養(yǎng)老資產(chǎn)配置與儲備規(guī)劃

郭艷娜

老人的養(yǎng)老難題成為當(dāng)前社會關(guān)注的主流話題。究其原因，首先是社會快速進(jìn)入老齡化讓全社會共同承擔(dān)的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)快速上升。其次是社保系統(tǒng)由于過去經(jīng)歷了轉(zhuǎn)軌而遺留的社保欠債，始終存在社保資金不足狀況，只好在“廣覆蓋”的層面上給退休老人供給最低的生活保障但不能滿足所有個(gè)性化養(yǎng)老服務(wù)，原有傳統(tǒng)的“子女養(yǎng)老”家中養(yǎng)老模式在獨(dú)生子女狀態(tài)下照顧老人能力也在削弱，因此國內(nèi)百姓開始嘗試自己計(jì)劃養(yǎng)老資產(chǎn)積累與儲備的養(yǎng)老資金計(jì)劃。養(yǎng)老資金配置與儲備對改善老人養(yǎng)老生活水平，對減輕社會養(yǎng)老壓力均有著長遠(yuǎn)的作用。然而，由于養(yǎng)老資產(chǎn)配置與金融息息相關(guān)，且具有一定的復(fù)雜性，所以養(yǎng)老資產(chǎn)配置與儲備規(guī)劃需要專業(yè)人士有效的指導(dǎo)。

一、養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的重要性

社會中個(gè)體的養(yǎng)老既要依靠社會福利體系，又要依靠養(yǎng)老儲備的預(yù)定計(jì)劃。個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的重要性體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：它既是個(gè)體養(yǎng)老準(zhǔn)備的規(guī)劃，又是個(gè)體養(yǎng)老目標(biāo)落實(shí)的主要方式。研究原先個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃領(lǐng)域中的概況會發(fā)現(xiàn)，個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的重點(diǎn)基本集中在家庭理財(cái)技能的應(yīng)用與家庭資產(chǎn)配置方面，所以養(yǎng)老資產(chǎn)的理財(cái)與資產(chǎn)配置的重點(diǎn)是家庭養(yǎng)老資產(chǎn)配置，家庭結(jié)合個(gè)人制訂有針對性的養(yǎng)老資產(chǎn)方案是養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃成功的

關(guān)鍵。

二、傳統(tǒng)資產(chǎn)規(guī)劃理論應(yīng)用于實(shí)際養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的弊端

現(xiàn)代資產(chǎn)組合體系理論作為資管行業(yè)中最經(jīng)典的體系，要應(yīng)用于個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃，需要區(qū)別于其他普通資金投資特點(diǎn)，所以現(xiàn)代資產(chǎn)組合體系理論需要改造后才能應(yīng)用到個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃中。首先是該理論用期望效用作為起點(diǎn)，且假設(shè)投資者都是理性的，資管的目標(biāo)是組合投資收益效用的最快成長。具體到養(yǎng)老性質(zhì)上看，比起“理性人”設(shè)定，養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃個(gè)體基本符合“有限理性”設(shè)定，在養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃設(shè)定中要求的是滿足養(yǎng)老生活水平不降低，但綜合考慮養(yǎng)老目標(biāo)，滿足的目標(biāo)具體可以是個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)組合始終滿足一個(gè)人在退休之后至去世之前所有開銷。

現(xiàn)代資產(chǎn)組合體系理論配置以收益增長率來衡量投資風(fēng)險(xiǎn)，這與養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的目標(biāo)不相符合，風(fēng)險(xiǎn)衡量方式不能表達(dá)希望低風(fēng)險(xiǎn)要求。對養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃而言，其風(fēng)險(xiǎn)就是養(yǎng)老生活水平不能滿足的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)衡量方式也不能幫助個(gè)體理解。因?yàn)槔斫怙L(fēng)險(xiǎn)要了解一系列專業(yè)的統(tǒng)計(jì)學(xué)知識，所以普通人的養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃需要易于操作。負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)表示不便于直接將養(yǎng)老資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度轉(zhuǎn)化為配置方案中的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。

三、以安全為標(biāo)準(zhǔn)的養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方式

（一）養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃步驟

分析了個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的目標(biāo)特征，應(yīng)當(dāng)選擇安全準(zhǔn)則作為養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的合理化路線，而且在這條路線上建構(gòu)起養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃組合。首先，保持退休以后正常消費(fèi)水平的養(yǎng)老目標(biāo)作為養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃實(shí)施的收益目標(biāo)，并將個(gè)體可以認(rèn)可的資產(chǎn)儲備目標(biāo)不能落實(shí)的最大可能性視為養(yǎng)老資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其次，明確目標(biāo)以后，養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃的過程將分成前后兩步，第一步是尋找能在最大概率上保證收益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)組合，那么這個(gè)最大概率達(dá)成的目標(biāo)就是適合這個(gè)個(gè)體的養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃。第二步就是在保證資產(chǎn)規(guī)劃目標(biāo)的落實(shí)可能性達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的前提下，嘗試讓各類投資組合能夠讓儲備獲得最大化收益的養(yǎng)老配置

組合。

（二）養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃體現(xiàn)的基本思路

此類養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方式所體現(xiàn)的基本思路主要為：確保個(gè)體在退休后的生活水平不降低的前提下，最大概率優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)。只有在落實(shí)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，才可以尋求更高收益的配置方式與儲備，換而言之在退休后生活的保證上，才會去追求更高質(zhì)量的退休生活。養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃具體方案，應(yīng)當(dāng)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)可以分為兩大塊：養(yǎng)老規(guī)劃的個(gè)體信息模塊和市場信息模塊。在個(gè)體信息模塊部門，投資人員可以首先計(jì)算一個(gè)養(yǎng)老資金缺口部分，以此來確保個(gè)人退休生活水平所需要的資產(chǎn)儲備，之后綜合個(gè)體在退休之前可能的養(yǎng)老儲蓄準(zhǔn)備，就可以確立個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃所要達(dá)到的資產(chǎn)積累目標(biāo)。個(gè)體所認(rèn)可的資產(chǎn)目標(biāo)無法落實(shí)的最低概率就是整個(gè)資產(chǎn)控制可能達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，個(gè)體在社會金融市場風(fēng)險(xiǎn)造成的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)可以成為對組合資產(chǎn)權(quán)重的制約。在市場信息模塊，需要依照資產(chǎn)配置方案中，各類資產(chǎn)歷史收益率信息來設(shè)定各資產(chǎn)比重，應(yīng)當(dāng)考慮的信息包括銀行活期的均值、股息率、債券收益率等信息，并考慮組合的收益率均需表示為正態(tài)分布。

（三）養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃與家庭收入狀態(tài)的關(guān)系

在個(gè)體考慮養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮家庭收入狀態(tài)。一般按人均可支配收入將咨詢養(yǎng)老資產(chǎn)配置的家庭分為中下收入家庭、中等收入家庭、中上收入家庭等五類。確定家庭收入分級后，按照養(yǎng)老資產(chǎn)目標(biāo)確定開支與收入，計(jì)算可以用于投資的部分，再匹配之前計(jì)算的養(yǎng)老金缺口，就能設(shè)定家庭養(yǎng)老規(guī)劃資產(chǎn)目標(biāo)。而資產(chǎn)目標(biāo)的達(dá)成可能性是收入等級越高的家庭，維持退休前生活水平所對應(yīng)的收益目標(biāo)越低。家庭計(jì)劃需考慮的其他方面還包括考慮家庭生命周期階段。一般養(yǎng)老資產(chǎn)配置階段不需支付子女教育經(jīng)費(fèi)和購房還房貸，并且表現(xiàn)為養(yǎng)老資產(chǎn)中須留一定比例貨幣型基金。

（四）養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃與市場風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

站在現(xiàn)實(shí)市場條件角度來思考，金融投資波動缺少穩(wěn)定，要保證可以接受的資產(chǎn)收益且避免波動十分不易。因此社會對國家社保基金的風(fēng)險(xiǎn)也要求設(shè)置一個(gè)合理的投資范圍，以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重的限定。參照社保基金的做法，個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)承受能力越低的家庭，個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃中可以投資的貨幣資產(chǎn)比例也就越低。在設(shè)置養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃比重時(shí)，需要充分考慮市場條件方面，家庭養(yǎng)老理財(cái)?shù)氖找嫘畔?，結(jié)合自身可以承受風(fēng)險(xiǎn)的收益特征和家庭可以承受的綜合風(fēng)險(xiǎn)因素，將這些因素一起納入養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方案考慮，最終得到個(gè)性化的最適合的養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃路徑。

四、以安全為標(biāo)準(zhǔn)的養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃細(xì)化

原則

（一）風(fēng)險(xiǎn)衡量原則

個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃需要動態(tài)考慮風(fēng)險(xiǎn)和收入的匹配性。根據(jù)家庭目前所在周期階段，調(diào)整可選擇的資產(chǎn)投入策略?；诶硇越?jīng)濟(jì)人假定角度，可選擇的資產(chǎn)規(guī)劃策略應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)與收益，不斷根據(jù)市場信息尋找適應(yīng)點(diǎn)的過程。動態(tài)考慮風(fēng)險(xiǎn)收益對資產(chǎn)配置調(diào)整，個(gè)體和家庭可以參照標(biāo)普推薦的“1234”資產(chǎn)配置與儲備原則：用40%的資產(chǎn)配置比例投入穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，30%的資產(chǎn)配置比例投入可以承受的風(fēng)險(xiǎn)投資，20%的資產(chǎn)配置比例投入保險(xiǎn)性投資中，10%的資產(chǎn)配置比例投入靈活性存款資產(chǎn)之中，讓養(yǎng)老資產(chǎn)更加科學(xué)合理。

（二）長短期配合原則

對于個(gè)體和家庭的生命發(fā)展階段而言，個(gè)體和家庭應(yīng)當(dāng)綜合考慮養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方面，自身所處階段與可以投入的資源，并長期與短期結(jié)合適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。例如，在家庭成熟周期，可以增加個(gè)體養(yǎng)老資產(chǎn)的投入。同時(shí)，還應(yīng)綜合考慮各階段家庭的收入和消費(fèi)所需，甚至是未來家庭需消費(fèi)內(nèi)容，認(rèn)真處理好長短期投資及收益的關(guān)系。同時(shí)，養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃還要考慮長短期市場波動風(fēng)險(xiǎn)和銀行利率、國家整體變化狀況等。

為了讓不同收入水平的家庭以最優(yōu)化養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方案，獲得退休后生活水平不降低的希望滿足，必須設(shè)置以安全為準(zhǔn)則的養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃方案。在這一前提下，養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)劃可以設(shè)置可操作性的細(xì)化原則，并且嚴(yán)格按照意見制定的資產(chǎn)規(guī)劃方案和原則穩(wěn)妥地執(zhí)行。（作者單位：天津交通職業(yè)學(xué)院）