摘要：本文對(duì)近五年醫(yī)藥行業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入與每股經(jīng)濟(jì)增加值之間的關(guān)系進(jìn)行探究，分析研發(fā)投入、技術(shù)人員投入和公司規(guī)模以及上市時(shí)間對(duì)企業(yè)當(dāng)期和遠(yuǎn)期績(jī)效的影響，并提出基于技術(shù)創(chuàng)新投入提升企業(yè)價(jià)值的對(duì)策及建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新能力;研發(fā)投入;企業(yè)價(jià)值

一、醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響路徑和衡量指標(biāo)

1.影響路徑

技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響路徑主要分為內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面。對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)創(chuàng)新能力的提升核心在于技術(shù)人員的引進(jìn)和研發(fā)的投入，更多的研發(fā)資金投入是實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的物質(zhì)保障，擁有專業(yè)的技術(shù)人員則是提高技術(shù)創(chuàng)新能力的推動(dòng)力。通過(guò)不斷的研發(fā)投入和引進(jìn)專業(yè)技術(shù)人才，幫助企業(yè)最終形成差異化產(chǎn)品。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)，只有更具有差異化的產(chǎn)品才容易獲得消費(fèi)者青睞，更快的幫助企業(yè)搶占市場(chǎng)份額，獲得較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升。

同時(shí)企業(yè)的外部環(huán)境因素也不容輕易忽視。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的規(guī)模和上市時(shí)間也是影響企業(yè)價(jià)值最重要的因素之一。大規(guī)模的企業(yè)往往擁有更多的資源和更完善的組織結(jié)構(gòu)，但往往因管理難度大以及管理效率限制企業(yè)制度戰(zhàn)略和調(diào)整的時(shí)間，而規(guī)模過(guò)小的企業(yè)由于缺少資源，無(wú)法投入足夠的資金用于研發(fā)有可能因?yàn)榧夹g(shù)水平限制其在市場(chǎng)中的發(fā)展。而企業(yè)的上市年限往往是投資者判斷企業(yè)價(jià)值的考量因素之一，上市年限較長(zhǎng)的企業(yè)往往更容易受到投資者的信賴，認(rèn)為其具備應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)持續(xù)的利益和價(jià)值。

2.企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)

在對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和其價(jià)值進(jìn)行衡量時(shí)，最常用幾個(gè)指標(biāo)的就是權(quán)益報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、每股收益等。但這些指標(biāo)往往忽略了資本成本的影響，不能充分反映企業(yè)資本凈收益的情況和企業(yè)價(jià)值的增值效果。企業(yè)的凈利潤(rùn)大于零并不意味著企業(yè)的資產(chǎn)就得到了保值或者增值。因此，為了更充分的反映企業(yè)的價(jià)值增值效果，可以選擇EVA作為衡量的指標(biāo)，另外為了方便不同規(guī)模的企業(yè)之間能夠進(jìn)行橫向比較，可以采用每股EVA來(lái)進(jìn)行衡量，從而更全面的反映企業(yè)價(jià)值的增值效果。

二、醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀

從醫(yī)藥行業(yè)近150家上市公司近五年的數(shù)據(jù)來(lái)看，從2015年到2019年，其研發(fā)員工所占百分比和研發(fā)投入強(qiáng)度一直在不斷上升，均值也分別從2015年的11.38%、4.696%分別增加至2019年的13.21%、6.159%。這表明，行業(yè)對(duì)于研發(fā)技術(shù)人員和研發(fā)投入的重視程度是在不斷地上升的。雖然從其極小值和極大值來(lái)看，不同的企業(yè)對(duì)于技術(shù)人員以及研發(fā)應(yīng)投入多大強(qiáng)度的重視程度是不同的，但其最小值一直在不斷的增大，這說(shuō)明引入行業(yè)技術(shù)人員和擴(kuò)大研發(fā)投入已經(jīng)逐漸成為了企業(yè)想要提升自身價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力的一種趨勢(shì)。因此選擇技術(shù)人員比例和研發(fā)強(qiáng)度是能夠衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力的有效指標(biāo)。同時(shí)，通過(guò)數(shù)據(jù)觀察我們發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)規(guī)模和上市時(shí)間以及研發(fā)創(chuàng)新能力的提高，能夠反映企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)每股EVA也都也在不斷增大，基于這一現(xiàn)狀我們提出了一些假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值之間存在正向關(guān)系

醫(yī)藥行業(yè)公司需要用研發(fā)活動(dòng)來(lái)增加企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力從而促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。那么企業(yè)投入那么多的資金如果得不到高效合理的利用會(huì)對(duì)企業(yè)的資金造成大量的浪費(fèi)，所以醫(yī)藥企業(yè)需要投入各個(gè)方面不同領(lǐng)域的人才相互配合合理利用研發(fā)資金，才能合理高效利用企業(yè)的資金從而完成一項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)或者一項(xiàng)技術(shù)的更新。醫(yī)藥企業(yè)的成長(zhǎng)與研發(fā)人員密切相關(guān)，企業(yè)可以通過(guò)這些研發(fā)人員攻克技術(shù)上的難題從而提升競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

假設(shè)2：企業(yè)的技術(shù)研發(fā)人員投入與企業(yè)價(jià)值之間存在正向關(guān)系

醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入的特點(diǎn)之一就是周期長(zhǎng)。每一項(xiàng)新藥品的研發(fā)過(guò)程都是漫長(zhǎng)的，包括研發(fā)階段、開發(fā)階段、試驗(yàn)階段等等，產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)以后藥品作為一個(gè)特殊性產(chǎn)品需要經(jīng)過(guò)相關(guān)部門進(jìn)行檢查與監(jiān)督，只有全部通過(guò)后才能進(jìn)行大規(guī)模的生產(chǎn)并投入市場(chǎng)，投入市場(chǎng)以后新產(chǎn)品要經(jīng)歷較長(zhǎng)的推廣時(shí)間才能被各醫(yī)院與藥店所銷售。當(dāng)企業(yè)投入研發(fā)資金，可能會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)周期長(zhǎng)而無(wú)法立即在當(dāng)期體現(xiàn)出良好的經(jīng)濟(jì)收益。所以，一項(xiàng)研發(fā)投入可能無(wú)法對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果，但是一旦產(chǎn)品通過(guò)一系列階段開始在市場(chǎng)上銷售，就會(huì)有很大的市場(chǎng)需求從而能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。

假設(shè)3：企業(yè)的上市年限和公司規(guī)模對(duì)企業(yè)價(jià)值也存在正向關(guān)系。

醫(yī)藥行業(yè)作為高技術(shù)行業(yè)，其企業(yè)的規(guī)模以及上市時(shí)間也是消費(fèi)者選擇是否購(gòu)買該企業(yè)藥品的重要因素之一。作為普通的消費(fèi)者往往更信賴于大企業(yè)和老品牌，醫(yī)藥企業(yè)不同于其他企業(yè)由于藥品是一種及其特殊的產(chǎn)品，消費(fèi)者往往會(huì)考慮其安全性以及品牌效應(yīng)。企業(yè)規(guī)模較大的公司更容易受到消費(fèi)者的青睞，同時(shí)也會(huì)吸引投資者的加入，最終為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及研究模型

本文選擇了2015-2019年五年的數(shù)據(jù)為樣本，企業(yè)價(jià)值指標(biāo)和技術(shù)創(chuàng)新投入指標(biāo)通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取，用excel和stata對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整合處理，最后通過(guò)stata軟件進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。為保障數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，對(duì)數(shù)據(jù)存在缺失值的企業(yè)進(jìn)行了消除，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選只選擇滬深兩市A股上市的醫(yī)藥企業(yè)為研究樣本，剔除了ST企業(yè)和數(shù)據(jù)存在缺失值的企業(yè)。通過(guò)篩選最終剩余152家企業(yè)滿足要求并將其數(shù)據(jù)作為研究樣本。將每股EVA作為被解釋變量，研發(fā)投入強(qiáng)度和研發(fā)技術(shù)人員比例作為解釋變量，企業(yè)規(guī)模和上市的時(shí)間作為控制變量建立模型：

EVAPerShare2=ai+β1RDSpendit+β2RDPersonit+β3CompanySizeit+β4Ageit+εit

在計(jì)量模型中，i是各家醫(yī)藥上市公司，t指會(huì)計(jì)年度，a為常數(shù)項(xiàng)，β為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）實(shí)證分析

1.相關(guān)性分析

根據(jù)相關(guān)性分析可知，在10%的顯著性水平下，研發(fā)技術(shù)人員比例與每股EVA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，研發(fā)投入強(qiáng)度越大，每股EVA越高。在1%的顯著性水平下，公司規(guī)模越大每股EVA越大。上市時(shí)間越久每股EVA越大。同時(shí)經(jīng)檢驗(yàn)各指標(biāo)不存在多重共線性問(wèn)題。

2.多元回歸驗(yàn)證

通過(guò)多元回歸驗(yàn)證的回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入強(qiáng)度的結(jié)果為0.010**，表明在5%的顯著水平下，當(dāng)研發(fā)投入強(qiáng)度不斷加大時(shí)，每股EVA越大，也就是企業(yè)價(jià)值越大。研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

研發(fā)技術(shù)人員比例的結(jié)果為0.004，表明雖然研發(fā)技術(shù)人員比例與每股EVA有正相關(guān)的關(guān)系，但關(guān)系不夠顯著，假設(shè)2不能得到有效驗(yàn)證。

在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)上市的時(shí)間的結(jié)果分別為0.000***和0.013***，在1%的顯著性水平下與每股EVA顯著正相關(guān)。這表明企業(yè)規(guī)模越大和上市時(shí)間越久，企業(yè)的價(jià)值就越大，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

四、結(jié)論及建議

通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析我們發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)價(jià)值是有促進(jìn)作用的。尤其是醫(yī)藥企業(yè)，由于其行業(yè)的特殊性其研發(fā)投入更能促進(jìn)產(chǎn)品的更新和創(chuàng)新，持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入可以使企業(yè)的產(chǎn)品不斷更迭從而最大化的擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。但技術(shù)創(chuàng)新人員的比例高并不能代表其研發(fā)成果就越多，過(guò)多的技術(shù)人員的投入可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)過(guò)高的人力成本，企業(yè)無(wú)法高效的運(yùn)用技術(shù)人才，甚至影響員工的工作積極性使得結(jié)果適得其反。企業(yè)規(guī)模和上市時(shí)間作為消費(fèi)者購(gòu)買企業(yè)產(chǎn)品的重要依據(jù)之一，能夠有效幫助企業(yè)獲得較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。無(wú)論是內(nèi)部的技術(shù)創(chuàng)新投入還是外部企業(yè)自身環(huán)境，可以基本得出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入能力對(duì)企業(yè)價(jià)值是有推動(dòng)作用的。

因此根據(jù)研究結(jié)論，為了企業(yè)進(jìn)一步提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及企業(yè)價(jià)值，我們可以提出以下幾點(diǎn)建議：第一，企業(yè)可以持續(xù)的增加研發(fā)支出，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)品由于具備特殊性，其周期往往較長(zhǎng)因此需要不斷的資金投入才能看到回報(bào)。很多企業(yè)可能會(huì)因此喪失信心，但短期無(wú)法看到收益不代表沒(méi)有收益，企業(yè)應(yīng)重視其研發(fā)的長(zhǎng)期效益以及潛在的推動(dòng)價(jià)值。第二。企業(yè)應(yīng)注重且研發(fā)團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量，合理的引入技術(shù)人才，降低企業(yè)人才成本，適當(dāng)?shù)膶?shí)行激勵(lì)政策最大化的激發(fā)人才的效應(yīng)和創(chuàng)造能力，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。

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作者簡(jiǎn)介：潘冰，女，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)碩中心研究生，研究方向?yàn)橹行∑髽I(yè)財(cái)務(wù)主管。