李宗妮 安春明

◆摘? 要：最近兩年，在“去杠桿”、防范金融風(fēng)險、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等一系列宏觀調(diào)控政策以及“中美貿(mào)易摩擦”等事件的驅(qū)動下，市場內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)較大變化，市場正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的調(diào)整期。本文選取怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司作為分析對象，運用哈佛分析框架對怡亞通的財務(wù)狀況進(jìn)行研究，以期能對企業(yè)發(fā)展進(jìn)行合理評估，促使企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

◆關(guān)鍵詞：哈佛分析框架;財務(wù)狀況;怡亞通

一、戰(zhàn)略分析

（一）宏觀環(huán)境分析

我國不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以增強經(jīng)濟(jì)質(zhì)量不斷促進(jìn)供給體系的發(fā)展;積極推進(jìn)供應(yīng)鏈應(yīng)用與創(chuàng)新，針對供應(yīng)鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈金融出臺相關(guān)指導(dǎo)政策，以提升我國供應(yīng)鏈發(fā)展水平，為供應(yīng)鏈發(fā)展指明了方向;中小企業(yè)在供應(yīng)鏈條中居于弱勢地位，亟需聯(lián)動融合，我國供應(yīng)鏈末端高度分散、規(guī)模較小，經(jīng)營低效且缺乏經(jīng)營指導(dǎo)。

（二）發(fā)展戰(zhàn)略分析

在時代變革的大趨勢下，供應(yīng)鏈管理備受各界重視與關(guān)注，怡亞通積極應(yīng)對新形勢下行業(yè)挑戰(zhàn)與機遇。2015年以來不斷向生態(tài)型企業(yè)轉(zhuǎn)型，以廣度綜合商業(yè)服務(wù)平臺、380新流通服務(wù)平臺為供應(yīng)鏈服務(wù)載體，打造以消費者為核心的流通行業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)圈;用數(shù)字化轉(zhuǎn)型助推新運營體系搭建，支撐公司長遠(yuǎn)發(fā)展，保障并促進(jìn)最終戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成，推動流通行業(yè)變革。

二、會計分析

（一）存貨質(zhì)量分析

2019年存貨占總資產(chǎn)的比重相較于2018年下降11.21%，而2019年商務(wù)服務(wù)業(yè)存貨占總資產(chǎn)的比重僅為9.37%。供應(yīng)鏈公司屬于偏輕資產(chǎn)企業(yè)，不需要集貨，2019年怡亞通存貨占比相對與2018年有明顯的改善，有利于降低存貨管理成本，從行業(yè)平均水平深究而言，怡亞通存貨占總資產(chǎn)比重較高，還有很大的提升空間。

（二）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

怡亞通2019年應(yīng)收款項從上年的13029528566.00下降到12453212167.00，債權(quán)的回款情況逐漸加強，即便如此2019年行業(yè)平均應(yīng)收賬款金額約為1153446272.00，怡亞通應(yīng)收賬款金額約為同行業(yè)的10.7倍，應(yīng)收賬款回收能力在行業(yè)中不占優(yōu)勢;預(yù)收賬款從上年的985840789.00增加到1023251468.00，企業(yè)預(yù)收款能力增強，結(jié)合存貨情況不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)與存貨對應(yīng)的負(fù)債規(guī)模大與存貨規(guī)模，可見企業(yè)與供應(yīng)商談判能力強，對上游付款安排上有一定的競爭優(yōu)勢。

（三）現(xiàn)金流量分析

據(jù)三大活動的現(xiàn)金流量凈額的正負(fù)號來看，怡亞通2019年屬于奶牛型，該類型屬于經(jīng)營賺錢，同時還有對內(nèi)投資以及回報債權(quán)人和股東，所以投資和籌資都是負(fù)的。公司2019年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的增長小于現(xiàn)金流出量的增長，結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和流出規(guī)模來看，企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力比較弱;2019年的投資活動現(xiàn)金流入量與上一年相比增加179035430.00，導(dǎo)致投資活動現(xiàn)金流量凈額減少48106985.00，說明企業(yè)正處于固定資產(chǎn)投資大或股權(quán)投資初期，尚在擴張;籌資活動現(xiàn)金流量凈額增加，說明企業(yè)籌資能力有所改善，籌資壓力相對減小。

三、財務(wù)比率分析

（一）償債能力分析

在短期債務(wù)方面，2019年怡亞通現(xiàn)金比率比2018年略有上升，但綜合六年看，現(xiàn)金比率大多時間均低于行業(yè)內(nèi)其他公司，即使在2019年放緩擴張收縮業(yè)務(wù)，負(fù)債壓力并未得到有效緩解;流動比率在1.1上下，而行業(yè)平均水平為1.24，流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。在長期債務(wù)方面，怡亞通資產(chǎn)負(fù)債率仍在80%徘徊，大量的長期股權(quán)投資項目面臨較長的資金回收期間，短期無法滿足企業(yè)現(xiàn)金流需求，進(jìn)而急需利用外部融資解決資金問題，從而進(jìn)一步增加財務(wù)成本，加上央行加息，又削減了怡亞通微薄的利潤，怡亞通面臨著更大償債壓力。

（二）營運能力分析

怡亞通2019年存貨周轉(zhuǎn)率較2018年增長23%，存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力有明顯的改進(jìn)，對企業(yè)發(fā)展而言是利好的鼓勵，企業(yè)存貨管理能力有所提升;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升，回款能力改進(jìn)但幅度不大，于同行業(yè)9.83而言相差較遠(yuǎn)，較同行業(yè)企業(yè)而言處于劣勢地位，在應(yīng)收賬款管理方面存在巨大的風(fēng)險隱患。相較于前兩者總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2018年增長9%，而行業(yè)平均水平僅為1.02，總資產(chǎn)使用效用較高，資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比良好，企業(yè)銷售能力有明顯優(yōu)勢。

（三）盈利能力分析

2019年怡亞通盈利能力水平不容樂觀，相較于2018年凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、營業(yè)收入毛利率分別下降54.86%、88.08%、16.47%，下降幅度明顯。市場金融環(huán)境去杠桿，金融機構(gòu)收縮放貸額度的大環(huán)境下，公司財務(wù)成本大幅提升，凈資產(chǎn)收益率的下降狀態(tài)有情可原，然銷售收入的盈利能力、營業(yè)收入毛利減幅明顯，企業(yè)獲利能力堪憂。

（四）發(fā)展能力分析

怡亞通2019年營業(yè)收入增長率較2018年的2.4%增長27.92%，大環(huán)境下行業(yè)營業(yè)收入增長呈現(xiàn)下降趨勢，而其營業(yè)收入增長率比行業(yè)平均水平高2.53個百分點，可見怡亞通在惡劣的市場環(huán)境下仍保持銷售態(tài)勢，在營業(yè)收入增長方面領(lǐng)先于行業(yè)優(yōu)秀值，發(fā)展能力相對穩(wěn)固?？傎Y產(chǎn)增長率仍為負(fù)值，但較于2018年的-8.19%增長4.75%，怡亞通逐漸放緩資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度，凈利潤增長率為-87.73%較2018年下降20.18%，而行業(yè)平均水平在2019年為-9.54%，企業(yè)實現(xiàn)價值最大化程度急需改善。

四、前景分析

現(xiàn)今國內(nèi)市場環(huán)境，企業(yè)觀念局限于惡性價格競爭，導(dǎo)致流通業(yè)假貨頻頻，怡亞通作為國內(nèi)供應(yīng)鏈行業(yè)的領(lǐng)頭羊提出生態(tài)概念，非核心業(yè)務(wù)外包的商業(yè)理念現(xiàn)今無法被廣泛接受，還需時間成長，給公司未來發(fā)展造成不確定性，市場前景具有風(fēng)險性。怡亞通作為國內(nèi)供應(yīng)鏈行業(yè)的領(lǐng)頭羊，針對現(xiàn)存問題，不斷創(chuàng)新改革，在政府的利好政策以及大環(huán)境的影響下，機遇與挑戰(zhàn)共存，向核心企業(yè)、銀行、中小微企業(yè)三方共贏進(jìn)一步邁進(jìn)。

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通訊作者

安春明，北華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授。