陳湘州 林昊

【摘? 要】論文運用平衡計分卡的績效評價思維，結(jié)合半導體行業(yè)跨國并購的典型案例，對通富微電并購AMD兩大廠的績效進行研究，并提出相應(yīng)的建議。

【Abstract】Based on the performance evaluation thinking of balanced scorecard， combined with typical cases of transnational merger and acquisition in semiconductor industry， this paper studies the performance of Nantong Fujitsu Microelectronics Company Limited's merger and acquisition of AMD and puts forward corresponding suggestions.

【關(guān)鍵詞】平衡計分卡;并購績效;半導體

【Keywords】balanced scorecard; merger and acquisition performance; semiconductor

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）06-0132-03

1 引言

近年來，隨著各國對人工智能、芯片制造、5G網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)的不斷重視，半導體行業(yè)的國際競爭態(tài)勢不斷加劇。自2010年起，我國半導體企業(yè)開始涉及小額的跨國并購，自2013年起逐漸增多。由于半導體行業(yè)的特殊地位，國家為扶持行業(yè)的發(fā)展，于2014年成立了半導體產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡稱“產(chǎn)業(yè)基金”）。但目前我國半導體行業(yè)在技術(shù)和管理理念上與發(fā)達國家還存在較大差距，跨國并購可以在短時間內(nèi)幫助我國半導體企業(yè)縮短差距，提升各方面實力，具有良好的研究價值。

目前，學術(shù)界多是基于財務(wù)角度來分析企業(yè)并購績效，通過分析并購前后企業(yè)財務(wù)指標的好壞來判斷企業(yè)并購績效。但由于并購后企業(yè)規(guī)模的擴大、成本費用的增長以及并購整合的磨合期，并購往往難以在短時間內(nèi)為企業(yè)帶來預期的盈利相關(guān)，相反可能會降低利潤率，股東和管理者可能會因此質(zhì)疑并購的效果。平衡計分卡將財務(wù)指標與非財務(wù)指標相結(jié)合，分別從財務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學習與成長4個維度對企業(yè)績效進行全面評價，將其與并購績效評價相結(jié)合，能夠更好地幫助管理者了解企業(yè)真實情況，作出合理的決策。

2 理論依據(jù)

本文依據(jù)平衡計分卡理論評價案例的并購績效，平衡計分卡理論是由美國著名學者羅伯特·卡普蘭和戴維·諾頓提出的一種戰(zhàn)略管理工具，發(fā)展至今已非常成熟。平衡計分卡突破了財務(wù)指標作為唯一衡量指標的業(yè)績評價主流方法，實現(xiàn)了財務(wù)指標與非財務(wù)指標的平衡，內(nèi)部控制與外部環(huán)境的平衡，能夠完整反映企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

與傳統(tǒng)業(yè)績評價體系相比，平衡計分卡具有以下特點：

第一，提高企業(yè)管理效率。隨著經(jīng)濟全球化進程的發(fā)展，市場競爭日益加劇，僅僅通過財務(wù)指標進行績效評價將無法滿足企業(yè)長遠發(fā)展的需求，戰(zhàn)略管理對企業(yè)的長遠發(fā)展越發(fā)重要。平衡計分卡的四維評價體系內(nèi)容，都與企業(yè)戰(zhàn)略目標緊密契合，平衡計分卡可以為企業(yè)戰(zhàn)略管理提供良好的指引，從而提高企業(yè)的管理效率。

第二，提高企業(yè)激勵動力。傳統(tǒng)業(yè)績評價體系中，管理層更注重的是對企業(yè)員工行為結(jié)果的評價與考核。平衡計分卡更注重鼓勵員工主動地完成目標，強調(diào)激勵動力。同時，企業(yè)中的業(yè)績評價往往由企業(yè)財務(wù)人員實施，由于專業(yè)受限，財務(wù)人員往往不具備戰(zhàn)略管理、生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)創(chuàng)新等專業(yè)知識，其評價過程也以經(jīng)營業(yè)績等財務(wù)指標為主，無法對企業(yè)經(jīng)營狀況進行科學全面的評價。平衡計分卡實現(xiàn)了財務(wù)指標與非財務(wù)指標的平衡，能更科學全面地評價企業(yè)業(yè)績，從而提高了對企業(yè)非財務(wù)員工的激勵動力。

第三，降低企業(yè)信息負擔。在信息大爆炸時代，企業(yè)管理者往往會因為信息負擔太大而影響決策的效率和質(zhì)量。如何從雜亂的信息指標中選取有效指標，從而作出有效的決策，是企業(yè)管理者需要重點解決的問題。平衡計分卡的引入可以使管理者關(guān)注到數(shù)量較少而又對企業(yè)績效影響關(guān)鍵的指標，降低信息負擔的同時，也能滿足管理者決策的需要。

本文希望借助平衡計分卡的績效評價思維來全面地、充分地研究通富微電的并購績效。研究并購績效能夠判斷通富微電的并購活動能否達到預期的效果，能否產(chǎn)生良好的并購協(xié)同效應(yīng)，并根據(jù)公司的實際情況提出針對性的發(fā)展建議，同時豐富平衡計分卡應(yīng)用于并購績效評價的理論體系，為我國半導體企業(yè)的并購活動提供借鑒。

3 案例背景

3.1 并購雙方介紹

本案例的并購方通富微電子股份有限公司（以下簡稱“通富微電”）成立于2002年，其主營業(yè)務(wù)包括研究開發(fā)、生產(chǎn)集成電路等半導體產(chǎn)品以及集成電路的封裝測試業(yè)務(wù)。被并購方為美國超威半導體公司（AMD）在中國江蘇蘇州與馬來西亞檳城設(shè)立的兩家集成電路封裝測試工廠，主要為AMD產(chǎn)品提供封測服務(wù)。

3.2 事件概述

2015年10月，通富微電發(fā)布公告擬3.7億美元收購著名微處理器公司AMD旗下兩家子公司85%股權(quán)，增強封測主業(yè)。其中，公司將引入產(chǎn)業(yè)基金等作為戰(zhàn)略投資者共同收購。通富微電在出資1億美元，產(chǎn)業(yè)基金出資2.7億美元，于2016年4月完成收購AMD蘇州與AMD檳城各85%股權(quán)的交割工作，合資成立通富超威蘇州與通富超威檳城，并通過發(fā)行股份購買產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)的方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的退出。

3.3 并購動因

3.3.1 獲得先進技術(shù)

對于中國半導體行業(yè)而言，自主可控的高端集成電路封裝測試技術(shù)一直被發(fā)達國家壟斷，難以實現(xiàn)自主生產(chǎn)。通過此次合作，通富微電將獲得AMD集成電路封測技術(shù)、專利的使用權(quán)，有助于實現(xiàn)國產(chǎn)CPU、高端芯片處理器等產(chǎn)品的自主研發(fā)，提升了公司的技術(shù)水平與研發(fā)能力。

3.3.2 提高國際競爭力

并購前，AMD蘇州和AMD檳城主要為AMD生產(chǎn)的CPU、GPU、高端芯片等產(chǎn)品提供封裝測試服務(wù)，主要應(yīng)用于筆記本電腦、高端游戲服務(wù)器等高端領(lǐng)域產(chǎn)品，通富微電通過此次并購活動成功切入了高端芯片封測市場，成為全球集成電路封測公司前六位，技術(shù)水平躋身世界一流行列。

4 基于平衡計分卡的并購績效評價

4.1 財務(wù)維度

本文選用通富微電并購AMD兩大廠前3年、當年以及后3年的財務(wù)數(shù)據(jù)，從盈利能力、償債能力、營運能力3個方面分析通富微電并購的財務(wù)績效。

通富微電的凈資產(chǎn)收益率在2013-2014年間由2.72%大幅增長至5.23%后保持穩(wěn)定，在并購后的2017-2019年呈現(xiàn)下降趨勢。銷售毛利率的變化趨勢也呈現(xiàn)先增長、再穩(wěn)定、后下降的變化趨勢。由于并購后通富微電加大研發(fā)投入力度、進軍高端芯片市場，成本和費用增長導致自身盈利能力下降。同時2018-2019年全球半導體行業(yè)不景氣也是導致盈利能力下降的原因之一。

從償債能力指標來看。2013-2019年通富微電資產(chǎn)負債率從38.8%逐年上升至56.79%，流動比率除2015年上升至1.88%外，呈逐年下降的趨勢。兩者均反映了通富微電在并購前后償債能力下降。但整體來看，除2016年流動比率下降幅度較大之外，其余年份下降幅度較小，且資產(chǎn)負債率漲幅仍在可以接受的范圍之內(nèi)，說明公司不會面臨較大的財務(wù)風險。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了通富微電的資金利用效率，在2015年達到低點0.44后逐年上升，并穩(wěn)定在0.55左右，說明并購前后通富微電營運能力指標沒有受到較大影響。

從財務(wù)指標看，并購前后通富微電的盈利能力、償債能力等指標在短期內(nèi)均受到了一定的影響，并購并沒有給通富微電帶來預期的收益。

4.2 客戶維度

在客戶維度方面，通富微電主動融入全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈，近年也順應(yīng)半導體行業(yè)發(fā)展趨勢積極開拓中國大陸及中國臺灣的市場。通過并購進一步增強了公司在客戶群體上的優(yōu)勢。并購后，公司綁定了AMD這個優(yōu)質(zhì)大客戶，至2019年，AMD超過80%的產(chǎn)品在通富超威蘇州及通富超威檳城工廠進行封測，貢獻了約94%的收入。同時，公司利用通富超威蘇州和通富超威檳城這2個大規(guī)模量產(chǎn)平臺，積極承接國內(nèi)外高端客戶的封測需求。由表2可知，通富微電在全球封測行業(yè)的市場占有率逐年升高，在并購活動完成后的2年里尤為突出。

4.3 內(nèi)部流程維度

從近年銷售費用和管理費用的情況來看，通富微電在并購活動完成的2015-2016年間，由于公司規(guī)模擴大，業(yè)務(wù)量劇增，銷售費用和管理費用也相應(yīng)地大量增長，反映了公司外部銷售和內(nèi)部管理的需求。2017-2019年公司業(yè)務(wù)趨向穩(wěn)定，通富微電開始加強費用管理，縮減費用開支以降低成本提高盈利水平，銷售費用和管理費用開支均得到了有效的控制。這說明通富微電的并購活動在短期來看會增加公司的費用壓力，但隨著公司業(yè)務(wù)趨向穩(wěn)定以及有效的費用管理，并購活動可以對公司的收入成本結(jié)構(gòu)起到優(yōu)化作用。

4.4 學習與成長維度

從研發(fā)支出來看，除了2016年并購使得營業(yè)收入大幅增長導致研發(fā)支出占比出現(xiàn)斷層式的下跌，在營業(yè)收入逐年增長的情況下，通富微電的研發(fā)支出占比仍在逐年增加。除2013年未披露信息外，通富微電研發(fā)人員數(shù)量一直穩(wěn)定增長，其占比也一直保持穩(wěn)定。從員工學歷情況來看，通富微電在并購前后本科及以上學歷員工人數(shù)不斷增長，其占比也一直保持穩(wěn)定增長趨勢。

通富微電對于自身研發(fā)和創(chuàng)新能力非常重視，而并購也正是看中了AMD的研發(fā)能力。通過并購，通富微電獲得了大量AMD技術(shù)、專利的使用權(quán)，增強了自身的研發(fā)能力與技術(shù)水平，研發(fā)投入也不斷增加。同時，2016年AMD蘇州及AMD檳城團隊的加入使高學歷人數(shù)大幅增加，為通富微電注入了具有國際化技術(shù)和管理經(jīng)驗的新鮮血液。

5 結(jié)論與啟示

本文運用平衡計分卡思維對通富微電并購績效進行分析評價。從短期來看，本次并購對通富微電的盈利能力、償債能力等指標均受到了一定影響，但其企業(yè)規(guī)模、營業(yè)收入仍保持良好增長，總體來說沒有給通富微電帶來較大的風險。從長遠來看，本次并購符合通富微電的發(fā)展戰(zhàn)略。AMD蘇州和檳城工廠在業(yè)務(wù)上與通富微電一致，并購整合的難度較低，同時彌補了技術(shù)水平上的不足。借助AMD帶來的技術(shù)和市場優(yōu)勢，通富微電完善了其進軍全球高端封測市場戰(zhàn)略布局，提高了全球封測市場的占有率，成為世界一流封測企業(yè)。因此，如果只看財務(wù)指標，此次并購在短期內(nèi)顯然沒有為通富微電帶來良好的財務(wù)效益，但通過平衡計分卡4個維度綜合分析，此次并購對通富微電的長遠發(fā)展意義重大。引入平衡計分卡有助于管理者全面、真實地了解企業(yè)經(jīng)營狀況，為企業(yè)戰(zhàn)略管理提供良好的指引。

總體而言，通富微電并購AMD兩大廠達到了并購目標，為通富微電的未來發(fā)展起到了積極效果。但需要注意的是，合并后的通富超威蘇州和通富超威檳城主要的客戶仍是AMD，通富微電的營收很大一定程度上仍取決于AMD的需求，很可能對自身未來發(fā)展帶來隱患。因此，建議通富微電應(yīng)在穩(wěn)定與核心客戶AMD關(guān)系的同時，迅速拓展國內(nèi)半導體市場，挖掘新客戶，降低對AMD的依賴性，提升公司的盈利水平。同時，應(yīng)進一步優(yōu)化內(nèi)部流程，改善收入成本結(jié)構(gòu)，提高利潤率。

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