方文宇

新風(fēng)口來了。

隨著光伏產(chǎn)業(yè)被四部委列入新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)行列，以及“碳中和”概念催化，其利好聲也不斷壯大。在這樣一個高技術(shù)、高投入門檻的產(chǎn)業(yè)前，并不是人人都能分得一杯羹。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈呈金字塔結(jié)構(gòu)，從上至下分為硅料、鑄錠、切片、電池片、電池組件、應(yīng)用系統(tǒng)六大環(huán)節(jié)。各環(huán)節(jié)所涉及企業(yè)數(shù)量依次大幅增加，聚焦硅料、硅片上游環(huán)節(jié)的公司相對稀缺，格外受矚目，協(xié)鑫就是其中一家。

協(xié)鑫集團(tuán)是一家科技主導(dǎo)型民營電力企業(yè)。30年前，集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長朱共山在江蘇省太倉市投資建設(shè)了協(xié)鑫歷史上第一個發(fā)電廠，進(jìn)軍電力行業(yè)，其主營業(yè)務(wù)涉及環(huán)保電力、集成電力核心材料與特氣、太陽能新技術(shù)應(yīng)用與制造等。

協(xié)鑫集團(tuán)旗下有保利協(xié)鑫、協(xié)鑫能科、協(xié)鑫集成與協(xié)鑫新能源4家上市子公司。其中，從2020年11月起，保利協(xié)鑫股價曾在4個月間上漲超過10倍。

協(xié)鑫志在打造光伏垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，正擴(kuò)展至新能源換電等終端用戶側(cè)，然而，其龐大的商業(yè)構(gòu)想發(fā)展卻不盡樂觀。

押注顆粒硅

為了改變中國光伏產(chǎn)業(yè)“兩頭在外”的格局，協(xié)鑫于2006年進(jìn)入光伏行業(yè)，成立旗下子公司保利協(xié)鑫。保利協(xié)鑫主營業(yè)務(wù)為光伏材料、光伏電站，及新能源業(yè)務(wù)。

光伏發(fā)電離不開硅。

硅是地殼中第二豐富的元素，自然界中的硅多以復(fù)雜的硅酸鹽或是二氧化硅的形式存在，但光伏級的硅料對純度要求很高，需要提純。

硅的提純耗費大量電能，且極其污染環(huán)境，這也對節(jié)能減排提出更高要求。

早在10年前，保利協(xié)鑫就開始布局顆粒硅的技術(shù)路線，硅烷流化床（FBR）法顆粒硅也多次出現(xiàn)在財報中。

FBR法顆粒硅是多晶硅，看起來僅有綠豆般大小。相比西門子法棒狀硅，顆粒硅具有投資強(qiáng)度低、生產(chǎn)能耗低、項目人員需求少等成本優(yōu)勢。同時，顆粒硅產(chǎn)品形似球狀，流動性好，能更好地滿足單晶用料要求，并可以實現(xiàn)單晶自動化加料，智慧化生產(chǎn);無需破碎工序，避免損耗和降低破碎成本，并消除破碎過程中引入雜質(zhì)的風(fēng)險。

保利協(xié)鑫告訴《21CBR》記者，使用硅烷流化床（FBR）法技術(shù)，僅多晶硅環(huán)節(jié)，1GW多晶硅料可減排13萬噸二氧化碳，較西門子法降低74%;基于整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，1GW元件至少可降低47.7%的二氧化碳排放量。“西門子法單程轉(zhuǎn)化率只有10%-12%，整體能耗較高;而顆粒硅單程轉(zhuǎn)化率可達(dá)99%，單萬噸投資不高于7億元人民幣、綜合電耗不超過20kWh/kg?！?/p>

光伏產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)、重技術(shù)研發(fā)且迭代升級較快，一旦取得新技術(shù)突破就可以碾壓市場。保利協(xié)鑫將FBR法顆粒硅視為王牌，但因為顆粒硅目前還未充分量產(chǎn)，加之政策影響大，虧損的窘迫一直困擾著它。

由于光伏產(chǎn)業(yè)的“5.31”新政，補(bǔ)貼大幅退坡，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)需求萎靡，2018年開始，保利協(xié)鑫由超過20億元的年利潤，陷入持續(xù)虧損，200億元的收入體量，市值卻一度跌到不足50億元人民幣。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，保利協(xié)鑫虧損高達(dá)62.5億元;毛利37.0億元，較2019年同期46.8億元下降20.9%，負(fù)債率為74.9%，居高不下。

糟糕的是，由于尚未和德勤核數(shù)師就財務(wù)業(yè)績達(dá)成一致，保利協(xié)鑫延期發(fā)布財報近一個月，主要涉及其附屬公司江蘇中能于2019年9月訂立的一份“工采建合約”，及已支付的5.1億元預(yù)付款。保利協(xié)鑫官方解釋，項目由于新冠疫情影響未能如約進(jìn)行。

蹊蹺的是，直到今年4月6日，財報第二次未能如約發(fā)布的時間點，江蘇中能才訂立合約終止協(xié)議，并稱已收到一張4.6億元的商業(yè)票據(jù)，用來退還其已支付的預(yù)付款項。

該解釋疑竇叢生，2019年的項目，為何今年4月才終止協(xié)議？開一張商業(yè)票據(jù)以退還預(yù)付款是否合適？這一意外事件，打擊了投資者對于保利協(xié)鑫的信心。

好在“碳中和”暖風(fēng)頻吹，保利協(xié)鑫開始恢復(fù)元氣，4月1日停盤時市值達(dá)到約500億港元，至少具備重新進(jìn)行股權(quán)融資的可能，而且，這并不是朱共山手中唯一一張牌。

換電構(gòu)想

從硅料上游開始，協(xié)鑫集團(tuán)布局了光伏電站等下游資產(chǎn)，其清潔能源總體裝機(jī)規(guī)模已超過20GW，具有很大的供應(yīng)能力和余量，其在全國擁有20張售電牌照，年售電量超過200億kWh。最近，旗下協(xié)鑫能科打起了新能源汽車充換電的主意，準(zhǔn)備構(gòu)建全國性的充換電網(wǎng)絡(luò)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國新能源汽車的保有量將在2500萬到3000萬輛左右;2030年將增至8000萬到1億輛，屆時用電量將幾何倍增，電動車將成為電力終端消費和清潔替代的主力軍之一。

朱共山認(rèn)為，新能源汽車將與多種形式的新能源發(fā)電、特高壓一起，組成新型電力系統(tǒng)“發(fā)、送、用”的完美“金三角”。未來10年，即“碳達(dá)峰”臨界點到來之前，中國電動汽車市場的充換電需求既是“全民剛需”，也是以零碳交通推動零碳目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵所在。

協(xié)鑫集團(tuán)的優(yōu)勢和特點是電，未來5年，將從私家車、網(wǎng)約車、出租車、重卡換電業(yè)務(wù)切入，圍繞動力電池與儲能應(yīng)用做文章，以長三角、大灣區(qū)、京津冀、成渝、北方為五大布局區(qū)域，建設(shè)充換電站網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)彭博預(yù)測，到2040年，中國新能源汽車的電能消費占全社會用電量比重，將從目前的1.3%急劇攀升至8%，中國換電市場規(guī)模將超過5000億元。

國家電網(wǎng)公司成立的國網(wǎng)電動汽車服務(wù)公司，是目前國內(nèi)最大的綠色出行充電站、換電站平臺。據(jù)統(tǒng)計，今年1-2月份，新能源車相關(guān)的售電收入比去年同期增長了92%。增加換電站的建設(shè)已被寫入“十四五”規(guī)劃。

未來5年，協(xié)鑫計劃建成5000座換電站，服務(wù)超15家車企品牌，管理電池容量60GWh，每年實現(xiàn)碳減排2000萬噸，相當(dāng)于植樹1.2億棵。

“我們可以按照電力市場的交易規(guī)則，把充換電業(yè)務(wù)與清潔能源發(fā)電協(xié)同起來，從而達(dá)到降低用電成本的目的。”協(xié)鑫能科總裁費智稱，協(xié)鑫可以依托城市附近大量的分布式光伏及風(fēng)能電站，建設(shè)微網(wǎng)和換電設(shè)施，結(jié)合能效管理，提供低成本綠色電力。

由于協(xié)鑫電廠集中分布在長三角、珠三角的中心城市，在滬杭線、滬寧線、廣深線、廣茂線上建有20多座電廠，這些電廠區(qū)位與換電目標(biāo)市場高度重合，采用“集中充電，統(tǒng)一配送、分布換電”的模式，解決城市中心電力增容困難、換電站布局受限的痛點。

此外，作為全國熱電聯(lián)產(chǎn)和綜合能源服務(wù)龍頭企業(yè)，協(xié)鑫積累了近1萬家工商業(yè)企業(yè)用戶，這將是未來儲能的最佳用戶群，從而解決電池梯次利用的痛點。

這種換電站網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)模型，業(yè)已得到驗證。

曹操出行董事長劉金良稱，目前已大批量使用楓葉80V換電車型，實現(xiàn)了規(guī)模性使用換電車輛，“以往司機(jī)每天要花1-2個小時充電，現(xiàn)在1分鐘就可以完成換電，大大提高了運營效率”。

從趨勢上看，利用光伏供給新能源車的模式，具有成本上的巨大潛力。

“太陽能的發(fā)電成本現(xiàn)在已經(jīng)是一度電3-4毛，確定性地每年降低15%-20%，再過幾年只需1毛錢，這個概念是什么呢？滴滴、曹操的百公里電耗基本是15-18度電，如果是1毛錢是什么概念？百公里只需兩三塊錢的電費，這件事情是革命性的。如果利用儲能設(shè)施，平滑波峰波谷，邊際成本甚至是零?！敝薪鹳Y本董事總經(jīng)理易岐筠評論說。

雄心壯志，實現(xiàn)也不易。

中國電力企業(yè)聯(lián)合會專職副理事長王志軒提及多重挑戰(zhàn)：電力系統(tǒng)缺乏適應(yīng)大規(guī)模新能源發(fā)展靈活性資源，與發(fā)達(dá)國家靈活性資源約占50%相比，中國僅5%左右;儲能系統(tǒng)整體發(fā)展滯后，應(yīng)對“黑天鵝”類電力系統(tǒng)風(fēng)險能力不足;電動汽車儲能的功能與電網(wǎng)需求之間的匹配還處于研究和探索階段，融合發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

對于協(xié)鑫而言，更避不開的殘酷現(xiàn)實在于錢。

債臺高筑

保利協(xié)鑫核心平臺的財務(wù)狀況，一直不理想。

2019財年報告顯示，由于前期大舉舉債投資光伏電站，保利協(xié)鑫負(fù)債率高達(dá)76.5%。朱共山一度也承認(rèn)，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債率是公司的主要目標(biāo)。2019年，公司出讓多晶硅項目新疆協(xié)鑫31.5%股權(quán)，一次性獲得44億元的出售收益，用于緩解債務(wù)壓力。

對于朱共山來說，2021年又是艱難還債的一年。

未經(jīng)審核的2020年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，保利協(xié)鑫負(fù)債超606億元，其中一年內(nèi)到期的“銀行及其他借款”高達(dá)231.95億元，銀行結(jié)余及現(xiàn)金、受限存款才55.64億元。

2月1日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告稱，“無法償還于1月30日到期的票據(jù)”，構(gòu)成債務(wù)違約。此情況繼而將觸發(fā)公司其他財務(wù)負(fù)債項下的交叉違約，對日后的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況造成重大負(fù)面影響。

無獨有偶，協(xié)鑫能科也深受債務(wù)困擾。

財報顯示，協(xié)鑫能科2020財年負(fù)債198億元，負(fù)債率為70.3%，較去年同期增加34.4億元。集團(tuán)另一上市平臺協(xié)鑫新能源，負(fù)債率高達(dá)81%，債務(wù)總額達(dá)到364.9億元。

單是這三家公司，負(fù)債規(guī)模已是千億之巨。

錢從哪里借來的？又該怎么還？協(xié)鑫能科尚且還有不足負(fù)債1/20的凈利潤，保利協(xié)鑫若不能扭轉(zhuǎn)持續(xù)多年的巨額虧損，局面會更加艱難。

保利協(xié)鑫、協(xié)鑫新能源正“變賣家產(chǎn)”，連續(xù)發(fā)布出售附屬公司的公告。

4月26日，保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源的間接附屬公司，與買方廣東金源新能源及國家電投集團(tuán)貴州金元威寧能源股份訂立第二批購股協(xié)議，出售冊亨精準(zhǔn)99%的股權(quán)，及安定協(xié)鑫、羅甸協(xié)鑫、遂溪協(xié)鑫的全部股權(quán)。交易所獲35475.3萬元資金，將全部用于償還協(xié)鑫新能源的債務(wù)。

3.55億元的交易款，只是杯水車薪。

鑒于財務(wù)能力的捉襟見肘，啟動新的充換電網(wǎng)絡(luò)，協(xié)鑫也采用“四兩撥千斤”的辦法。

協(xié)鑫集團(tuán)、協(xié)鑫能科聯(lián)合中金資本，同步發(fā)起設(shè)立百億碳中和基金?；鹂傄?guī)模100億元，首期40億元，碳中和基金將擬對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)項目和充換電平臺企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并借助新能源汽車出行平臺實現(xiàn)向充換電平臺的導(dǎo)流，完成充換電數(shù)據(jù)平臺的建設(shè)，構(gòu)建全新的移動能源產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

面對如此財務(wù)狀況，協(xié)鑫正著力向外傳遞新的希望。

談及未來三年的布局時，保利協(xié)鑫回復(fù)《21CBR》記者稱：“顆粒硅產(chǎn)能規(guī)模，目前已達(dá)1萬噸，將于2021年第三季度末實現(xiàn)3萬噸量產(chǎn)。同時，在四川樂山和內(nèi)蒙古布局的顆粒硅生產(chǎn)基地，目前正在全力加速推進(jìn)項目開工建設(shè)落地，爭取早日投產(chǎn)。充分釋放產(chǎn)能后，顆粒硅將為集團(tuán)的業(yè)績帶來爆發(fā)式增長。”

債務(wù)如滾雪球般越滾越大，換電站、顆粒硅等能否按計劃實現(xiàn)爆發(fā)式增長？

我們拭目以待。