李金瑋　紀盛

改革開放以來，我國建立了以“逆周期”調(diào)控手段為主的宏觀調(diào)控體系，在保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行、穩(wěn)定物價、促進就業(yè)等方面取得了矚目的成就。然而，“逆周期”調(diào)控只關(guān)注短期，可能會造成政策超調(diào)、過度干擾市場運行等問題。更為重要的是，“逆周期”調(diào)控缺乏對中長期經(jīng)濟發(fā)展需求的考量。針對于此，2020年7月30日，中共中央政治局召開的“7·30”會議，首次提出“跨周期”宏觀調(diào)控。時隔一年，在2021年的“7·30”會議上，中央再次明確“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性”，進一步表明“跨周期”調(diào)控將在我國未來的經(jīng)濟發(fā)展中扮演重要角色。

“逆周期”宏觀調(diào)控的內(nèi)涵及局限性

“逆周期”調(diào)控的內(nèi)涵：以熨平短期經(jīng)濟波動為目的?！澳嬷芷凇焙暧^調(diào)控理論源于英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯，自20世紀30年代以來，已成為各國政府最主要的宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段。“逆周期”宏觀調(diào)控的核心主張是關(guān)注短期經(jīng)濟波動。宏觀經(jīng)濟具有周期性波動特征，大體上按照繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四階段做循環(huán)往復(fù)的周期性運動，導(dǎo)致經(jīng)濟活動總是陷入擴張與緊縮交替的周期性波動變化中。凱恩斯認為要用政府“看得見的手”調(diào)控市場，也就是在經(jīng)濟下行時采取擴張性政策刺激經(jīng)濟，在經(jīng)濟上行時“潑冷水”抑制總需求，給經(jīng)濟降溫。通過這種“逆周期”操作平滑短期經(jīng)濟波動，減少社會福利損失。

“逆周期”調(diào)控的局限性。當(dāng)今世界，各國政府普遍采取“逆周期”調(diào)控以減少短期經(jīng)濟波動，在2020年“7·30”會議之前，我國也一直奉行這一調(diào)控策略?！澳嬷芷凇闭{(diào)控雖然可能在經(jīng)濟蕭條或過熱時平滑波動，但其只考慮短期效果，而忽視政策對中長期經(jīng)濟發(fā)展的影響。這容易導(dǎo)致政策過度干預(yù)市場運行，誘發(fā)新一輪經(jīng)濟波動，對中長期經(jīng)濟發(fā)展造成較大影響。

從宏觀層面，“逆周期”調(diào)控未充分考慮中長期經(jīng)濟發(fā)展之所需?！澳嬷芷凇闭{(diào)控能夠很好地調(diào)控短期經(jīng)濟波動，但其過度聚焦短期目標(biāo)而未對政策的中長期影響以及經(jīng)濟長遠發(fā)展進行充分考量，在政策實施力度不當(dāng)時，引致政策超調(diào)，透支操作空間，過度干預(yù)市場運行，最終導(dǎo)致中長期經(jīng)濟波動。如在經(jīng)濟蕭條時采取過度的擴張性政策刺激投資大幅增加，引起杠桿率飆升、物價上漲，反而會助推經(jīng)濟泡沫，帶來新一輪的經(jīng)濟波動，因而政府須采取緊縮性政策以減緩經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，但若緊縮力度過猛則又會引發(fā)通貨緊縮、經(jīng)濟蕭條，由此循環(huán)往復(fù)，對中長期經(jīng)濟發(fā)展造成影響。最典型的案例莫過于我國2009年推出的“四萬億”政策，大規(guī)模的刺激計劃有效地幫助中國在全球經(jīng)濟危機陰影之下仍然保持較好的經(jīng)濟形勢，但也為此后經(jīng)濟陷入過熱危機中埋下隱患，產(chǎn)能過剩、高杠桿等問題爆發(fā)，將許多企業(yè)拽入危機中，沉疴難消。從微觀層面，“逆周期”調(diào)控易引致企業(yè)政策依賴，導(dǎo)致政策失靈。在“逆周期”的定式調(diào)控思路下，企業(yè)會根據(jù)預(yù)期的政府調(diào)控措施提前改變其行為策略，比如企業(yè)預(yù)期政府在蕭條時一定會“救市”所形成的政策依賴等現(xiàn)象，這在一定程度上也導(dǎo)致政策失效，甚至?xí)觿〗?jīng)濟波動。

不難看出，雖然“逆周期”宏觀調(diào)控在促進短期經(jīng)濟發(fā)展上有著較好的成效，但其往往忽視中長期經(jīng)濟發(fā)展方向與需求，這難以滿足我國追求經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求，為“跨周期”調(diào)控政策提供了契機。

“跨周期”調(diào)控的政策邏輯：立足當(dāng)下，著眼未來

“跨周期”調(diào)控的核心在于兼顧短期和中長期，其有三層含義：一是調(diào)控的穩(wěn)定性，即避免政策超調(diào)，完全重復(fù)走“逆周期”調(diào)節(jié)的老路，要給未來的政策調(diào)控預(yù)留充足的空間，把對市場的干預(yù)控制在一定范圍內(nèi);二是調(diào)控的前瞻性，即關(guān)注中長期經(jīng)濟發(fā)展方向，促進未來經(jīng)濟的平穩(wěn)運行和高質(zhì)量發(fā)展;三是調(diào)控的持久性，即調(diào)控策略不能一蹴而就，增強調(diào)控策略的定力和耐力，以“持久戰(zhàn)”的思路應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展困局。

延長政策窗口期，保障政策穩(wěn)定性。“跨周期”調(diào)控政策的主旨思想在于不盲目追求短期效果“立竿見影”，避免“大開大合”式宏觀調(diào)控政策所導(dǎo)致的“急剎車”效應(yīng)，通過延長政策窗口期，為未來調(diào)控預(yù)留充足的空間，進而實現(xiàn)在更長的時間維度上政策效果的穩(wěn)定。例如，當(dāng)經(jīng)濟蕭條時，政府采取擴張性貨幣政策刺激經(jīng)濟?！澳嬷芷凇闭{(diào)控僅注重“放水”所帶來的顯著性刺激效果，而“跨周期”調(diào)控則要求控制“放水”的程度，使其既能對當(dāng)期經(jīng)濟起到刺激作用，又不會引起長期經(jīng)濟過熱。目前，我國宏觀調(diào)控政策已初步體現(xiàn)兼顧中長期的思想。在新冠肺炎疫情沖擊下，我國央行杜絕照搬西方國家無限量“放水”舉措，堅持貨幣政策“以我為主”，以此保持宏觀調(diào)控效果在中長期內(nèi)的穩(wěn)定性。

立足中長期發(fā)展，提高宏觀調(diào)控前瞻性。為更好地把握中長期經(jīng)濟發(fā)展方向，“跨周期”調(diào)控充分權(quán)衡國家中長期發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟發(fā)展面臨的中長期結(jié)構(gòu)性問題，以此提高政策前瞻性。國外也曾在宏觀調(diào)控政策中加入對中長期經(jīng)濟發(fā)展的考量。例如，二戰(zhàn)后日本、韓國通過長期保護政策促進戰(zhàn)略性幼稚產(chǎn)業(yè)，美聯(lián)儲承諾將長期通脹預(yù)期錨定在2%的水平上。但這些調(diào)控政策多停留于長期的單一目標(biāo)，而我國的“跨周期”調(diào)控政策依據(jù)國家長期規(guī)劃和宏觀經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，由供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與需求側(cè)管理共同發(fā)揮作用，協(xié)同國家的區(qū)域、產(chǎn)業(yè)扶持政策，促進多政策、多產(chǎn)業(yè)、多區(qū)域發(fā)力，對行業(yè)以及企業(yè)進行精準調(diào)控，在保障實現(xiàn)短期刺激經(jīng)濟目的的同時，定向促進中長期發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，促進我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

增強定力和耐力，強調(diào)宏觀調(diào)控持久性。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之變局，我國面臨著跌宕起伏的外部形勢和復(fù)雜嚴峻的內(nèi)部挑戰(zhàn)，不確定性大大增加，經(jīng)濟發(fā)展須破解周期性、結(jié)構(gòu)性、體制性問題交織疊加的困境，不能一蹴而就，此次“7·30”會議也指出當(dāng)前所遇到的問題“必須從持久戰(zhàn)的角度加以認識”。因此，“跨周期”調(diào)控要矢志不移，注重持久性，增強政策實施的定力和耐力，摒棄“逆周期”調(diào)控下的“速戰(zhàn)速決”思想，以“持久戰(zhàn)”策略為總抓手，帶領(lǐng)我國經(jīng)濟發(fā)展邁入新增長階段。

“跨周期”調(diào)控背景下商業(yè)銀行的適應(yīng)對策

面對宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行需要積極適應(yīng)新形勢、新思路，加強對調(diào)控政策變動的認知程度，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營模式，探索適合“跨周期”調(diào)控政策的新型經(jīng)營模式。

順應(yīng)“跨周期”宏觀調(diào)控政策理念，制定長期可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。商業(yè)銀行須充分把握“跨周期”政策的內(nèi)涵和國家發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃，結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展情況與特色競爭優(yōu)勢，從中長期視角，編制可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。同時，主動配合各項政策措施的落實，積極圍繞數(shù)字經(jīng)濟、鄉(xiāng)村振興、碳中和等國家發(fā)展戰(zhàn)略與宏觀政策著力點，制定金融服務(wù)規(guī)劃，在嚴防系統(tǒng)性金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上，將資源向符合我國中長期發(fā)展的行業(yè)與企業(yè)傾斜，在支持實體經(jīng)濟發(fā)展中促進自身高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。

打破傳統(tǒng)經(jīng)營的“老路子”，切斷對地產(chǎn)、基建等方面的政策依賴。“跨周期”調(diào)控的實施意味著“逆周期”調(diào)控所具有的“大水漫灌”的強刺激政策以及房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等主要政策發(fā)力點已成為過去式。一方面，國家將采取相關(guān)措施，如加大對房地產(chǎn)、地方政府融資平臺的監(jiān)管力度，以此對沖過去強刺激政策所可能引致的經(jīng)濟波動;另一方面，政策將更加精準發(fā)力于符合國家發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃的行業(yè)與企業(yè)。商業(yè)銀行若仍延續(xù)傳統(tǒng)政策背景下的經(jīng)營模式，不僅無法享受到政策紅利，反而有可能觸碰監(jiān)管紅線，阻滯自身經(jīng)營發(fā)展。

探索新政策指引下的經(jīng)營發(fā)展“新路子”，搶抓“跨周期”調(diào)控趨勢衍生機遇。“跨周期”調(diào)控將充分惠及符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的行業(yè)，也將為商業(yè)銀行高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造藍海。從產(chǎn)業(yè)層面上看，涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)以及綠色產(chǎn)業(yè)將享受到“跨周期”調(diào)控的紅利。首先，農(nóng)業(yè)是國之根本，鄉(xiāng)村振興計劃亦是“十四五”發(fā)展規(guī)劃的核心之一。因此，“跨周期”調(diào)控也將出臺相關(guān)政策措施，助力農(nóng)業(yè)發(fā)展，加大對鄉(xiāng)村振興計劃的金融支持力度。其次，制造業(yè)關(guān)乎國家命運，提振制造業(yè)是國家宏觀調(diào)控的重點內(nèi)容，以尖端設(shè)備制造、機器人和智能制造等為代表的高端制造業(yè)將享受到“跨周期”調(diào)控的產(chǎn)業(yè)紅利。最后，“十四五”發(fā)展規(guī)劃對我國實現(xiàn)碳達峰、碳中和進行全面部署，加速低碳轉(zhuǎn)型，推動綠色經(jīng)濟發(fā)展，綠色產(chǎn)業(yè)將成為“跨周期”調(diào)控政策傾斜的重要對象。當(dāng)下，央行設(shè)立的碳減排支持工具呼之欲出，商業(yè)銀行應(yīng)積極支持國家的調(diào)控政策，配合推進央行的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。從客戶結(jié)構(gòu)層面上看，對科技型中小企業(yè)進行政策扶持將成為“跨周期”調(diào)控的發(fā)力點?？萍夹椭行∑髽I(yè)是培育發(fā)展新動能、推動高質(zhì)量發(fā)展的重要力量，“跨周期”調(diào)控政策將給予此類企業(yè)更多的政策優(yōu)惠。因此，商業(yè)銀行應(yīng)順應(yīng)趨勢，積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，重點發(fā)展科技型中小企業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶群。

（作者單位：青島銀行博士后科研工作站）

責(zé)任編輯：楊生恒

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