劉增祿

·編者按·

近期，“市值管理”是投資者談?wù)撟疃嗟脑掝}，而監(jiān)管層也提出了“零容忍”表述。那么，資本市場上哪些品種才是真正的市值管理呢？

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，近幾年以來，績優(yōu)藍(lán)籌或核心資產(chǎn)已經(jīng)成為市場投資的主流，市場資金已從炒題材概念逐步投入到價(jià)值投資懷抱，多項(xiàng)數(shù)據(jù)均證明投資圍繞核心資產(chǎn)展開遠(yuǎn)比投機(jī)更為安全，大量資金涌入到市場20%公司之中，特別是頭部的200位具有持續(xù)成長性公司中，約有80%的公司正被市場逐步邊緣化。此外，機(jī)構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示出這種傾向，300億以下市值的公司基本不受關(guān)注，股票池也很少配置。

市場人士表示，“如今的增量資金基本來自公募和外資，大資金很少會去關(guān)注小公司，畢竟大部分市值在50億元以下的個(gè)股，每天的交易額只有一兩千萬，對產(chǎn)品的凈值影響極小，所以從交易屬性看，小公司的機(jī)會很小。”

近日，“葉飛事件”刷爆金融圈，“市值管理”成為資本市場上討論熱度最高的話題。對此，證監(jiān)會也在第一時(shí)間做出表態(tài)，將堅(jiān)決貫徹落實(shí)“零容忍”工作方針，依法從嚴(yán)從快從重打擊包括惡性操縱市場、內(nèi)幕交易等在內(nèi)的各類重大違規(guī)行為，持續(xù)凈化市場生態(tài)。

其實(shí)，自2016年被定義為A股市場的價(jià)值投資元年以來，A股市場上市公司的市值情況已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性裂變，大資金不斷向少數(shù)頭部優(yōu)質(zhì)公司集中，而缺乏成長性的中小市值公司越來越難吸引到機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注，上市公司市值兩極分化的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。在資本市場中，“偽市值管理”現(xiàn)象雖然在近些年一直層出不窮，部分公司市值上漲也一度驚人，但在基本面不達(dá)標(biāo)和投資人的不認(rèn)可下，最終還是落個(gè)一地雞毛。

4.9%的公司占A股總市值的50%資金加速流入，核心資產(chǎn)市值權(quán)重逐年提升

[2016年初時(shí)，占比7.29%的公司總市值占全市場市值的比重還為38.87%，而到了2021年初時(shí)，占比4.9%的公司合計(jì)總市值已占全市場總市值的51.03%。]

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在剔除銀行和“兩桶油”后，A股市場總市值已從2016年初的44.93萬億元提升到如今的79.09萬億元，在5年多時(shí)間內(nèi)，市場總市值規(guī)模幾近翻倍，尤其是2020年以來，A股總市值擴(kuò)張速度明顯加速，最新市值規(guī)模較2020年初時(shí)已經(jīng)增加了26.37萬億元。

雖然這一過程中有新股不斷上市的影響，但若從平均總市值變化來看，則整體上還是呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的趨勢：2016年初，全部A股的平均市值為171.07億元，其后3年數(shù)值持續(xù)萎縮，至2020年后重新步入上揚(yáng)通道，以目前最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股平均市值重心已升至185.22億元。若進(jìn)一步考慮到上市新股通常年內(nèi)市值相對偏小原因，則市場平均市值重心提升幅度很可能會高于表面數(shù)據(jù)。

圖1 2016年以來歷年A股全部公司總市值演變趨勢

圖2 2016年以來A股全部公司總市值平均值演變趨勢

在市值均值整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢下，可發(fā)現(xiàn)個(gè)股市值在平均值之上的公司比重在近5年中是逐年縮小的。數(shù)據(jù)顯示，2016年初時(shí)，市場中剔除銀行、“兩桶油”后的公司家數(shù)為2743家，當(dāng)時(shí)市值超過171.07億元平均值的公司家數(shù)為668家，占比24.35%，而到了2021年初時(shí)，同樣在剔除銀行、“兩桶油”后的公司家數(shù)已達(dá)到4080家，而市值在184.43億元平均值之上的公司則有747家，占比縮減到18.31%，這一情況說明市場資金正向家數(shù)越來越少的均值之上公司集中。即使是今年春節(jié)后機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股出現(xiàn)了明顯調(diào)整，市值也有一定幅度下調(diào)，而小市值公司也走出一波集體性修復(fù)行情，但從整體來看，均值之上公司占比繼續(xù)減少的趨勢并未有明顯改變，這說明資金仍未從大市值公司中大面積撤離。

表1 2016年以來歷年總市值在均值以上和以下的公司比重

圖3 總市值在均值以上的公司家數(shù)占比變動趨勢

圖4 總市值在均值以下的公司家數(shù)占比變動趨勢

值得注意的是，盡管市值在均值之上的公司數(shù)量占比逐年降低，但他們的整體市值占全市場總市值的比重卻是在不斷提升中。以每年年初總市值排名前200位的公司為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，可發(fā)現(xiàn)在2016年初時(shí)，前200家大市值公司的總市值為18.24萬億元，占市場整體總市值38.87%，到了市場大跌的2018年，這一比重反而進(jìn)一步提升到40%，今年年初，這一占比更是達(dá)到了51.3%，合計(jì)市值高達(dá)38.6萬億元。此外，若結(jié)合200家公司這幾年占A股上市公司家數(shù)比例，可發(fā)現(xiàn)在2016年初時(shí)，占比7.29%的公司總市值占全市場市值的比重還為38.87%，而到了2021年初時(shí)，占比4.9%的公司合計(jì)總市值已占全市場總市值的51.03%。這組數(shù)據(jù)進(jìn)一步說明，市場資金正越來越加速向核心資產(chǎn)集中。