B公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

劉思琪

摘 ?要：食品行業(yè)作為與國(guó)民生活息息相關(guān)的行業(yè)，對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)民生活幸福指數(shù)的提高都有舉足輕重的影響，食品公司是否能夠保證最佳的資本結(jié)構(gòu)、維持可承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)作是其健康可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。本文選取B公司作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)該公司2016-2020年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，并針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決措施，以促進(jìn)B公司未來(lái)的健康發(fā)展，同時(shí)也為同行業(yè)的其他企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供參考。

關(guān)鍵詞：B公司;資本結(jié)構(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

人民生活水平的日益提高帶動(dòng)了食品行業(yè)的快速發(fā)展，由于食品的保質(zhì)期較短，周轉(zhuǎn)速度較快，食品公司應(yīng)該更加注重資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，避免出現(xiàn)資金短缺引起的自身難以控制的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以速凍食品行業(yè)的龍頭企業(yè)——B公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀作為研究重點(diǎn)，從企業(yè)價(jià)值最大化的角度出發(fā)，結(jié)合B公司自身發(fā)展情況，有針對(duì)性地提出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、B公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

B公司是中國(guó)最早生產(chǎn)速凍食品、國(guó)內(nèi)迄今為止規(guī)模最大的速凍食品企業(yè)之一，自成立以來(lái)發(fā)展迅速，目前已經(jīng)在五個(gè)城市建有自己的生產(chǎn)基地，子公司和經(jīng)銷商布滿全國(guó)各個(gè)省市，目前，B公司的全國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到20%以上，是食品行業(yè)中當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)。

（一）財(cái)務(wù)總體狀況分析

資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指總負(fù)債與所有者權(quán)益的比值，它涵蓋了企業(yè)資金的全部來(lái)源;狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的比值，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的流動(dòng)性較大，所以狹義的資本結(jié)構(gòu)將這部分負(fù)債排除在外。但是，流動(dòng)負(fù)債也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以流動(dòng)負(fù)債也是不可忽視的。綜合來(lái)看，廣義的資本結(jié)構(gòu)在評(píng)價(jià)公司的資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候更加客觀和全面，因此本文所指的資本結(jié)構(gòu)為廣義的資本結(jié)構(gòu)。

從2016年-2019年，B公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈持續(xù)上升趨勢(shì)，雖然2020年有所下降，但是從2016-2020年的資產(chǎn)負(fù)債率也都在50%以上。通過(guò)與同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平對(duì)比發(fā)現(xiàn)，B公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平，負(fù)債水平是偏高的，B公司需要增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制力度。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

企業(yè)的負(fù)債由兩部分組成，一部分是流動(dòng)負(fù)債，一部分是非流動(dòng)負(fù)債。相較于非流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債的獲得更容易，所以很多企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資的時(shí)候會(huì)首選流動(dòng)負(fù)債，但是流動(dòng)負(fù)債在擁有容易獲得的優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的償還壓力，企業(yè)需要在流動(dòng)負(fù)債到期的一年內(nèi)及時(shí)還款，因此容易發(fā)生資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。

從2016-2019年間，B公司的流動(dòng)負(fù)債率居高不下，從90.34%到93.97%上升了3.63個(gè)百分點(diǎn)，2020年的流動(dòng)負(fù)債率稍微有所下降，五年間的流動(dòng)負(fù)債率總體水平一直維持在90%以上。由于B公司2016-2020年的流動(dòng)負(fù)債一直在總負(fù)債中占據(jù)著很大比重，因此非流動(dòng)負(fù)債率雖然先降后升，但也從未超過(guò)10%。我國(guó)速凍食品行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債率接近80%，表明我國(guó)食品行業(yè)會(huì)通過(guò)大比例的流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌資。通過(guò)對(duì)比，可以看出B公司的流動(dòng)負(fù)債率與行業(yè)平均水平相比依然較高，如果B公司的償債能力無(wú)法與其借債規(guī)模相匹配，公司將面臨較大的償債壓力。

（三）償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還所欠債務(wù)的能力，企業(yè)能否到期按時(shí)償還債務(wù)對(duì)自身的發(fā)展和信譽(yù)的維護(hù)至關(guān)重要。本文用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力，用產(chǎn)權(quán)比率來(lái)衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。

三、B公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及原因

（一）負(fù)債規(guī)模過(guò)大

根據(jù)上文的分析可知，B公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以上，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在40%左右，雖然一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%之間都是合理的，但是要根據(jù)不同的行業(yè)特征來(lái)確定。與速凍食品行業(yè)的平均水平相比，B公司的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，說(shuō)明與資產(chǎn)總額相比，負(fù)債規(guī)模過(guò)大。因此，B公司需要適當(dāng)降低負(fù)債規(guī)模，以促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

B公司負(fù)債規(guī)模過(guò)大的原因可能有以下兩點(diǎn)。第一，B公司近幾年發(fā)展迅速，不斷擴(kuò)張的企業(yè)規(guī)模需要配以相應(yīng)規(guī)模的資金支持，企業(yè)不得不向外大量舉債，保證足夠的資金來(lái)維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。第二，B公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃意識(shí)薄弱。根據(jù)表1可知，B公司的資產(chǎn)負(fù)債率在持續(xù)四年攀升之后，在2020年開(kāi)始有所下降，說(shuō)明企業(yè)意識(shí)到了自身資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的情況，開(kāi)始采取相應(yīng)舉措降低負(fù)債規(guī)模，但是開(kāi)始調(diào)整的時(shí)間較晚，B公司的資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率相比仍有較大差距，說(shuō)明公司在早期沒(méi)有整體的對(duì)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃進(jìn)行把控。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

從上文對(duì)B公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的分析可知，該公司的流動(dòng)負(fù)債率過(guò)高，在2016-2020年間，B公司的流動(dòng)負(fù)債率維持在90%-94%之間，相比行業(yè)平均水平來(lái)看，一直超過(guò)行業(yè)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)左右，在B公司的負(fù)債總額中，非流動(dòng)負(fù)債只占很小的一部分。通過(guò)對(duì)表3的分析可知B公司的償債能力遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，但是卻擁有高資產(chǎn)負(fù)債率和高流動(dòng)負(fù)債率，這顯然是不合理的，因此，B公司的資本結(jié)構(gòu)需要重新調(diào)整。

B公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的原因主要分為以下幾點(diǎn)。第一，公司缺乏合理的負(fù)債規(guī)劃?rùn)C(jī)制。B公司僅僅關(guān)注于流動(dòng)負(fù)債的獲得成本低、容易獲得且靈活性高的優(yōu)勢(shì)，缺忽視了流動(dòng)負(fù)債到期不能及時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的視角考慮，缺乏合理的負(fù)債規(guī)劃。第二，負(fù)債中的應(yīng)付賬款占比過(guò)大。B公司2016-2020年的流動(dòng)負(fù)債中占比最高的是應(yīng)付賬款，應(yīng)付賬款在流動(dòng)負(fù)債中的比重始終在40%以上，過(guò)高的應(yīng)付賬款使得企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債率居高不下。

四、B公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

（一）降低債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

首先，B公司可以提升自身的盈利水平，增加收益。根據(jù)融資優(yōu)序理論，當(dāng)企業(yè)的內(nèi)部留存收益足夠的時(shí)候，會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資的方式。通過(guò)對(duì)生產(chǎn)工藝進(jìn)行調(diào)整、改良產(chǎn)品、降低成本的方式增加利潤(rùn)，讓企業(yè)不需要過(guò)多依賴負(fù)債融資來(lái)滿足日常的資金需求。其次，B公司可以采取多種融資方式籌集資金，例如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、債轉(zhuǎn)股等手段豐富融資手段，這樣不僅能夠緩解企業(yè)的償債壓力，也能夠把資本成本降低。最后，B公司應(yīng)該注重對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng)，提升資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意識(shí)，同時(shí)構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，將資產(chǎn)負(fù)債率等關(guān)鍵指標(biāo)作為預(yù)警指標(biāo)，一旦指標(biāo)臨近或者超出預(yù)警范圍，

（二）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)負(fù)債率

根據(jù)前文分析可知，B公司流動(dòng)負(fù)債率過(guò)高，非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的占比非常小，負(fù)債比重的失衡也會(huì)給企業(yè)造成嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，B公司要對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，可以從以下幾個(gè)角度考慮。首先，增加非流動(dòng)負(fù)債的比重。企業(yè)可以利用非流動(dòng)負(fù)債緩解還款壓力，同時(shí)提高財(cái)務(wù)彈性，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定。其次，增加償債能力。通過(guò)上文分析可以知道B公司的償債能力較差，為了在債務(wù)到期時(shí)及時(shí)還款，B公司應(yīng)該確保自身有足夠的現(xiàn)金流量，通過(guò)減少存貨、加快收回應(yīng)收賬款、設(shè)置嚴(yán)格的賒銷制度等手段可以增加企業(yè)的償債能力。再者，減少應(yīng)付賬款的數(shù)額。通過(guò)表4可以得出三全公司應(yīng)付賬款在負(fù)債中占比過(guò)大的結(jié)論，等債務(wù)到期時(shí)，公司很有可能面臨大額集中還款的壓力，因此，B公司應(yīng)該降低給自身帶來(lái)壓力的應(yīng)付賬款，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

本文將2016-2020年B公司的資本結(jié)構(gòu)和行業(yè)平均水平作對(duì)比，著重分析了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債結(jié)構(gòu)和償債能力，發(fā)現(xiàn)B公司資本結(jié)構(gòu)的主要問(wèn)題包括負(fù)債規(guī)模過(guò)大、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題提出解決措施，包括降低債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)負(fù)債率。通過(guò)以上優(yōu)化建議，以期促進(jìn)B公司解決資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，而實(shí)現(xiàn)健康長(zhǎng)久的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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