)壟斷者。以libra為代表的國(guó)際私人數(shù)字貨幣的大規(guī)模發(fā)行將嚴(yán)重威脅中國(guó)的貨幣主權(quán)。

（二）私人數(shù)字貨幣易引發(fā)通貨膨脹或通貨緊縮

目前的私人數(shù)字貨幣大致可以分為兩類：一類是以比特幣為代表的、發(fā)行數(shù)量固定的私人數(shù)字貨幣，其顯著特點(diǎn)是缺乏價(jià)值基礎(chǔ)，貨幣價(jià)格波動(dòng)劇烈;另一類是以Libra為代表的、有實(shí)物資產(chǎn)支撐的、不設(shè)定發(fā)行數(shù)量上限、貨幣價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的私人數(shù)字貨幣。

長(zhǎng)期來(lái)看，以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣容易導(dǎo)致通貨緊縮，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。比特幣采用恒定供給總量的貨幣發(fā)行模式，發(fā)行數(shù)量設(shè)定為2 100萬(wàn)枚，挖礦是比特幣總量增加的唯一途徑，隨著剩余未投放市場(chǎng)的貨幣量不斷減少，以及參與挖礦人數(shù)的增加，挖礦難度不斷增加，獲取比特幣的邊際成本將大幅攀升，即便如此，預(yù)計(jì)將于2140年前被徹底挖完。數(shù)量恒定的比特幣難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需求，經(jīng)濟(jì)社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的貨幣需求增長(zhǎng)與總量固定的比特幣存在著矛盾，必然導(dǎo)致供給缺口。此外，比特幣的初始貨幣財(cái)產(chǎn)分配存在著明顯的社會(huì)不公，其持有者僅為少數(shù)，社會(huì)財(cái)富過(guò)度集中會(huì)推高比特幣價(jià)格。因此，以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣存在著獲取邊際成本遞增、供需矛盾、初始財(cái)富分配不公等問(wèn)題，這些問(wèn)題也是私人數(shù)字貨幣在長(zhǎng)期內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮的根本原因。

以Libra為代表的私人數(shù)字貨幣短期內(nèi)容易引發(fā)通貨膨脹。Libra的貨幣供應(yīng)量取決于市場(chǎng)需求量，Libra可以根據(jù)市場(chǎng)需求量動(dòng)態(tài)調(diào)整貨幣鑄造量，以期達(dá)到供求均衡。即便如此，市場(chǎng)短期內(nèi)仍存在通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于Libra 100%以一籃子貨幣和債券作為抵押物，貨幣價(jià)格的波動(dòng)性較小，若公眾可以根據(jù)匯率將法定貨幣與Libra自由兌換，為避免法定貨幣可能存在的因價(jià)格波動(dòng)造成的損失，公眾傾向?qū)⒎ǘㄘ泿艃稉Q成Libra，這將引發(fā)法定數(shù)字貨幣向Libra的過(guò)度轉(zhuǎn)移，進(jìn)而誘發(fā)法定貨幣貶值。另一方面，私人數(shù)字貨幣具有虛擬化、數(shù)字化、智能化特征，提高了貨幣支付的時(shí)效性和便捷性，提升了貨幣流通速率。由費(fèi)雪貨幣數(shù)量恒等式M×V=Y×P可知，在貨幣供應(yīng)量M和社會(huì)總產(chǎn)出Y不變的前提下，貨幣流通速率V的提高必然導(dǎo)致物價(jià)P的提升。此外，Libra的發(fā)行削弱了傳統(tǒng)貨幣政策的有效性，降低了央行對(duì)于通貨膨脹的調(diào)控能力，間接影響通貨膨脹。因此，法定貨幣向私人貨幣過(guò)度轉(zhuǎn)移、貨幣流通速率增加、貨幣政策有效性降低是私人數(shù)字貨幣在短期內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的原因。如若國(guó)際私人數(shù)字貨幣在中國(guó)大規(guī)模流通，政府規(guī)制和市場(chǎng)機(jī)制難以對(duì)其發(fā)揮作用，物價(jià)的波動(dòng)水平大幅提升，將導(dǎo)致中國(guó)價(jià)格體系和經(jīng)濟(jì)社會(huì)陷入混亂。

（三）顛覆傳統(tǒng)貨幣支付體系

私人數(shù)字貨幣對(duì)提高國(guó)內(nèi)零售支付體系和跨境支付體系的支付效率、服務(wù)水平發(fā)揮著積極作用。與此同時(shí)，在零售支付體系下，私人數(shù)字貨幣發(fā)行存在對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)將面臨生存危機(jī)。

私人數(shù)字貨幣作為一種新型的貨幣支付方式，其應(yīng)用必將加速貨幣的數(shù)字化進(jìn)程，完善零售支付體系。私人數(shù)字貨幣在安全性、便捷性、交易效率、交易成本等方面給傳統(tǒng)支付體系帶來(lái)了質(zhì)的提升，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)貨幣與電子支付在零售支付體系的缺陷，服務(wù)能力和競(jìng)爭(zhēng)力等方面也有所提升。如若私人數(shù)字貨幣成為貨幣支付體系的一部分，零售支付體系中將包含銀行、第三方支付機(jī)構(gòu)、私人數(shù)字貨幣三個(gè)主體，市場(chǎng)上會(huì)形成紙鈔、私人數(shù)字貨幣、電子支付互為補(bǔ)充的局面，將進(jìn)一步完善中國(guó)貨幣零售支付體系，助推普惠金融發(fā)展。

值得注意的是，私人數(shù)字貨幣將在零售支付領(lǐng)域與商業(yè)銀行、第三方支付機(jī)構(gòu)形成直接競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)造成沖擊。與傳統(tǒng)的零售支付體系相比，私人數(shù)字貨幣具有比較優(yōu)勢(shì)，可以充分挖掘人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的內(nèi)在價(jià)值，滿足公眾對(duì)教育、醫(yī)療、交通、金融等行業(yè)日趨多元的個(gè)性化、智能化、貨幣數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求。數(shù)字企業(yè)發(fā)行私人數(shù)字貨幣的最大障礙是政府管制，若政府放松對(duì)私人數(shù)字貨幣發(fā)行的管制，擁有龐大資本、數(shù)據(jù)的數(shù)字企業(yè)均具有發(fā)行私人數(shù)字貨幣的潛質(zhì)。隨著谷歌、亞馬遜等私人數(shù)字貨幣行業(yè)參與者的不斷加入，市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)將不斷壓縮商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額。數(shù)字企業(yè)還可以借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)加速私人數(shù)字貨幣的推廣普及，如Libra的主導(dǎo)發(fā)行者和參與者均為行業(yè)巨頭，擁有廣泛的用戶基礎(chǔ)和流量，現(xiàn)有的商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景較為完善，結(jié)合其巨大的技術(shù)研發(fā)能力、生態(tài)整合優(yōu)勢(shì)和客戶渠道優(yōu)勢(shì)，可以想象，私人數(shù)字貨幣如果跨過(guò)中國(guó)政府的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，必將對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大的虹吸效應(yīng)，顛覆現(xiàn)有的零售支付體系，對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

三、國(guó)際私人數(shù)字貨幣對(duì)傳統(tǒng)法定貨幣的沖擊

私人數(shù)字貨幣并非傳統(tǒng)法定貨幣的數(shù)字化形態(tài)，而是一種全新的貨幣形態(tài)，私人數(shù)字貨幣的加入將使國(guó)家貨幣體系趨向多元化。在主權(quán)國(guó)家貨幣與私人數(shù)字貨幣“雙軌制”運(yùn)行體系下，私人數(shù)字貨幣將會(huì)削弱主權(quán)國(guó)家貨幣地位、引發(fā)鑄幣權(quán)由政府向企業(yè)轉(zhuǎn)移、降低傳統(tǒng)貨幣政策的有效性。

（一）削弱主權(quán)國(guó)家貨幣地位

私人數(shù)字貨幣是超主權(quán)貨幣的試金石?，F(xiàn)有以美元為中心的國(guó)際貨幣體系存在制度性缺陷，國(guó)際社會(huì)缺乏對(duì)美元發(fā)行量的有效約束，美元的中心地位導(dǎo)致了國(guó)際金融市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)貨幣為促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革提供了新的思路，也是未來(lái)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展方向。私人數(shù)字貨幣的發(fā)行不依賴于某一國(guó)家政府，超越區(qū)域限制的無(wú)國(guó)界特征賦予了私人數(shù)字貨幣超主權(quán)貨幣的特質(zhì)，其具有的數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)和跨境支付優(yōu)勢(shì)也有利于私人數(shù)字貨幣構(gòu)建全球性金融生態(tài)體系。私人數(shù)字貨幣由無(wú)錨定物向有錨定物演進(jìn)，具備了價(jià)值尺度、交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏和支付手段等常規(guī)的基本貨幣職能，逐漸打破法定貨幣與私人數(shù)字貨幣之間的邊界。私人數(shù)字貨幣的推廣普及，勢(shì)必與國(guó)家法定貨幣展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)，分流部分法定貨幣使用者，削弱主權(quán)國(guó)家貨幣地位。當(dāng)某種私人數(shù)字貨幣成為國(guó)際市場(chǎng)主流貨幣時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將帶來(lái)“蒲公英效應(yīng)”，用戶也會(huì)“用腳投票”。對(duì)于貨幣價(jià)值不穩(wěn)定、主權(quán)信用較低的國(guó)家而言，使用國(guó)際主流私人數(shù)字貨幣的意愿更加強(qiáng)烈。雖然中國(guó)明確禁止私人數(shù)字貨幣與人民幣的交易活動(dòng)，但如若其他國(guó)家許可私人數(shù)字貨幣在本國(guó)流通，必將產(chǎn)生示范效應(yīng)。政府完全禁止私人數(shù)字貨幣在本國(guó)流通的難度較大且成本高昂，隨著私人數(shù)字貨幣影響力的提升，最后會(huì)出現(xiàn)被迫接受主權(quán)國(guó)家貨幣和私人數(shù)字貨幣“雙軌制”貨幣體系的局面。極端情況下，私人數(shù)字貨幣會(huì)完全替代法定貨幣。

從Facebook發(fā)布的Libra白皮書(shū)可以看出，Libra已基本具備了傳統(tǒng)法幣的五大基本職能，且具有成為超主權(quán)貨幣的全球支付能力。若Libra被各國(guó)政府所接受，將對(duì)全球主權(quán)貨幣產(chǎn)生不同程度的影響。Libra治理協(xié)會(huì)擁有貨幣的治理權(quán)限，不受美國(guó)政府的管控，對(duì)美元同樣存在替代作用。與Libra的儲(chǔ)備貨幣國(guó)家相比，Libra對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的影響更大，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、法定貨幣信用較差的國(guó)家。這是因?yàn)?，盡管Libra對(duì)儲(chǔ)備貨幣國(guó)家同樣存在沖擊，但全球資金涌入使Libra儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，國(guó)際貨幣體系中Libra儲(chǔ)備貨幣的占比進(jìn)一步提升，Libra對(duì)儲(chǔ)備國(guó)家貨幣帶來(lái)的溢出效應(yīng)減弱了其對(duì)法定貨幣的負(fù)面影響。非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家存在法定貨幣被Libra完全替代的可能性，比如委內(nèi)瑞拉、利比亞、也門(mén)、阿根廷等，這些國(guó)家的法定貨幣價(jià)格波動(dòng)劇烈、金融基礎(chǔ)設(shè)施落后、貨幣體系不完善，國(guó)民對(duì)于主權(quán)貨幣信心不足，法定貨幣與Libra競(jìng)爭(zhēng)處于明顯劣勢(shì)。當(dāng)Libra在國(guó)家貨幣體系中占主導(dǎo)地位后，該國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性被極大削弱。此外，由于政府缺乏有效監(jiān)管途徑，貨幣金融犯罪發(fā)生的可能性將提高，消費(fèi)者權(quán)益難以得到有效保障。作為L(zhǎng)ibra貨幣體系的被動(dòng)接受者，政府缺乏Libra貨幣體系的危機(jī)處理機(jī)制也間接削弱了法定貨幣的地位。

（二）鑄幣權(quán)由政府向企業(yè)轉(zhuǎn)移

鑄幣權(quán)是指貨幣印刷和發(fā)行的權(quán)利，政府的鑄幣權(quán)壟斷是實(shí)施貨幣總量運(yùn)作的前提保障，在此基礎(chǔ)上，政府可以通過(guò)增發(fā)貨幣的方式實(shí)現(xiàn)超發(fā)收益，增加財(cái)政收入。傳統(tǒng)貨幣體系下，政府的鑄幣稅收益等于貨幣鑄造的面值與鑄造成本之差。政府通過(guò)直接增發(fā)貨幣獲得鑄幣稅收益，商業(yè)銀行則通過(guò)擴(kuò)大信貸能力獲得鑄幣稅收益，鑄幣稅收益構(gòu)成了其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的重要組成部分。鑄幣權(quán)是影響一國(guó)國(guó)際地位、金融安全、國(guó)際關(guān)系的重要砝碼，鑄幣權(quán)已成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重要領(lǐng)域之一。眾所周知，美元作為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和商品交易媒介，美國(guó)的鑄幣權(quán)覆蓋全球大部分國(guó)家，進(jìn)而享有全球性的鑄幣稅收益。私人數(shù)字貨幣的發(fā)行不依賴于政府，貨幣的發(fā)行、流通、管理由企業(yè)承擔(dān)，這將打破鑄幣權(quán)由政府壟斷的局面，全球鑄幣權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)將由各國(guó)政府之間的競(jìng)爭(zhēng)演變成政府與數(shù)字企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步為數(shù)字企業(yè)發(fā)行貨幣提供了有力支撐，數(shù)字企業(yè)作為信用主體的公信力不斷提升，政府的社會(huì)信用主體地位相對(duì)下降會(huì)迫使政府將部分鑄幣權(quán)讓渡給數(shù)字企業(yè)。

若私人數(shù)字貨幣以1∶1的比例儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，則其不具備獲取鑄幣稅收益的能力。雖然私人數(shù)字貨幣喪失了鑄幣稅收益，但私人數(shù)字貨幣仍將大幅削弱主權(quán)貨幣的鑄幣稅收益能力。這是因?yàn)檎ㄟ^(guò)增發(fā)貨幣獲取鑄幣稅收益必將帶來(lái)主權(quán)貨幣的貶值，迫于貶值壓力，政府不得不減少貨幣增發(fā)，甚至放棄鑄幣稅收益。若私人數(shù)字貨幣不以儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)?；蚋淖冑Y產(chǎn)擔(dān)保比例，則其具備獲取鑄幣稅收益的能力，這意味著私人數(shù)字貨幣將分流傳統(tǒng)貨幣體系下政府和銀行的鑄幣稅收益?？梢灶A(yù)見(jiàn)，私人數(shù)字貨幣發(fā)行初期對(duì)法定貨幣鑄幣稅分流較小，當(dāng)私人數(shù)字貨幣具有一定用戶規(guī)模時(shí)，政府將放棄鑄幣稅收益，以防法定貨幣喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

作為私人數(shù)字貨幣開(kāi)拓者的比特幣，個(gè)人和機(jī)構(gòu)均可以使用計(jì)算機(jī)運(yùn)行特定算法進(jìn)行“挖礦”獲得比特幣，其鑄幣權(quán)公正合理地分配到“礦工”手里。人人參與的鑄幣機(jī)制使私人數(shù)字貨幣成為一種投機(jī)貨幣，缺乏固定的信用主體和價(jià)值支撐，難以保證幣值的穩(wěn)定性。以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣難以取得與政府相抗衡的公信力，其對(duì)政府鑄幣權(quán)的影響能力有限。與之相反，以Libra為代表的私人數(shù)字貨幣具有主權(quán)貨幣實(shí)體支撐，以及有公信力的企業(yè)聯(lián)合體信用支撐，以Facebook為主導(dǎo)的企業(yè)聯(lián)合體構(gòu)筑了完整的商業(yè)生態(tài)、技術(shù)生態(tài)、數(shù)據(jù)生態(tài)、金融生態(tài)，加之私人數(shù)字貨幣具有的數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)作為信用主體的公信力大幅提升，政府和公眾對(duì)Libra的接受度遠(yuǎn)高于其他數(shù)字貨幣。如果Libra成為主流私人數(shù)字貨幣，F(xiàn)acebook將成為全球性央行，通過(guò)增發(fā)Libra獲取鑄幣稅，侵蝕各國(guó)央行鑄幣權(quán)。盡管Libra承諾基于等值主權(quán)貨幣進(jìn)行抵押，發(fā)行初期并不具備鑄幣稅收益能力，然而，一旦Libra成為全球性主流超主權(quán)貨幣，Libra有足夠的動(dòng)力改變儲(chǔ)備物抵押比例，甚至放棄資產(chǎn)抵押，屆時(shí)Libra將有能力通過(guò)超發(fā)貨幣收取鑄幣稅。因此，如果私人數(shù)字貨幣在中國(guó)大規(guī)模流通，中國(guó)民眾將為私人數(shù)字貨幣鑄幣稅買(mǎi)單。中國(guó)加速推進(jìn)法定數(shù)字貨幣落地的原因之一，就是為了進(jìn)一步鞏固央行對(duì)于貨幣鑄幣權(quán)的控制，以應(yīng)對(duì)私人數(shù)字貨幣對(duì)中國(guó)金融主權(quán)的挑戰(zhàn)。

（三）降低傳統(tǒng)貨幣政策的有效性

若私人數(shù)字貨幣廣泛使用和流通，將使法定貨幣脫實(shí)向虛，逐漸喪失調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力。目前央行傳統(tǒng)的貨幣政策工具主要包括改變法定存款準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。改變法定存款準(zhǔn)備金率是調(diào)節(jié)貨幣供給的最強(qiáng)有力手段，通過(guò)改變貨幣擴(kuò)張乘數(shù)進(jìn)而影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，也是中國(guó)常用的貨幣政策工具之一。然而私人數(shù)字貨幣無(wú)需繳納存款準(zhǔn)備金，改變法定存款準(zhǔn)備金率也不會(huì)對(duì)私人數(shù)字貨幣產(chǎn)生任何作用，央行調(diào)整準(zhǔn)備金政策的效力將被稀釋。再貼現(xiàn)率影響商業(yè)銀行的資金成本，央行可以通過(guò)再貼現(xiàn)率控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模;然而私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使商業(yè)銀行融資渠道日趨多元，商業(yè)銀行對(duì)央行再貼現(xiàn)率的依存度下降，對(duì)央行再貼現(xiàn)政策不再敏感。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有伸縮性、靈活性和逆轉(zhuǎn)性等優(yōu)點(diǎn)，受歐美等發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)國(guó)家的青睞，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)需要以中央銀行對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷為前提。然而私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使央行貨幣負(fù)債能力下降，削弱央行貨幣吞吐能力，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可操作性極大降低。

央行調(diào)控的前提條件是壟斷貨幣發(fā)行權(quán)、充當(dāng)最后貸款人，通過(guò)投放或回收基礎(chǔ)貨幣，調(diào)控銀行體系流動(dòng)性，影響短期利率;然而私人數(shù)字貨幣將挑戰(zhàn)法定貨幣發(fā)行的壟斷地位，降低傳統(tǒng)貨幣政策的有效性[14]。私人數(shù)字貨幣或?qū)⒂绊懷胄胸泿艍艛鄼?quán)，削弱貨幣政策的獨(dú)立性。隨著私人數(shù)字貨幣Libra的用戶增加，政府貨幣政策的有效性大打折扣。一方面，政府將損失部分鑄幣稅收入，這將破壞政府實(shí)施貨幣政策的資金來(lái)源渠道，降低傳統(tǒng)貨幣政策的獨(dú)立性;另一方面，貨幣政策的中介目標(biāo)及貨幣政策工具的有效性大幅降低，難以有效調(diào)控貨幣價(jià)格和數(shù)量，傳統(tǒng)貨幣政策瀕臨失效。

（四）數(shù)字貨幣——機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

基于區(qū)塊鏈技術(shù)的私人數(shù)字貨幣改變了傳統(tǒng)的貨幣形態(tài)，顛覆了公眾對(duì)于貨幣的認(rèn)知。當(dāng)前，主流的私人數(shù)字貨幣Libra未將人民幣納入“一籃子”貨幣，如果中國(guó)不及時(shí)搶占數(shù)字貨幣領(lǐng)域制高點(diǎn)，很容易淪為國(guó)際私人數(shù)字貨幣的附庸。數(shù)字貨幣作為新生事物，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

第一，中國(guó)法定數(shù)字貨幣是傳統(tǒng)法定貨幣的數(shù)字化形態(tài)，以國(guó)家信用為背書(shū)，具有穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)。國(guó)家主導(dǎo)發(fā)行的數(shù)字貨幣仍然具有“中心化”的特點(diǎn)，央行有能力保證貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性。法定數(shù)字貨幣未改變貨幣政策的傳導(dǎo)方式和傳導(dǎo)路徑，央行可以通過(guò)發(fā)行法定數(shù)字貨幣鞏固自己的法定貨幣地位，增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)控制力，保護(hù)貨幣主權(quán)，傳統(tǒng)的貨幣政策依然有效。發(fā)行法定數(shù)字貨幣還將拓展貨幣政策的調(diào)控空間，提升貨幣政策的有效性、時(shí)效性和精準(zhǔn)性。不僅如此，發(fā)行法定數(shù)字貨幣還能夠增加中國(guó)在國(guó)際數(shù)字貨幣體系建設(shè)過(guò)程中的參與度與話語(yǔ)權(quán)，加快人民幣國(guó)際化步伐，甚至主導(dǎo)全球數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)制定，進(jìn)而增強(qiáng)人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，遏制國(guó)際私人數(shù)字貨幣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的潛在威脅。

第二，數(shù)字技術(shù)賦能的私人數(shù)字貨幣具有去中心化、匿名性等特征，在交易結(jié)算的安全性、便捷性等方面有了大幅提升，尤其是在跨境支付領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。因此，私人數(shù)字貨幣蘊(yùn)藏著巨大的市場(chǎng)需求潛力。私人數(shù)字貨幣還是“抵御”國(guó)際私人數(shù)字貨幣的重要力量，其具有的靈活性和及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力有助于中國(guó)減少與國(guó)外穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的政治風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際政治爭(zhēng)議[15]。因此，私人數(shù)字貨幣在數(shù)字貨幣體系的重要性同樣不容忽視。

四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)之策

法定數(shù)字貨幣和錨定人民幣的私人數(shù)字貨幣將是中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣的中堅(jiān)力量。在應(yīng)對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣沖擊、構(gòu)建中國(guó)特色數(shù)字貨幣體系的過(guò)程中，中國(guó)應(yīng)以法定數(shù)字貨幣為主，以錨定人民幣的私人數(shù)字穩(wěn)定貨幣為輔。為加快中國(guó)特色數(shù)字貨幣體系建設(shè)，規(guī)避國(guó)際私人數(shù)字貨幣發(fā)行對(duì)中國(guó)貨幣體系產(chǎn)生的不利影響，本文提出以下建議：

（一）突破現(xiàn)有數(shù)字技術(shù)瓶頸，加快中國(guó)法定數(shù)字貨幣落地

相較于私人數(shù)字貨幣，以國(guó)家信用背書(shū)的法定數(shù)字貨幣具有法定性和穩(wěn)定性等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在實(shí)現(xiàn)私人數(shù)字貨幣所具備的基本功能的前提下，還能拓寬傳統(tǒng)貨幣服務(wù)范圍，提高服務(wù)質(zhì)量，完善金融服務(wù)生態(tài)體系。央行主導(dǎo)發(fā)行的法定數(shù)字貨幣能夠保持人民幣價(jià)值穩(wěn)定、提升傳統(tǒng)貨幣政策的有效性、彌補(bǔ)傳統(tǒng)法定貨幣的支付缺陷?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中國(guó)法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將是國(guó)際私人數(shù)字貨幣最為強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。法定數(shù)字貨幣不僅可以阻止國(guó)際私人數(shù)字貨幣向中國(guó)的侵蝕和滲透，減弱對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣支付服務(wù)的依賴，而且對(duì)于提升人民幣的國(guó)際市場(chǎng)地位和推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程意義重大。因此，加快推進(jìn)中國(guó)數(shù)字貨幣的研發(fā)與落地勢(shì)在必行。

第一，政府應(yīng)做好數(shù)字技術(shù)和法定數(shù)字貨幣發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，重視法定數(shù)字貨幣在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的基礎(chǔ)性作用，將法定數(shù)字貨幣的發(fā)展列為一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性工程。進(jìn)一步加大數(shù)字技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)金融科技的研發(fā)力度，增加研發(fā)投入，重點(diǎn)攻克發(fā)行法定數(shù)字貨幣的關(guān)鍵技術(shù)，增強(qiáng)數(shù)字技術(shù)對(duì)法定數(shù)字貨幣的支撐能力。拓寬數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域，解決法定數(shù)字貨幣發(fā)展面臨的技術(shù)瓶頸，如法定數(shù)字貨幣的交易峰值處理能力、平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)安全防御能力、金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力等。

第二，持續(xù)加快金融數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)與法定數(shù)字貨幣的融合。中國(guó)法定數(shù)字貨幣將采用“一幣兩庫(kù)三中心”的體系架構(gòu)，無(wú)論是中央銀行和商業(yè)銀行存放數(shù)字貨幣的數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)，還是認(rèn)證中心、數(shù)據(jù)中心和登記中心的建設(shè)都亟待更新[16]。建設(shè)內(nèi)容應(yīng)涵蓋貨幣的發(fā)行、流通、儲(chǔ)藏及跨境支付等金融基礎(chǔ)設(shè)施，特別要加強(qiáng)基于智能合約和區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為法定數(shù)字貨幣發(fā)行和流通提供去中心化的金融基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

第三，積極探索拓展法定數(shù)字貨幣的應(yīng)用場(chǎng)景，注重支付、交易、結(jié)算、流通等多場(chǎng)景應(yīng)用需求，打造法定數(shù)字貨幣應(yīng)用生態(tài)體系，提升公眾對(duì)法定數(shù)字貨幣的認(rèn)可度與接受度。

第四，在豐富法定數(shù)字貨幣應(yīng)用生態(tài)的同時(shí)，積極引導(dǎo)用戶使用法定數(shù)字貨幣，形成規(guī)模價(jià)值的用戶基數(shù)。具體而言，在保證幣值穩(wěn)定性和自由流通的前提下，可以為法定數(shù)字貨幣在一定程度上和一定時(shí)間上支付利息，提高公眾兌換法定數(shù)字貨幣和使用法定數(shù)字貨幣的積極性。制定法定數(shù)字貨幣推廣路線圖，在實(shí)踐的過(guò)程中驗(yàn)證法定數(shù)字貨幣大規(guī)模流通和應(yīng)用的可行性，積累法定數(shù)字貨幣推廣和運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)，探索符合中國(guó)基本國(guó)情的法定數(shù)字貨幣發(fā)展道路。

（二）深化法定數(shù)字貨幣國(guó)際化合作，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

隨著數(shù)字技術(shù)的進(jìn)步和生態(tài)體系的不斷完善，具有比較優(yōu)勢(shì)的私人數(shù)字貨幣有望突破技術(shù)、市場(chǎng)、政府的束縛，成為全球性超主權(quán)數(shù)字貨幣。私人數(shù)字貨幣對(duì)所有國(guó)家的貨幣和金融體系均能產(chǎn)生顛覆性影響，面對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣發(fā)行的巨大壓力，各國(guó)正加快法定數(shù)字貨幣的研究步伐。其中，委內(nèi)瑞拉、塞內(nèi)加爾、烏拉圭、厄瓜多爾等金融體系不健全的國(guó)家對(duì)法定數(shù)字貨幣尤為青睞，這或許正是出于國(guó)際私人數(shù)字貨幣對(duì)其貨幣政策體系和主權(quán)國(guó)家貨幣地位沖擊的考量，以此作為私人數(shù)字貨幣的替代品，避免其對(duì)本國(guó)貨幣的侵蝕，借此提升本國(guó)對(duì)私人數(shù)字貨幣的應(yīng)對(duì)能力和對(duì)國(guó)家貨幣運(yùn)行的掌控能力。短期之內(nèi)，由于國(guó)際上缺乏數(shù)字貨幣相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)營(yíng)規(guī)則，這就要求中國(guó)在設(shè)計(jì)法定數(shù)字貨幣方案和標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，高度關(guān)注其他國(guó)家法定數(shù)字貨幣發(fā)展方向和趨勢(shì)，以防與國(guó)際脫軌。中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)與各國(guó)央行的合作，特別是要加強(qiáng)與美國(guó)、日本、歐盟等國(guó)家和地區(qū)的溝通協(xié)調(diào)，嘗試與別國(guó)央行共同研究法定數(shù)字貨幣的底層支撐技術(shù)，共建法定數(shù)字貨幣金融基礎(chǔ)設(shè)施，完善法定數(shù)字貨幣的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)規(guī)范，掌握法定數(shù)字貨幣核心技術(shù)，把握貨幣數(shù)字化變革帶來(lái)的歷史機(jī)遇，爭(zhēng)取各國(guó)對(duì)中國(guó)法定數(shù)字貨幣解決方案的認(rèn)可和支持，提升人民幣的國(guó)際影響力與話語(yǔ)權(quán)。

各國(guó)進(jìn)行法定數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)的初衷仍是滿足公共的日常經(jīng)濟(jì)生活需求，主要應(yīng)用于小額零售高頻業(yè)務(wù)場(chǎng)景，定位于國(guó)內(nèi)使用。盡管當(dāng)前中國(guó)法定數(shù)字貨幣尚不具備國(guó)際化支付能力，但鑒于法定數(shù)字貨幣在跨境支付中具有明顯的效率和成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)跨境支付領(lǐng)域應(yīng)是其拓展的重要方向。資本賬戶開(kāi)放是法定數(shù)字貨幣跨境支付的前提，政府應(yīng)加快利率和匯率的市場(chǎng)化改革，為構(gòu)建高效、便捷的法定數(shù)字貨幣跨境支付金融市場(chǎng)體系營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。中國(guó)法定數(shù)字貨幣在國(guó)際合作與推廣過(guò)程中應(yīng)找準(zhǔn)切入點(diǎn)和突破點(diǎn)，優(yōu)先與中國(guó)有良好貨幣合作基礎(chǔ)的國(guó)家合作。例如，“一帶一路”沿線國(guó)家中，俄羅斯、哈薩克斯坦、馬來(lái)西亞等與中國(guó)貨幣互換規(guī)模較大;區(qū)域合作組織中，上合組織、東盟十國(guó)、金磚五國(guó)與中國(guó)經(jīng)貿(mào)合作密切、政治互信不斷加深，可以在以上國(guó)家、地區(qū)和組織中先行先試。中國(guó)法定數(shù)字貨幣的國(guó)際化合作將極大推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，構(gòu)建貨幣領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）整合數(shù)字企業(yè)力量，探索中國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展新模式

當(dāng)前，中國(guó)主要依靠政府來(lái)推動(dòng)法定數(shù)字貨幣的研發(fā)，絕大部分的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)自科研院所和央行體系，法定數(shù)字貨幣的研發(fā)成果沒(méi)有得到市場(chǎng)的真實(shí)反饋，尚未充分發(fā)揮市場(chǎng)力量在法定數(shù)字貨幣研發(fā)過(guò)程中的積極作用。作為一種新型電子支付工具，法定數(shù)字貨幣缺乏相應(yīng)的應(yīng)用場(chǎng)景。數(shù)字企業(yè)在研發(fā)數(shù)字貨幣上具有高效性、創(chuàng)新性等優(yōu)勢(shì)，如果政府在法定數(shù)字貨幣研發(fā)的過(guò)程中更多地引入市場(chǎng)力量，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，將促進(jìn)法定數(shù)字貨幣應(yīng)用場(chǎng)景化，共同打造法定數(shù)字貨幣生態(tài)體系，推動(dòng)法定數(shù)字貨幣的普及。同時(shí)，政府應(yīng)積極鼓勵(lì)、支持企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行法定數(shù)字貨幣相關(guān)技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并適當(dāng)進(jìn)行稅收減免和物資激勵(lì)。國(guó)家還可以采取政府采購(gòu)的方式，直接將成熟的私人部門(mén)數(shù)字貨幣改造、升級(jí)成為法定數(shù)字貨幣[17]。

中國(guó)現(xiàn)行的法規(guī)明確禁止人民幣與私人數(shù)字貨幣的交易活動(dòng)，關(guān)閉私人數(shù)字貨幣交易平臺(tái)，將法定數(shù)字貨幣作為未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。本文建議，應(yīng)鼓勵(lì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭加大對(duì)私人數(shù)字貨幣和相關(guān)數(shù)字技術(shù)的研發(fā)，在央行的監(jiān)督、管理下，發(fā)行錨定人民幣的私人數(shù)字貨幣，探索數(shù)字企業(yè)主導(dǎo)的“官督商辦”的私人數(shù)字貨幣發(fā)展模式。正如前中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川所說(shuō)，“數(shù)字貨幣可以是中央銀行的，也可以是私營(yíng)部門(mén)的，也可能是兩方面合作，應(yīng)鼓勵(lì)多渠道研發(fā)、相互競(jìng)爭(zhēng)的體制”。私人數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣并非完全處于對(duì)立、沖突的關(guān)系，在合法合規(guī)的前提下，可以是互為補(bǔ)充、有序競(jìng)爭(zhēng)的。

中國(guó)政府應(yīng)重新審視現(xiàn)有私人數(shù)字貨幣監(jiān)管政策，建立包容性的私人數(shù)字貨幣監(jiān)管體制，給予中國(guó)私人數(shù)字貨幣更大的發(fā)展空間，避免過(guò)度保守的政策限制數(shù)字貨幣發(fā)展的市場(chǎng)活力。具體細(xì)節(jié)上，可以優(yōu)先考慮具有電子支付經(jīng)驗(yàn)、研發(fā)實(shí)力和用戶基礎(chǔ)的大型科技公司進(jìn)行私人數(shù)字貨幣試驗(yàn)，分析私人數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣、傳統(tǒng)法定貨幣的兼容性，測(cè)試私人數(shù)字貨幣的技術(shù)可行性、風(fēng)險(xiǎn)可控性、系統(tǒng)穩(wěn)定性。例如，騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)等大型科技公司擁有龐大的用戶基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)沉淀以及較為完善的應(yīng)用生態(tài)，可以充分發(fā)揮其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)現(xiàn)有商業(yè)模式向私人數(shù)字貨幣領(lǐng)域滲透，深入研究私人數(shù)字貨幣錨定資產(chǎn)選擇、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理與優(yōu)化升級(jí)辦法。通過(guò)構(gòu)建“法定+私人”雙輪驅(qū)動(dòng)的中國(guó)特色數(shù)字貨幣發(fā)展模式，融合政府與市場(chǎng)的力量，拓展人民幣的外延與影響力，應(yīng)對(duì)國(guó)際私人數(shù)字貨幣發(fā)行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的潛在挑戰(zhàn)。

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（責(zé)任編輯：鄧 菁）