李健　齊永超

·編者按·

7月8日，招商銀行迎來了近一年內(nèi)第二大單日跌幅。作為銀行板塊的龍頭，招商銀行這種少見的下跌，令市場(chǎng)詫異。但從市場(chǎng)的方向來說，這種選擇早在5年前就確定了。

對(duì)比2017年上半年滬深兩市上市公司市值TOP50名單，今年上半年的名單已經(jīng)“改頭換面”：一方面是消費(fèi)和科技龍頭大批涌入和市值擴(kuò)張;另一方面是金融和地產(chǎn)等龍頭數(shù)量的減少乃至市值的萎縮。

總結(jié)起來就是，當(dāng)年金融把持的A股TOP50，已經(jīng)漸漸演進(jìn)為消費(fèi)和科技類領(lǐng)銜的新格局。比如，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、寧德時(shí)代、比亞迪、韋爾股份、中芯國(guó)際等龍頭，都經(jīng)歷了市值爆炸式增長(zhǎng)。

這就是市場(chǎng)的選擇。

從當(dāng)前TOP50公司來說，不排除一部分公司因?yàn)橼s上了風(fēng)口，“豬也能飛上天”。但總體上，還是需要有良好基本面或良好預(yù)期做支撐，否則“聰明錢”是不會(huì)投的。

接受《紅周刊》采訪的職業(yè)投資人表示，超高端白酒未來5年還會(huì)創(chuàng)新高，而且這些白酒是真實(shí)的“成長(zhǎng)股”。科技龍頭方面，則需要觀察這些龍頭在業(yè)績(jī)方面的兌現(xiàn)過程。

總之，好的龍頭公司，一定是能賺錢而且能獲得市場(chǎng)認(rèn)同和尊重的公司。

·數(shù)據(jù)篇·

市值TOP50“蹺蹺板”：大金融全面讓位于消費(fèi)和科技

數(shù)據(jù)顯示，在A股最新的市值TOP50中，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技領(lǐng)域家數(shù)以及市值占比均在提升，而銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)則顯著下降。市值萎縮的銀行、地產(chǎn)等，它們近年的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虺尸F(xiàn)放緩或正在下降。而與之相對(duì)，市值不斷增長(zhǎng)的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域，其業(yè)績(jī)卻不斷迎來加速增長(zhǎng)。

兩代核心資產(chǎn)的“接力”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近五年以來（2017年6月30日～2021年6月30日，下同），A股上市公司市值TOP50中，醫(yī)藥生物、食品飲料、電子等公司家數(shù)在增多。相對(duì)的，銀行、非銀金融（保險(xiǎn)為主）、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的公司家數(shù)則在不斷減少。

相較于2017年，2021年的市值TOP50公司中，銀行家數(shù)縮減最多，達(dá)4家。與之相對(duì)，醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、電氣設(shè)備等代表醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等行業(yè)的公司數(shù)量在顯著增多。其中，醫(yī)藥生物增多5家、食品飲料增多3家、電子與電氣設(shè)備均增多2家（見圖1）。

圖1 近五年A股市值TOP50公司主要行業(yè)分布及變化

資料來源：Wind

市值方面，據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，2017年同期，A股市值TOP50的公司全部市值為19.7萬億，其中，銀行總市值為8.65萬億，占比為44%。此外，非銀金融行業(yè)市值為8.65萬億，占比為15%。與之相對(duì)，醫(yī)藥、食品飲料、電子等領(lǐng)域公司市值占比極低。統(tǒng)計(jì)顯示，醫(yī)藥、食品飲料、電子三個(gè)行業(yè)加總市值僅為1.52萬億，但當(dāng)時(shí)A股TOP50總市值比例僅為7.7%。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、消費(fèi)升級(jí)以及頭部機(jī)構(gòu)不斷向新的核心資產(chǎn)聚焦等因素影響，A股市值TOP50中的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技領(lǐng)域公司市值在顯著增大。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年6月30日，A股市值TOP50的公司全部市值為30.60萬億，其中，銀行股總市值為8.82萬億，占比降至29%;非銀金融領(lǐng)域公司總市值為3.63萬億，占比為11%。與此同時(shí)，醫(yī)藥生物、食品飲料、電子與電氣設(shè)備領(lǐng)域公司市值合計(jì)為11.18萬億，占比提升至36.55%（見圖2）。

圖2 銀行、消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等公司市值占比（%）

資料來源：Wind

北京鼎薩投資董事長(zhǎng)彭旭向《紅周刊》記者表示，“本質(zhì)上來講，A股市場(chǎng)的投資，整體是偏成長(zhǎng)的屬性。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的核心資產(chǎn)，我認(rèn)為主要可以分為兩大類，一類是過去的核心資產(chǎn)，一類是未來的核心資產(chǎn)。過去的核心資產(chǎn)，尤其一些偏傳統(tǒng)領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，已經(jīng)慢慢的偏向價(jià)值化，而成長(zhǎng)性在慢慢弱化，估值很難有效提升，而且業(yè)績(jī)可能還會(huì)有一些波動(dòng)，這一類的核心資產(chǎn)整體表現(xiàn)是較弱的。另外，一些具有‘未來屬性的核心資產(chǎn)在持續(xù)領(lǐng)跑，尤其一些科技領(lǐng)域的核心資產(chǎn)。如果從未來的視角來看，核心資產(chǎn)兩極分化的現(xiàn)象我認(rèn)為會(huì)越來越明顯。一些成長(zhǎng)屬性更強(qiáng)的科技領(lǐng)域頭部公司市值會(huì)越來越大，而長(zhǎng)期缺乏成長(zhǎng)性的傳統(tǒng)領(lǐng)域的相關(guān)公司，市值會(huì)不斷縮小?！?/p>

事實(shí)上，如果從基本面因素來看，銀行、房地產(chǎn)等偏傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俳陙沓尸F(xiàn)放緩或下滑，而醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域的盈利增速則顯著提升。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，以2016年～2020年的完整年報(bào)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)來看，銀行板塊的歸母凈利增長(zhǎng)率分別為1.85%、4.82%、5.57%、6.92%與0.68%，增幅緩慢，且多在個(gè)位數(shù);房地產(chǎn)板塊的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為40.06%、27.95%、10.65%、9.06%與-11.81%，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，交通運(yùn)輸同樣出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔料陆担?，交通運(yùn)輸行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為-10.27%、42.19%、-15.27%、3.05%與-93.28%。

與之相對(duì)，食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備等消費(fèi)、醫(yī)藥與科技領(lǐng)域，業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t表現(xiàn)平穩(wěn)，或呈現(xiàn)加速。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，2016年～2020年，食品飲料行業(yè)增速多在10%以上，整體呈現(xiàn)兩位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng);醫(yī)藥生物近五年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為16.12%、19.13%、-13.50%、-10.05%與30.27%，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆山缔D(zhuǎn)升最為明顯;電子行業(yè)近五年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為47.84%、10.46%、-26.42%、24.11%與29.52%，電氣設(shè)備行業(yè)近五年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?1.80%、23.27%、-48.55%、46.98%與56.80%，均在近兩年呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。