金融去杠桿背景下商業(yè)銀行發(fā)展路徑研究

趙彬琰

摘要：自2015年“去杠桿”被提出，金融去杠桿便一直備受關注，其對于防范金融風險，引導資金“脫虛向實”，促進經濟長期穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。本文分析了商業(yè)銀行金融杠桿的現狀、特點以及產生的原因，在此基礎上進一步闡明金融去杠桿對商業(yè)銀行經營管理的影響，最后對于商業(yè)銀行在金融去杠桿背景下尋找恰當的發(fā)展路徑提出相關建議。

關鍵詞：金融去杠桿 商業(yè)銀行 發(fā)展路徑

一、引言

2015年12月，中央經濟工作會議提出了“三去一降一補”的工作任務，自此“去杠桿”工作在經濟發(fā)展中全面推進。從對象上劃分，去杠桿可分為實體去杠桿和金融去杠桿。金融去杠桿作為“去杠桿”工作中的重要組成部分，對于防范金融風險，實現社會資金“脫虛向實”，促進國民經濟長期健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。然而金融去杠桿的推進，勢必會對我國商業(yè)銀行的經營管理產生一定的影響，如何快速適應相關監(jiān)管政策，保持自身健康穩(wěn)定的發(fā)展，是商業(yè)銀行亟待解決的問題。因此，研究商業(yè)銀行金融杠桿的現狀及特點、分析其成因和危害以及金融去杠桿對商業(yè)銀行的影響，對于尋找商業(yè)銀行恰當的發(fā)展路徑具有重要意義。

二、商業(yè)銀行金融杠桿的現狀及特點

商業(yè)銀行作為重要的金融機構，對國家經濟的健康發(fā)展具有重大意義。從本質上說，商業(yè)銀行也是企業(yè)，其特殊性在于經營的是“貨幣”這種特殊商品，且商業(yè)銀行資本在總資產中所占比例較低。據銀行監(jiān)管部門數據統計，截至2020年第2季度，我國商業(yè)銀行資本充足率為14.21%。因此，從經營特性上看，商業(yè)銀行本身是需要依靠杠桿來進行經營的，即通過存款等負債類業(yè)務獲取資金，再通過貸款、投資等資產類業(yè)務將吸收的資金投向經濟中的赤字部門。因此，金融去杠桿與商業(yè)銀行的經營之間不能簡單地理解為不要商業(yè)銀行杠桿，而是應該從商業(yè)銀行金融杠桿的現狀及特點出發(fā)，對問題進行剖析。

（一）商業(yè)銀行金融杠桿的現狀

2015年2月，銀行監(jiān)管部門頒布的《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》（修訂）給出了商業(yè)銀行杠桿率的計算公式，即，

以上公式中表明，若商業(yè)銀行一級資本相關的項目數據不變，即分子不變，而增加表內外資產余額，即分母增加，則計算出的杠桿率數值越低，此時，低數值代表的風險也越高，意味著商業(yè)銀行在采用高杠桿經營。按照銀行監(jiān)管部門的規(guī)定，商業(yè)銀行的杠桿率不得低于4%。

由圖1可以看出，自2016年來，我國商業(yè)銀行杠桿率指標總體趨勢是上升的。其中2016年，杠桿率由第1季度的6.40%下降為第2季度的6.17%，達到最低值，繼而反彈上升。造成此現象的原因在于2016年3季度中央銀行的貨幣政策收緊。隨后，杠桿率穩(wěn)步上升，截至2019年第4季度達到最高值，杠桿率為6.90%。由此可見，我國金融去杠桿工作取得了一定的成效。

（二）商業(yè)銀行金融杠桿的特點

商業(yè)銀行最基本的業(yè)務是存貸款。一般來說，商業(yè)銀行主要是通過客戶存款吸收資金。但是在利潤的驅動下，商業(yè)銀行可通過加杠桿的形式進行經營，積極地拓展主動負債業(yè)務，主要包括同業(yè)存單、同業(yè)拆借、賣出回購等，進而通過同業(yè)理財、委外投資等增加資產規(guī)模，實現在利差一定的條件下，擴大資產規(guī)模使得利潤快速增長。在中央“去杠桿”政策提出時，商業(yè)銀行在本輪金融加杠桿中采取的主要業(yè)務類型如下：

1.同業(yè)存單方式。由于大型商業(yè)銀行在網點分布和業(yè)務種類上較中小型商業(yè)銀行有更大優(yōu)勢，其對存款的吸收能力也更強一些。另外，大型商業(yè)銀行擁有的資產數量和質量均優(yōu)于中小型商業(yè)銀行，能提供的抵押物比后者更多，也更容易從中央銀行處獲得流動性?？傮w上來看，大型商業(yè)銀行流動性的獲取要高于中小銀行。因此，對于同業(yè)存單這類業(yè)務，發(fā)行人多為中小型商業(yè)銀行，購買人多為大型商業(yè)銀行，前者主要通過此“主動負債”業(yè)務吸引資金，后者則是通過購買存單以賺取利差收益。

我國商業(yè)銀行同業(yè)存單業(yè)務暫停十多年，自2013年12月重新獲得批準啟動。據wind數據統計，截至2016年底，同業(yè)存單共發(fā)行16461期，募集資金總額為13.02億元，分別是2014年的16.78倍和13.02倍。可見，該業(yè)務增長十分迅速。

2.同業(yè)理財方式。由下數據可以看出，2014年銀行同業(yè)專屬產品的資金余額為0.49萬億元，占全市場的3.25%，該占比一直較穩(wěn)定。但該數據于2015年度出現大幅上漲，其增速明顯高于銀行全部理財產品余額。據數據統計截至2016年，銀行理財產品存量達到29.1萬億元，其中銀行同業(yè)類產品存續(xù)余額為5.99萬億元，占全部理財產品存續(xù)余額20.61%，較2015年末上升7.84個百分點。

3.委外投資方式。由于受監(jiān)管限制，如股票、股權、房地產、平臺等投資業(yè)務是商業(yè)銀行投資的限制性領域，加之部分商業(yè)銀行投資管理能力相對不足，商業(yè)銀行將資金委托于外部管理人的投資模式隨之產生。外部管理人一般有券商資管、基金子公司、基金專戶等非銀機構。委外投資的優(yōu)勢是可依靠外部管理人的專業(yè)化管理實現更高的投資收益，且能夠繞開對商業(yè)銀行的監(jiān)管。然而任何事物均有兩面性，優(yōu)勢必然伴隨著劣勢存在。委外投資的劣勢在于外部管理機構之間往往會相互嵌套產品，金融鏈條變得十分復雜，資金的最終流向不可控。根據華泰證券的測算，2015年銀行委外業(yè)務規(guī)模大致為10萬億元。

三、商業(yè)銀行金融加杠桿的成因

（一）較高的廣義貨幣增長率

圖3是近年來我國GDP年度增長率與廣義貨幣增長率的對比圖，其中廣義貨幣即M2由M1和商業(yè)銀行定期存款的和構成。可以看出，自2008年全球金融危機爆發(fā)以來，以上兩個指標走勢并不十分匹配，而是出現了一定程度的偏離，2009年和2015年出現的偏離程度較大。其中“去杠桿”政策提出的元年，即2015年，我國GDP年度增長率為7.04%，而廣義貨幣增長率為13.34%，兩者差額高達6.3%，廣義貨幣增長率明顯高于GDP年度增長率。這代表相對于我國國民經濟發(fā)展狀況而言，貨幣供應量的增速較快。

（二）寬松的貨幣政策

自2008年金融危機以來，央行執(zhí)行寬松的貨幣政策以應對危機。其中，于2014年4月和6月兩次定向降準，同年11月下調一年期存貸款基準利率;于2015年2月下調人民幣存款準備金率0.5個百分點，同年降息次數高達5次。以上貨幣政策為市場注入了充足的流動性，降準進一步擴大了貨幣乘數，降息引導市場利率下行。如圖4所示，相應貨幣政策執(zhí)行期間，Shibor市場利率不斷下行。以Shibor 1周利率為例，2016年第1季度末利率降至最低值2.325%。從2014年至2016年，10年期國債利率逐步下跌，2016年第3季度降至2.7258%。

（三）銀行業(yè)總資產增速過快

快速增長的貨幣供應量為市場提供了充足的流動性，寬松的貨幣政策引導市場利率逐步下降，進而降低了市場的融資成本，這樣為商業(yè)銀行實施金融加杠桿提供了現實的市場基礎。商業(yè)銀行通過較低的融資成本從央行、同業(yè)間獲得流動性，進而通過同業(yè)存單、同業(yè)理財和委外投資等渠道加杠桿，致使銀行業(yè)總資產在短期內快速增長。而杠桿水平的迅速上升，與整體國民經濟增速的回落形成反差，商業(yè)銀行對實體經濟發(fā)展的貢獻與其自身發(fā)展之間并不匹配。

從商業(yè)銀行充當金融中介服務實體經濟發(fā)展的角度出發(fā)，銀行業(yè)總資產增速應與GDP年度增長率大體一致。而圖5數據顯示，近年來兩個指標之間多次出現偏離，尤其是2009年和2016年出現的偏離程度較大。其中，2016年金融去杠桿被初步提出，而此時銀行業(yè)總資產增速為15.8%，同年6.85%，差額高達8.95%。

四、商業(yè)銀行金融加杠桿的危害

（一）增加了整個金融體系的風險隱患

貨幣資金在商業(yè)銀行同業(yè)間往來，通過委外投資在相關金融機構間流動，而沒有直接流向實體企業(yè)，實際上是在增加資金鏈條，推高整個金融體系的杠桿水平，大大增加了金融體系的脆弱性。面對金融機構之間資金的層層嵌套，金融監(jiān)管部門發(fā)現隱患并及時監(jiān)管的難度也不斷加大。

（二）使資產泡沫積聚，影響貨幣政策的傳導

商業(yè)銀行總資產規(guī)模的增長超過了國民經濟增長的速度，必然使得貨幣資金充裕，過多的資金進入股市、債市及房地產市場，推高資產價格，致使泡沫積聚。另外，金融機構之間的資金在空轉過程中，創(chuàng)造了大量貨幣，但并未計算入貨幣供給M2中，因而造成M2失真，影響貨幣政策的傳導效率。

（三）加大了實體企業(yè)經營難度

貨幣資金在金融機構間的空轉使得原本的低成本資金轉化為高成本資金，真正需要資金發(fā)展的實體企業(yè)并未獲得資金支持，或是僅能得到高成本資金，這必然阻礙貨幣資金流向實體經濟，加大了企業(yè)經營的難度，從而影響經濟的發(fā)展。

五、金融去杠桿對商業(yè)銀行的影響

（一）負債端出現資金短缺

過多依靠主動負債借短融長加杠桿經營的商業(yè)銀行，由于監(jiān)管的要求需要進行業(yè)務調整，可能出現短期資金來源短缺，致使負債業(yè)務與資產業(yè)務的期限錯配問題進一步加深。在商業(yè)銀行剛性兌付原則，以及互聯網金融加速分流存款的情況之下，加重商業(yè)銀行對于存款資金的爭奪。

（二）表內外資產增速總體趨緩

隨著金融去杠桿的全面推進，利用高杠桿依靠同業(yè)業(yè)務、委外投資等進行資產擴張的商業(yè)銀行經營模式將不可持續(xù)，尤其是部分中小銀行，將承受較大經營壓力，面臨資產增速隨之回落的狀況。

（三）資本充足水平變動存在一定不確定性

從商業(yè)銀行的總資產增速來看，該指標會受金融去杠桿的影響出現增速放緩，這將有助于緩解商業(yè)銀行滿足資本充足條件的壓力。然而，從表外理財資產納入廣義信貸統計來看，該政策提出之前，表外理財幾乎未計提資本，而表內信貸業(yè)務需計提較高資本。該政策的執(zhí)行，促使表外理財轉向表內信貸時，將一定程度上拉低商業(yè)銀行的資本充足率。因此，金融去杠桿使得商業(yè)銀行的資本充足率變動具有不確定性。

（四）加大商業(yè)銀行風險管理的壓力

在金融加杠桿過程中，不同類型商業(yè)銀行對杠桿的依賴程度有所不同。一般而言，大型商業(yè)銀行經營較穩(wěn)健，獲取資金和經營資產的能力較強，杠桿率相對較低。而中小型商業(yè)銀行對同業(yè)業(yè)務、委外投資等依賴程度較大。特別是以期限較短的同業(yè)負債來支撐商業(yè)銀行長期資產的模式，將面臨更大的期限錯配風險。一旦出現利率水平大幅波動，層層嵌套的金融產品，極易引起連鎖反應，也會加大利率風險和違約風險，甚至可能誘發(fā)系統性金融風險。商業(yè)銀行高杠桿經營是目前監(jiān)管機構審查的重點，商業(yè)銀行也需要時刻注意符合監(jiān)管要求?？傮w上，金融去杠桿對商業(yè)銀行的風險管理能力提出了更高的要求。

六、商業(yè)銀行應對金融去杠桿的建議

（一）資產業(yè)務回歸實體經濟

為降低金融去杠桿過程對于經營管理的影響，商業(yè)銀行應堅持穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略，對相關業(yè)務做出調整和優(yōu)化，保持表內外資產規(guī)模穩(wěn)健增長。對于高杠桿經營的商業(yè)銀行，需準確把握金融去杠桿的重點，盡快壓縮相關的業(yè)務規(guī)模，將資產業(yè)務重心轉移至表內，加大對于實體企業(yè)的資金支持。

（二）負債業(yè)務擴大穩(wěn)定性存款

商業(yè)銀行應將負債經營的核心用于存款業(yè)務之上，著手打造服務品牌、加強渠道建設，同時關注當前互聯網金融的競爭，注重金融科技的發(fā)展，努力發(fā)展客戶群，增加商業(yè)銀行客戶存款，尤其是穩(wěn)定性較強的核心存款，是支撐銀行資產平穩(wěn)增長的關鍵。另外，商業(yè)銀行可適度開展同業(yè)拆借、同業(yè)存單等主動負債業(yè)務，但同時應兼顧資金成本、資產回報率、監(jiān)管要求等方面的內容。必要時，商業(yè)銀行可以選擇向中央銀行借入期限較長的資金。

（三）提高自身風險防控管理能力

金融去杠桿伴隨著穩(wěn)健中性的貨幣政策，商業(yè)銀行對貨幣政策和市場變化應保持警覺，力爭準確判斷相關政策指標的變化。在流動性風險方面，應保持合理的流動性投資“安全墊”，堅持穩(wěn)健的流動性管理策略，保持合理備付水平。對于資金期限錯配問題，適度降低期限錯配程度。在市場風險方面，通過管理工具和系統建設，加強對風險敞口的識別、計量和控制。在合規(guī)風險方面，需準確把握監(jiān)管重點，加強商業(yè)銀行的內部管理和監(jiān)督工作。

（四）做好銀行資本的補充籌集工作

銀行資本作為商業(yè)銀行經營損失中的緩沖器，對于吸收商業(yè)銀行虧損，樹立公眾對商業(yè)銀行的信心，以及商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新、長期增長具有重要作用。為應對金融去杠桿的影響，商業(yè)銀行應做好銀行資本的補充籌集工作，從銀行內部和外部著手進行資本籌集?？蓛?yōu)先考慮未分配利潤作為內部融資來源，結合發(fā)行普通股、優(yōu)先股、中長期債券等外部籌資方式，增強資本補充，以滿足監(jiān)管要求。

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作者單位：廣州華商學院經濟管理學院