尹一軍　張耀輝　謝志敏

作者簡(jiǎn)介：

尹一軍（1970-），男，湖南祁陽人，副教授，博士，主要從事互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)治理研究。E-mail：344201647@qq.com

張耀輝（1961-），男，遼寧阜新人，教授，博士，主要從事產(chǎn)業(yè)組織與創(chuàng)新理論研究。E-mail：656538039@qq.com

摘 要：隨著家族企業(yè)進(jìn)入二代繼承階段，二代管理者的管理能力和管理績(jī)效引起了學(xué)術(shù)界和業(yè)界的關(guān)注。本文基于2015—2017年中國(guó)深滬A股主板的上市家族企業(yè)的數(shù)據(jù)，采用層次回歸分析法檢驗(yàn)代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，以及環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明：在代際傳承過程中，一代管理下的企業(yè)績(jī)效最優(yōu)，兩代聯(lián)合管理下的企業(yè)績(jī)效次之，二代管理下的企業(yè)績(jī)效最差;環(huán)境動(dòng)態(tài)性與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān);環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用。本文的研究結(jié)論不僅揭示了代際傳承對(duì)家族企業(yè)績(jī)效的影響，也為家族企業(yè)管理者決策提供參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè);代際傳承;環(huán)境動(dòng)態(tài)性;企業(yè)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F276.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X（2021）01-0106-08

一、問題的提出

普華永道發(fā)布的《2018年中國(guó)家族企業(yè)調(diào)研報(bào)告》顯示，家族企業(yè)數(shù)量占中國(guó)A股市場(chǎng)所有私營(yíng)企業(yè)數(shù)量的比重從2016年的48.9%提高到2017年的55.7%。毫無疑問，家族企業(yè)在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中占據(jù)重要地位。然而，正如德勤家族企業(yè)研究中心發(fā)布的《2018全球家族企業(yè)觀察》所言，隨著這些改革開放之初的創(chuàng)富一代逐漸步入退休年齡，這些家族企業(yè)的年輕下一代也開始大步登上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)。他們能否順利成功接班，將在很大程度上決定著中國(guó)家族企業(yè)的未來，也必將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。因此，家族企業(yè)代際傳承問題成為學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。

Dyer和Sánchez[1]對(duì)1988—1997年在“Family Business Review”發(fā)表的論文進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)共有186篇文章涉及到家族企業(yè)的研究，而這些研究的主題主要集中在企業(yè)績(jī)效與成長(zhǎng)、個(gè)人與企業(yè)關(guān)系動(dòng)力學(xué)、家族繼承和家族成員關(guān)系動(dòng)力學(xué)等四個(gè)方面。魏志華等[2]對(duì)國(guó)內(nèi)外1 136篇關(guān)于家族企業(yè)的文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)集中在公司治理與代理問題、企業(yè)績(jī)效和代際傳承等三個(gè)方面。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的統(tǒng)計(jì)，代際傳承中企業(yè)績(jī)效問題一直在學(xué)術(shù)研究中占據(jù)重要地位。

現(xiàn)有對(duì)代際傳承中家族企業(yè)績(jī)效的研究主要可以分為兩類：一是股權(quán)分散在家族成員中可能導(dǎo)致的代理沖突問題;二是管理層的調(diào)整和動(dòng)蕩問題。Schulze等[3]認(rèn)為，家族企業(yè)所有權(quán)分散在家族成員之間會(huì)導(dǎo)致部分成員采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為，降低企業(yè)的發(fā)展意愿，增加企業(yè)的代理成本。Ward[4]認(rèn)為，家庭成員之間矛盾增加將導(dǎo)致家族二代績(jī)效不如一代管理下的家族企業(yè)績(jī)效。Pérez-González[5]發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)家族企業(yè)中，當(dāng)一代將企業(yè)傳承給二代后，家族企業(yè)績(jī)效會(huì)大幅下降。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，二代管理下的家族企業(yè)績(jī)效往往不如一代管理下的家族企業(yè)績(jī)效，也有個(gè)別學(xué)者否定了代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，如Sraer和Thesmar[6]認(rèn)為，代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間沒有相關(guān)性。總之，現(xiàn)有文獻(xiàn)在家族企業(yè)代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的議題上仍然沒有達(dá)成共識(shí)。

現(xiàn)有研究大多探討代際傳承中家族企業(yè)內(nèi)部各種因素對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響，忽略了外部環(huán)境動(dòng)態(tài)性的影響。根據(jù)《2018全球家族企業(yè)觀察》，超過半數(shù)的家族企業(yè)管理者擔(dān)心外部大環(huán)境變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)生顛覆性影響。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)興起、全球性經(jīng)濟(jì)衰退、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和新一代勞動(dòng)力群體訴求多樣化，企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，這意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式也要隨之發(fā)生相應(yīng)改變，此時(shí)一代原有的經(jīng)營(yíng)思維和方式可能不太適應(yīng)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，一代的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)可能會(huì)變成一種束縛和劣勢(shì)，從而不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。二代由于年齡和教育經(jīng)歷等因素對(duì)新生事物具有較高的接受度，他們能夠迅速調(diào)整思路以適應(yīng)實(shí)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，很多二代具有較高的學(xué)歷甚至是留學(xué)經(jīng)驗(yàn)，這會(huì)對(duì)企業(yè)國(guó)際化起到一定的作用。一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和父輩在社會(huì)資本方面的傳承也會(huì)彌補(bǔ)二代在這些方面的不足和劣勢(shì)。一代和二代在經(jīng)營(yíng)管理上各具優(yōu)劣，這些特點(diǎn)都有可能影響企業(yè)績(jī)效。因此，研究環(huán)境動(dòng)態(tài)性在家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的作用關(guān)系顯得非常重要。

基于上述背景，本文以家族企業(yè)為研究對(duì)象，分析了代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，以及環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮的作用？本文可能的貢獻(xiàn)包括以下兩個(gè)方面：一方面，本文引入環(huán)境動(dòng)態(tài)性，分析了環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用;另一方面，本文回答了“在代際傳承過程中，接班人逐步參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生什么樣的影響？” “在不同的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，家族一代應(yīng)該何時(shí)退出企業(yè)經(jīng)營(yíng)？”等問題，這對(duì)于家族企業(yè)代際傳承過程的合理化設(shè)計(jì)具有一定的指導(dǎo)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）代際傳承與企業(yè)績(jī)效

對(duì)于一代管理和二代管理下企業(yè)績(jī)效的差異，學(xué)者們進(jìn)行了較多探索。Cromie等[7]認(rèn)為，由于經(jīng)歷和對(duì)企業(yè)的感情不同，兩者關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)不同，一代關(guān)注商業(yè)，二代關(guān)注家庭，因而一代管理下的企業(yè)績(jī)效會(huì)更好。Cucculelli和Micucci[8]認(rèn)為，二代的能力和所擁有的資源比一代差，無法滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的需求，因而二代管理下的企業(yè)績(jī)效差于一代管理下的企業(yè)績(jī)效。另外，也有學(xué)者從委托代理理論出發(fā)認(rèn)為，家族企業(yè)從一代傳承到二代時(shí)，會(huì)發(fā)生所有權(quán)分散和一代仍然把持著剩余控制權(quán)的情況，這種情況的發(fā)生會(huì)加劇二代管理者與其他家族成員的矛盾，這種矛盾的產(chǎn)生將會(huì)造成較高的代理成本。Mishra等[9]發(fā)現(xiàn)，與一代相比，二代擁有更低的績(jī)效，原因在于家族控制權(quán)的分散、關(guān)系的弱化以及更低的一致性。Schulze等[3]認(rèn)為，家族企業(yè)所有權(quán)在家族成員之間的分散將會(huì)導(dǎo)致部分成員采取規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為，這可能與企業(yè)控制人的發(fā)展意愿不符合，這種目標(biāo)利益不一致的行為將會(huì)增加企業(yè)的代理成本。當(dāng)然，Schulze等[3]認(rèn)為，雖然二代管理者確實(shí)在資源、經(jīng)驗(yàn)和權(quán)威上通常不如一代管理者，但這些二代卻通常受過良好的教育和具備國(guó)際化視野，這給公司的轉(zhuǎn)型和國(guó)際化都會(huì)帶來較大的幫助，從而導(dǎo)致二代管理下的企業(yè)績(jī)效會(huì)優(yōu)于一代管理下的企業(yè)績(jī)效。另外，Mcconaughy等[10]注意到，由于利他主義或個(gè)別投資項(xiàng)目的延期回報(bào)，導(dǎo)致一代任期內(nèi)承擔(dān)了原本應(yīng)該由二代任期內(nèi)分?jǐn)偟某杀?，而由二代享有所有的收益?/p>

雖然與一代相比，二代在學(xué)歷、國(guó)際化視野和對(duì)新事物的接納程度等方面可能要更優(yōu)于一代，但在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和資源能力上，一代無疑要優(yōu)于二代，而這些能力和資源會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生較大的影響。另外，福布斯發(fā)布的《2014年中國(guó)家族企業(yè)調(diào)查報(bào)告》中也指出，剔除投資收益的影響，一代管理下的企業(yè)績(jī)效要優(yōu)于二代管理下的企業(yè)績(jī)效?；诖?，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1a：與二代管理下的企業(yè)績(jī)效相比，一代管理下的企業(yè)績(jī)效更優(yōu)。

由于家族企業(yè)代際傳承是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過程，在這個(gè)過程中，家族企業(yè)通常存在兩代共同管理的情況，在這個(gè)階段，二代會(huì)進(jìn)入企業(yè)擔(dān)任高管甚至是CEO，與外聘的高管不同，先天稟賦較差的二代繼承人可能會(huì)由于自身的局限性而影響企業(yè)績(jī)效[11]。雖然繼承人擔(dān)任高管能夠避免所有者與外部職業(yè)經(jīng)理人的代理成本，但也有可能會(huì)因?yàn)榧易逡淮哪鐞鄱鴮?dǎo)致二代繼承人采取一些投機(jī)行為，從而影響企業(yè)績(jī)效。代際傳承中，企業(yè)控制權(quán)可以明面上完全移交給二代，但一代的無形資源如社會(huì)資本等是無法轉(zhuǎn)移的。因此，二代管理下的企業(yè)可能面臨內(nèi)部聲望不足和外部資源缺乏等問題，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。而在兩代聯(lián)合管理情境下，一代仍然保留企業(yè)明面上的控制權(quán)，可以彌補(bǔ)二代聲望不足的問題，同時(shí)一代也能利用這段時(shí)間以身作則采取一些措施逐步傳授給二代一些管理經(jīng)驗(yàn)，有利于家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。此外，二代參與管理還有助于家族企業(yè)實(shí)施創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向活動(dòng)，可能有利于提高企業(yè)績(jī)效[12]。綜上，兩代聯(lián)合管理下的企業(yè)績(jī)效可能優(yōu)于二代管理下的企業(yè)績(jī)效。

值得注意的是，一代與二代普遍存在25—30歲的年齡差異，且一代與二代在教育背景上同樣具有顯著差異[13]。上述差異可能直接影響到兩代人在經(jīng)營(yíng)管理理念和企業(yè)發(fā)展認(rèn)知上的沖突?？绱鷥r(jià)值觀的沖突在企業(yè)中爆發(fā)時(shí)，二代認(rèn)為自身所學(xué)受到一代的掣肘，無法在企業(yè)中較好地貫徹自身理念，一代則憑借自身經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為二代的想法在某種程度上不夠成熟，對(duì)企業(yè)未來發(fā)展會(huì)造成不可預(yù)知的變數(shù)。在這樣的情境下，即使在兩代聯(lián)合管理下，一代的無形資源也能發(fā)揮作用，但兩種經(jīng)營(yíng)理念的沖突同樣可能導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降。另外，二代在參與管理家族企業(yè)之后，可能對(duì)管理層進(jìn)行調(diào)整，如果調(diào)整不當(dāng)?shù)脑?，有可能?huì)導(dǎo)致企業(yè)的動(dòng)蕩不安，從而造成企業(yè)績(jī)效的大幅下降。而在一代管理階段，企業(yè)文化中早已烙印其自身的價(jià)值觀，可以輕易地將企業(yè)資源整合，不會(huì)出現(xiàn)理念認(rèn)知上的矛盾，也沒有股權(quán)分散而引發(fā)的代理沖突。

綜上所述，考慮到兩代聯(lián)合管理可能出現(xiàn)的各種問題會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效與一代管理相比有所下降，當(dāng)一代失去企業(yè)控制權(quán)甚至是離開企業(yè)之后，二代管理可能出現(xiàn)的代理問題和高管調(diào)整問題會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)績(jī)效?；诖?，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1b：與兩代聯(lián)合管理下的企業(yè)績(jī)效相比，二代管理下的企業(yè)績(jī)效更差。

假設(shè)1c：與兩代聯(lián)合管理下的企業(yè)績(jī)效相比，一代管理下的企業(yè)績(jī)效更優(yōu)。

（二）環(huán)境動(dòng)態(tài)性與企業(yè)績(jī)效

與內(nèi)部因素一樣，外部環(huán)境因素同樣會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，甚至能夠決定企業(yè)的生存發(fā)展。雖然有些學(xué)者并不認(rèn)可兩者之間存在著相關(guān)關(guān)系[14]，更多的學(xué)者僅僅是考察環(huán)境動(dòng)態(tài)性在企業(yè)內(nèi)部變量與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用。然而無論是初創(chuàng)企業(yè)還是比較成熟的大企業(yè)，都會(huì)受到市場(chǎng)化水平、政府管制、科技進(jìn)步和技術(shù)水平等企業(yè)外部環(huán)境因素的約束[15-16]，這些重要環(huán)境因素的變動(dòng)將會(huì)引發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的諸多問題，從而引發(fā)企業(yè)績(jī)效的波動(dòng)，考慮到環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)企業(yè)的重要性和兩者之間可能存在的關(guān)系，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：環(huán)境動(dòng)態(tài)性與企業(yè)績(jī)效存在顯著的相關(guān)性。

（三）環(huán)境動(dòng)態(tài)性的調(diào)節(jié)作用

作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的核心，高管受到了人們的普遍關(guān)注，高管對(duì)于環(huán)境的解讀將會(huì)直接影響企業(yè)戰(zhàn)略的制定和績(jī)效的提升。在環(huán)境動(dòng)態(tài)性較大的情況下，家族企業(yè)所有者如何理解環(huán)境變動(dòng)的信息以及以何種態(tài)度去面對(duì)環(huán)境的復(fù)雜性和動(dòng)態(tài)性將會(huì)直接影響到家族企業(yè)的生存發(fā)展，比如家族企業(yè)可能出于規(guī)避社會(huì)情感財(cái)富損失的目的而減少對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的投入。Ensley等[17]與蔡俊亞和黨興華[18]發(fā)現(xiàn)，環(huán)境動(dòng)態(tài)性在高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用，周立新[19]應(yīng)用環(huán)境動(dòng)態(tài)性作為調(diào)節(jié)變量，考察家族社會(huì)情感財(cái)富與家族企業(yè)國(guó)際化的關(guān)系。由此可見，環(huán)境動(dòng)態(tài)性在家族企業(yè)發(fā)展中扮演的角色值得探討。從代際理論的視角看，家族一代和二代之間分屬不同的年代，近幾十年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展非常迅速，兩代人之間的代際差異無疑較大，雖然可能受到家庭教育的影響，二代與一代之間具有某些共同的價(jià)值觀，但由于長(zhǎng)期在外求學(xué)，較高的學(xué)歷水平、較為廣闊的視野使得二代出現(xiàn)自身一些獨(dú)特的特點(diǎn)，他們更容易接受新生事物，這有可能會(huì)促進(jìn)家族企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而一代反而可能會(huì)因?yàn)檩^多的過往經(jīng)驗(yàn)而產(chǎn)生路徑依賴，過于保守，反而會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展。

部分學(xué)者也從高階理論的視角探索高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。在環(huán)境動(dòng)態(tài)性較小的情況下，高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性較大會(huì)引發(fā)認(rèn)知沖突，從而有利于獲得相對(duì)正確的決策，而在環(huán)境動(dòng)態(tài)性較大的情況下，高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性能夠提升資源整合能力，但不利于迅速達(dá)成高質(zhì)量的決策和獲得較高的決策承諾，從而給企業(yè)帶來消極影響。在家族企業(yè)代際傳承中，隨著二代逐漸獲得企業(yè)的管理權(quán)和控制權(quán)，一代逐漸退出企業(yè)的管理層甚至是出讓企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性會(huì)有所差異，在環(huán)境動(dòng)態(tài)性的調(diào)節(jié)作用下，這些差異可能會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。

考慮到環(huán)境動(dòng)態(tài)性經(jīng)常被學(xué)者們當(dāng)做調(diào)節(jié)變量來探索企業(yè)內(nèi)生變量與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，而且代際差異理論、高階理論和部分學(xué)者的研究表明，環(huán)境動(dòng)態(tài)性可能在企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)績(jī)效中發(fā)揮一定的作用?；诖?，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間具有調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2017 年中國(guó)深滬A股主板的上市家族企業(yè)為研究對(duì)象，在進(jìn)行樣本篩選時(shí)遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：（1）選取2015年以前上市的企業(yè)。（2）剔除金融類數(shù)據(jù)。（3）最終控制人能追蹤到自然人或家族，且這些自然人或家族必須來源于單一的家族。（4）剔除實(shí)際控制人或家族在2015—2017年發(fā)生改變的樣本。（5）剔除ST和*ST 類的企業(yè)。（6）剔除數(shù)據(jù)缺失或異常的樣本。按照上述標(biāo)準(zhǔn)篩選后，本文最終得到185家企業(yè)的研究樣本，共計(jì)555個(gè)觀測(cè)值。

本文的數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，巨潮資訊網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)和網(wǎng)易財(cái)經(jīng)等專業(yè)網(wǎng)站，百度搜索等搜索引擎。本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫獲取A股上市民營(yíng)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，從中篩選出實(shí)際控制人為自然人或家族的情況，按照樣本標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選，得到樣本企業(yè)，在此基礎(chǔ)上對(duì)部分初始數(shù)據(jù)進(jìn)行加工，從而獲得部分變量的數(shù)值。代際傳承的情況需要從其他途徑獲取，本文綜合巨潮資訊網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)和百度搜索引擎等途徑進(jìn)行手工整理，并進(jìn)行多個(gè)渠道的對(duì)比印證。

（二）變量選擇

1.因變量：企業(yè)績(jī)效

托賓Q是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)或企業(yè)成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)，本文選取托賓Q（TBQ）衡量企業(yè)績(jī)效，具體用市場(chǎng)價(jià)值/重置成本來衡量。出于穩(wěn)健性考慮，本文還選取總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）衡量企業(yè)績(jī)效，具體用（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/資產(chǎn)總額×100%來衡量。

2.自變量：代際傳承（IGS）

根據(jù)家族企業(yè)代際傳承過程論的觀點(diǎn)，本文將家族企業(yè)代際傳承的過程分為三個(gè)階段：一代管理、兩代聯(lián)合管理和二代管理，分別賦值為1、2和3。

3.調(diào)節(jié)變量：環(huán)境動(dòng)態(tài)性（ENV）

4.控制變量

家族所有權(quán)（OWN），本文采用家族在企業(yè)中占股比重來衡量。企業(yè)規(guī)模（SCA），本文采用每年年末企業(yè)賬面總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來衡量。企業(yè)年齡（AGE），本文采用企業(yè)上市年限的自然對(duì)數(shù)來衡量。資產(chǎn)負(fù)債率（SET），本文采用企業(yè)年末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率來衡量。行業(yè)（IND），當(dāng)企業(yè)所屬行業(yè)為制造業(yè)時(shí)，賦值為1;反之，則賦值為0。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)上面的理論分析，本文采用層次回歸分析法檢驗(yàn)代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，以及環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用。首先，直接用模型（1）檢驗(yàn)控制變量與因變量之間的關(guān)系。其次，在模型（1）的基礎(chǔ)上，將自變量引入模型（2）中，檢驗(yàn)自變量和控制變量與因變量之間的關(guān)系。再次，將環(huán)境動(dòng)態(tài)性這一調(diào)節(jié)變量引入模型（3），檢驗(yàn)自變量、控制變量和調(diào)節(jié)變量與因變量之間的關(guān)系。最后，在模型（3）的基礎(chǔ)上，在模型（4）中引入自變量與調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)，檢驗(yàn)自變量、控制變量、調(diào)節(jié)變量、自變量與調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)與因變量之間的關(guān)系，具體計(jì)量模型設(shè)定如下：

其中，i和t分別代表企業(yè)和年份;IGS×ENV代表代際傳承與環(huán)境動(dòng)態(tài)性的交互項(xiàng);ε代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文選取2015—2017年185家企業(yè)共555個(gè)面板數(shù)據(jù)，大部分樣本數(shù)據(jù)分布在制造業(yè)行業(yè)，占59.5%，而非制造業(yè)占40.5%。一代管理的樣本數(shù)為404個(gè)，占72.8%，兩代聯(lián)合管理的樣本數(shù)為135個(gè)，占 24.3%，二代管理的樣本數(shù)只占2.9%。就2015—2017年的數(shù)據(jù)而言，一代管理和兩代聯(lián)合管理的家族企業(yè)數(shù)量不斷減少，而二代管理的家族企業(yè)數(shù)量不斷增加。事實(shí)上，雖然很多家族企業(yè)的董事長(zhǎng)已經(jīng)更換為二代，但一代依舊保留著企業(yè)的控制權(quán)，按照本文對(duì)于代際傳承過程的定義，這種情況依舊屬于兩代聯(lián)合管理，這也是造成本文的統(tǒng)計(jì)結(jié)果與預(yù)期不太一致的原因。

表1是本文變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

從表1可以看出，環(huán)境動(dòng)態(tài)性的最小值和最大值分別為-1.280和2.075，均值為0.480，說明企業(yè)所面臨的環(huán)境動(dòng)態(tài)性較大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化較大。家族所有權(quán)的最小值和最大值分別為0.044和89.990，均值為30.221，標(biāo)準(zhǔn)差為16.289，整體上來看該變量的均值處于合理的范圍，至于個(gè)別家族企業(yè)所有權(quán)相對(duì)較低的情況，經(jīng)過了解，該家族通過關(guān)聯(lián)董事和一致行動(dòng)人獲得較大的企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)績(jī)效指標(biāo)都處于合理范圍之內(nèi)。

（二） 相關(guān)性分析

本文主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣顯示，限于篇幅，變量的相關(guān)系數(shù)矩陣未在正文列出，留存?zhèn)渌?。代際傳承與企業(yè)績(jī)效具有顯著相關(guān)性，即表明代際傳承階段與企業(yè)績(jī)效存在相關(guān)關(guān)系。控制變量如企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效都存在顯著的相關(guān)關(guān)系，這也表明本文選取的幾個(gè)控制變量是有意義的，這幾個(gè)變量有可能會(huì)影響到因變量。另外，家族所有權(quán)、行業(yè)與企業(yè)績(jī)效不存在顯著相關(guān)關(guān)系。

（三） 回歸結(jié)果

1.代際傳承的直接效應(yīng)檢驗(yàn)

對(duì)模型（1）和模型（2）進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，所有方差膨脹因子系數(shù)VIF都遠(yuǎn)小于10，因而模型不存在著多重共線性，模型（1）和模型（2）都通過了F檢驗(yàn)。代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著負(fù)向影響（c = -0.605，P < 0.010），即一代管理下的企業(yè)績(jī)效優(yōu)于二代管理下的企業(yè)績(jī)效，而兩代聯(lián)合管理下的企業(yè)績(jī)效優(yōu)于二代管理下的企業(yè)績(jī)效，差于一代管理下的企業(yè)績(jī)效，假設(shè)1a、假設(shè)1b和假設(shè)1c得到驗(yàn)證。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)年齡與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān);資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，即家族企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)績(jī)效就越差。

2.環(huán)境動(dòng)態(tài)性的直接效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

環(huán)境動(dòng)態(tài)性的直接效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)如表3所示。

從表3可以看出，模型（3）和模型（4）均通過了F檢驗(yàn)，且所有方差膨脹因子系數(shù)遠(yuǎn)小于10，模型不存在著多重共線性。通過對(duì)模型（2）和模型（3）進(jìn)行對(duì)比可以看出，環(huán)境動(dòng)態(tài)性與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)（c = - 0.383，P<0.050），即環(huán)境動(dòng)態(tài)性越強(qiáng)，企業(yè)績(jī)效越低，假設(shè)2得到驗(yàn)證。代際傳承與環(huán)境動(dòng)態(tài)性的交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為正（c = 0.539，P<0.050），這說明環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文使用資產(chǎn)收益率（ROA）衡量的企業(yè)績(jī)效進(jìn)行回歸，資產(chǎn)收益率是當(dāng)前應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，其數(shù)值越高，表明企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況越好。代際傳承和環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)資產(chǎn)收益率有顯著負(fù)向作用，而代際傳承與環(huán)境動(dòng)態(tài)性的交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，這表明本文研究結(jié)論是穩(wěn)健的。限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未在正文列出，留存?zhèn)渌鳌?/p>

五、研究結(jié)論與啟示

隨著家族企業(yè)進(jìn)入二代繼承階段，二代管理者的管理能力和管理績(jī)效引起了學(xué)術(shù)界和業(yè)界的關(guān)注。本文基于2015—2017年中國(guó)深滬A股主板的上市家族企業(yè)的數(shù)據(jù)，采用層次回歸分析法檢驗(yàn)了代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，以及環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明：在代際傳承過程中，一代管理下的企業(yè)績(jī)效最優(yōu)，兩代聯(lián)合管理下的企業(yè)績(jī)效次之，二代管理下的企業(yè)績(jī)效最差;環(huán)境動(dòng)態(tài)性與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān);環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文的研究結(jié)論不僅揭示了代際傳承對(duì)家族企業(yè)績(jī)效的影響，也為家族企業(yè)管理者決策提供參考依據(jù)。

二代管理下的企業(yè)績(jī)效更低的一個(gè)可能的原因是二代管理者缺乏相應(yīng)的技能[9]，具備多年企業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的一代無疑在管理決策上會(huì)優(yōu)于二代，當(dāng)然企業(yè)績(jī)效的差異還有可能與工作勤奮程度和個(gè)人生活傾向等因素有關(guān)。另一個(gè)可能的原因是兩代人之間的代際差異影響到他們?cè)谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的決策傾向，從而導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效的差異[22]。另外，在家族企業(yè)代際傳承過程中，絕大部分企業(yè)會(huì)經(jīng)歷兩代人共同管理的階段，雖然這一階段容易出現(xiàn)繼承人采取投機(jī)行為、內(nèi)部利他主義影響企業(yè)氛圍和短期績(jī)效等現(xiàn)象，但是因?yàn)橐淮臋?quán)威和對(duì)企業(yè)的控制權(quán)以及二代在該階段積極表現(xiàn)的欲望，因而這些問題所造成的消極影響會(huì)最小化，而受家族股權(quán)分散所帶來的代理沖突和管理層調(diào)整的影響，二代管理下的企業(yè)績(jī)效有所下降。環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)于家族企業(yè)績(jī)效的影響是毋庸置疑的，20世紀(jì)70年代興起的環(huán)境學(xué)派就特別強(qiáng)調(diào)環(huán)境對(duì)于企業(yè)生存與發(fā)展的影響，這種影響涉及到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的方方面面。在環(huán)境動(dòng)態(tài)性較小的時(shí)候，其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相對(duì)較弱，而在環(huán)境動(dòng)態(tài)性較大的時(shí)候，企業(yè)面臨著較多的未知因素，這些不確定性和變化會(huì)打破企業(yè)以往相對(duì)均衡的狀態(tài)，將在一段時(shí)期內(nèi)給企業(yè)績(jī)效帶來消極的影響。

環(huán)境動(dòng)態(tài)性在代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間起負(fù)向調(diào)節(jié)作用，這也就意味著在高度變化的環(huán)境中，代際傳承對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響被削弱了，二代相比一代擁有更高的教育水平和更加勇于變革的心態(tài)，當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，他們反而能適應(yīng)這種變革，并嘗試以創(chuàng)新的手段使企業(yè)與環(huán)境相適應(yīng)。一代的保守穩(wěn)健型管理風(fēng)格也許在外部環(huán)境穩(wěn)定時(shí)可以起到良好的效果，卻可能無法適應(yīng)新環(huán)境的變化，尤其是近些年全球化背景下各種新技術(shù)的突破使得企業(yè)面臨日新月異的變化。兩代共同管理下的企業(yè)雖然可能會(huì)因?yàn)橐淮投漠愘|(zhì)性而導(dǎo)致管理層在重大決策上出現(xiàn)分歧，但這種分歧并非利益上的分歧，可以通過更高的溝通頻率、更加良好的溝通氛圍和更合適的非正式溝通等形式得以解決，而且這種高管團(tuán)隊(duì)的異質(zhì)性可以為企業(yè)帶來較為全面的視野、較強(qiáng)的資源整合能力和創(chuàng)新能力，因而兩代共同管理下的企業(yè)績(jī)效能夠介于兩代單獨(dú)管理下的企業(yè)績(jī)效之間。

本文對(duì)于家族企業(yè)代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究具有一定的意義，但因?yàn)榭陀^數(shù)據(jù)和主觀研究能力的問題，本文也存在一定的局限性，后續(xù)的研究可以繼續(xù)完善這些局限性。首先，在劃分家族企業(yè)代際傳承階段時(shí)，本文嚴(yán)格從管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)兩個(gè)方面進(jìn)行定義，這樣雖然顯得更為合理一些，但也造成了二代管理的樣本量相對(duì)較少的結(jié)果。未來的研究對(duì)于代際傳承不同階段定義方面可以加以適當(dāng)拓展。其次，本文雖然基于數(shù)據(jù)的時(shí)效性選擇了2015—2017年的企業(yè)樣本進(jìn)行研究，樣本量依然較少，未來的研究可以考慮用一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間跨度的樣本進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)。最后，雖然本文創(chuàng)新地考慮了環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)代際傳承與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的影響，但關(guān)于環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)于企業(yè)績(jī)效影響機(jī)制的闡述仍稍顯不足，還有待未來進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

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（責(zé)任編輯：孫 艷）