李嘉欣 陳保鉆 陳潔瑩 李雨潔

【摘? 要】近年來，隨著國家對綠色金融產(chǎn)業(yè)的大力扶持，粵港澳大灣區(qū)綠色金融市場發(fā)展迅速，綠色債券標(biāo)準也趨于規(guī)范?；浉郯拇鬄硡^(qū)本身處于優(yōu)越的地理位置且具有雄厚的經(jīng)濟基礎(chǔ)等條件，伴隨著各地綠色金融政策的陸續(xù)出臺，使得粵港澳大灣區(qū)的綠色債券在市場中擁有良好的發(fā)展前景。然而由于粵港澳大灣區(qū)在政治體制、法律體系、財稅體系等方面存在顯著差異，其金融市場的互通互聯(lián)水平仍待提升，缺乏良好協(xié)同的發(fā)展局面。鑒于此，論文通過對粵港澳大灣區(qū)綠色債券的相關(guān)政策及其相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，探索粵港澳大灣區(qū)綠色債券發(fā)展的問題與挑戰(zhàn)，為推動粵港澳大灣區(qū)綠色債券發(fā)展提出政策建議。

【Abstract】In recent years， with the strong national support for the green finance industry， the green finance market in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area has developed rapidly， and the standards of green bonds are becoming standardized. The Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area itself is in a superior geographical position and has a strong economic foundation. Along with the successive issuance of green financial policies in various regions， the green bonds in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area have a good development prospect in the market. However， due to significant differences in political system， legal system， fiscal and tax system and other aspects of the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area， the interconnection level of its financial market still needs to be improved and lacks a good coordinated development situation. In view of this， this paper analyzes the relevant policies and data of green bonds in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area， explores the problems and challenges in the development of green bonds in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area， and puts forward policy suggestions for promoting the development of green bonds in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area.

【關(guān)鍵詞】粵港澳大灣區(qū);綠色債券;協(xié)同機制

【Keywords】Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area; green bonds; synergistic mechanism

【中圖分類號】F832.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）10-0085-03

1 研究背景

1.1 綠色金融是實現(xiàn)粵港澳大灣區(qū)綠色發(fā)展的重要制度安排

綠色金融通過引導(dǎo)資源配置，促進經(jīng)濟向綠色發(fā)展方向轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮了金融對社會資金的引導(dǎo)作用和對綠色發(fā)展的激勵作用，以綠色金融創(chuàng)新支持灣區(qū)城市群協(xié)同發(fā)展將是灣區(qū)協(xié)同發(fā)展的必然趨勢?！痘浉郯拇鬄硡^(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》指出：大力發(fā)展特色金融產(chǎn)業(yè)。支持香港打造大灣區(qū)綠色金融中心，建設(shè)國際認可的綠色債券認證機構(gòu)。支持廣州建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，研究設(shè)立以碳排放為首個品種的創(chuàng)新型期貨交易所。支持澳門發(fā)展租賃等特色金融業(yè)務(wù)，探索與鄰近地區(qū)錯位發(fā)展，研究在澳門建立以人民幣計價結(jié)算的證券市場、綠色金融平臺、中葡金融服務(wù)平臺。

1.2 綠色債券是綠色金融的重要組成部分

2016年8月，中國人民銀行、財政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，其中明確提出要大力發(fā)展綠色債券市場。綠色債券是綠色金融的重要組成部分，我國綠色債券主要包括：綠色金融債、綠色企業(yè)債、綠色公司債、中期票據(jù)、綠色ABS和定向工具等。綠色債券的主要作用包括：第一，引導(dǎo)更多社會資本流向轉(zhuǎn)變落后生產(chǎn)技術(shù)、提高能效和降低污染等綠色項目，提升綠色發(fā)展水平。第二，為綠色項目提供穩(wěn)定、長期的資金支持，降低企業(yè)綠色項目的融資成本，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。第三，緩解金融機構(gòu)期限錯配問題，提高金融風(fēng)險防范能力。第四，滿足責(zé)任投資者的投資需求。在我國綠色債券市場的快速發(fā)展過程中，粵港澳大灣區(qū)綠色債券發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存。第五，香港地區(qū)募集綠色資金用途多樣化。2018年，募集綠色資金投向綠色建筑、水、可再生能源、低碳交通等7個領(lǐng)域。香港地區(qū)募集資金投入并支持多領(lǐng)域綠色項目發(fā)展，未來隨著市場的擴大與認證過程的完善，更多的綠色項目將被確認和界定進來。

2 粵港澳大灣區(qū)綠色債券的市場現(xiàn)狀

2.1 總體情況

自2016年以來，中國綠色債券和粵港澳大灣區(qū)綠色債券總體發(fā)展迅速，截至2019年9月30日，全國233個主體累計發(fā)行綠色債券315只，發(fā)行總額4996.75億元。廣東省29個主體累計發(fā)行綠色債券42只，發(fā)行總額為513.35億元。2019年10月，中行澳門分行完成了70億人民幣等值三幣種綠色債券的發(fā)行定價;11月，澳門首次一只發(fā)行雙幣種國際級綠色債券。但相較于香港，澳門綠色金融市場才剛剛萌芽，正積極探索各類綠色金融制度及產(chǎn)品的開發(fā)?；浉郯拇鬄硡^(qū)之中，香港綠色債券的發(fā)行規(guī)模是最大的，在2021年1月香港特區(qū)政府成功發(fā)售總發(fā)行金額為25億美元的綠色債券。

2.2 主要特征

第一，增速較快，全國占比較高。廣東省綠色債券總體規(guī)模在2019年上半年，廣東省各類主體累計發(fā)行綠色債券總額約174.18億元， 較2018年同期增長120.28億元，增幅達223.15%。從2017年到2018年，香港綠色債券發(fā)行總額從30億美元增長至110億美元（亞洲地區(qū)第三），增長了237%，綠色債券數(shù)量從9只增加至33只。截至2019年底，累計發(fā)行綠色債券260億美元。2019年，澳門的綠色債券發(fā)行也浮出水面。足以顯現(xiàn)出粵港澳大灣區(qū)綠色債券市場規(guī)模擴張速度之快與發(fā)展?jié)摿χ蟆?/p>

第二，廣東省以綠色金融債為主，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。目前全國及廣東省的綠色債券結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)為以綠色金融債為主，截至2019年9月底，全國綠色金融債占比為46.43%。廣東省綠色金融債所占比重呈現(xiàn)逐年下降趨勢，由2016年的67.00%降至2019年的34.67%，且綠色債券品種逐漸增多，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化（見表1）。

第三，廣東省分布于珠三角核心城市，以廣深地區(qū)為主。廣東省綠色債券以廣州、深圳、東莞、佛山等珠三角核心城市為主，其中，廣州和深圳的綠色債券發(fā)行數(shù)量占比分別為28.57%、35.71%，發(fā)行總額占比分別為38.32%和27.55%。進一步對比發(fā)現(xiàn)，廣州和深圳的綠色債券結(jié)構(gòu)存在巨大差異，主要表現(xiàn)為：廣州地區(qū)發(fā)行主體數(shù)量較少，單筆債券規(guī)模較大，主要以綠色企業(yè)債和綠色金融債為主;深圳地區(qū)發(fā)行主體數(shù)量較多，單個綠色債券的發(fā)行規(guī)模較小，且公司債占比較大（見表2）。

第四，香港發(fā)行主體多元化，且以內(nèi)地及海外機構(gòu)為主。2018年，內(nèi)地和海外機構(gòu)在港發(fā)行的綠色債券規(guī)模共計為90億美元（內(nèi)地機構(gòu)占70億美元，占市場份額的64%）。另外，民營企業(yè)正逐步領(lǐng)跑綠色債券市場。2018年香港9家本地發(fā)行人中有8家是民營企業(yè)且是非金融公司。

3 粵港澳大灣區(qū)的主要綠色債券政策和標(biāo)準體系

3.1 各地政策

2015年，中共中央政治局出臺的《生態(tài)文明體制改革總體方案》，為我國綠色債券發(fā)展奠定了堅實的制度基礎(chǔ)。基于央行、銀行間市場交易商協(xié)會、國家發(fā)改委、滬深兩地交易所，分別對綠色金融債券的不斷規(guī)范，綠色企業(yè)債的進一步定義以及綠色公司債的設(shè)立，我國綠色債券整體政策框架基本確立。隨后新修訂出臺的相關(guān)政策以此為基礎(chǔ)，針對綠色債券評估認證、存續(xù)期監(jiān)管以及信息披露等方面作出了進一步的完善?；浉郯拇鬄硡^(qū)依托區(qū)位和經(jīng)濟優(yōu)勢，結(jié)合業(yè)態(tài)豐富、結(jié)構(gòu)合理的現(xiàn)代金融體系，不斷改革優(yōu)化金融市場和政策環(huán)境，為綠色債券的發(fā)展給予了一定的政策支持（見表3）。

3.2 標(biāo)準體系

綠色債券只有符合一定的標(biāo)準，市場才會接受或認可其具有綠色屬性。目前，國際廣泛采用的標(biāo)準主要包括綠色債券原則（簡稱“GBP”，國際資本市場協(xié)會修訂）和氣候債券標(biāo)準（簡稱“CBS”，氣候倡議組織發(fā)布）。我國尚未出臺專門的綠色債券國家標(biāo)準，主要基于國家相關(guān)部門制定的《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色債券支持項目目錄》為標(biāo)準。國內(nèi)標(biāo)準更多是基于現(xiàn)階段我國的國民經(jīng)濟現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)政策所制定，因此與國際標(biāo)準存在一定差異（見表4）。

4 粵港澳大灣區(qū)綠色債券面臨的挑戰(zhàn)和對策

4.1 面臨的挑戰(zhàn)

粵港澳大灣區(qū)雖擁有得天獨厚的地理位置和經(jīng)濟實力，為綠色金融產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展提供了先決條件，但由于粵港澳大灣區(qū)在政治體制、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面的差異，使得粵港澳大灣區(qū)綠色金融可持續(xù)協(xié)同發(fā)展還面臨著巨大的挑戰(zhàn)：

第一，制度環(huán)境存在差異?；浉郯拇鬄硡^(qū)存在“兩種制度”“三種貨幣體系”“三種關(guān)稅體系”的差異性。這種制度環(huán)境的差異一定程度上阻礙了生產(chǎn)要素的高效流動，從而影響金融市場的互通互聯(lián)水平。

第二，綠色標(biāo)準尚未統(tǒng)一。目前，粵港澳大灣區(qū)對于綠色債券的界定標(biāo)準并不一致，存在諸多差異，使得綠色債券的發(fā)行認證評估工作缺乏權(quán)威性，對綠色債券市場優(yōu)質(zhì)進步產(chǎn)生較大的阻礙。

第三，環(huán)境信息披露制度尚未統(tǒng)一。2019年12月，香港聯(lián)合交易所強制性規(guī)定上市公司公開環(huán)境信息，而我國內(nèi)地和澳門尚未出臺這方面的強制性披露的相關(guān)文件，這不利于推進粵港澳大灣區(qū)的綠色債券協(xié)同發(fā)展與綠色金融合作進程。

4.2 主要對策

第一，政策激勵?；浉郯拇鬄硡^(qū)綠色債券的激勵方面還有待提高，各地方政府及國家應(yīng)出臺更具有吸引發(fā)行綠色債券主體的相關(guān)政策，以快速促進綠色債券市場的發(fā)展，逐步對粵港澳大灣區(qū)政策的差異性查漏補缺，使粵港澳大灣區(qū)的政策趨于同質(zhì)化。

第二，標(biāo)準融合。應(yīng)在粵港澳大灣區(qū)建立統(tǒng)一的綠色債券認定標(biāo)準和權(quán)威的第三方評級機構(gòu)，充分推廣香港2018年推出的“綠色金融認證計劃”至粵港澳大灣區(qū)各地，為發(fā)行者提供第三方認證服務(wù)。構(gòu)建粵港澳大灣區(qū)綠色債券的評估體系與鑒定標(biāo)準，積極提高粵港澳大灣區(qū)的互通互聯(lián)性，推動粵港澳大灣區(qū)綠色債券市場結(jié)構(gòu)的完善。

第三，信息共享。應(yīng)加快建立粵港澳三地企業(yè)征信相關(guān)信息共享機制，構(gòu)建信用監(jiān)管體系，為粵港澳大灣區(qū)綠色企業(yè)和綠色項目提供資金融通的“綠色通道”便利。加快建設(shè)統(tǒng)一的綠色債券強制性、規(guī)范化信息披露機制。對信息披露情況出臺嚴格要求，保證綠色債券的公開透明，確保綠色債券充分發(fā)揮引導(dǎo)資金流入綠色產(chǎn)業(yè)的資源配置作用。

第四，鼓勵創(chuàng)新。鼓勵綠色債券發(fā)行人利用廣東省、香港、澳門等的綠色債券市場自身比較優(yōu)勢，穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)新并豐富綠色債券領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品，特別是香港特別行政區(qū)，它是我國主要的綠色債券發(fā)行地，甚至在全世界也占據(jù)較大的比重。將綠色金融的服務(wù)對象從粵港澳大灣區(qū)、內(nèi)地其他省市、“一帶一路”沿線國家乃至更大范圍，為國際發(fā)行人提供綠色資金、環(huán)境影響評估、綠色項目審查與認證等專業(yè)技術(shù)及服務(wù)。

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