陳靜

提要：隨著“碳中和”推進(jìn)，有色投資邏輯有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷強(qiáng)化通脹預(yù)期，基本金屬價(jià)格呈現(xiàn)暴發(fā)式上漲，其中LME銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，鋁價(jià)也創(chuàng)近10年新高。

分析師認(rèn)為，工業(yè)金屬景氣度持續(xù)走高。且隨著“碳中和”推進(jìn)，有色投資邏輯有望進(jìn)一步強(qiáng)化。從供給端來(lái)看，限產(chǎn)、限電、嚴(yán)禁新增等壓縮電解鋁新增供給與開工率，加重低庫(kù)存下消費(fèi)旺季的電解鋁供需錯(cuò)配，鋁價(jià)有望持續(xù)走高。從需求端來(lái)看，新基建和碳中和或?qū)⒋蜷_銅消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

東興證券指出，考慮到美國(guó)制造業(yè)未交貨訂單指數(shù)及供應(yīng)商交貨指數(shù)分別在位于近28年及47年最高，而中國(guó)工廠訂單普遍在8月前維持高飽和度及歷史極低退單率，需求的系統(tǒng)性旺盛在供應(yīng)鏈因運(yùn)輸及產(chǎn)能受限的瓶頸沖擊下易推動(dòng)相關(guān)資源品價(jià)格持續(xù)上漲，二季度通脹預(yù)期不斷顯現(xiàn)，市場(chǎng)或已進(jìn)入再通脹交易，金屬及周期資源類行業(yè)仍處最佳交易配置階段。

近期智利眾議院批準(zhǔn)對(duì)銅銷售征收累進(jìn)稅，進(jìn)一步提升銅供給端的緊張程度，并加速了銅價(jià)的上行效率。鑒于當(dāng)前全球銅顯形庫(kù)存僅40萬(wàn)噸以及仍在40%之上的倫銅注銷倉(cāng)單占比，供應(yīng)偏緊的基本面對(duì)高位銅價(jià)仍有支撐。

此外，考慮到國(guó)內(nèi)5～6月冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，而海內(nèi)外消費(fèi)差異導(dǎo)致進(jìn)口比價(jià)窗口持續(xù)關(guān)閉（現(xiàn)貨進(jìn)口虧損約900元/噸），均意味著國(guó)內(nèi)銅的實(shí)際供應(yīng)或有階段性偏緊的可能。由于銅價(jià)是傳統(tǒng)金屬定價(jià)的核心錨定，高位銅價(jià)對(duì)其他金屬原材料價(jià)格的高位運(yùn)行形成支撐，黑色系商品價(jià)格仍偏強(qiáng)勢(shì)。

銀河證券分析認(rèn)為，在流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定情況下看好有色金屬大宗商品價(jià)格5月繼續(xù)上漲，倫銅等金屬價(jià)格創(chuàng)歷史新高以及二季度供需銷兩旺將使第二季度有色金屬行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度進(jìn)一步上行，推薦行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)。此外，二季度新能源汽車景氣度仍然火熱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。在鋰精礦加速上漲的催化下建議關(guān)注鋰資源供給率高的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、科達(dá)制造、融捷股份等。

行業(yè)研判

中泰證券 煤炭行業(yè)未來(lái)景氣度較高

2021年一季度供需錯(cuò)配下煤價(jià)上漲，業(yè)績(jī)中樞上漲約56%。2021年煤價(jià)中樞抬升會(huì)帶動(dòng)煤企業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)。此外，煤炭行業(yè)具有較強(qiáng)安全邊際（PE6～8倍，部分龍頭股股息率10%），經(jīng)歷供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后行業(yè)格局大幅優(yōu)化，碳中和政策進(jìn)一步限制行業(yè)資本開支而未來(lái)若干年需求仍會(huì)明顯增長(zhǎng)，煤炭行業(yè)未來(lái)幾年景氣度預(yù)計(jì)較高。動(dòng)力煤股建議關(guān)注陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、中煤能源;焦煤股建議關(guān)注淮北礦業(yè)、山西焦煤、盤江股份、平煤股份。

國(guó)泰君安 鋼鐵新繁榮開啟

全球復(fù)蘇背景下美國(guó)鋼價(jià)大幅上漲，國(guó)內(nèi)鋼材需求良好，鋼鐵行業(yè)將出現(xiàn)供需缺口。工信部印發(fā)修訂版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》并將于6月1日實(shí)施，宣告鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期結(jié)束，行業(yè)正站在新繁榮起點(diǎn)，板塊重大投資機(jī)會(huì)凸顯。重點(diǎn)推薦板材三大龍頭華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份，受益南鋼股份;螺紋三小龍方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山。

招商證券 化妝品中長(zhǎng)期增長(zhǎng)具確定性

2021年一季度美妝品類社零增速超40%，延續(xù)高增趨勢(shì)。在國(guó)內(nèi)旺盛的消費(fèi)需求前提下，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備較強(qiáng)的確定性，可享受一定的高估值溢價(jià)。維持敏感肌護(hù)膚龍頭公司貝泰妮、功效護(hù)膚快速增長(zhǎng)的華熙生物、多維改革逐步推進(jìn)的上海家化、以及推新快且高效運(yùn)營(yíng)的珀萊雅“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，建議繼續(xù)關(guān)注丸美股份基本面改善進(jìn)展。

投資策略

廣發(fā)證券 低估值風(fēng)格仍是主線

家用空調(diào)銷量4月同比達(dá)近9個(gè)月高位。根據(jù)歷史規(guī)律測(cè)算，家用電器行業(yè)或有超額收益表現(xiàn)。根據(jù)景氣度模型，全國(guó)煤炭鐵路當(dāng)月總運(yùn)量及PPI當(dāng)月同比持續(xù)上行，工業(yè)需求旺盛，采掘板塊景氣度或繼續(xù)改善。

資金流方面，主動(dòng)資金流向延續(xù)，北上資金流向轉(zhuǎn)向，但兩類資金均相對(duì)偏好鋼鐵、有色金屬等資源行業(yè)。短期通脹上行及流動(dòng)性收緊依然是市場(chǎng)主線，建議關(guān)注相對(duì)低估的鋼鐵、有色金屬。

隨著春季躁動(dòng)行情的結(jié)束，市場(chǎng)在二季度中往往趨于理性，小盤股結(jié)束躁動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格回歸盈利與價(jià)值驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)短期風(fēng)格切換博弈后，在年報(bào)及一季報(bào)驅(qū)動(dòng)下將主要受制于流動(dòng)性收緊及通脹預(yù)期，低估值風(fēng)格仍是主線。5月份繼續(xù)調(diào)整風(fēng)格配置，重新調(diào)高估值及高盈利風(fēng)格配置，同時(shí)降低價(jià)量風(fēng)格配置。長(zhǎng)期依然看好大中藍(lán)籌中的盈利價(jià)值風(fēng)格。

天風(fēng)證券 業(yè)績(jī)空窗期權(quán)益應(yīng)謹(jǐn)慎

今年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速的第二個(gè)拐點(diǎn)將出現(xiàn)在二季度。今年貨幣政策整體保持中性，市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。預(yù)計(jì)二季度政策適度偏緊，信用主動(dòng)收縮。配置方面建議維持權(quán)益資產(chǎn)標(biāo)配或低配，維持利率債、轉(zhuǎn)債標(biāo)配，下調(diào)信用債至標(biāo)配或低配，維持標(biāo)配農(nóng)產(chǎn)品、低配貴金屬和工業(yè)品。

5～6月是業(yè)績(jī)空窗期，股價(jià)可能是訂單或者漲價(jià)驅(qū)動(dòng)。漲價(jià)驅(qū)動(dòng)建議關(guān)注中上游的有色（電解鋁、氫氧化鋰）、化工、煤炭、鋼鐵等;訂單驅(qū)動(dòng)建議關(guān)注新能源車、軍工電子和軍工新材料。5月整體偏謹(jǐn)慎，白酒在高位，家電估值被壓制;關(guān)注優(yōu)質(zhì)次新股?；谝患緢?bào)的行業(yè)選擇結(jié)果偏向于兩類：一類是低估值且盈利有改善行業(yè)，比如公路、鋼鐵、煤炭等;另一類是高增速或景氣向上行業(yè)，比如稀有金屬（鋰鈷）、航運(yùn)、家居家具、汽車零部件等。

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