楊明可 王穎馳

摘 要：營(yíng)運(yùn)資金管理水平的高低影響著一個(gè)企業(yè)的總體收益，決定企業(yè)能否持續(xù)健康發(fā)展。本文基于價(jià)值鏈理論進(jìn)行分析，價(jià)值鏈管理強(qiáng)調(diào)整體效益，從整體角度研究營(yíng)運(yùn)資金的管理，有助于提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率。本文以皇氏集團(tuán)為研究對(duì)象，通過(guò)分析其營(yíng)運(yùn)資金管理的指標(biāo)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)皇氏集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理過(guò)程中存在的問(wèn)題及原因，基于此分析提出改進(jìn)建議，希望通過(guò)實(shí)施改進(jìn)措施能提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率，使管理層在追求企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：價(jià)值鏈;營(yíng)運(yùn)資金;營(yíng)運(yùn)資金管理

一、相關(guān)概述

1.營(yíng)運(yùn)資金含義

營(yíng)運(yùn)資金對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而言如同血液對(duì)于身體，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要組成部分，廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。本文是在狹義的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析。

2.營(yíng)運(yùn)資金管理含義

營(yíng)運(yùn)資金管理就是加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理;就是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，降低資金占用成本;就是利用商業(yè)信用，解決資金短期周轉(zhuǎn)困難，同時(shí)在適當(dāng)時(shí)候向銀行借款，利用財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益資本報(bào)酬率。營(yíng)運(yùn)資金管理包括單個(gè)項(xiàng)目資金管理和資金整體結(jié)構(gòu)管理。

3.價(jià)值鏈理論分析

價(jià)值鏈理論是由哈佛大學(xué)商學(xué)院教授邁克爾·波特于1985年提出的。他認(rèn)為，每一個(gè)企業(yè)都是在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、發(fā)送和輔助其產(chǎn)品的過(guò)程中進(jìn)行種種活動(dòng)的集合體。價(jià)值鏈包含內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈和外部?jī)r(jià)值鏈，內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈包括原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)、生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)和產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié);外部?jī)r(jià)值鏈包括上游供應(yīng)商環(huán)節(jié)和下游客戶環(huán)節(jié)。由于價(jià)值鏈管理強(qiáng)調(diào)整體效益，因此要從整體角度研究企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境，生產(chǎn)出滿足客戶需求的產(chǎn)品。本文所研究的皇氏集團(tuán)在營(yíng)運(yùn)資金的整體管理存在一些問(wèn)題，因此管理者應(yīng)基于價(jià)值鏈分析營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

二、皇氏集團(tuán)簡(jiǎn)介

皇氏集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱皇氏集團(tuán)）在2001年成立，2010年1月在深交所上市，是一家集乳業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)為一體的綜合性上市公司，皇氏集團(tuán)的支柱產(chǎn)業(yè)是水牛奶、酸奶、巴氏鮮奶為核心的特色乳品，從種植到奶牛養(yǎng)殖、乳品加工、銷售服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈。全國(guó)領(lǐng)先的水牛奶加工企業(yè)、國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。年產(chǎn)各類乳制品約50萬(wàn)噸。公司近三年總體收入變化不大，基本在22億元左右，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2018年下降幅度較大，凈利潤(rùn)分別為21628.17萬(wàn)元、-60439.52萬(wàn)元、4227.89萬(wàn)元，同比下降33.17%、1186.01%，但2019年同比增長(zhǎng)106.86%。

三、基于價(jià)值鏈的皇氏集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理分析

1.營(yíng)運(yùn)資金情況分析

由表1可知，流動(dòng)資產(chǎn)在前四年連續(xù)上升，但是2019年直線下降，下降比例達(dá)到27.37%;2015年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)比重為28.2%，2018年下降至16.44%，但是在2019年上升至為29.05%;2015年應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占比為39.4%，2017年上升至43.64%，且都高于應(yīng)收票據(jù)數(shù)額，說(shuō)明皇氏集團(tuán)善于維護(hù)與下游客戶的關(guān)系。流動(dòng)負(fù)債基本上呈上升趨勢(shì);應(yīng)付賬款在流動(dòng)負(fù)債占比中從2015年的23.45%下降至2019年的8.43%，說(shuō)明皇氏集團(tuán)占用上游供應(yīng)商的資金較少;預(yù)收賬款從2015年的7555萬(wàn)元下降至2019年的5665.26萬(wàn)元，表明皇氏集團(tuán)回收資金的速度較慢。

由表2和圖1可知，營(yíng)運(yùn)資金在2015年-2018年呈上升趨勢(shì)，表明皇氏集團(tuán)有較強(qiáng)的短期償債能力，有足夠的資金可以支付給供應(yīng)商，但是2019年?duì)I運(yùn)資金急劇下降，說(shuō)明2019年公司的資金流動(dòng)性較差。可能是公司戰(zhàn)略重心的調(diào)整，收縮了影視板塊投入，加強(qiáng)對(duì)公司的乳業(yè)及信息業(yè)務(wù)的研發(fā)，使得營(yíng)運(yùn)資金減少。

2.營(yíng)運(yùn)資金使用效率分析

與北京三元食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱三元股份）的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，如表3所示。

由表3可以看出，這五年中皇氏集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，總體上比三元股份高，說(shuō)明皇氏集團(tuán)的管理能力有所提高;皇氏集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明皇氏集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資金被占用時(shí)間長(zhǎng)，不利于公司營(yíng)運(yùn)資金的有效運(yùn)用;皇氏集團(tuán)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與三元股份相比較長(zhǎng)，說(shuō)明集團(tuán)占用上游企業(yè)資金的能力較強(qiáng)，使得短期內(nèi)有較多資金在集團(tuán)內(nèi)流轉(zhuǎn)，提高了集團(tuán)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.短期償債能力分析

從圖2可以看出，這五年中皇氏集團(tuán)的償債能力除了2018年接近2，其他四年基本維持在1，總體上短期償債能力比較穩(wěn)定，但是一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率在2左右比較合理，因此皇氏集團(tuán)在短期償債能力方面需要加強(qiáng)管理。

四、基于價(jià)值鏈的皇氏集團(tuán)各環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理情況分析

從表4可知，在采購(gòu)渠道中，這五年中皇氏集團(tuán)與三元股份數(shù)額差距較大，皇氏集團(tuán)甚至在2019年為正數(shù)，說(shuō)明皇氏集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)期短，存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。因此，皇氏集團(tuán)應(yīng)關(guān)注存貨管理問(wèn)題，提高營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)水平。在生產(chǎn)渠道中，2015年-2016年皇氏集團(tuán)比三元股份的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，但是2017年-2019年皇氏集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期均為正數(shù)，表明皇氏集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資金能力明顯下降。在營(yíng)銷渠道中，這五年中皇氏集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)三元股份，存貨周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，主要是由于皇氏集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，資金被長(zhǎng)時(shí)間占用，沒(méi)有有效利用客戶的資金，回款速度慢。因此皇氏集團(tuán)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，提高回款速度。

五、基于價(jià)值鏈的皇氏集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題及原因分析

對(duì)皇氏集團(tuán)整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理過(guò)程的進(jìn)一步研究，發(fā)現(xiàn)存在如下問(wèn)題：

1.營(yíng)銷渠道中應(yīng)收款項(xiàng)管理水平有待提高

皇氏集團(tuán)的應(yīng)收款項(xiàng)管理過(guò)程中，應(yīng)收賬款的回款周期較長(zhǎng)，主要是源于皇氏集團(tuán)品牌知名度低，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有蒙牛、伊利等大型公司，市場(chǎng)占有率低，因此皇氏集團(tuán)為了開(kāi)拓市場(chǎng)，使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期增加，信用期較長(zhǎng)雖有利于促進(jìn)銷售，但也增加了機(jī)會(huì)成本、收款成本及壞賬風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，皇氏集團(tuán)對(duì)應(yīng)收票據(jù)的使用率低，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)與業(yè)務(wù)活動(dòng)之間聯(lián)系不緊密，不利于促進(jìn)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

2.應(yīng)付款項(xiàng)管理能力不足

皇氏集團(tuán)雖然應(yīng)付賬款周期跨度較長(zhǎng)，占用了上游供應(yīng)商的資金，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較高，不利于建立與供應(yīng)商之間的信任，反而可能會(huì)增加采購(gòu)成本。因此，皇氏集團(tuán)應(yīng)適當(dāng)?shù)卣加蒙嫌喂?yīng)商的資金，減少應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，提高公司的信譽(yù)度，增強(qiáng)應(yīng)付賬款管理能力。

3.存貨管理能力有待提高

從生產(chǎn)環(huán)節(jié)中可以看出，主要是由于產(chǎn)品存貨的積壓，導(dǎo)致集團(tuán)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中營(yíng)運(yùn)資金管理能力下降，因此皇氏集團(tuán)需要加強(qiáng)存貨的管理能力，提高營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)能力。

六、基于價(jià)值鏈提高皇氏集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理水平提升建議

1.建立下游客戶信用機(jī)制，加快應(yīng)收賬款回收速度

大量的應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，皇氏集團(tuán)要根據(jù)客戶信用程度設(shè)置信用等級(jí)，對(duì)于信用等級(jí)較高的客戶，可以適當(dāng)延長(zhǎng)應(yīng)收賬款回收期，對(duì)于信用等級(jí)較低的客戶，要將應(yīng)收賬款回收期控制在一定范圍內(nèi)?；适霞瘓F(tuán)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收票據(jù)的使用率，與金融機(jī)構(gòu)合作，積極參與供應(yīng)鏈金融，為交易對(duì)手提供信用擔(dān)保，幫助價(jià)值鏈上下游企業(yè)解決融資問(wèn)題。

2.積極維護(hù)與上游供應(yīng)商的關(guān)系，提高應(yīng)付款項(xiàng)管理能力

皇氏集團(tuán)可以適當(dāng)縮短應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，合理占用上游供應(yīng)商的資金，提高供應(yīng)商對(duì)皇氏集團(tuán)的信任度，樹(shù)立良好形象，有利于長(zhǎng)期合作，同時(shí)還可以吸引更多的供應(yīng)商與其合作，增加公司選擇合作伙伴的機(jī)會(huì)。

3.減少庫(kù)存，提高生產(chǎn)環(huán)節(jié)的存貨周轉(zhuǎn)能力

基于對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的對(duì)比分析，以及對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的數(shù)據(jù)分析，皇氏集團(tuán)不僅要關(guān)注原材料的缺貨成本，而且要考慮存貨積壓帶來(lái)的資金占用和機(jī)會(huì)成本，以銷定產(chǎn)，進(jìn)而提高公司的短期償債能力。

七、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)皇氏集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資金管理情況分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)為了維護(hù)客戶關(guān)系，使?fàn)I運(yùn)資金被長(zhǎng)期占用，致使?fàn)I運(yùn)資金的使用效率降低，同時(shí)企業(yè)未能合理利用上游供應(yīng)商的資金。因此，企業(yè)應(yīng)該合理評(píng)估下游客戶的信譽(yù)狀況和支付能力，同時(shí)也要加強(qiáng)研發(fā)技術(shù)，這樣可以提升企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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作者簡(jiǎn)介：楊明可（1994- ），女，河南省鞏義市人，佳木斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，會(huì)計(jì)專業(yè)2020級(jí)學(xué)生;通訊作者：王穎馳（1978- ），女，黑龍江省佳木斯人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，碩士，教授，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)