LM公司股權(quán)激勵案例分析

崔佳馨 王迪 丁睿

摘 要：隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，股權(quán)激勵已經(jīng)成為公司與員工之間的共享利益與共擔(dān)風(fēng)險的一種重要機制，也是實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)和持續(xù)健康發(fā)展的重要手段。本文將LM公司的股權(quán)激勵計劃作為分析對象，闡述股權(quán)激勵實施效應(yīng)，研究該公司在股權(quán)激勵計劃中存在的問題并提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;實施效果

一、引言

早在1933年，在《Modern Company and Private Property》一書中Berle與Meansn對美國200多家企業(yè)進行對比分析，進而提出了委托代理理論。公司財富最大化與個人利益最大化的利益沖突顯而易見，而股權(quán)激勵作為一種能夠有效處理企業(yè)委托與代理問題的長期激勵機制，于1980年在眾多西方企業(yè)廣泛實施，并產(chǎn)生了積極影響。隨著我國市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，企業(yè)中也掀起了股權(quán)激勵的熱潮。截止至2019年末，已有1549家上市公司在A股市場上推出了股權(quán)激勵計劃。

二、案例研究

1.LM公司企業(yè)概況

LM股份有限公司成立于2004年，業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要為高清顯示產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，基于多年豐富的封裝經(jīng)驗，積累各項自主專利300余項，其LED及其封裝方法榮獲中國專利優(yōu)秀獎。LM公司系列超高清顯示產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于眾多專業(yè)領(lǐng)域，超高清顯示產(chǎn)品已成功打入美國、日本、德國等國際市場。

2.股權(quán)激勵方案介紹

此次股權(quán)激勵計劃擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為660.6萬份，占發(fā)布激勵計劃公告時公司股本總額的1.89%，首次授予560.6萬份，占股本總額的1.6%;預(yù)留100萬份，占公司股本總額的0.29%。期權(quán)解鎖數(shù)量由公司考核指標(biāo)與個人考核指標(biāo)共同決定，激勵對象個人的測評結(jié)果根據(jù)評分劃分為五個等級，根據(jù)不同等級決定期權(quán)分配數(shù)量，若測評結(jié)果不達(dá)標(biāo)，則取消個人的行權(quán)額度。

三、股權(quán)激勵實施效果分析

1.財務(wù)指標(biāo)分析

（1）盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)經(jīng)營的重要目標(biāo)，而衡量企業(yè)盈利能力不可或缺的指標(biāo)則是總資產(chǎn)利潤率，該指標(biāo)反映了投入資產(chǎn)與產(chǎn)出報酬的比例關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展能力，另外凈資產(chǎn)收益率代表了股東權(quán)益的收益水平，能夠充分衡量企業(yè)自有資本的運用效率，結(jié)合分析兩個指標(biāo)可以反映企業(yè)所面臨經(jīng)營風(fēng)險的大小。故本文主要運用總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率對LM公司的盈利能力進行分析。

LM公司的總資產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)收益率在2018年均處于負(fù)值狀態(tài)，主要是因為合營企業(yè)產(chǎn)生重大虧損，海外產(chǎn)品的價格受中美貿(mào)易沖突的影響有所降低，匯兌損失及毛利率下降也對凈利潤產(chǎn)生了一定的影響。而2019年兩項指標(biāo)相較于2018年都有所增長，主要是由于該公司加大了新型高清顯示產(chǎn)品的市場推廣，運用核心知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品帶動LED系列產(chǎn)品的銷售，從而實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤的增長。從這兩項指標(biāo)在2017年至2019年的不斷波動可以看出股權(quán)激勵計劃并未對企業(yè)的盈利能力起到積極的推動作用，另外股權(quán)激勵所產(chǎn)生的成本也造成公司管理費用的增加，進而影響企業(yè)凈利潤的持續(xù)增長。

（2）營運能力分析

營運能力反映了一個企業(yè)的資產(chǎn)運營效率，能夠為企業(yè)經(jīng)濟效益的提高奠定基礎(chǔ)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的運營狀況，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的運用效率，該企業(yè)在近幾年間資產(chǎn)總額與應(yīng)收賬款波動較大，故選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)營運能力的財務(wù)指標(biāo)。

該企業(yè)2017年-2019年期間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體來說變動幅度不大且逐年遞增，盡管企業(yè)的盈利能力并不穩(wěn)定，但對經(jīng)濟資源的運用效率還是在不斷提升。根據(jù)LM公司的年報，這四年間由于企業(yè)持續(xù)聚焦高科技主業(yè)，增加了自主創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，加強市場開拓，擴大了公司的銷售規(guī)模，使得企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入逐年上升，從2017年的6.44億元到2019年的9.67億元，實現(xiàn)了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的穩(wěn)步增長。

（3）償債能力分析

償債能力是評價企業(yè)經(jīng)營狀況的重要標(biāo)志之一，是企業(yè)能否持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率作為償債能力的衡量指標(biāo)是因為資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)長期償債能力的主要評價指標(biāo)之一，流動比率則反映了企業(yè)短期償債能力的強弱，兩指標(biāo)相結(jié)合可以較為全面地反映企業(yè)償還債務(wù)的能力。

總體來說企業(yè)的流動比率在1.5-2.0之間較為合適，該企業(yè)的流動比率正逐年趨于標(biāo)準(zhǔn)值，說明企業(yè)對資金的利用效率較高，擁有較好的償債能力和再融資能力。主要原因是國內(nèi)外市場規(guī)模的擴大、材料采購增長而導(dǎo)致的流動負(fù)債增加。雖然企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在總體上仍低于同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均值55.42%，但在2017年至2019年間也仍處于逐年增長的狀態(tài)，說明企業(yè)的融資能力在不斷增強，可以有效運用財務(wù)杠桿，提高企業(yè)的股東收益。

（4）發(fā)展能力分析

衡量發(fā)展能力的指標(biāo)選取了凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率，凈利潤增長率主要反映了企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞，增長率越高則企業(yè)的盈利能力就越強;凈資產(chǎn)增長率則反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，若企業(yè)在較高凈利潤增長率的情況下維持較高的凈資產(chǎn)增長率，則說明企業(yè)未來發(fā)展將更加強勁。

該企業(yè)的凈利潤增長率在2018年大幅下降，主要原因是公司新推出項目的研發(fā)投入、外購設(shè)備等導(dǎo)致成本費用增加，且產(chǎn)能滯后嚴(yán)重，效益與預(yù)期相比差距較大。2019年凈利潤增長率由負(fù)轉(zhuǎn)正一方面是因為公司產(chǎn)品市場占有率份額的擴大，另一方面由于公司優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，研發(fā)成本費用得到了進一步的縮減，綜合毛利率提升使銷售收入大幅增加。由于LM公司所實施的股權(quán)激勵計劃的第一期和第二期行權(quán)條件均未達(dá)到行權(quán)要求，凈利潤的增長率均低于期望值，故依次注銷兩個行權(quán)期對應(yīng)的股票期權(quán)，可見此次股權(quán)激勵計劃并未達(dá)到預(yù)期效果。

2.非財務(wù)指標(biāo)分析

（1）創(chuàng)新能力分析

已獲授權(quán)或受理的專利代表了這個企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，LM公司的產(chǎn)權(quán)專利自2016年-2018年均逐年上升，而到2019年該企業(yè)已獲授的專利技術(shù)數(shù)量卻不增反降，可見股權(quán)激勵方案并未完全調(diào)動核心技術(shù)人員的研發(fā)積極性，無法對該企業(yè)的創(chuàng)新能力起到積極的推動作用。

（2）員工結(jié)構(gòu)分析

人力資源是最主要的資源，合理優(yōu)化的員工結(jié)構(gòu)是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的推動力。從員工職能結(jié)構(gòu)上來看，LM公司在2018年技術(shù)人員占比相對較少，一方面是由于公司業(yè)務(wù)效益未達(dá)預(yù)期及外部市場環(huán)境惡化導(dǎo)致公司對技術(shù)研發(fā)方面的投入不及往年，另一方面也說明了公司實施的股權(quán)激勵計劃對高科技人才的吸引力相對欠缺。而在2019年公司加大了核心技術(shù)的研發(fā)投入，增強成本費用的管控，同時削減了非必要的低端生產(chǎn)人員及行政人員數(shù)量，使2019年凈利潤扭虧為盈。

四、LM公司股權(quán)激勵存在的問題

1.單一的考核指標(biāo)

股權(quán)激勵中行權(quán)考核指標(biāo)的制定應(yīng)該充分反映被激勵員工對待工作任務(wù)的積極性，并反映出股東的財富增長狀態(tài)，以及未來企業(yè)是否能夠長遠(yuǎn)持續(xù)快速地發(fā)展。LM公司在此次股權(quán)激勵計劃中只用凈利潤增長率這一項財務(wù)類指標(biāo)作為考察指標(biāo)。而這種指標(biāo)的計算以2016年的企業(yè)凈利潤作為基數(shù)，主要反映公司的盈利能力，沒有加入可以反映公司發(fā)展能力、創(chuàng)新能力和營運能力的指標(biāo)，容易造成管理層的短視行為與弄虛作假，也無法反映公司未來的價值。

2.過高的行權(quán)條件

公司所實施的股權(quán)激勵計劃以2016年的凈利潤為基礎(chǔ)，未來三年的凈利潤增長率需達(dá)到160%、290%、550%，LM公司自2018年起在LED產(chǎn)業(yè)所面臨的市場環(huán)境并不樂觀，受中美貿(mào)易摩擦和市場匯率的影響導(dǎo)致公司的凈利潤逐年下降，公司管理層想要達(dá)到股權(quán)激勵計劃所設(shè)定的行權(quán)條件，就會進一步誘導(dǎo)公司管理人員進行大量的投資收購。然而高風(fēng)險的投資未必能帶來高額的回報率，LM公司的多項項目投資并未達(dá)到盈利預(yù)期值，到2018年凈利潤增長率已遠(yuǎn)不能達(dá)到股權(quán)激勵計劃的行權(quán)條件，從而導(dǎo)致股權(quán)激勵計劃的失敗。

3.固定的激勵對象

LM公司此次的激勵人數(shù)為120人，占同年公司總?cè)藬?shù)的10.48%，包括任職的管理人員及核心技術(shù)人員，共授予的股票期權(quán)數(shù)量為660.6萬份，占發(fā)布激勵計劃公告時公司股本總額的1.89%，核心技術(shù)人員在此次分配中占了較大比重。然而公司規(guī)定激勵對象若離職，其已獲授但尚未行權(quán)的股票期權(quán)不得行權(quán)由公司注銷，崗位的替代者并不能獲得原有的股票期權(quán)，顯然公司股票期權(quán)的激勵模式并沒有靈活地發(fā)揮其最大價值，激勵對象與管理技術(shù)崗位之間無法進行動態(tài)連接。LM公司作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)人員的創(chuàng)新水平代表了一個企業(yè)的發(fā)展能力，如何將股權(quán)激勵模式與鞏固引進人才相結(jié)合是企業(yè)應(yīng)考慮的重要問題。

五、LM公司股權(quán)激勵的建議

1.制定科學(xué)的績效考核指標(biāo)

在LM公司所實行的股權(quán)激勵計劃中，每一期的考核指標(biāo)都只選取了一個凈利潤增長率作為衡量指標(biāo)，這樣的考核指標(biāo)無疑是不夠全面的。構(gòu)建公司的長效激勵機制，吸引高新技術(shù)人才，增強公司的核心競爭力是公司實施股權(quán)激勵的主要目的。故公司在制定股權(quán)激勵考核標(biāo)準(zhǔn)時，應(yīng)將財務(wù)類指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合起來。在財務(wù)指標(biāo)方面，可以加入凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標(biāo);在非財務(wù)指標(biāo)方面加入專利研發(fā)指標(biāo)、創(chuàng)新投入指標(biāo)等，再融入相應(yīng)的市場反應(yīng)指標(biāo)對企業(yè)進行綜合性評價，可以有效提升企業(yè)股權(quán)激勵考核體系的科學(xué)性與實用性。

2.建立符合自身發(fā)展情況的激勵計劃

LM公司此次股權(quán)激勵失敗的主要原因就在于設(shè)定了虛高的行權(quán)條件，并未考慮公司未來的發(fā)展趨勢及市場環(huán)境狀況，與公司近幾年所面臨的市場環(huán)境并不樂觀，與美國的貿(mào)易摩擦加大，產(chǎn)品毛利率減少從而導(dǎo)致凈利潤波動較大，所以在制定激勵計劃時要切實對公司未來的發(fā)展?fàn)顩r做出準(zhǔn)確預(yù)判，避免出現(xiàn)因行權(quán)目標(biāo)過高導(dǎo)致計劃失敗的情況再次發(fā)生。

3.將激勵對象動態(tài)化

對LM公司近幾年核心技術(shù)人員結(jié)構(gòu)占比變動情況進行分析，發(fā)現(xiàn)除2018年由于公司的營業(yè)效益與預(yù)期相差較大以及外部市場競爭壓力導(dǎo)致公司縮減了核心技術(shù)人員的數(shù)量，人才大量流失的現(xiàn)象還未出現(xiàn)過。因此公司在制定股權(quán)激勵計劃時，應(yīng)將激勵對象與其崗位進行動態(tài)關(guān)聯(lián)，根據(jù)崗位擬定激勵措施，確保崗位的替代者在工作任務(wù)與計劃出色完成的情況下獲得同等的獎勵報酬，避免出現(xiàn)同工不同酬的情況，使股權(quán)激勵計劃形成一個良性的循環(huán)系統(tǒng)，不斷提升公司的自主研發(fā)創(chuàng)新水平，對于LM公司這類高新技術(shù)企業(yè)來說至關(guān)重要。

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作者簡介：崔佳馨（1996- ），女，陜西西安人，佳木斯大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，會計專業(yè)2020級學(xué)生;通訊作者：王迪（1972- ），女，遼寧省東溝縣人，碩士，教授，主要從事管理會計理論實務(wù)與研究;丁睿，哈爾濱商業(yè)大學(xué)會計學(xué)院