李燕 張祝愷 李海艦

【摘要】以2011 ～ 2018年滬深A(yù)股民營上市制造業(yè)公司為樣本， 在結(jié)合資源基礎(chǔ)理論和高層梯隊(duì)理論的基礎(chǔ)上， 實(shí)證考察可用冗余、高管過度自信與成本粘性三者之間的關(guān)系。 結(jié)果表明：可用冗余、高管過度自信均顯著抑制了企業(yè)的成本粘性， 高管過度自信又在可用冗余與成本黏性間起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用。 這意味著可用冗余、高管過度自信與企業(yè)成本粘性間存在著復(fù)雜的作用關(guān)系。 具體來說， 當(dāng)企業(yè)同時具備可用冗余、高管過度自信情景特質(zhì)時， 企業(yè)不能簡單地通過同時保持兩類特質(zhì)的高水平來實(shí)現(xiàn)兩類特質(zhì)抑制作用的疊加， 而是需要通過盡可能地采用“一高一低”的組合模式獲得兩類特質(zhì)抑制作用的最大化， 即為降低企業(yè)成本粘性， 高水平的內(nèi)部可用冗余需要匹配高強(qiáng)度的高管過度自信防控與管理機(jī)制， 而高水平的高管過度自信需要匹配低水平的內(nèi)部可用冗余。

【關(guān)鍵詞】可用冗余;高管過度自信;成本粘性;成本管理

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）04-0044-7

一、引言

成本管理一直是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要戰(zhàn)略， 尤其是當(dāng)下我國企業(yè)處于全面轉(zhuǎn)型升級的歷史性關(guān)鍵“節(jié)口”， 有效的成本管理已成為企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)高效轉(zhuǎn)型、在激烈競爭中獲取生存與發(fā)展的關(guān)鍵因素。 然而， 以往人們對“成本—收益”關(guān)系的理解始終處于一個“理想”狀態(tài)， 即邊際成本與邊際收益嚴(yán)格線性對稱。 直到Anderson等[1] 在研究中首次提出“費(fèi)用粘性”的概念， 人們才意識到簡化的線性成本模型并不能體現(xiàn)出企業(yè)成本決策的過程屬性， 亦不能反映企業(yè)在成本決策過程中可能應(yīng)對的各類主觀和客觀因素， 因此并不能真正打開企業(yè)成本管理的“黑箱”。 相反， “成本粘性”在強(qiáng)調(diào)企業(yè)成本邊際變化率與收益邊際變化率存在顯著的不對稱性[1] ， 即企業(yè)收益下降時成本下降比例低于收益上升時成本上升比例的基礎(chǔ)上， 為企業(yè)的成本管理研究提供了一個全新視角。 截至目前， 通過將成本粘性的根本誘因歸納為“調(diào)整成本”“管理者樂觀預(yù)期”“代理問題”， 學(xué)者們已經(jīng)詳細(xì)探討了公司治理、企業(yè)特質(zhì)、高管及高管團(tuán)隊(duì)、行業(yè)狀況、外部環(huán)境等因素對企業(yè)成本粘性的影響效果與機(jī)制， 進(jìn)而構(gòu)建出較為成熟的企業(yè)成本粘性研究框架。 但在我國供需結(jié)構(gòu)失衡加速、企業(yè)資源冗余成為“常態(tài)”的歷史背景下， 現(xiàn)有研究尚缺乏對資源冗余與企業(yè)成本粘性關(guān)系的探討。 而依據(jù)資源基礎(chǔ)理論， 企業(yè)作為一系列資源的集合， 其資源水平必定會對企業(yè)行為與決策產(chǎn)生顯著影響， 即企業(yè)的資源狀況必定會對企業(yè)的成本管理決策產(chǎn)生影響， 進(jìn)而影響企業(yè)的成本粘性。

因此， 本文首先創(chuàng)新性地將冗余資源概念引入企業(yè)的成本粘性研究， 具體探討了可用冗余與企業(yè)成本粘性之間的關(guān)系， 不僅豐富與拓展了既有的理論研究， 而且為當(dāng)前企業(yè)的冗余資源管理實(shí)踐提供了新視角。 此外， 基于學(xué)者們的一個基本共識， 即成本粘性涉及管理層的主觀考慮， 是企業(yè)管理層“非理性”決策的結(jié)果， 本文依據(jù)高層梯隊(duì)理論， 將高管過度自信引入成本粘性的相關(guān)研究中， 從而在驗(yàn)證高管特質(zhì)誘因作用的基礎(chǔ)上又進(jìn)一步明確了冗余資源、高管過度自信對企業(yè)成本粘性的復(fù)雜作用。 最終， 本文為企業(yè)提供了有效的成本粘性管理“資源能力—高管特質(zhì)”匹配方案， 并在此基礎(chǔ)上提出抑制企業(yè)高管過度自信和降低企業(yè)可用冗余資源的邏輯思路。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）可用冗余與成本粘性

冗余資源是指超出給定產(chǎn)出水平所需而留存在組織內(nèi)部的資源。 與古典經(jīng)濟(jì)學(xué)“無冗余論”觀點(diǎn)不同， 在大多企業(yè)中組織冗余作為一種“應(yīng)急”戰(zhàn)略普遍存在[2] ， 尤其是在我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)的歷史背景下， 這種普遍性更加徹底， 并且由企業(yè)主動持有逐漸變?yōu)槠髽I(yè)被動持有。 關(guān)于冗余資源的作用效果， 組織理論和代理理論具有截然相反的觀點(diǎn)。 其中， 組織理論將冗余看作企業(yè)內(nèi)部的資源池， 為企業(yè)應(yīng)對環(huán)境威脅和戰(zhàn)略機(jī)遇， 進(jìn)而獲得持續(xù)性競爭優(yōu)勢提供了資源支持， 從而證明冗余資源有益于企業(yè)發(fā)展[3] 。 相反， 代理理論認(rèn)為， 在兩權(quán)分離導(dǎo)致所有者與管理者目標(biāo)天然不一致的背景下， 過多的資源持有意味著賦予管理者更多自利性或非理性的操作空間， 從而降低企業(yè)的資源配置與利用效率， 阻礙企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。 需要指出的是， 隨著研究的深入， 學(xué)者們通過劃分冗余資源類型來細(xì)化和區(qū)分上述冗余資源的作用效果。 根據(jù)Bourgeois[4] 的觀點(diǎn)， 冗余資源基于可調(diào)用難度由弱到強(qiáng)依次被劃分為可用冗余、可恢復(fù)冗余及潛在冗余。 本文則基于數(shù)據(jù)的可得性以及盡可能地凸顯高管特質(zhì)在冗余資源與成本粘性關(guān)系中的作用， 僅關(guān)注了易調(diào)用、流動性強(qiáng)、轉(zhuǎn)換成本低且具有非專用性特征的可用冗余。

同理， 可用冗余與成本粘性的關(guān)系研究也具有組織理論與代理理論兩類主要觀點(diǎn)。 具體來說， 組織理論支持資源基礎(chǔ)理論， 認(rèn)為可用冗余作為一種即用即拿、靈活性的企業(yè)內(nèi)部資源， 是企業(yè)在績效下滑時的“緩沖與平滑機(jī)制”， 從而為管理層制定成本與業(yè)績波動一致性的成本管理策略提供了資源支持。 與此同時， 根據(jù)啄食順序理論以及內(nèi)部資源使用效率較高的基本研究結(jié)論， 相比內(nèi)部資源持有量少從而依賴外部資源進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)來說， 較高可用冗余的存在能夠顯著提高企業(yè)的資源利用效率， 并且較高的資源持有能夠顯著降低管理者在業(yè)績穩(wěn)定或上升期的變革動機(jī)以及對市場機(jī)遇的敏感度[2] ， 從而導(dǎo)致企業(yè)在業(yè)績上升時的非效率投資得到降低， 企業(yè)成本與業(yè)績波動的一致性得到強(qiáng)化。 整體上來看， 組織理論視角下可用冗余能夠顯著抑制企業(yè)的成本粘性， 故本文提出：

H1a：可用冗余抑制了企業(yè)的成本粘性。

代理理論認(rèn)為， 過多的資源持有意味著管理層具有更高程度的偏離所有者利益最大化的機(jī)會主義行為， 比如管理者在“面子工程”動機(jī)驅(qū)使下對企業(yè)業(yè)績下滑采取的延遲管理行為以及對企業(yè)業(yè)績上升采取的盲目性非效率投資行為， 其中， Leibenstein[5] 甚至創(chuàng)造了“X-efficiency”一詞來體現(xiàn)上述冗余資源對組織的負(fù)向作用。 由此可知， 冗余資源能夠帶來與效率原則相悖的代理問題， 進(jìn)而加劇企業(yè)成本邊際變化率負(fù)向偏離企業(yè)業(yè)績邊際變化率的程度， 這意味著， 代理理論視角下可用冗余能夠顯著提升企業(yè)的成本粘性水平， 故本文提出：

H1b：可用冗余加劇了企業(yè)的成本粘性。

（二）高管過度自信與成本粘性

傳統(tǒng)理性人假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中的不適用性， 使學(xué)者們轉(zhuǎn)向?qū)芾碚叻抢硇孕袨榈难芯俊?高管過度自信作為從心理學(xué)角度描述管理者非理性行為的重要指標(biāo)， 廣泛存在于管理者的決策過程中。 有關(guān)過度自信的內(nèi)涵， 學(xué)者們主要從風(fēng)險(xiǎn)、能力以及信息三個方面進(jìn)行理解。 具體來說， 過度自信意味著風(fēng)險(xiǎn)低估與高風(fēng)險(xiǎn)偏好、“好于平均”的能力水平、高估的信息掌握度及精準(zhǔn)度。

回顧既有研究可知， 有關(guān)高管過度自信作用效果研究的一個主流觀點(diǎn)是過度自信不利于企業(yè)的高效健康發(fā)展， 如劉艷霞和祁懷錦[6] 指出高管過度自信與低投資效率正向相關(guān)。 而將這一結(jié)論引入企業(yè)成本管理決策研究中時， 以梁上坤[7] 為代表的學(xué)者證實(shí)了高管過度自信會導(dǎo)致較高的成本粘性。 具體來說， 在該觀點(diǎn)下， 現(xiàn)代企業(yè)理論下兩權(quán)分離帶來的代理問題再疊加高管過度自信特質(zhì)， 使高管對未來充滿盲目的樂觀性預(yù)期， 從而導(dǎo)致其傾向于低估當(dāng)前面臨的困境以及未來可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 這就意味著， 在企業(yè)績效下滑時， 管理者傾向于把當(dāng)前的困難看作是暫時性的， 并且堅(jiān)定地相信未來一定會變， 從而維持甚至強(qiáng)化當(dāng)前的資源與成本承諾。 而當(dāng)企業(yè)績效上升時， 管理者盲目地認(rèn)為當(dāng)前形勢“一片大好”， 在低估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上夸大了項(xiàng)目的盈利性， 以此擴(kuò)大企業(yè)投資， 增加企業(yè)成本。 總之， 高管過度自信特質(zhì)通過疊加企業(yè)代理問題能夠?qū)е缕髽I(yè)采取更多的非效率投資行為以及更少的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性行為， 以此加劇企業(yè)成本粘性， 故本文提出：

H2a：高管過度自信加劇了企業(yè)的成本粘性。

相反， 以何瑛和張大偉[8] 、Hilary等[9] 、劉艷霞和祁懷錦[10] 為代表的學(xué)者均已在研究中證實(shí)了高管過度自信對企業(yè)績效的積極作用。 而將這一結(jié)論引入企業(yè)成本管理決策研究中時， 大多數(shù)學(xué)者從高管過度自信特質(zhì)能夠減少高管道德風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)工作努力程度的角度出發(fā)， 認(rèn)為高管過度自信特質(zhì)能夠改善企業(yè)的代理問題， 如減少超額在職消費(fèi)及消極怠工幾率， 強(qiáng)化高管充當(dāng)好“管家”角色動機(jī)， 從而使他們在面對企業(yè)績效變化時能夠做出成本與業(yè)績邊際變化率高效匹配的成本管理決策， 即高管過度自信能夠顯著抑制企業(yè)成本粘性。

除此之外， 學(xué)者們也嘗試了在區(qū)分高管樂觀預(yù)期和高管過度自信概念以及引入以績效考核為代表的激勵制度的基礎(chǔ)上證明這一結(jié)論。 其中， 從概念區(qū)分角度來看， 不同于高管樂觀預(yù)期主要聚焦于對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境以及對經(jīng)營形勢的樂觀預(yù)判， 過度自信更傾向于強(qiáng)調(diào)管理者對自身能力的高估。 這意味著， 過度自信會導(dǎo)致管理者對企業(yè)調(diào)整能力以及自身談判等社交能力的高估， 從而使管理者在企業(yè)績效下滑時， 可能做出預(yù)期調(diào)整成本小于重置成本的誤判， 并可能進(jìn)一步地采取維持或弱化當(dāng)前資源承諾的措施， 從而為抑制企業(yè)成本粘性提供了可能。 從激勵制度設(shè)立角度來看， 適當(dāng)?shù)目冃Э己酥贫饶軌蝻@著倒逼管理者從事更多符合所有者預(yù)期的“理性行為”。 這意味著， 在面對嚴(yán)格的以利潤為核心的業(yè)績考核制度以及顯著的企業(yè)業(yè)績影響晉升背景時， 管理者作為“理性經(jīng)濟(jì)人”在企業(yè)績效波動時， 有動力控制成本與業(yè)績波動的匹配性， 從而有效避免成本邊際變化率與業(yè)績邊際變化率間的負(fù)向“偏離”， 從而顯著抑制了企業(yè)的成本粘性。 綜上， 本文提出：

H2b：高管過度自信抑制了企業(yè)的成本粘性。

（三）可用冗余、高管過度自信與成本粘性

依據(jù)資源基礎(chǔ)理論以及高層梯隊(duì)理論， 可用冗余與高管過度自信均是影響企業(yè)成本粘性的重要因素， 然而， 關(guān)于二者在成本粘性效果中的相互作用尚未得到有效分析與驗(yàn)證。 本文基于既有研究成果對其進(jìn)行了一個基本設(shè)想：高管過度自信作為決策主體的直接特質(zhì)必然會對資源能力干涉下的企業(yè)成本決策產(chǎn)生顯著影響， 并且通過理論推演， 無論是組織理論觀點(diǎn)還是代理理論觀點(diǎn)， 作為一種描繪自身行為與理性預(yù)期存在系統(tǒng)性偏差的非理性特質(zhì)， 過度自信在可用冗余與成本粘性的關(guān)系中能夠起到負(fù)向作用。

具體來說， 組織理論觀點(diǎn)下的可用冗余與成本粘性關(guān)系分析的前提假設(shè)是管理者是“完全理性人”， 并且企業(yè)不存在明顯的代理問題， 從而在保證管理者能夠客觀分析當(dāng)前和未來形勢以及客觀評價(jià)既有和潛在能力的基礎(chǔ)上做出最有利于企業(yè)發(fā)展的“成本—績效”決策。 然而， 過度自信這一管理者特質(zhì)打破了上述“理想狀態(tài)”， 管理者的“非理性”及“自利性”在高水平企業(yè)資源能力的支持下得到放大與強(qiáng)化， 即當(dāng)企業(yè)擁有較多可用冗余資源時， 相比理性高管， 過度自信的高管會高估企業(yè)對困難的承受能力和解決能力， 同時也會高估企業(yè)未來的經(jīng)營形勢， 進(jìn)而延遲或避免高管在企業(yè)績效下滑時的資源調(diào)整行為， 擴(kuò)大或深化高管在企業(yè)業(yè)績上升時的非效率投資行為， 以此加劇企業(yè)成本與業(yè)績波動的非對稱性， 導(dǎo)致更高水平的企業(yè)成本粘性。 此外， 學(xué)者們已多次證明， 過度自信與努力程度正相關(guān)[10] ， 因此可通過緩和企業(yè)代理問題弱化代理理論觀點(diǎn)下可用冗余與成本粘性之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系， 究其原因， 主要是過度自信高管對自己能力“好于平均”的判斷， 促使其致力于對更多薪酬、聲譽(yù)等“自利性”因素的追求， 而在嚴(yán)格以利潤為核心的業(yè)績考核制度以及顯著的企業(yè)業(yè)績影響晉升的激勵機(jī)制下， 為達(dá)到上述目的， 高管需要充當(dāng)好“守門人”和“管家”的角色， 采取更多符合企業(yè)利益的“理性行為”， 從而在企業(yè)績效下滑時能夠及時和合理地調(diào)整企業(yè)既有資源承諾， 在企業(yè)績效上升時能夠適當(dāng)?shù)販p少非效率投資， 以此從整體上強(qiáng)化企業(yè)成本波動與業(yè)績波動的一致性， 抑制企業(yè)成本粘性。 綜上， 本文提出：

H3：高管過度自信負(fù)向調(diào)節(jié)可用冗余與成本粘性之間的關(guān)系。

三、樣本選取與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以劉武[11] 、孔玉生等[12] 等為代表的學(xué)者在研究中指出， 行業(yè)分類是導(dǎo)致企業(yè)成本粘性水平出現(xiàn)差異的重要因素， 相比其他行業(yè)， 制造業(yè)存在更顯著的成本粘性。 因此， 本文在聚焦于民營企業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步選擇以制造業(yè)為核心研究對象。

具體來說， 本文通過CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫獲得2011 ～ 2018年滬深兩市A股民營制造業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)， 并以此為初始研究樣本， 然后按照如下原則進(jìn)行篩選：①剔除在樣本期間上市或主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變更的樣本; ②剔除在樣本期間被ST、PT類特殊處理的樣本; ③剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的樣本; ④剔除存在異常值和明顯不符合邏輯的樣本。 最終， 共得到2669個有效非平衡面板觀測樣本， 值得強(qiáng)調(diào)的是， 本文對成本粘性變量進(jìn)行了滯后一期的處理， 即認(rèn)為當(dāng)年的企業(yè)可用冗余與高管特質(zhì)會對下年的企業(yè)成本決策產(chǎn)生影響。

（二）變量定義

1. 因變量。 參照Anderson等[1] 采用費(fèi)用變化幅度相對于收入變化幅度衡量成本粘性的做法， 本文將成本變化幅度（Lncost）設(shè)為被解釋變量， 具體用企業(yè)當(dāng)年銷管費(fèi)之和與上一年銷管費(fèi)之和的比值的對數(shù)來衡量。

2. 自變量。 鑒于本文擬采用ABJ模型來衡量企業(yè)的成本粘性， 研究中涉及的主要解釋變量包括收入變化幅度（Lnsale）、收入是否下降（Dec）以及企業(yè)的可用冗余（Sla）。 具體來說：①收入變化幅度用企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入與上一年?duì)I業(yè)收入比值的對數(shù)來衡量; ②收入是否下降用虛擬變量衡量， 當(dāng)企業(yè)當(dāng)年銷售收入小于上一年銷售收入時Dec賦值為1， 否則為0; ③可用冗余參照李曉翔和劉春林[2] 、蔣春燕和趙曙明[3] 、Bourgeois[4] 等學(xué)者的做法， 選取流動比率作為可用冗余的衡量指標(biāo)。

3. 調(diào)節(jié)變量。 截至目前， 學(xué)者們已經(jīng)提出了多種高管過度自信的替代變量， 如CEO持股狀況、主流媒體評價(jià)、企業(yè)盈利預(yù)測偏差、并購頻率、企業(yè)景氣指數(shù)、企業(yè)歷史業(yè)績等。 本文基于對我國實(shí)際情況以及數(shù)據(jù)可獲得性的考慮， 主要參照Hayward和Hambrick[13] 的做法， 選用高管相對薪酬比率來衡量企業(yè)高管過度自信水平。 并且為了減小多重共線性的影響， 本文對該變量進(jìn)行了虛擬化處理， 具體來說， 當(dāng)企業(yè)前三名高管薪酬總額占全體高管薪酬的比例處于行業(yè)排序前25%時， 表示該企業(yè)高管具備過度自信的特質(zhì)， OC賦值為1， 否則為0。

4. 控制變量。 在綜合以往相關(guān)研究的基礎(chǔ)上， 本文選取了7個涉及經(jīng)濟(jì)狀況及企業(yè)特質(zhì)的指標(biāo)作為控制變量：①人力資本密集度（Emp）， 用企業(yè)年末員工人數(shù)與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入（百萬元）的比值衡量; ②固定資本密集度（Fa）， 用企業(yè)年末固定資產(chǎn)總額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比值衡量; ③獨(dú)董比例（Ind）， 用企業(yè)獨(dú)立董事占當(dāng)年董事會總?cè)藬?shù)的比例衡量; ④企業(yè)規(guī)模（Siz）， 用企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量; ⑤企業(yè)盈利能力（Roe）， 用企業(yè)當(dāng)年凈利潤與總資產(chǎn)的比例衡量; ⑥企業(yè)成長性（Gro）， 用企業(yè)當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入相對上一年主營業(yè)務(wù)收入的增長率衡量; ⑦財(cái)務(wù)杠桿（Lev）， 用企業(yè)當(dāng)年總負(fù)債與總資產(chǎn)的比例衡量。 并且， 根據(jù)Anderson等[1] 的觀點(diǎn)， 人力資本密集度、固定資本密集度屬于驅(qū)動企業(yè)成本粘性的重要經(jīng)濟(jì)變量（EV）， 獨(dú)董比例、公司規(guī)模、盈利能力、成長性以及財(cái)務(wù)杠桿均屬于公司特質(zhì)層可能導(dǎo)致研究效果差異的變量（CV）。 此外， 本文還控制了年份層面的效應(yīng)。 綜上， 本研究中涉及的主要變量類型及定義匯總?cè)绫?所示。

（三）模型構(gòu)建

本文在借鑒Anderson等[1] 、梁上坤[7] 等學(xué)者研究的基礎(chǔ)上， 首先構(gòu)建基礎(chǔ)模型（一）來驗(yàn)證樣本企業(yè)成本粘性的存在性。 其中， α1表示收入上升1%時企業(yè)成本上升的比例， α1+α2表示收入下降1%時企業(yè)成本下降的比例。 當(dāng)α2顯著為負(fù)時， 則意味著收入上升時企業(yè)成本變動幅度大于收入下降時企業(yè)成本的變動幅度， 即企業(yè)存在顯著的成本粘性。

Lncost=α0+α1Lnsale+α2Lnsale×Dec+ε （一）

接著， 構(gòu)建模型（二）驗(yàn)證可用冗余對成本粘性的作用。 若可用冗余與收入情況交互項(xiàng)的系數(shù)α3顯著為正， 則意味著可用冗余能夠抑制企業(yè)成本粘性， 假設(shè)H1a得證。 若系數(shù)α3顯著為負(fù)， 則意味著可用冗余能夠加劇企業(yè)成本粘性， 假設(shè)H1b得證。

Lncost=α0+α1Lnsale+α2Lnsale×Dec+

α3Lnsale×Dec×Sla+α4Sla+Sla×Dec×EV+EV+

CV+Year+ε （二）

同理， 構(gòu)建模型（三）驗(yàn)證高管過度自信對成本粘性的作用， 當(dāng)高管過度自信與收入情況交互項(xiàng)的系數(shù)α3顯著為負(fù)時， 假設(shè)H2a得證。 當(dāng)系數(shù)α3顯著為正時， 假設(shè)H2b得證。

Lncost=α0+α1Lnsale+α2Lnsale×Dec+

α3Lnsale×Dec×OC+α4OC+Sla×Dec×EV+EV+

CV+Year+ε? ?（三）

最后， 鑒于上述模型中已存在三變量的交乘項(xiàng)， 本文用分組回歸的方法來驗(yàn)證H3。 具體操作是依據(jù)企業(yè)高管過度自信的程度將樣本分為高自信組（H）和低自信組（L）， 然后對上述兩組樣本分別做模型（二）中的回歸。 最終， 如果原有研究中α3的顯著性或者符號在H組和L組中得到非對稱性修改， 則可認(rèn)為高管過度自信程度能夠調(diào)節(jié)可用冗余對成本粘性的作用效果， 并且如果原有研究α3的顯著性或符號與H組中的完全相反， 與L組中的保持一致， 則可認(rèn)為高管過度自信能夠負(fù)向調(diào)節(jié)可用冗余對成本粘性的作用效果。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。 可以看出， 樣本企業(yè)成本變化幅度（Lncost）和收入變化幅度（Lnsale）的均值分別為0.153和0.126。 收入是否下降的均值為0.256， 這意味著樣本中有25.6%的企業(yè)出現(xiàn)營業(yè)收入下滑的情況。 與此同時， 樣本企業(yè)可用冗余（Sla）與高管過度自信（OC）的均值分別為2.896、0.242， 標(biāo)準(zhǔn)差分別為3.479、0.429， 這意味著我國民營上市制造業(yè)企業(yè)在可用冗余的水平上存在顯著差異， 且由其水平區(qū)間0.162 ～ 57.278可知， 企業(yè)冗余能力水平分布較為分散， 而在高管過度自信方面這種差異性和分散性均有所減弱。 除此之外， 表中還對研究中的控制變量進(jìn)行了詳細(xì)描述。 整體來看， 將我國民營上市制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本獲得的上述一系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 與梁上坤[7] 、朱芳芳等[14] 的統(tǒng)計(jì)結(jié)果較為接近， 這就意味著本文選取的樣本具有代表性， 以此得到的研究結(jié)果能夠很好地反映問題的本質(zhì)。

（二）回歸結(jié)果分析

表3展示了本文主要的回歸分析結(jié)果。 其中， 列（1）、列（2）分別表示未加入控制變量和加入控制變量后的成本粘性回歸分析， 旨在驗(yàn)證樣本企業(yè)成本粘性的存在性。 列（3）、列（4）分別表示加入可用冗余、高管過度自信因素后的成本粘性回歸分析， 旨在分別驗(yàn)證可用冗余、高管過度自信對企業(yè)成本粘性的影響。 列（5）、列（6）則表示對樣本高管過度自信水平進(jìn)行分組（分為偏過度自信組和低過度自信組）后的可用冗余與成本粘性關(guān)系回歸分析， 旨在驗(yàn)證高管過度自信對可用冗余與成本粘性關(guān)系的調(diào)節(jié)效用。 整體來看， 所有模型的R2均大于30%， 說明本文的模型設(shè)定較為合理。

根據(jù)回歸結(jié)果可知：在列（1）、列（2）中收入是否下降與收入變化幅度交互項(xiàng)的系數(shù)均顯著為負(fù)， 證明我國民營制造業(yè)上市公司存在成本粘性， 再次驗(yàn)證了本文研究的有效性。 列（3）、列（4）中收入是否下降與收入變化幅度交互項(xiàng)的系數(shù)均顯著為負(fù)， 且可用冗余與收入情況交互項(xiàng)以及高管過度自信與收入情況交互項(xiàng)的系數(shù)均顯著為正， 這就意味著可用冗余與高管過度自信均能顯著抑制企業(yè)成本粘性， 假設(shè)H1a和假設(shè)H2b得到驗(yàn)證。 高過度自信組[列（5）]的回歸結(jié)果顯示， 收入是否下降與收入變化幅度交互項(xiàng)系數(shù)以及可用冗余與收入情況交互項(xiàng)系數(shù)均為負(fù)值但不顯著， 由此證明高過度自信不再支持可用冗余對成本粘性的抑制作用， 反而是加劇了二者的正向作用。 與此同時， 在低過度自信組[列（6）]中， 收入是否下降與收入變化幅度交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)， 可用冗余與收入情況的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正， 且該模型下收入變化幅度系數(shù)的絕對值大于列（5）中系數(shù)的絕對值， 由此證明了低過度自信不僅支持了可用冗余對成本粘性的抑制作用， 而且強(qiáng)化了這一作用效果。 最終， 在綜合上述分組回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上可知， 高管過度自信顯著負(fù)向調(diào)節(jié)了可用冗余對成本粘性的抑制作用， 假設(shè)H3得到證明。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了避免單一度量方法帶來的偶然性， 本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)， 具體操作是參照朱芳芳等[14] 、Geiger和Cashen[15] 的做法， 將速動比率作為可用冗余的衡量指標(biāo)。 同時， 參照饒育蕾和賈文靜[16] 的觀點(diǎn)， 即高管的任職情況是導(dǎo)致高管過度自信的重要因素， 本文認(rèn)為權(quán)力是高管過度自信得以產(chǎn)生的先決條件， 當(dāng)他們的權(quán)力過大或者權(quán)力缺乏制約時， 他們的心理就傾向于過度自信， 因此本文將能夠體現(xiàn)高管控制力的兩職合一作為高管過度自信的新衡量指標(biāo)， 并且規(guī)定當(dāng)企業(yè)董事長與總經(jīng)理為同一人時， 企業(yè)高管具備過度自信的特質(zhì)， 此時OC賦值為1， 否則為0。 將上述可用冗余以及高管過度自信的新指標(biāo)代入本文構(gòu)建的原有模型中得到回歸結(jié)果。 由回歸結(jié)果可知， 可用冗余、高管過度自信對成本粘性的抑制作用， 以及高管過度自信對可用冗余與成本粘性負(fù)向關(guān)系的抑制性調(diào)節(jié)作用均被再次證實(shí)， 這就意味著本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)定性和可靠性。

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2011 ～ 2018年我國民營上市制造業(yè)企業(yè)為樣本， 在結(jié)合資源基礎(chǔ)理論以及高層梯隊(duì)理論的基礎(chǔ)上， 詳細(xì)分析并驗(yàn)證了可用冗余、高管過度自信與成本粘性的關(guān)系。 回歸結(jié)果顯示：可用冗余支持組織理論觀點(diǎn)， 能夠顯著抑制企業(yè)的成本粘性; 高管過度自信支持高管能力說， 在緩解企業(yè)代理問題、加強(qiáng)管理者理性行為與決策的基礎(chǔ)上， 能夠顯著抑制企業(yè)的成本粘性; 高管過度自信能夠顯著負(fù)向調(diào)節(jié)可用冗余對企業(yè)成本粘性的抑制作用。

由此帶來的管理啟示有以下幾點(diǎn)：

第一， 區(qū)別于西方大多研究結(jié)論支持代理理論的觀點(diǎn)[17] ， 本文將處于轉(zhuǎn)型期的我國企業(yè)作為研究樣本， 以可用冗余作為具體研究變量， 得出的冗余資源研究結(jié)論支持組織理論觀點(diǎn)。 究其原因， 一方面是基于發(fā)展國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景， 企業(yè)持有一定的冗余資源可以彌補(bǔ)其制度不足、緩解環(huán)境沖擊等， 從而有益于企業(yè)發(fā)展。 另一方面是本文對冗余資源類型進(jìn)行了詳細(xì)區(qū)分， 僅關(guān)注了易調(diào)用、流動性高、轉(zhuǎn)換成本低且具有非專用性特征的可用冗余。 由此可知， 在企業(yè)冗余資源管理的實(shí)踐中， 為得到更有效、更精準(zhǔn)的企業(yè)冗余資源管理方案， 冗余資源類型的區(qū)分是關(guān)鍵， 既不可以偏概全， 又不可盲目地“一刀切”。

第二， 我國已然處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的歷史性關(guān)鍵節(jié)口， 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻， 企業(yè)面臨“五大轉(zhuǎn)向”， 即從低速狀態(tài)轉(zhuǎn)向高速狀態(tài)、從確定性情景轉(zhuǎn)向不確定性情景、從線性變化轉(zhuǎn)向非線性變化、從實(shí)體空間轉(zhuǎn)向虛擬空間以及從同道追趕轉(zhuǎn)向換道超車[18] ， 經(jīng)營環(huán)境愈發(fā)“混沌”與“無序”。 此時， 擁有過度自信特質(zhì)的高管比擁有風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特質(zhì)的高管更能發(fā)揮企業(yè)家精神， 在強(qiáng)化企業(yè)成本與績效波動的一致性基礎(chǔ)上顯著提高了企業(yè)成本管理效率， 保證了企業(yè)的健康發(fā)展。

第三， 基于我國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景， 可用冗余、高管過度自信均能夠通過抑制企業(yè)的成本粘性來保證企業(yè)的高效率經(jīng)營， 但本文的分組回歸結(jié)果顯示， 可用冗余與高管過度自信的正向匹配不能延續(xù)他們各自單獨(dú)作用時的抑制效果， 企業(yè)為降低成本粘性， 需要采用二者的“高—低”匹配組合， 即“高水平的可用冗余—低水平的高管過度自信”或者“低水平的可用冗余—高水平的高管過度自信”。 其中， 在降低企業(yè)高管過度自信水平方面， 企業(yè)可通過建立激勵機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制、懲罰機(jī)制或更換高管等做法達(dá)到效果。 在降低企業(yè)可用冗余方面， 企業(yè)可通過產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的搭建共享冗余資源來達(dá)到效果。 需要強(qiáng)調(diào)的是， 本文的研究結(jié)論僅為企業(yè)成本粘性的管理實(shí)踐提供了創(chuàng)新性的可用冗余與高管過度自信情景組合思路， 并未進(jìn)一步驗(yàn)證各自“高—低”水平的臨界值， 因此需要后續(xù)研究加以補(bǔ)充。

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