存款利率新標(biāo)來了：活期上升，一年期略降；三年大額存單最多降76個bp

潘玉蓉

“存款利率上限將調(diào)整”的消息在6月中旬引發(fā)高度關(guān)注。

6月21日，市場利率定價自律機制秘書處在其官方微信號上公布了相關(guān)消息。發(fā)布稱，自6月21日起，存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點確定。

消息落錘后，資本市場整體波瀾不驚，上證指數(shù)收于3529點，上漲0.12%；銀行指數(shù)下跌1.08%。利率市場對此事的反映也相對平穩(wěn)。

此前存款利率浮動方式存在杠桿效應(yīng)

過去，在利率自律機制的協(xié)調(diào)下，金融機構(gòu)經(jīng)過自主協(xié)商，形成了按存款基準(zhǔn)利率倍數(shù)確定的存款利率自律約定上限。各金融機構(gòu)在此范圍之內(nèi)，可與存款人自主協(xié)商確定存款實際執(zhí)行利率。

利率自律機制在6月21日的發(fā)布中表示，此前按照存款基準(zhǔn)利率倍數(shù)確定的利率上限，存在明顯杠桿效應(yīng)。由于長期存款基準(zhǔn)利率較高，執(zhí)行利率也明顯偏高，扭曲了存款的期限結(jié)構(gòu)。特別是個別金融機構(gòu)利用長期存款利率較高的問題，通過多種不規(guī)范的所謂“創(chuàng)新”產(chǎn)品吸收長期存款。其他銀行為穩(wěn)定存款來源，被動抬高存款利率攬儲，推升整體負(fù)債成本，出現(xiàn)了存款市場由壞銀行定價的問題，不利于存款市場有序競爭。

為維護存款市場競爭秩序，避免無序競爭等問題，經(jīng)利率自律機制工作會議審議通過，決定將存款利率自律上限的確定方式改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加點確定。

央行官網(wǎng)顯示，今年6月1日，市場利率定價自律機制工作會議在京召開，利率自律機制15家核心成員單位代表參加會議，審議通過了優(yōu)化存款利率自律管理方案。

利率自律機制表示，新的存款利率自律上限實施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以內(nèi)的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長端利率自律上限有所下降。

利率自律機制表示，各金融機構(gòu)仍可在自律上限之內(nèi)，與存款人自主協(xié)商確定存款實際執(zhí)行利率，存款實際執(zhí)行利率并不一定會有大的變化。目前，各金融機構(gòu)存款利率定價總體平穩(wěn)，有關(guān)調(diào)整正有序推進。

未來短端存款利率升，長端存款利率降

中泰證券研究所戴志峰團隊介紹，在此前“基準(zhǔn)利率*上浮比例”時期，自律機制針對不同類型的銀行、不同類型的存款設(shè)定了不同的上浮比例上限：

針對活期及整存整取定期存款，大行存款利率上浮比例的上限是基準(zhǔn)利率的1.4倍，中小銀行是1.5倍。針對大額存單，大行、股份行和城農(nóng)商行的上浮比例上限分別是基準(zhǔn)利率的1.5倍、1.52倍及1.55倍。

調(diào)整后，定價方式由上浮倍數(shù)改為加點，對不同類型的銀行、不同類型存款設(shè)置不同的加點上限。

針對活期存款，四大行的利率不高于基準(zhǔn)利率加10BP，其他機構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加20BP。對于整存整取存款，大行調(diào)整后的利率不高于基準(zhǔn)利率加50BP，其他機構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加75BP。對于大額存單，要求大行調(diào)整后的利率不高于基準(zhǔn)利率加60BP、其他機構(gòu)不高于基準(zhǔn)利率加 80BP。

以非四大行的某銀行為例，根據(jù)央行基準(zhǔn)利率，該行活期存款利率為0.35%，最高可上浮50%，即上限是0.525%；按照新報價方式，上浮基點最高為20個基點，活期存款的上限利率有所提高，至0.55%。

一年期存款基準(zhǔn)利率1.5%，此前最高上浮50%，為2.25%，調(diào)整后，最多可上浮75個基點，仍然是2.25，相比無變化。

一年期以上的定存利率，如3年期基準(zhǔn)利率為2.75%，過去上浮50%可以達(dá)到4.125%，現(xiàn)在最高可加75個基點即3.5%，相對此前就降低了。

大額存單不高于基準(zhǔn)利率加80BP，也有類似效果。以3年大額存單為例，基準(zhǔn)利率為2.75%，此前城農(nóng)商行最高可以上浮1.55倍到4.2625%，現(xiàn)在只能加80個基點，即3.5%，相比之前，下降了約76個基點。

對銀行凈息差預(yù)計有正貢獻(xiàn)

中信證券研究肖斐斐等整理了38家A股上市銀行2020年末的存款結(jié)構(gòu)，總體來看，上市銀行活期存款占比48%，此外根據(jù)合同剩余期限劃分，剩余一年以上定期存款占比約20%，結(jié)合合同期限判斷，該團隊預(yù)計一年以上定期存款存量占比在25～30%左右。

此外，銀行間分化明顯，國有銀行和其他銀行活期占比分別為49.6%/44.2%，其中四大行和招商銀行活期存款占比基本都在50%+，而部分城商行活期率不足30%。存款結(jié)構(gòu)差異化，反映了各家銀行客戶基礎(chǔ)帶來的吸存能力差異，各行存款策略差異也有一定影響。

結(jié)合上述存量存款結(jié)構(gòu)測算，假設(shè)定價機制調(diào)整前后，其他銀行活期存款執(zhí)行利率小幅上行5～10bp，各類機構(gòu)1年以上定期存款終端利率平均下降15bp，則靜態(tài)測算全部存款到期續(xù)作后將小幅降低存款付息率約2-3bp。

細(xì)分來看，中長期限存款定價上浮范圍的收窄，對于大型銀行和存款優(yōu)質(zhì)銀行影響較小，而對于部分較多依賴長期化存款且定價執(zhí)行“一浮到頂”策略的銀行而言，下階段存款量價統(tǒng)籌的難度將加大，重構(gòu)存款競爭力以及主動負(fù)債階段性運用或成為重點。

中泰證券戴志峰團隊對銀行凈息差的影響也做了測算，認(rèn)為略有正貢獻(xiàn)，預(yù)計未來負(fù)債端平穩(wěn)。預(yù)計此次定價上限下調(diào)對銀行2021-2023年負(fù)債端成本分別緩釋0.7、1.7和3bp；對凈息差分別貢獻(xiàn)0.6、1.6和2.8bp。其中農(nóng)商行的負(fù)債成本緩釋幅度最大，其次為大行，主要原因為農(nóng)商行中長期存款占比相對較高，大行則是1年期定存上限也有所下調(diào)。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，改革后中長期限定存利率上限下調(diào)，利于降低銀行負(fù)債成本，利于息差改善。不過，新政目標(biāo)在于通過降低銀行存款成本來保持貸款利率低位穩(wěn)定，對息差的改善作用有限。

多位分析人士認(rèn)為，預(yù)計大型銀行和存款優(yōu)勢行成本優(yōu)勢進一步夯實，而部分存款基礎(chǔ)相對薄弱小型銀行存款量價統(tǒng)籌難度或加大。

會否引導(dǎo)銀行理財收益率下行？

新的存款利率自律上限實施后，不少業(yè)內(nèi)人士解讀為，此舉目的是為降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)貸款利率下行。

今年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率環(huán)比上行7BP，其中新發(fā)放企業(yè)貸款和個人住房貸款利率環(huán)比分別上行2BP和3BP，基本重回2020年三季度的水平。

圍繞著引導(dǎo)銀行存款利率下行，近年監(jiān)管實施了組合拳。2020年以來，金融管理部門叫?？繖n計息存款產(chǎn)品，并加強規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款，目的都是維護存款市場競爭秩序，防范推高銀行負(fù)債成本。6月11日，金融管理部門出臺關(guān)于現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)定，業(yè)內(nèi)預(yù)計未來現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率也將有所下行。

隨著高息產(chǎn)品的減少，理財市場上的這類客戶會否轉(zhuǎn)向其他替代型產(chǎn)品，還需要時間觀察。銀行定期存款利率下行，對理財市場收益的影響可能會逐步展現(xiàn)。

一位分析人士表示，盡管本次存款利率報價機制的改革，決策者的本意不是資本市場，但可能對股市有積極作用。

中信證券認(rèn)為，穩(wěn)定長端利率運行預(yù)期，同時部分利率敏感性存款存在向其他資管產(chǎn)品遷徙的可能性，有望從預(yù)期和資金兩個層面利好資本市場。