金松　徐楓　呂亞楠

綠色金融支持碳達峰、碳中和的發(fā)展趨勢金融支持體系更加完善

中央政府層面：綠色金融支持碳達峰、碳中和偏向長效機制。2020年12月， 中央經(jīng)濟工作會議指出，要制定統(tǒng)一的、適應“碳達峰”要求的綠色金融標準體系，凸顯綠色金融在助力碳達峰、碳中和目標中的作用。同月，中國人民銀行易綱行長在新加坡金融科技節(jié)上提出，完善以碳中和目標為約束條件的綠色金融標準將是中國人民銀行未來的重點工作。陳雨露副行長撰文表示，將構(gòu)建新能源發(fā)展和能源供給體系戰(zhàn)略調(diào)整的金融支持體系。2021年2月，國務院印發(fā)《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見》，提出發(fā)展綠色信貸和綠色直接融資，加大對金融機構(gòu)綠色金融業(yè)績的評價考核力度;統(tǒng)一綠色債券標準，建立綠色債券評級標準;發(fā)展綠色保險，發(fā)揮保險費率調(diào)節(jié)機制作用;支持符合條件的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資。2021年3月，《政府工作報告》提出要實施金融支持綠色低碳發(fā)展專項政策，設(shè)立碳減排支持工具。同時，中國人民銀行表示，已經(jīng)初步確立了包含資源配置、風險管理和市場定價等三大功能，綠色金融標準體系、金融機構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、激勵約束機制、綠色金融產(chǎn)品和市場體系以及綠色金融國際合作等五大支柱的綠色金融發(fā)展政策體系。2021年6月，中國人民銀行出臺《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》，對銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融業(yè)務開展情況進行綜合評價，納入金融機構(gòu)評級。

地方政府層面：綠色金融支持碳達峰、碳中和偏向操作指引。2021年3月，《深圳經(jīng)濟特區(qū)綠色金融條例》出臺，成為國內(nèi)首部綠色金融法律法規(guī)?！侗本┦嘘P(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的實施方案》頒布，提出建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，發(fā)展綠色金融和推動建設(shè)國際綠色金融中心。上海市提出聚焦碳達峰、碳中和目標，推動綠色金融發(fā)展，促進上海和長三角金融和綠色資源有效結(jié)合，創(chuàng)新金融支持長三角一體化發(fā)展。2021年6月，《加強深圳市銀行業(yè)綠色金融專營體系建設(shè)的指導意見（試行）》頒布，作為深圳市貫徹特區(qū)綠色金融條例的重要舉措。

綠色融資需求持續(xù)高漲

從投資總量看，資金供給壓力空前。一些國內(nèi)外主流機構(gòu)的測算結(jié)果表明，中國實現(xiàn)碳達峰、碳中和所需資金投入規(guī)模為150萬億～300萬億元，這意味著每年需要投資3.75萬億～7.5萬億元。

從投資轉(zhuǎn)型看，政策引導壓力較大。中國人民大學趙錫軍教授對金融支持和碳達峰、碳中和關(guān)系進行如下假設(shè)：實現(xiàn)“碳達峰”目標，意味著綠色融資占社會融資規(guī)模的比例達到50%;實現(xiàn)“碳中和”目標，意味著綠色融資占社會融資規(guī)模的比例達到100%。參照2020年社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)情況，以實現(xiàn)“碳達峰”目標為例，需要將綠色貸款余額占比從2020年的6.9%提升到2030年的50%，即未來十年內(nèi)每年需要完成7.45萬億元存量貸款的綠色化;需要將綠色債券余額占比從2020年的1.1%提升到2030年的50%，即未來十年內(nèi)每年需要完成3.6萬億元存量債券的綠色化。此外，還有37.45萬億元的委托貸款、信托貸款、承兌匯票和股票融資需要在未來十年內(nèi)完成50%占比的綠色化調(diào)整。上述結(jié)果還未考慮社會融資規(guī)模增量部分的綠色化調(diào)整。

金融科技功能日漸凸顯

當前，金融科技企業(yè)深度參與綠色金融實踐。以螞蟻集團為例，支付寶在App內(nèi)開通“碳賬戶”，用戶可以通過“螞蟻森林”載體觀測交易行為的碳排放;網(wǎng)商銀行面向招商銀行、興業(yè)銀行和中信銀行等金融機構(gòu)，以低于市場化水平的發(fā)行利率，成功發(fā)行首單20億元支持小微綠色發(fā)展的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)計劃;螞蟻聚寶與基金公司合作，引入綠色產(chǎn)業(yè)基金。以京東集團為例，京東物流聯(lián)合九大品牌商共同推出“青流計劃”，計劃在未來三年內(nèi)減少供應鏈中的一次性包裝紙箱使用量，推動供應鏈綠色化。海外市場方面，美國衛(wèi)星成像公司利用人工智能和機器學習技術(shù)解讀衛(wèi)星數(shù)據(jù)，低成本獲取地球自然資源演變的實時信息，疊加卡內(nèi)基研究所收集的秘魯森林激光雷達（Light Detection and Ranging，LiDAR）數(shù)據(jù)，進而繪制出碳排放的空間地圖。

未來，金融科技在綠色金融領(lǐng)域?qū)⒂懈鄳脠鼍啊?/b>例如，綠色數(shù)據(jù)統(tǒng)計、監(jiān)測和報送，以及用戶綠色畫像、綠色資產(chǎn)交易、綠色資金使用情況追蹤、綠色供應鏈管理、綠色風險管理等，潛在用戶覆蓋金融監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)和地方政府等部門。金融科技應用不僅為金融機構(gòu)從事綠色金融業(yè)務帶來了效率、成本、安全和數(shù)據(jù)真實性等方面的改善，而且也為金融監(jiān)管在標準推廣和反洗錢等方面提供了更加高效的服務。

綠色金融支持碳達峰、碳中和面臨的挑戰(zhàn)

金融監(jiān)管機構(gòu)方面，綠色項目識別難度較大

企業(yè)“漂綠”動力十足。企業(yè)“漂綠”行為復雜，易于打擊社會公眾碳減排熱情，導致低碳產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)信任危機?，F(xiàn)實中不少企業(yè)編造綠色低碳計劃，申請綠色信貸和發(fā)行綠色債券，但實際仍從事高排放、高污染業(yè)務。根據(jù)《南方周末》“漂綠榜”的總結(jié)，企業(yè)“漂綠”表現(xiàn)至少包括公然欺騙、本末倒置、政策干擾、聲東擊西、故意隱瞞、空頭支票、雙重標準、前緊后松、模糊視線和適得其反等十種類型。

綠色業(yè)務認定標準不統(tǒng)一。與綠色金融業(yè)務相關(guān)的標準，如環(huán)境數(shù)據(jù)信息標準、環(huán)境效益計算標準，以及綠色金融產(chǎn)品、綠色項目認定的方法和標準之間存在差異。如不同監(jiān)管部門公開發(fā)布的環(huán)境相關(guān)數(shù)據(jù)，其定義和格式標準并不統(tǒng)一，時效性也不一致。又如，目前環(huán)境效益測算缺乏統(tǒng)一的計算標準，不同機構(gòu)采用不同方法測算，結(jié)果自然不同。

環(huán)境數(shù)據(jù)信息質(zhì)量不高。例如，企業(yè)污染排放數(shù)據(jù)填報不甚規(guī)范，異常數(shù)值或空值現(xiàn)象不少，中小企業(yè)排污數(shù)據(jù)質(zhì)量更差。又如，企業(yè)能源消耗數(shù)據(jù)總體披露比例過低，空氣質(zhì)量數(shù)據(jù)和污染排放數(shù)據(jù)披露時間過短等。

實體融資企業(yè)方面，綠色資金申請難度較高

綠色金融支持項目標準變化較快，企業(yè)難以掌握。以《綠色債券支持項目目錄（2021）》為例，與《綠色債券支持項目目錄（2020）》相比，增加了綠色農(nóng)業(yè)、綠色建筑、可持續(xù)建筑、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源利用等產(chǎn)業(yè)類別，增加了二氧化碳捕集、利用與封存的綠色項目和農(nóng)村地區(qū)清潔供暖綠色項目等，刪除了煤炭等化石能源生產(chǎn)和清潔利用項目類別，對綠色裝備制造業(yè)的支持從生產(chǎn)端擴展到對貿(mào)易活動等整體產(chǎn)業(yè)鏈的支持。與《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年）》相比，分類層級增加到四級目錄，分類邏輯調(diào)整到與國際主流綠色資產(chǎn)分類標準一致，增設(shè)技術(shù)篩選標準和詳細說明。綠色金融支持項目制定涉及諸多監(jiān)管部門，不少企業(yè)難以動態(tài)跟蹤政策變化。

大量未貼標的“實質(zhì)綠”企業(yè)債券未能獲取優(yōu)惠政策。“實質(zhì)綠”企業(yè)債券為推動低碳轉(zhuǎn)型作出積極貢獻，但制度設(shè)計層面未能獲得相應的金融支持。根據(jù)綠色金融委員會和中央國債登記結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布的《2020年中國綠色債券市場運行情況報告》，2020年未貼標的實質(zhì)綠色債券規(guī)模近1萬億元，相當于貼標綠色債券的4倍。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)是多因素共同導致的。一是“實質(zhì)綠”債券發(fā)行企業(yè)信息披露不完善。中央國債登記結(jié)算公司對廣州市“實質(zhì)綠”企業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，提交環(huán)境效益信息披露指標的發(fā)行企業(yè)比例僅為60%。二是募集資金投向過于嚴格。以綠色企業(yè)債券為例，用于償還銀行貸款和補充運營資金占債券募集資金比例不超過50%，募集資金占項目總投資額比例不低于80%。以綠色公司債券為例，用于償還銀行貸款和補充運營資金占債券募集資金比例不超過20%，募集資金占項目總投資額比例不超過100%。部分企業(yè)難以達到標準，一些企業(yè)甚至將資金投向高耗能項目。三是需要履行綠色認證程序。上海證券交易所發(fā)布的《關(guān)于開展綠色公司債券試點的通知》明確提出，對于企業(yè)發(fā)行綠色公司債券，需要提交第三方獨立機構(gòu)的鑒證或者評估意見。

金融市場機構(gòu)方面，綠色資金敞口較大

《中國綠色金融發(fā)展研究報告（2019）》顯示，我國綠色金融資金需求為2.1萬億元，但資金供給僅為1.3萬億元。多因素共同導致綠色金融供需缺口出現(xiàn)：一是傳統(tǒng)金融機構(gòu)綠色信貸能力不足。綠色金融需求涉及諸多專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域，并且技術(shù)升級速度較快，商業(yè)銀行普遍缺乏專業(yè)技術(shù)人員，難以有效評估綠色信貸風險，不敢將信貸資金投向新興產(chǎn)業(yè)。二是綠色信息披露機制不健全。以上市公司為例，季報、年報和重大事項信息披露機制難以滿足綠色金融市場的信息需求。由于信息披露機制不健全，融資企業(yè)會選擇性披露有利信息和隱藏負面信息，不僅增加了綠色項目搜尋和識別成本，而且增加了項目風險評估難度。三是綠色項目成本和收益不匹配。雖然金融機構(gòu)日益重視企業(yè)環(huán)保風險，但通常綠色項目短期存在高風險和高成本屬性，與金融機構(gòu)逐利本能相悖，進而導致金融機構(gòu)缺乏綠色投資動力。四是綠色評級市場功能薄弱。一方面，我國信用評級企業(yè)公信力普遍不足。據(jù)中紀委網(wǎng)站披露，信用評級領(lǐng)域“量錢評級”腐敗現(xiàn)象并不少見。從近年來債券市場違約情況看，一些AAA評級的國有企業(yè)名列其中，如華晨集團、永煤集團和紫光集團等。綠色債券評級方面，只有中債資信、中誠信、東方金城等幾家認證周期普遍較長。另一方面，債券綠色認證并不能促進企業(yè)融資成本降低。一些學者以綠色企業(yè)債、綠色公司債和綠色中期票據(jù)作為研究樣本，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，綠色認證對綠色債券發(fā)行信用利差的影響并不顯著。

金融科技賦能綠色金融支持碳達峰、碳中和的關(guān)鍵舉措

關(guān)鍵：促進能源產(chǎn)業(yè)鏈的綠色化轉(zhuǎn)型

能源行業(yè)碳排放占全國碳排放總量的比例接近80%，其中電力能源占能源行業(yè)排放量的比例超過40%，電力能源產(chǎn)業(yè)鏈綠色化轉(zhuǎn)型也成為實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標的關(guān)鍵。

以電力能源產(chǎn)業(yè)鏈為例，供給方包括燃料供應商、設(shè)備供應商、電力輔業(yè)公司，如電力設(shè)計院等上游企業(yè)，以及發(fā)電企業(yè)、輸配電和售電企業(yè)等核心企業(yè);需求方包括工業(yè)企業(yè)、服務業(yè)企業(yè)和城鄉(xiāng)居民等。金融科技具有場景、渠道、數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢，成為金融支持電力能源行業(yè)碳達峰、碳中和目標的重要助推力量。例如，圍繞電力產(chǎn)業(yè)鏈上下游構(gòu)建綠色金融科技服務體系，推動上游發(fā)電側(cè)清潔能源應用和下游用電側(cè)能效管理水平。能源供給側(cè)方面，金融科技可以構(gòu)建新能源開發(fā)和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型場景，提供平臺融資、信息監(jiān)測和披露、大數(shù)據(jù)風險管理等服務，助推電力清潔低碳轉(zhuǎn)型，加快能源替代和技術(shù)創(chuàng)新。能源需求側(cè)方面，金融科技可以打造綠色電費金融、綠色供應鏈金融、綠色消費金融等典型場景，助力下游用電企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。普遍服務方面，金融科技可以助力綠色金融業(yè)務降本增效，以及防范經(jīng)濟體系綠色轉(zhuǎn)型風險。

路徑之一：搭建應用場景

圍繞綠色轉(zhuǎn)型場景，提供分級利率的綠色信貸產(chǎn)品。例如，依托大數(shù)據(jù)技術(shù)，聯(lián)合金融機構(gòu)，對預授信的電力能源企業(yè)進行碳評級。針對低碳評級的項目，如光伏、新能源等項目，提供優(yōu)惠利率的信貸資金和新能源平臺上線、撮合、監(jiān)測等一站式平臺服務。針對高碳評級的項目，聯(lián)合監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)和大數(shù)據(jù)公司共同制定企業(yè)碳減排計劃和監(jiān)測跟蹤機制，并提供專項綠色轉(zhuǎn)型信貸資金，形成多平臺共建的標準化一攬子解決方案。

根據(jù)企業(yè)能效狀況，提供不同等級的貸款利率。例如，抓住商業(yè)銀行等金融機構(gòu)推廣綠色金融產(chǎn)品的機會，細化電力能源產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈金融產(chǎn)品融資利率和規(guī)模梯度，結(jié)合用電企業(yè)綠色評級和能效管理能力，匹配不同利率等級的供應鏈金融產(chǎn)品。又如，對科技創(chuàng)新和低碳環(huán)保類企業(yè)以及購買綠色電力或持有碳排放余額的企業(yè)，提供更多利率優(yōu)惠和上浮融資規(guī)模。此外，還能借助區(qū)塊鏈技術(shù)提供碳交易撮合、綠色電力溯源等服務。

基于企業(yè)綠色畫像，打造綠色供應鏈金融場景。依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備識別、大數(shù)據(jù)監(jiān)控、區(qū)塊鏈確權(quán)等數(shù)字科技，對電力能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)進行綠色畫像。針對低碳排放企業(yè)，提供利率優(yōu)惠的應收賬款保理等供應鏈金融產(chǎn)品，并借助綠色ABS政策便利進行低成本證券化融資;針對高碳排放企業(yè)，重點監(jiān)控企業(yè)財務風險，助力供應鏈核心企業(yè)和合作金融機構(gòu)規(guī)避供應鏈綠色轉(zhuǎn)型風險。

創(chuàng)新綠色消費金融場景。聯(lián)合商業(yè)銀行、消費金融公司等金融機構(gòu)，對購買高能效評級家用電器的消費者提供低利率綠色消費信貸產(chǎn)品，對購買新能源車的消費者提供新能源車險等產(chǎn)品，逐步搭建綠色消費金融服務體系。

路徑之二：輸出科技價值

依托碳排放監(jiān)測及區(qū)塊鏈技術(shù)，開發(fā)“漂綠”識別產(chǎn)品。基于新能源云的碳排放監(jiān)測技術(shù)、基于大數(shù)據(jù)的碳足跡跟蹤技術(shù)、電力數(shù)據(jù)對比以及區(qū)塊鏈溯源技術(shù)，打通信息孤島，開發(fā)“漂綠”識別產(chǎn)品，協(xié)助監(jiān)管機構(gòu)識別高碳排放企業(yè)“漂綠”行為，保障綠色金融市場健康發(fā)展。

基于碳排放監(jiān)測等技術(shù)，構(gòu)建環(huán)境效益監(jiān)測體系，持續(xù)監(jiān)測企業(yè)綠色項目運行狀況。短期之內(nèi)，輔助認證評級機構(gòu)出具綠色盡調(diào)報告;長期而言，開展綠色認證評級業(yè)務，提升綠色認證市場效率，加快綠色金融市場項目周轉(zhuǎn)效率。

依托區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、大數(shù)據(jù)征信平臺追蹤溯源技術(shù)，開發(fā)標準化、高頻化綠色信息披露產(chǎn)品。順應氣候信息強制披露監(jiān)管導向，開發(fā)綠色信息溯源及自動披露產(chǎn)品，實時自動追蹤企業(yè)資金投放、碳足跡及綠證交易狀況，形成標準化高頻化綠色信息披露報告，助力企業(yè)綠色項目符合監(jiān)管要求，并降低信息披露成本。

依托大數(shù)據(jù)監(jiān)測，實現(xiàn)企業(yè)綠色分級和綠色畫像。通過環(huán)境風險模型、電力信用模型等產(chǎn)品，實時測度企業(yè)碳排放狀況、電力運行狀況，聯(lián)合內(nèi)外部金融機構(gòu)對企業(yè)進行綠色分級、畫像，助力公司綠色電費金融、綠色供應鏈金融場景的產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計，同時輔助金融機構(gòu)管理綠色未達標風險和違約風險。此外，聯(lián)合金融機構(gòu)逐步探索基于碳屬性的金融產(chǎn)品的風險定價模型，并將碳屬性評估嵌入到各類金融產(chǎn)品的發(fā)行和交易過程。

路徑之三：穩(wěn)妥應對風險

在實體經(jīng)濟綠色化轉(zhuǎn)型過程中，不可避免會對高碳排放行業(yè)產(chǎn)生沖擊，部分盈利能力較低、杠桿率較高的企業(yè)甚至可能會產(chǎn)生資金鏈斷裂的風險。企業(yè)財務風險可能通過應收賬款等渠道演變?yōu)楣溝到y(tǒng)風險，進而通過信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降演變?yōu)榻鹑跈C構(gòu)風險，甚至不排除金融機構(gòu)和實體企業(yè)之間出現(xiàn)金融風險共振。國際經(jīng)驗表明，碳市場交易價格上升將會導致高碳行業(yè)，如化石能源、煤電企業(yè)營業(yè)利潤下降，進而導致銀行貸款和企業(yè)債券違約率大幅攀升。借助金融科技重點監(jiān)測高碳行業(yè)用電量信息，精準識別企業(yè)財務狀況和潛在風險點，防止高碳排放企業(yè)違約風險轉(zhuǎn)化為區(qū)域性金融風險，為綠色金融支持碳達峰、碳中和創(chuàng)造健康的生態(tài)環(huán)境。

（本文為國家社科基金“銀行競爭、賣空機制與企業(yè)融資約束”中期研究成果，項目編號為〔21BGL084〕）

（作者單位：南開大學法學院，國家金融與發(fā)展實驗室，國網(wǎng)電子商務有限公司）

責任編輯：孫?爽

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