李佳玉 周敏

摘? 要：文章選取2006～2019年A股物流業(yè)上市公司為研究對象，實證檢驗勞動力成本對物流企業(yè)績效的影響，并在模型中引入融資約束變量。研究發(fā)現(xiàn)：物流企業(yè)勞動力成本的提升有利于企業(yè)績效的增長，進一步地，隨著融資約束程度的增加，勞動力成本對經營績效的促進作用隨之減弱。

關鍵詞：物流業(yè);勞動力成本;企業(yè)績效;融資約束

中圖分類號：F250? ? 文獻標識碼：A

Abstract： This paper selects 2006～2019 listed companies in the A-share logistics industry as the research object to empirically test the impact of labor costs on the performance of logistics companies， and introduce financing constraint variables into the model. The study found that the increase in labor costs of logistics companies is conducive to the growth of corporate performance. Furthermore， as the degree of financing constraints increases， the role of labor costs in promoting business performance is weakened.

Key words： logistics industry; labor cost; corporate performance; financing constraints

0? 引? 言

自2020年1月以來，新冠肺炎疫情日趨嚴峻，由此帶來的全國各地交通管制使得物流企業(yè)業(yè)務量驟減，近四成企業(yè)業(yè)務規(guī)模減少50%以上，預計一半以上企業(yè)虧損額達到5%以上，可以看出疫情給物流業(yè)造成較大的沖擊。大部分物流企業(yè)處于人工成本和防疫成本的不斷增加以及收入大幅減少的壓力之下，甚至一些規(guī)模較小的物流企業(yè)，由于無法承擔短期成本的增加，導致資金無法周轉而面臨破產困境。物流業(yè)作為生產性服務業(yè)的代表行業(yè)，在經濟增長方式的調整、產業(yè)結構升級以及國民經濟競爭力各方面均發(fā)揮著關鍵性的作用。疫情當下，物流業(yè)更應當迎難而上，將挑戰(zhàn)化為機遇，良好發(fā)展的物流行業(yè)才能更好地服務于社會經濟的需要。物流企業(yè)績效需要得到充分的關注，勞動力成本作為物流企業(yè)運營成本中比重最大的一部分，從該角度探索其對物流企業(yè)績效的影響具有一定的現(xiàn)實意義。

本文將通過建立固定效應模型實證分析勞動力成本與物流企業(yè)績效的關系，同時基于物流企業(yè)融資難問題，引入融資約束變量，進一步分析融資約束對物流企業(yè)勞動力成本與企業(yè)績效關系的調節(jié)作用。

1? 理論分析與假設

1.1? 勞動力成本與企業(yè)績效。物流企業(yè)的員工工資、福利、教育支出和社會保險等的增加均會導致企業(yè)總成本增加。從短期看來，職工薪酬增加了企業(yè)成本壓力;但從長期看來，企業(yè)可能通過創(chuàng)新拓寬生產邊界。企業(yè)應更為謹慎地挑選、吸納優(yōu)秀員工;員工工資水平提高，工作積極性提升;企業(yè)人力資源結構優(yōu)化，創(chuàng)新能力和財務績效提升。在產業(yè)轉型升級背景下，擁有能力水平較高的人力資源結構，能夠大大提升企業(yè)競爭力。大量研究表明勞動力成本提高能夠促進企業(yè)績效的增長，保持企業(yè)競爭優(yōu)勢。

綜上分析，提出假設1：保持其他因素固定的情況下，物流企業(yè)勞動力成本的提升能夠促進企業(yè)績效的提升。

1.2? 融資約束對勞動力成本與企業(yè)績效的調節(jié)作用。物流企業(yè)通常會面臨融資約束問題，企業(yè)需要充足的資金才能夠保證企業(yè)正常經營，順利開展各項業(yè)務。融資約束與企業(yè)績效的研究層出不窮，但現(xiàn)有研究中，融資約束與企業(yè)績效的關系并未達成共識。部分學者認為上市公司面臨融資約束時，企業(yè)可能更傾向于投資創(chuàng)新項目來挖掘內部潛能，以應對融資約束帶來的影響。企業(yè)謹慎性提高，降低了非效率投資，進而促進企業(yè)績效的提升。有學者將融資約束引入勞動力成本與企業(yè)績效進行實證分析，結果表明融資約束將對兩者產生積極的促進作用。相反觀點認為企業(yè)經營需要穩(wěn)定和充足的資金流，而企業(yè)面臨的融資風險會帶來資金供應不足問題，從而導致企業(yè)經營活動無法正常進行。企業(yè)融資約束的差異可能會給企業(yè)帶來程度不同的資金匱乏，進而阻礙企業(yè)正常經營并造成企業(yè)績效的降低，導致企業(yè)因融資約束而被“低端鎖定”，這樣不僅不利于市場競爭，更不利于中國經濟的健康發(fā)展。

基于以上分析，本文提出以下假設：

假設2：在其他因素不變的情況下，物流企業(yè)融資約束抑制勞動力成本對企業(yè)經營績效的驅動作用。

假設3：在其他因素不變的情況下，物流企業(yè)融資約束促進勞動力成本對企業(yè)經營績效的驅動作用。

2? 研究設計

2.1? 樣本選取與數(shù)據來源。本文選擇2006～2019年A股物流業(yè)上市公司作為研究對象，財務數(shù)據來源于國泰安數(shù)據庫，剔除關鍵變量缺失的樣本，且為保證數(shù)據的平穩(wěn)性，本文對所有連續(xù)變量在1%分位點和99%分位點進行Winsor縮尾處理，最終得到了55家物流企業(yè)平衡面板數(shù)據。

2.2? 變量說明（如表1所示）

3? 模型建立

本文研究數(shù)據通過了Huasman檢驗，F(xiàn)檢驗的P值為0.0000。因此選擇面板固定效應模型進行回歸分析，事先已對變量進行標準化處理。本文實證模型如式（1）、式（2）所示。驗證假設1，本文預期模型（1）中的β應當顯著為正，即勞動力成本對物流企業(yè)經營績效具有顯著的促進作用，驗證假設1。模型（2）中的β為正，β為負，即驗證融資約束對勞動力成本與企業(yè)績效存在消極的抑制作用。模型（2）中的β為正，β為正，即驗證融資約束對勞動力成本與物流企業(yè)績效存在積極的促進作用。

croa=α+βlc+βsa+βsize+βldb+βgrowth+u? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

croa=α+βlc+βsa+βlc*sa+βsize+βldb+βgrowth+u? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（2）

4? 回歸結果與分析

4.1? 主要變量描述性統(tǒng)計。表2中列出了主要變量的描述性統(tǒng)計，其中被解釋變量主營業(yè)務資產收益率標準差為0.053，最小值為-0.017，最大值為0.283，說明物流企業(yè)的資產收益率具有顯著差異，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。解釋變量勞動力成本的平均值為11.800，標準差為0.681，說明物流企業(yè)勞動力成本層次不一，具有較大的差異。本文利用SA指數(shù)計算得出物流企業(yè)的融資約束值，其平均值為5.758，標準差為1.709，說明物流企業(yè)整體面臨著融資約束，且融資約束程度具有顯著差異。企業(yè)其他變量也均存在程度不同的差異，限于篇幅，不再贅述。

4.2? 回歸結果分析。表3顯示了模型（1）和模型（2）的回歸結果，模型（2）是在模型（1）的基礎上增加了勞動力成本lc與融資約束sa的交互項，由此判斷融資約束對勞動力成本與企業(yè)經營績效的調節(jié)作用。

假設1提出物流企業(yè)勞動力成本的上升能夠顯著促進企業(yè)經營績效，從表3模型（1）的回歸結果可以看出勞動力成本對企業(yè)經營績效的系數(shù)為0.041且p<0.01，系數(shù)為正，說明勞動力成本對企業(yè)經營績效具有顯著的正向作用，驗證了假設1。假設2提出融資約束存在一定的調節(jié)作用，且負向調節(jié)勞動力成本與企業(yè)經營績效之間的關系。從表3可以看出，模型（2）加入勞動力成本與融資約束的交互項后，勞動力成本的系數(shù)0.022且p<0.01，系數(shù)仍為正數(shù)，仍驗證了假設1，勞動力成本與融資約束的交互項系數(shù)為-0.104，系數(shù)小于0且p<0.01，說明物流企業(yè)面臨的融資約束會抑制勞動力成本對企業(yè)經營績效的積極驅動作用，即證實了假設2。

5? 研究結論與政策建議

本文以中國物流A股上市公司2006～2019年數(shù)據為樣本，研究了物流企業(yè)勞動力成本與企業(yè)績效之間的關系，以及融資約束對兩者的調節(jié)作用。研究表明：（1）勞動力成本提升對物流企業(yè)績效具有顯著的促進作用。企業(yè)員工是企業(yè)生產經營的核心要素，面對疫情帶來的經營壓力，物流企業(yè)更應當適度提高員工福利，增加員工保障，進而調動員工積極性。進一步地加大物流行業(yè)人才的培養(yǎng)力度，由此才能提升企業(yè)生產效率和核心價值。（2）融資約束會抑制勞動力成本對物流企業(yè)經營績效的積極驅動作用。當企業(yè)面臨較為嚴重的融資困境時，政府應當及時提供信貸支持，緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，而作為管理者應當積極從外部及內部緩解融資約束狀況，為企業(yè)創(chuàng)造寬松的資金環(huán)境。（3）化被動為主動。面臨疫情壓力，企業(yè)應當以此為契機，利用新需求轉變經營策略和業(yè)務結構。例如，為減少不必要接觸，擴展智慧物流以及“無接觸”配送服務等，保證企業(yè)正常運營。加強物聯(lián)網、區(qū)塊鏈、人工智能等信息技術在物流業(yè)的應用，提高配送效率，幫助企業(yè)渡過危機。

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