趙 丹

(山西省財(cái)政稅務(wù)專科學(xué)校,山西 太原 030024)

現(xiàn)有的會(huì)計(jì)理念與準(zhǔn)則體系是普適的,針對(duì)的是所有的行業(yè)。從現(xiàn)有的會(huì)計(jì)理念與準(zhǔn)則體系的運(yùn)用情況來(lái)看,不同的行業(yè)、不同的企業(yè)實(shí)踐所面臨的具體情況各不一樣。真正在實(shí)踐過(guò)程中,不同的企業(yè)所面臨的實(shí)際情況有所差異,各種各樣的環(huán)境面對(duì)統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有可能會(huì)產(chǎn)生“水土不服”的現(xiàn)象。一部分企業(yè)在實(shí)際操作過(guò)程中，對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的把握不夠精準(zhǔn),對(duì)于準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)的自由裁量權(quán)沒(méi)有辦法合理運(yùn)用。那么,如何透過(guò)環(huán)境變革的現(xiàn)象看到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì),如何更清晰地了解企業(yè)最真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況,如何結(jié)合企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境科學(xué)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果呢？基于這些思考,為了更好地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)水平,張新民和錢(qián)愛(ài)民(2019)提出了財(cái)務(wù)報(bào)告分析新思路——基于資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,站在戰(zhàn)略的高度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這種觀點(diǎn)使財(cái)務(wù)分析進(jìn)一步與企業(yè)管理相聯(lián)系,提高了戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)分析中的重要性,體現(xiàn)了業(yè)財(cái)融合的新思維,同時(shí)將企業(yè)內(nèi)外部資源進(jìn)行巧妙融合,有利于幫助企業(yè)構(gòu)建適應(yīng)市場(chǎng)變化的資源配置體系和適應(yīng)戰(zhàn)略的資本引入體系。根據(jù)這一思路,本文以上海證券交易所上市的上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司(股票代碼:600196；公司簡(jiǎn)稱:復(fù)星醫(yī)藥)為例,從合并資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā),先與母公司資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)比分析，揭示復(fù)星醫(yī)藥所實(shí)施的資源配置戰(zhàn)略布局,再?gòu)馁Y金來(lái)源渠道分析企業(yè)的資本引入戰(zhàn)略影響。

一、從資產(chǎn)看復(fù)星醫(yī)藥的資源配置戰(zhàn)略

資產(chǎn)能夠給企業(yè)提供未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益,是企業(yè)非常重要的戰(zhàn)略資源。本文從資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)出發(fā)分析資產(chǎn)項(xiàng)目如何體現(xiàn)對(duì)復(fù)星醫(yī)藥戰(zhàn)略的支撐。本文按照資產(chǎn)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)方式,將資產(chǎn)重新劃分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要包括與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)息息相關(guān)的資產(chǎn)項(xiàng)目,包括貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)等。投資性資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款等。復(fù)星醫(yī)藥2020年經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)情況如表1所示。

表1 復(fù)星醫(yī)藥2020年經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 單位:元

通過(guò)表1可以明顯看出,復(fù)星醫(yī)藥的母公司報(bào)表特點(diǎn)非常鮮明,經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總額為3.53億元,其中只包括了貨幣資金3.45億元和零星的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn),而與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)息息相關(guān)的應(yīng)收項(xiàng)目、存貨項(xiàng)目竟然都是0,非常少見(jiàn)。再對(duì)比合并報(bào)表來(lái)看,經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)合計(jì)為408.58億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于母公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)合計(jì)數(shù),兩者差額為405.05億元。巨大差額背后的原因是復(fù)星醫(yī)藥的母公司是一個(gè)投資主體。從這一點(diǎn)來(lái)看,復(fù)星醫(yī)藥的母公司并未擁有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)職能,更多的經(jīng)營(yíng)職能是由子公司完成的。當(dāng)出具合并報(bào)表時(shí),母、子公司相關(guān)項(xiàng)目合并計(jì)數(shù),達(dá)到了越合并越大的效果。這也完全符合復(fù)星醫(yī)藥在其2020年年度報(bào)告中提出的“創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、整合運(yùn)營(yíng)、穩(wěn)健增長(zhǎng)”的發(fā)展戰(zhàn)略,通過(guò)不斷地對(duì)外擴(kuò)張投資,整合研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)及營(yíng)銷體系,以降低成本、提高效率、增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),整合效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

復(fù)星醫(yī)藥2020年投資性資產(chǎn)情況如表2所示。

表2 復(fù)星醫(yī)藥2020年投資性資產(chǎn) 單元：元

由表2可以看出，復(fù)星醫(yī)藥的投資性資產(chǎn)總額母公司為338.08億元,合并報(bào)表為268.34億元,兩者差額為69.74億元,母公司的投資性資產(chǎn)合計(jì)數(shù)額大于合并報(bào)表的合計(jì)數(shù)額,這跟經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的對(duì)比分析是不同的,它們的差額方向是相反的,出現(xiàn)了越合并越小的情形。究其原因,在編制合并資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)候,要抵消母、子公司內(nèi)部交易,差額的69.74億元就是母、子公司之間的抵消金額。

通過(guò)對(duì)比投資性資產(chǎn)中的具體項(xiàng)目可以發(fā)現(xiàn),長(zhǎng)期股權(quán)投資和其他應(yīng)收款對(duì)差額的貢獻(xiàn)最大。長(zhǎng)期股權(quán)投資的數(shù)額母公司為284.06億元,合并報(bào)表數(shù)額為223.09億元,差額高達(dá)60.96億元,而長(zhǎng)期股權(quán)投資正是計(jì)量列示對(duì)子公司投資的項(xiàng)目。其他應(yīng)付款項(xiàng)目母公司數(shù)額為46.07億元,合并報(bào)表為3.26億元,差額為42.82億元,其他應(yīng)付款被稱為是母公司向子公司輸送資金的秘密通道。從這兩項(xiàng)分析可以看出,母公司對(duì)子公司的實(shí)質(zhì)性投資金額是非常大的,這也印證了復(fù)星醫(yī)藥的投資主體地位,復(fù)星醫(yī)藥是一家以投資為主導(dǎo)的集團(tuán)公司,規(guī)模較大,主要戰(zhàn)略路線為通過(guò)不斷擴(kuò)張?jiān)黾痈?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),不斷加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)能力,豐富夯實(shí)產(chǎn)品線,強(qiáng)化商業(yè)化能力、整合能力,提升運(yùn)營(yíng)效率，為股東實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

綜上所述,復(fù)星醫(yī)藥母公司的報(bào)表中經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)數(shù)額很少,投資性資產(chǎn)卻數(shù)額巨大,復(fù)星醫(yī)藥執(zhí)行的是投資性資產(chǎn)占主導(dǎo)地位的資源配置戰(zhàn)略。在這一戰(zhàn)略下,復(fù)星醫(yī)藥可以非常便利地通過(guò)擴(kuò)張實(shí)施多元化戰(zhàn)略帶動(dòng)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升,從而實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、資源協(xié)同、投資和管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際資源嫁接等方面的優(yōu)勢(shì),持續(xù)推進(jìn)醫(yī)療多元化布局的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。這一點(diǎn)也可以從商譽(yù)的數(shù)值得到印證，2020年復(fù)星醫(yī)藥的商譽(yù)數(shù)值是86.77億元,而商譽(yù)的形成是由于復(fù)星醫(yī)藥不斷對(duì)外擴(kuò)張實(shí)施并購(gòu)造成的。

二、從負(fù)債與所有者權(quán)益看復(fù)星醫(yī)藥的資本引入戰(zhàn)略

按照與資產(chǎn)相同的思路,可將負(fù)債與所有者權(quán)益重新進(jìn)行分類,分為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債、金融性負(fù)債和股東入資資源、股東留存資源等。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債是指與企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)息息相關(guān)的，能夠隨企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入變化而變化的敏感項(xiàng)目，具體包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付款項(xiàng)、合同負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等。這一部分的資金來(lái)源于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生的自發(fā)性負(fù)債及其附屬資金。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債沒(méi)有直接的資金使用成本,即使考慮企業(yè)使用資金的其他間接成本,其綜合成本都是很低的,是企業(yè)理想的籌資渠道,是提供低成本資金的重要來(lái)源。金融性負(fù)債又稱為金融性資源,是指企業(yè)主觀申請(qǐng)資金的一系列的債務(wù)籌資渠道,企業(yè)為了取得資金使用權(quán)需要付出相應(yīng)的資金成本,即利息費(fèi)用。金融性負(fù)債包括所有的有息負(fù)債,具體項(xiàng)目有短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。結(jié)合復(fù)星醫(yī)藥2020年年度報(bào)告,可以得到復(fù)星醫(yī)藥形成以商業(yè)信用為代表的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債籌資項(xiàng)目與相對(duì)資本成本較高的金融性負(fù)債籌資項(xiàng)目，如表3所示。

表3 復(fù)星醫(yī)藥2020年負(fù)債重分類表 單位：元

由表3可以看出,經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的金額為57.90億元,金融性負(fù)債的金額為236.57億元,金融性負(fù)債的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債,占負(fù)債總額的比重達(dá)到了62.75%。由于復(fù)星醫(yī)藥母公司是投資主體,其主要戰(zhàn)略為對(duì)外擴(kuò)張,因此對(duì)資金的需求量是非常大的。但是母公司自身并沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)職能,而子公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地將資金使用權(quán)握在自己手中,因此資金管理權(quán)是分散的。基于此,復(fù)星醫(yī)藥的并購(gòu)戰(zhàn)略就需要依賴金融性負(fù)債來(lái)完成。

資產(chǎn)負(fù)債表的最后一個(gè)部分——所有者權(quán)益，是企業(yè)的自由資金,包括所有者投入的資金和企業(yè)自己留用的累積利潤(rùn)。這部分資金十分穩(wěn)定,是企業(yè)賴以生存的資金,對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著關(guān)鍵作用。對(duì)于所有者權(quán)益來(lái)說(shuō),可按照來(lái)源分析將所有者權(quán)益分為以股本(實(shí)收資本)和資本公積為代表的股東入資資源與以盈余公積和未分配利潤(rùn)為代表的股東留存資源，如表4所示。

表4 復(fù)星醫(yī)藥2020年所有者權(quán)益重分類表 單位：元

將負(fù)債與所有者權(quán)益對(duì)比分析可以看出,復(fù)星醫(yī)藥的資金來(lái)源主要依賴于金融性負(fù)債236.57億元和股東留存利潤(rùn)202.34億元,股東入資資源176.96億元僅位于其后,而經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占全部資金來(lái)源的比重相對(duì)來(lái)說(shuō)就顯得不那么重要。再合并分析來(lái)看,以股東入資資源與股東留存資源為主要構(gòu)成的股東所有者權(quán)益總額為379.29億元。可以判定,復(fù)星醫(yī)藥的資金來(lái)源先后順序?yàn)楣蓶|留存資源、股東入資資源、金融性負(fù)債、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債,也就是說(shuō),復(fù)星醫(yī)藥的資金來(lái)源是先所有者權(quán)益后負(fù)債。基于以上情形,復(fù)星醫(yī)藥的資本引入戰(zhàn)略為以股東入資資源與股東留存資源為主、金融性資源為輔的股東驅(qū)動(dòng)與債務(wù)融資驅(qū)動(dòng)并行的發(fā)展戰(zhàn)略。基于復(fù)星醫(yī)藥走對(duì)外擴(kuò)張路線,沒(méi)有一種資源可以單獨(dú)支撐企業(yè)資金的需求,采用多種融資渠道并重的均衡方式更適合于復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)分析復(fù)星醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出,復(fù)星醫(yī)藥采取的是以多元化為主的資源配置戰(zhàn)略和所有者入資與留存資源主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)以及金融性資源輔助驅(qū)動(dòng)的資本引入戰(zhàn)略,各方協(xié)調(diào)合作，共同服務(wù)于復(fù)星醫(yī)藥的對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)略。