胡楠

2020年，奧飛數(shù)據(jù)（300738.SZ）實現(xiàn)營業(yè)收入8.41億元，同比下降4.79%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.57億元，同比增長50.88%。2021年一季度，上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.81億元，同比增長58.48%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4466萬元，相比上年同期增長103.44%。

眾所周知，分析一家上市公司的財報，不能僅僅局限于利潤本身，更應關(guān)注的，是其數(shù)字背后的事件與邏輯關(guān)系。

據(jù)2020年年報，奧飛數(shù)據(jù)的利潤水平雖然快速增長，但從收入結(jié)構(gòu)的角度，卻不難發(fā)現(xiàn)“異常”之處，即公司該年度系統(tǒng)集成項目收入竟然為零，要知道2019年該產(chǎn)品收入高達3.27億元，占當期營業(yè)收入的比重為37.09%，按照正常邏輯，如此“重要”的業(yè)務不應有如此劇烈的變動，這顯然值得去分析其背后的原因。

除此之外，2020年，奧飛數(shù)據(jù)的兩筆對外收購也同樣值得關(guān)注，兩家收購標的核心資產(chǎn)均為土地，但上市公司給出的收購價格卻明顯高于當下市場相近地段土地成交價格，出手如此闊綽著實令人匪夷所思。

較高溢價買客戶

據(jù)2020年年報，奧飛數(shù)據(jù)IDC服務產(chǎn)品當年收入為7.51億元，同比增長68.07%;其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務收入為8986萬元，同比下降17.39%;系統(tǒng)集成項目收入則為零，同比下降100%。

同期，上市公司IDC服務業(yè)務毛利率為27.76%，比上年減少3.13個百分點，而2019年其系統(tǒng)集成項目毛利率僅為10.26%。

綜合上述數(shù)據(jù)不難看出，造成上市公司降收增利的主要原因在于高毛利率的IDC服務產(chǎn)品收入大幅增長，以及低毛利率業(yè)務系統(tǒng)集成項目收入的“驟然消失”。

對于系統(tǒng)集成項目收入的“異?！弊儎?，奧飛數(shù)據(jù)將其歸結(jié)為公司承接的系統(tǒng)集成項目均未完工交付，未結(jié)轉(zhuǎn)收入，所以相比2019年明顯減少;而且，對于2021年第一季度收入的持續(xù)增長，奧飛數(shù)據(jù)也同樣將增長的主要動力歸為IDC業(yè)務的爆發(fā)。這也就是說，從2020年年初至今，公司所承接的系統(tǒng)集成項目均未完工，作為系統(tǒng)集成項目，超過一年的工期未免過長了些。

奧飛數(shù)據(jù)有沒有可能承接了巨額的項目從而導致工期過長呢？按照正常的商業(yè)模式，在系統(tǒng)集成項目交付前，公司賬面理應存在一定規(guī)模的存貨，而奧飛數(shù)據(jù)前期的業(yè)務數(shù)據(jù)也恰好證明這一點。2018年年末，公司賬面存貨金額為1.19億元，該筆存貨恰好可以為系統(tǒng)集成業(yè)務在次年的爆發(fā)做支撐。

令人迷惑的是，2020年年末，奧飛數(shù)據(jù)賬面存貨僅有65萬元，很明顯，公司系統(tǒng)集成項目收入的驟然減少并不像其所說的那么簡單。

對此，奧飛數(shù)據(jù)相關(guān)負責人對《證券市場周刊》記者表示，公司承接的系統(tǒng)集成業(yè)務于2020年尚未達到確認收入標準，存貨與上述系統(tǒng)集成業(yè)務并無關(guān)聯(lián)影響。

秉承尋根究底的原則，《證券市場周刊》記者對奧飛數(shù)據(jù)系統(tǒng)集成項目收入前后的變化進行了仔細的梳理，發(fā)現(xiàn)幾筆有意思的交易。

2018年10月29日，剛剛上市不足一年，奧飛數(shù)據(jù)的全資子公司廣東奧維信息科技有限公司與北京德昇科技有限公司（下稱“北京德昇”）、肖貴陽簽訂設備采購與集成合同，合同總金額分別為1.9億元及1.6億元，奧維科技分別作為合同的乙方和承包方。

2019年上半年，北京德昇為上市公司貢獻3.23億元系統(tǒng)集成業(yè)務收入，并產(chǎn)生長期應收款3.54億元，也就是說，公司對北京德昇采用的銷售策略為賒銷。

需要關(guān)注的是，2019年7月，奧飛數(shù)據(jù)發(fā)布公告，采用現(xiàn)金支付的方式，以1.33億元的價格收購肖貴陽持有的北京德昇82%股權(quán)。根據(jù)評估報告，截至2019年5月31日，北京德昇賬面凈資產(chǎn)僅為4861萬元，公司股東全部權(quán)益評估值為1.65億元，增值率240.10%。

從資產(chǎn)的角度看，北京德昇無自有房產(chǎn)、土地等固定資產(chǎn)，其核心資產(chǎn)為IDC在建工程，賬面金額為3.39億元，有意思的是，該數(shù)值與奧飛數(shù)據(jù)的長期應收款金額（2019年上半年末為3.54億元）十分相近。

另據(jù)企查查，北京德昇成立于2015年3月，成立時的實際控制人為李研，2018年7月，李研退出公司，肖貴陽成為北京德昇的實際控制人。三個月后，奧飛數(shù)據(jù)對其增資900萬元，成為公司的第二大股東，持股比例為18%。此外，截至2018年年末，北京德昇的社保參保人數(shù)僅為1人。這也就是說，2018年以前，公司幾乎沒有真正意義上的運營。

上述負責人表示，公司子公司奧維科技對北京德昇的長期應收款已經(jīng)全部收回，公司目前仍處在戰(zhàn)略擴張階段，自建機房長久以來是公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，且公司主營業(yè)務比例健康，為實現(xiàn)對國內(nèi)一線城市及周邊的戰(zhàn)略布局，公司自上市以來通過收購、投資設立等方式擴充公司自建數(shù)據(jù)中心規(guī)模，以滿足市場及發(fā)展的需要，北京德昇是其中重要一環(huán)。

邊撒錢買地邊圈錢

截至2020年年末，奧飛數(shù)據(jù)賬面無形資產(chǎn)為5.53億元，同比增長6470.80%，其中，土地使用權(quán)本期增加額高達5.11億元。

作為一家以合建為主的IDC企業(yè)，通過購入土地的方式轉(zhuǎn)型“合建+自建”的IDC模式有助于提高其利潤水平，對于全體股東而言，這顯然是一件好事，但從交易價格的角度，奧飛數(shù)據(jù)獲取土地使用權(quán)的方式與“撒錢”無異。

2020年6月，上市公司發(fā)布公告，采用現(xiàn)金支付的方式，以2.50億元收購上海永麗節(jié)能墻體材料有限公司（“上海永麗”）100%的股權(quán)。截至2020年5月底，上海永麗賬面資產(chǎn)總額僅為4746萬元，負債總額和凈資產(chǎn)不詳。依此計算，評估增值率至少高達426.77%。

據(jù)收購公告，上海永麗的核心資產(chǎn)為位于上海市浦東新區(qū)航頭鎮(zhèn)航頭路128號的5.34萬平方米的自有土地及其3.67萬平方米的建筑面積，剩余使用年限僅36年。據(jù)公開信息，IDC廠房一般為鋼結(jié)構(gòu)廠房，其造價成本并不高，如果將建筑面積與土地面積合計計算，該塊土地的收購單價為2778元/平方米。2019年，上海永麗的凈利潤為444萬元，據(jù)此計算的市盈率高達56倍。

2020年3月11日，位于黃埔新區(qū)航頭鎮(zhèn)六單元的一塊面積為7.76萬平方米的土地成交價格僅為1.45億元，均價僅為1870元/平方米。

無獨有偶，2020年8月，“撒錢”事件再次上演，奧飛數(shù)據(jù)發(fā)布收購公告，擬采用現(xiàn)金支付的方式以1.90億元收購固安聚龍自動化設備有限公司（下稱“固安聚龍”）100%的股權(quán)，截至2020年7月末，固安聚龍賬面凈資產(chǎn)僅為4810萬元，依此計算的增值率為294.19%。

與上海永麗類似，固安聚龍的核心資產(chǎn)也是土地使用權(quán)，不同的是該土地位于河北省廊坊市固安縣，其土地使用權(quán)的不動產(chǎn)權(quán)證所載土地凈地面積共計約為9.36萬平方米，按照收購價格進行計算，其收購均價為2025元/平方米。

然而，據(jù)土地流轉(zhuǎn)網(wǎng)與河北招商網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019-2020年，固安地區(qū)工業(yè)用地成交均價為600元-1000元/平方米，這也就是說，相比當下的市場價格，固安聚龍的價值也明顯被高估。

另外，從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，兩家被收購公司雖然成立多年，但均未實質(zhì)性開展業(yè)務。試問，奧飛數(shù)據(jù)為何非要通過高溢價收購這兩家企業(yè)的方式獲得土地使用權(quán)，而不從二級市場拍賣呢？僅以固安地區(qū)為例，2019-2020年，其工業(yè)用地土地供應量就分別高達649畝、689畝。

上述負責人表示，上海永麗和固安聚龍的收購價格合理，其項目公司持有的土地使用權(quán)均為建設數(shù)據(jù)中心項目儲備所用，符合公司日常經(jīng)營與發(fā)展的需求。

更為嚴重的是，連續(xù)的對外“撒錢”在一定程度上促進了上市公司有息負債的不斷攀升，截至2021年一季度末，其賬面短期借款高達6.12億元，一年內(nèi)到期的非流動負債1.54億元，長期借款4.47億元，而公司賬面僅有貨幣資金2.11億元，即便是考慮到經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值的作用，奧飛數(shù)據(jù)依然存在著明顯的資金缺口。

為了解決資金的問題，上市公司再次向市場伸手，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金不超過6.50億元，其中4.60億元用于項目開發(fā)，1.90億元用于補充流動資金。

如果募集成功，這部分資金的確可以暫時緩解公司的燃眉之急，但有著“前科”的奧飛數(shù)據(jù)是否會繼續(xù)對外“撒錢”，資本市場將拭目以待。

上述負責人表示，債券融資主要用于廊坊固安數(shù)據(jù)中心的建設，屬于正常的項目融資，不存在收購土地導致資金鏈緊張的情況。