梁坤

在中國教育界，衡水中學無疑是最強 IP之一。這是一所能“封神”的學校，也是一所備受關注和質疑的地方。

一方面，它號稱“清北收割機”，一年被清北錄取的人數(shù)超200個，壟斷了河北省7成名額，傲視群雄。另一方面，它又被視為“高考工廠”，人們通過媒體和網(wǎng)絡上所呈現(xiàn)的考生“地獄”般的狀態(tài)拼貼出對衡水中學的認知，爭議不斷。

但這不妨礙衡水中學用驕人的戰(zhàn)績證明衡水模式的成功。在優(yōu)質教育資源供給短缺的今天，衡水模式正通過資本化方式向全國輸出，領航者正是一個名為“第一高中教育”的美股上市公司。

2021年3月11日，注冊于開曼群島的第一高中教育集團，將旗下19所民辦中學打包送進紐交所，成了中國民辦高中教育海外上市第一股。最引人關注的是，這19所中學中，有15所的名字里帶有“衡水”字樣，與大名鼎鼎的衡水中學關系甚密。招股書中，第一高中教育集團號稱中國西部最大的民辦高中運營商，也是中國第三大民辦高中教育集團，擁有25 867名學生和超過2 500人的師資隊伍。第一高中教育2020年財報顯示，該公司2020年全年營收4.5億元，凈利潤8 092萬元。

伴隨猛增155%凈利潤到來的，是民眾洶涌的質疑聲浪：當衡水品牌被做成了一筆大生意，教育不也被資本化了嗎？

復制衡水“神話”

了解第一高中教育和衡水中學的關系，要從其創(chuàng)始人張韶維說起。

今年38歲的張韶維生于河北張家口，那里離衡水大約400公里。2002年，復讀了一年之后的張韶維考入昆明理工大學津橋學院的會計專業(yè)，就此在云南扎根。那時，他是個“不安分”的學生，曾和同學一起舉著一個寫著“家教”的牌子，去昆明的西站立交橋找活干。這里曾是昆明最為人熟知的是家教市場。

漸漸地，細心的張韶維感覺這種“原始”形態(tài)的家教市場太落后。他開始收集家教供需雙方的信息，建立起了昆明高校規(guī)模最大的家教中心，不到1年，為近1 000名大學生提供了勤工儉學的機會。后來，他嘗試做會計師培訓，為創(chuàng)業(yè)積累經驗。

正式創(chuàng)業(yè)是在2005年。那時，張韶維發(fā)現(xiàn)考研的學生越來越多，就從別人手里接過考研教育品牌“啟航考研”代理權，通過幾年時間的精細化運營，啟航占據(jù)了昆明考研輔導行業(yè)80%的市場份額。這時，張韶維又瞄上了如火如荼的中小學課外輔導市場，多次北上引入“巨人教育”，在競爭激烈的昆明市場站穩(wěn)腳跟。

作為一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)的教育行業(yè)老兵，將成熟教育品牌引入當?shù)?，是張韶維慣用的打法。2013年，張韶維準備將這種模式用在老家那所聞名全國的衡水中學身上。

那一年，衡水中學包攬河北省高考文、理科狀元和文科前10名，有104人考入清華北大，獨占清華北大在河北招生人數(shù)的80%。

因為云南和河北使用同一套高考卷，準備進軍中學教育的張韶維馬上帶著20余人到衡水中學考察。沒想到，合作談得非常順利。

2014年3月24日，河北衡水中學時任校長張文茂為云南衡水實驗中學（下稱“云南衡實中”）揭牌。這是張韶維在云南成立的第一所帶“衡水”字樣的中學，首批招收新初一、新高一各6個班600余人。據(jù)報道，云南長水教育集團首期投資了3 000萬元。

這所學校，是衡水中學在衡水市以外的第三所分校，更是長水教育運營“衡水”這塊金字招牌的開始。自此，締造“衡水神話”的老校長張文茂多次率河北衡中名師團來云南調研、指導，并為云南衡實中舉辦的活動站臺，甚至在2016年擔任該校青年教師集體婚禮的證婚人。

“我們有責任、有義務使衡中的分校辦得更好，辦成云南甚至全國的名校?！痹趶埼拿闹С窒?，長水教育和衡水中學達成密切的合作關系。簡單來說，長水集團負責辦學事宜，河北衡水中學輸出教學理念、派遣人才、共享教案等資料，試圖拉齊云南與衡水的教育質量。如今的第一高中教育集團股東，長水教育集團高級副總裁、副總校長桑海勇，副總裁、衡實中集團校長丁業(yè)勝等，都曾是衡水中學名師。

靠著這種復制形式，張韶維的“衡水牌”在云南打出了不錯的成績。2017年，云南衡水實中在生源質量有限的情況下，將14人送到600分以上，全校282人參加考試，一本上線71人。

其招股書透露，2020年高考，第一高中教育旗下63.9%的學生考入大學，29.2%的學生考入一流大學，同年西部地區(qū)的平均比例分別只有40.5%和13.1%。

輕資產、高收益的“貼牌”模式

衡水的招牌、傲人的成績、產業(yè)化運營能力，讓第一高中教育成了各地政府眼中的“香餑餑”，各地的衡水分校也快速建立起來。

而此時，手握衡水IP的張韶維開始與地方政府、房地產開發(fā)商合作辦學，走輕資產運營模式，降低新學校開辦成本，攤薄風險，增加效益。

據(jù)該公司官方資料披露，目前，第一高中教育運營的19所學校中，有14所是與所在地的地方政府合辦。地方政府主要解決土地和設施問題，同時給予補貼和稅收優(yōu)惠；而輸出教職工、管理及教育資源的，成了已經從衡水中學“出師”的第一高中集團。

除此以外，第一高中集團還為房地產商配套學校資源，例如為綠地集團楊凌置業(yè)打造楊凌衡水實驗中學。據(jù)悉，這種輕資產辦學模式平均可以實現(xiàn)節(jié)省65%的學校開辦成本。

可以說，第一高中集團成了衡水IP的運營者，各地政府和地產公司成了加盟商。依靠這種裂變模式，第一高中集團辦學已覆蓋云南、貴州、四川、內蒙古、陜西、山西、重慶等省區(qū)市，規(guī)模快速膨脹。

今年5月，第一高中集團以7 650萬元對價收購北京明日未來教育科技51%的股權。張韶維看中的，是該企業(yè)將大數(shù)據(jù)、人工智能等技術應用在教育的能力?？萍简寗有徒逃?，將是第一高中集團講給資本市場的又一個故事。

在該公司2020年總計4.458億元的營收中，客戶收入占4.05億元；政府合作協(xié)議收入4 127萬元，占比9.26%。根據(jù)該公司往年財務報表分析，客戶收入可以分為5大類：教學服務、寄宿收費、教材銷售、培訓項目收費和教育管理服務費。通常，教學服務（即學費）和寄宿費占總客戶收入的60%～70%。

隨著學生數(shù)量的增加和固定投資完善，第一高中集團預計，2021年全年總營收將在7.7億元-8.2億元之間。

公司收入飛速增長，該公司大股東收起錢來也毫不含糊。

回顧該公司過往的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017-2020年，其凈利潤分別為4 710萬元、-1.69億元、3 169萬元、8 092萬元。穩(wěn)定的業(yè)績增長態(tài)勢下，2018年為何巨虧1.69億元？

根據(jù)第一高中集團招股書，這1.69億元凈虧損，主要來源于支付董事、高級管理人員和雇員以及某些外部顧問的報酬，共計1.78億元。也就是說，這部分費用是高管的股權激勵和為上市融資發(fā)生的“手續(xù)費”。

另據(jù)招股書披露，上市之前，該公司宣布派發(fā)股息2 420萬美元，并擬在2021年第一季度，將上述股息以及先前宣告但未支付的1 040萬元一并支付。

大肆套現(xiàn)的動作和教育產業(yè)中概股的低迷，讓第一高中集團的股價嚴重受挫：上市當日就破發(fā)，從10美元開盤價跌到8.80美元。截至7月16日，該公司股價已跌至6.6美元，市值不足2億美元。

極速擴張下的隱憂

如今，第一高中集團將自己定位為學歷高中+高考補習的“雙輪驅動”模式。

高考補習也就是高三復讀，是比學歷高中更賺錢的業(yè)務。以2019年為例，其學歷高中生均學費16 573元，而補習生均學費23 245元。且因為與政府的合作關系，第一高中集團需要承擔較多的公費生學位。即便當?shù)卣畷Ц恫顑r，但還是遠低于復讀生的收入。另外，第一高中集團持續(xù)向西部低線級城市擴張，導致其生均收費標準處于持續(xù)下降趨勢。

事實上，第一高中集團將重倉西部地區(qū)，也是無奈之舉，經濟發(fā)達的東部城市，似乎對衡水模式并不感冒。

2017年，衡水第一中學平湖中學進入浙江時，曾遭到浙江教育廳抨擊：“衡水中學眼里只有分數(shù)沒有孩子，那是落后的，浙江并不需要”。而近日，衡水中學分校進入深圳，“一年學費12萬元，60個招生名額一分鐘搶光”等話題沖上微博熱搜。后經深圳教育局查證，該機構為深圳衡中文化教育培訓有限公司籌辦，未經過市教育局審批，屬于無證辦學。

值得注意的是，這家公司與第一教育集團關系曖昧。根據(jù)公開資料，該公司由原衡水中學教務主任桑海勇?lián)涡ｉL。桑海勇正是長水教育集團高級副總裁，第一高中教育集團的股東。

第一高中集團曾招股書的風險提示中提示投資者：其不能保證旗下現(xiàn)有的所有學校都能更新其許可證，也不能保證新開設的學校都能及時獲得經營許可證。

除此以外，最讓投資者擔憂的，是第一高中集團到底能用衡水招牌多久的問題。一邊是在美上市的民營機構，一邊是公辦教育單位，在提倡教育公平和素質教育的今天，二者的“蜜月期”還有多久，會不會有有關部門出手干預，成了第一高中集團心中最大的問號。

當前，另一家貼牌“衡水”的教育公司賀陽教育，正摩拳擦掌沖擊港股，教育與資本聯(lián)姻的故事仍在高歌猛進。