在我國(guó)，企業(yè)年金屬于養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第二支柱，其已按市場(chǎng)化管理要求投資運(yùn)營(yíng)多年，并在投資保值增值方面取得階段性成效?？傮w來(lái)看，我國(guó)企業(yè)年金整體覆蓋率低，發(fā)展不平衡，投資管理水平有待提升，制度設(shè)計(jì)與管理還存在諸多癥結(jié)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展還須多維度發(fā)力。

在我國(guó)，企業(yè)年金經(jīng)過(guò)10多年的探索發(fā)展，其制度體系已逐步完善，參保戶數(shù)、參保職工數(shù)、企業(yè)年金基金資產(chǎn)和投資收益等關(guān)鍵性衡量指標(biāo)均有了較大發(fā)展。人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全國(guó)企業(yè)年金參?？倯魯?shù)10.52萬(wàn)戶、職工賬戶數(shù)2718萬(wàn)戶，企業(yè)年金積累基金達(dá)到22497億元。

近幾年，我國(guó)企業(yè)年金參保企業(yè)數(shù)和職工數(shù)增速較發(fā)展之初有所放緩，但在經(jīng)歷了2015—2017年的低速增長(zhǎng)后有所回升。2020年，參保企業(yè)數(shù)增長(zhǎng)9.6%，職工數(shù)增長(zhǎng)6.7%?？上驳氖?，企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)作取得較好成績(jī)，2007—2020年，其年平均收益率達(dá)到7.3%。實(shí)施市場(chǎng)化投資以來(lái)，企業(yè)年金積累基金保持高速增長(zhǎng)，最高的年份增長(zhǎng)率達(dá)到35.0%，最低的年份也達(dá)到10.9%。2020年，積累基金首次突破兩萬(wàn)億元大關(guān)，企業(yè)年金投資收益再創(chuàng)新高，達(dá)到1931億元，整體收益率10.30%，投資保值增值效果明顯。

央企及分省參保情況來(lái)看，參保企業(yè)戶數(shù)方面，全國(guó)參保企業(yè)總戶數(shù)從2015年的7.55萬(wàn)戶增加至2020年的10.52萬(wàn)戶，增長(zhǎng)率為39.3%。央企即人力資源和社會(huì)保障部參保企業(yè)戶數(shù)從2015年的2.14萬(wàn)戶增至2020年的2.66萬(wàn)戶，增長(zhǎng)24.2%。多年來(lái)，央企參保戶數(shù)占總參保企業(yè)數(shù)的四分之一。這也從一個(gè)側(cè)面反映出企業(yè)年金參保企業(yè)主要還是集中于大中型企業(yè)?？鄢肫螅魇。ㄊ校┖笔〖?jí)城市參保戶數(shù)從5.4萬(wàn)戶上升為7.86萬(wàn)戶。從絕對(duì)數(shù)分析，自2015年以來(lái)，廈門市、上海市、北京市位列參保企業(yè)戶數(shù)前3位，其中廈門市、上海市參保企業(yè)戶數(shù)超過(guò)1萬(wàn)戶，在所有省市中位列前兩位。從2015—2020年總體增長(zhǎng)率看，重慶市、山東省和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)位列前三，其特點(diǎn)是參保企業(yè)戶數(shù)基數(shù)低。

參保職工數(shù)方面，2015—2020年，全國(guó)企業(yè)年金參保職工由2316.22萬(wàn)人增加至2717.53萬(wàn)人，增長(zhǎng)17.3%，總體增長(zhǎng)不多。從央企看，其從2015年的1225.42萬(wàn)人增長(zhǎng)至2020年的1341.6萬(wàn)人，僅增長(zhǎng)9.5%，低于全國(guó)增速7.8個(gè)百分點(diǎn)，增速僅相當(dāng)于全國(guó)水平的54.9%。這一數(shù)據(jù)反映出央企參加企業(yè)年金的比例較高，擴(kuò)面的潛力比較小，而各省的企業(yè)年金擴(kuò)面還存在一定的基礎(chǔ)，潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于央企。

企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)實(shí)癥結(jié)

雖然企業(yè)年金發(fā)展取得了階段性成績(jī)，但仍存在很多問(wèn)題有待解決，這些瓶頸性問(wèn)題會(huì)在很大程度上影響企業(yè)年金的持續(xù)健康發(fā)展。

第一，參保率偏低。從全國(guó)企業(yè)年金參保情況看，企業(yè)年金參保人主要集中于國(guó)有企業(yè)及少量大型民營(yíng)企業(yè)。根據(jù)各種調(diào)研，企業(yè)普遍反映其社保費(fèi)繳費(fèi)負(fù)擔(dān)較重，特別是在經(jīng)濟(jì)下行疊加新冠肺炎疫情影響的大背景下，企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展舉步維艱，持續(xù)經(jīng)營(yíng)并生存下來(lái)成為其現(xiàn)階段最重要的任務(wù)。即使在國(guó)家連續(xù)多年實(shí)施減稅降費(fèi)的背景下，很多企業(yè)仍采取各種手段規(guī)避社保繳費(fèi)，未能按時(shí)按規(guī)定范圍及基數(shù)繳納社保相關(guān)費(fèi)用。在此背景下，企業(yè)年金根本沒(méi)有進(jìn)入企業(yè)特別是大量中小企業(yè)的決策視野。公開(kāi)數(shù)據(jù)表明，全國(guó)企業(yè)年金參保率不足10%。受企業(yè)稅負(fù)和經(jīng)營(yíng)狀況等多重因素影響，我國(guó)中小企業(yè)及員工設(shè)立和繳納企業(yè)年金的積極性尚未被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，企業(yè)年金這一制度設(shè)計(jì)的受惠面還偏窄。

第二，企業(yè)賬戶數(shù)增長(zhǎng)加快而參保人數(shù)擴(kuò)面趨緩。從企業(yè)年金參保戶數(shù)和參保職工戶數(shù)兩個(gè)指標(biāo)看，在企業(yè)年金啟動(dòng)之初，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。近幾年增速已逐步趨緩，有些年份參保戶數(shù)增長(zhǎng)率甚至低于1%。根據(jù)近年來(lái)人力資源和社會(huì)保障部企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要數(shù)據(jù)計(jì)算，2016—2020年全國(guó)參保企業(yè)數(shù)增長(zhǎng)率分別為1.1%、5.4%、8.7%、9.8%、9.6%，參保職工數(shù)增長(zhǎng)率分別為0.4%、0.3%、2.4%、6.7%、6.7%，參保職工增長(zhǎng)率低于參保企業(yè)戶數(shù)。

第三，發(fā)展不平衡。從企業(yè)賬戶數(shù)看，截至2020年底，從可比性角度考慮，除去央企（指《全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》表格中所列的人力資源和社會(huì)保障部，下同），納入企業(yè)年金參保企業(yè)戶數(shù)最高的廈門市已超過(guò)1.2萬(wàn)戶，超過(guò)3000戶的有7個(gè)省市，分別是廈門市、上海市、北京市、浙江省、廣東省、江蘇省和廣西壯族自治區(qū)，參保企業(yè)戶排名后五的省市分別為寧夏回族自治區(qū)（429戶）、寧波市（473戶）、海南?。?76戶）、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)（118戶）、西藏自治區(qū)（33戶）。從數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，首尾數(shù)據(jù)相差巨大，廈門市參保戶數(shù)為西藏自治區(qū)的近400倍。

從職工賬戶數(shù)看，截至2020年底，除央企外，參保職工賬戶數(shù)最多的是上海市（142.92萬(wàn)人），最少的為西藏自治區(qū)（1.09萬(wàn)人），上海市參加企業(yè)年金的職工數(shù)為西藏自治區(qū)的131.11倍。

從平均職工賬戶數(shù)看，2020年底，全國(guó)平均職工賬戶數(shù)為258.25戶，其中平均職工數(shù)最高為央企（503.51人）和山西?。?99.91人），說(shuō)明央企和山西省參保企業(yè)規(guī)模普遍較大，該指標(biāo)排名后五的地區(qū)為廈門市（17.86人）、青島市（56.33人）、廣西壯族自治區(qū)（61.40人）、大連市（63.98人）及寧波市（114.63人），平均職工數(shù)最高的地區(qū)是最低地區(qū)的28.19倍。從這些數(shù)據(jù)可以解讀出諸多信息，例如這表明平均職工數(shù)排名靠后的地區(qū)中小企業(yè)設(shè)立企業(yè)年金的較多，而參保的大型企業(yè)占比偏低。

從企業(yè)性質(zhì)看，隨著參加企業(yè)年金人數(shù)的顯著增加，企業(yè)年金參保率也拉大了差距。據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)統(tǒng)計(jì)，國(guó)有企業(yè)的參保率約40%，遠(yuǎn)高于非國(guó)有企業(yè)。同時(shí)，企業(yè)年金參保企業(yè)主要集中在金融、石化、通信、電力等壟斷行業(yè)或者較大的互聯(lián)網(wǎng)公司。大型企業(yè)的年金覆蓋率逐步提高，而中小企業(yè)的參保意愿不強(qiáng)。

第四，投資收益面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著近年來(lái)全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，特別是受新冠肺炎疫情影響，各國(guó)紛紛采取了異常寬松的財(cái)政政策、貨幣政策，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行會(huì)促使各類資產(chǎn)回報(bào)率走低。未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能顯現(xiàn)“三低”趨勢(shì)，即經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、貨幣低利率、資產(chǎn)低回報(bào)。結(jié)合其他國(guó)家企業(yè)年金投資經(jīng)驗(yàn)，從中長(zhǎng)期來(lái)分析，未來(lái)投資收益下行也成為必然趨勢(shì)。同時(shí)，由于企業(yè)年金投資中固收占比達(dá)到約1/3，而固收類的投資組合大多投資于債市，利率下行對(duì)其收益率造成較大影響。在維持現(xiàn)有資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)大體不變的情況下，保持以往收益率的難度加大。

第五，稅收優(yōu)惠政策尚有空間。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)可稅前抵扣的比例偏低。根據(jù)相關(guān)文件，企業(yè)繳費(fèi)最高不超過(guò)本企業(yè)職工工資總額的8%，但根據(jù)現(xiàn)有稅收優(yōu)惠政策，企業(yè)可以享受稅前抵扣的比例最高僅為5%，與單位承擔(dān)的比例不完全一致，在制度設(shè)計(jì)上不屬于鼓勵(lì)多繳長(zhǎng)繳的機(jī)制。二是參保人領(lǐng)取時(shí)稅率偏高。企業(yè)年金不設(shè)置抵扣金額，按照七檔累進(jìn)稅率征收，稅率偏高，在一定程度上影響了參保人參保繳費(fèi)的積極性。

第六，年金投資考核機(jī)制短期化影響投資收益。目前，國(guó)內(nèi)的年金管理普遍沒(méi)有設(shè)立替代率及資產(chǎn)積累目標(biāo)，缺乏長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)年金投資短期化問(wèn)題還比較突出，投資目標(biāo)存在內(nèi)在矛盾、合同期限和收益考核短期化。以全國(guó)社?；鸷推髽I(yè)年金的對(duì)比數(shù)據(jù)進(jìn)行說(shuō)明，與企業(yè)年金相比，全國(guó)社?；鸬耐顿Y范圍更廣，投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例和風(fēng)險(xiǎn)容忍度較高，更加注重中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。根據(jù)公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)，2018年，中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)較差，全國(guó)社?；鹨廊槐３州^高的權(quán)益性資產(chǎn)倉(cāng)位，2018年僅取得-2.28%的收益，但2019年其在資本市場(chǎng)回暖時(shí)取得了高收益，達(dá)到14.06%。同期企業(yè)年金由于受考核期較短因素的影響，降低了權(quán)益類資產(chǎn)投資比例，2018年收益率為3.01%。但從三年期的維度來(lái)分析，企業(yè)年金2017—2019年的三年平均收益率大概僅相當(dāng)于全國(guó)社保基金同期收益率的三分之二。其主要原因在于全國(guó)社保基金作為儲(chǔ)備基金，其風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高，且投資范圍更廣、投資周期和考核周期相對(duì)較長(zhǎng)所致。

未來(lái)企業(yè)年金發(fā)展的政策建議

“十四五”時(shí)期，要按照中央關(guān)于發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的決策部署，著力解決阻礙企業(yè)年金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性問(wèn)題，按照挖潛擴(kuò)面、區(qū)域均衡、優(yōu)化稅率、強(qiáng)化管理、提升收益的發(fā)展思路，樹(shù)立長(zhǎng)期化思維推進(jìn)企業(yè)年金高質(zhì)量發(fā)展，提升企業(yè)年金在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第二支柱乃至整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的重要作用。

堅(jiān)持持續(xù)擴(kuò)面

第一，摸底調(diào)研企業(yè)基本情況。結(jié)合“十四五”規(guī)劃明確的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展任務(wù)，利用大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)手段，由各級(jí)人社、稅務(wù)、財(cái)政、商務(wù)和統(tǒng)計(jì)等職能部門，重點(diǎn)圍繞企業(yè)分布、參保意愿、設(shè)立企業(yè)年金的訴求、主要障礙與困難等情況進(jìn)行企業(yè)年金大調(diào)研，分區(qū)域、分企業(yè)性質(zhì)進(jìn)一步摸清參保意愿，及時(shí)動(dòng)態(tài)了解企業(yè)對(duì)改進(jìn)企業(yè)年金相關(guān)政策體系的意見(jiàn)建議，為企業(yè)年金持續(xù)擴(kuò)面奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第二，加大企業(yè)年金政策普及。一是進(jìn)一步創(chuàng)新宣傳方式。相關(guān)職能部門要強(qiáng)化企業(yè)年金政策宣傳，并適應(yīng)宣傳新形勢(shì)，采用傳統(tǒng)宣傳與新型宣傳并舉的方式，通過(guò)專題科普、政策解讀和微視頻等各種形式，多維度加大在職能部門官網(wǎng)和官微等渠道的宣傳力度。二是明確宣傳重點(diǎn)。著重宣傳企業(yè)年金的參保優(yōu)勢(shì)、設(shè)立流程、稅收政策、投資增值和領(lǐng)取情況。通過(guò)進(jìn)企業(yè)、進(jìn)基層，把相關(guān)政策要點(diǎn)和參保優(yōu)勢(shì)向企業(yè)及有意向參保的人員講清講透，有效解決參保增速變慢的問(wèn)題。未來(lái)可以逐步考慮在政策知曉面提升的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序?qū)嵤?zhǔn)強(qiáng)制制度，力爭(zhēng)將更多中小企業(yè)及參保人員納入?yún)⒈?duì)象。三是宣傳企業(yè)年金長(zhǎng)期投資成效。近年來(lái)，企業(yè)年金投資取得了可觀的投資收益，投資正外部效應(yīng)正逐年凸顯。近年來(lái)，到期一次性領(lǐng)取企業(yè)年金的參保人員占比大幅下降。2020年，選擇一次性領(lǐng)取方式的參保人僅為當(dāng)年領(lǐng)取人數(shù)的17.5%，絕大部分人采取了分期領(lǐng)取，余額繼續(xù)參與投資的方式。要繼續(xù)加大宣傳力度，鼓勵(lì)參與人長(zhǎng)期持有，分期領(lǐng)取。

第三，加大信息公開(kāi)力度。在全國(guó)層面建立統(tǒng)一的企業(yè)年金業(yè)務(wù)辦理與信息公開(kāi)平臺(tái)。在現(xiàn)階段人力資源和社會(huì)保障部定期公布企業(yè)年金相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要的基礎(chǔ)上，充分利用參與企業(yè)年金基金管理的金融機(jī)構(gòu)等信息平臺(tái)的數(shù)據(jù)，統(tǒng)籌和強(qiáng)化省級(jí)年金管理部門責(zé)任，構(gòu)建一整套常態(tài)化的企業(yè)年金信息定期公開(kāi)機(jī)制，暢通企業(yè)年金信息公開(kāi)渠道，讓各級(jí)政府職能部門、社會(huì)公眾、企業(yè)員工和研究人員均能通過(guò)公開(kāi)渠道進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)查詢和成效分析，促進(jìn)有設(shè)立企業(yè)年金意向的企業(yè)了解信息有渠道，咨詢問(wèn)題有解答，確保政策落地有溫度。

妥善解決發(fā)展不平衡問(wèn)題

一是推廣有關(guān)經(jīng)驗(yàn)做法。在國(guó)家部委層面，及時(shí)總結(jié)推廣部分先進(jìn)省市在加快企業(yè)年金發(fā)展方面的經(jīng)驗(yàn)做法，通過(guò)專題會(huì)議經(jīng)驗(yàn)交流發(fā)言、專項(xiàng)工作簡(jiǎn)報(bào)、權(quán)威媒體宣傳報(bào)道、監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)總結(jié)講話等多種形式，鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)年金參保落后地區(qū)、落后行業(yè)、落后部門，積極學(xué)習(xí)外省市、外行業(yè)的好經(jīng)驗(yàn)、好做法，出臺(tái)和完善有關(guān)政策體系，鼓勵(lì)企業(yè)逐步分批在條件允許的前提下建立企業(yè)年金。

二是出臺(tái)激勵(lì)政策。引導(dǎo)各地優(yōu)化吸引人才的舉措，充分發(fā)揮企業(yè)年金在企業(yè)人力資源管理中的激勵(lì)作用，努力將建立企業(yè)年金作為吸引和留住人才的重要手段和方式。在各地已出臺(tái)的人才激勵(lì)制度的基礎(chǔ)上，完善對(duì)部分優(yōu)秀人才進(jìn)入重大科技攻關(guān)等企業(yè)的企業(yè)年金補(bǔ)貼制度，提高重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)的人才吸引力度。同時(shí)，將建立企業(yè)年金制度的情況逐步納入企業(yè)評(píng)先評(píng)優(yōu)、享受有關(guān)政府獎(jiǎng)補(bǔ)政策的參考指標(biāo)之一，對(duì)建立企業(yè)年金的中小企業(yè)予以一定的政策傾斜。已設(shè)立企業(yè)年金的單位，要加大對(duì)政策執(zhí)行和落地情況的宣傳，提高員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，增強(qiáng)用人黏性，逐步將其作為留住人才和選拔優(yōu)秀人才的重要機(jī)制。

三是建立約束機(jī)制。結(jié)合全國(guó)企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀，在現(xiàn)有企業(yè)年金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)體系的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善有關(guān)指標(biāo)體系。如企業(yè)參保比例、員工參保比例等指標(biāo)。建立一定的激勵(lì)約束機(jī)制，如定期的常態(tài)化通報(bào)制度，提升各省市領(lǐng)導(dǎo)、相關(guān)職能部門的緊迫感和責(zé)任感，做到各省市、縣（市、區(qū)）數(shù)據(jù)有對(duì)比、可參照。從政策設(shè)計(jì)層面為提升企業(yè)年金參保積極性、增強(qiáng)參保人信心奠定基礎(chǔ)，縮小各地企業(yè)年金發(fā)展差距。

調(diào)整稅收優(yōu)惠等政策體系

一是提高企業(yè)年金企業(yè)可稅前抵扣比例。建議由當(dāng)前企業(yè)最高可稅前抵扣5%穩(wěn)步提高至8%，做到稅前抵扣比例與企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的比例相統(tǒng)一。通過(guò)此舉改變目前部分企業(yè)繳費(fèi)比例偏低的現(xiàn)狀，進(jìn)一步提升企業(yè)繳費(fèi)率和參與積極性，真正做大做強(qiáng)企業(yè)年金繳費(fèi)基數(shù)，盡可能在未來(lái)若干年提供合適的養(yǎng)老金替代率。

二是建立鼓勵(lì)個(gè)人多繳長(zhǎng)繳的制度體系。一方面，研究提高稅前抵扣上限。結(jié)合我國(guó)人均預(yù)期壽命不斷延長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，完善階梯式稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)。充分尊重企業(yè)職工意愿，調(diào)整優(yōu)化繳費(fèi)比例封頂限制。允許個(gè)人突破4%的個(gè)人繳費(fèi)比例上限，并將個(gè)人繳費(fèi)總額納入稅前扣除，從制度設(shè)計(jì)上促進(jìn)多繳長(zhǎng)繳，確保企業(yè)年金的長(zhǎng)期可持續(xù)性。建議對(duì)于50歲以上的企業(yè)員工，階段性提高繳費(fèi)比例上限，鼓勵(lì)年長(zhǎng)的企業(yè)員工加速企業(yè)年金積累，提高企業(yè)年金養(yǎng)老金替代率。同時(shí)，建議參考住房公積金制度，逐步弱化或者取消企業(yè)繳費(fèi)歸屬期，提高參保人獲得感，提升長(zhǎng)繳多繳意愿。

三是優(yōu)化企業(yè)年金領(lǐng)取階段計(jì)稅政策?？紤]企業(yè)年金領(lǐng)取階段無(wú)抵扣項(xiàng)目且稅率偏高的現(xiàn)實(shí)情況，充分發(fā)揮稅收手段在二次分配中的重要作用，根據(jù)全社會(huì)平均工資水平、物價(jià)水平等因素變化，降低領(lǐng)取階段的稅率。特別是要按照重點(diǎn)降低中低收入退休人員稅負(fù)水平的原則，對(duì)于企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金合計(jì)低于一定水平的予以免稅或者低稅。具體的免稅政策可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

注重企業(yè)年金長(zhǎng)期投資

一是適當(dāng)上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)上限。充分考慮企業(yè)年金已市場(chǎng)化運(yùn)作10多年，并取得較好長(zhǎng)期投資收益的實(shí)際，結(jié)合企業(yè)年金的長(zhǎng)期資金屬性，積極貫徹落實(shí)《人力資源社會(huì)保障部關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，順應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革和加速發(fā)展趨勢(shì)，在政策許可條件下，充分利用資本市場(chǎng)上各種投資工具來(lái)滿足年金長(zhǎng)期資金保值增值的需要，聚焦企業(yè)年金長(zhǎng)期保值增值目標(biāo)，堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置導(dǎo)向，借鑒全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資權(quán)益類資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，制定合理的投資方案，適當(dāng)擴(kuò)大投資品種范圍，增配權(quán)益類資產(chǎn)，通過(guò)專業(yè)化投資獲得更多風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，助力提升企業(yè)年金長(zhǎng)期投資收益。通過(guò)股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公募基金投資港股通標(biāo)的股票，特別是增配A+H股具有較大價(jià)差的價(jià)值股，并增配新經(jīng)濟(jì)類的股票。通過(guò)更加優(yōu)化的股票市場(chǎng)投資獲取更加長(zhǎng)期可持續(xù)的收益。

二是提高投資養(yǎng)老金產(chǎn)品化比率。順應(yīng)企業(yè)年金產(chǎn)品化比率逐年提高的發(fā)展趨勢(shì)，完善受托人直投與篩選優(yōu)質(zhì)投管人有機(jī)結(jié)合的投資方式。優(yōu)化年金產(chǎn)品供給，完善年金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與優(yōu)化機(jī)制，發(fā)揮監(jiān)管部門職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)人綜合實(shí)力及長(zhǎng)期收益變動(dòng)情況的管理和監(jiān)控，強(qiáng)化企業(yè)年金投管人監(jiān)管，督促其開(kāi)發(fā)更多適合企業(yè)年金投資且具有長(zhǎng)期投資潛力的年金產(chǎn)品，助推企業(yè)年金投資標(biāo)準(zhǔn)化、簡(jiǎn)便化、規(guī)范化。

三是優(yōu)化投管人結(jié)構(gòu)。目前，企業(yè)年金投管人主要由保險(xiǎn)公司、銀行和基金公司構(gòu)成。截至2020年底，入選的企業(yè)年金投資管理人僅22家，占同類機(jī)構(gòu)的比例偏低。從公開(kāi)數(shù)據(jù)分析，現(xiàn)階段保險(xiǎn)公司所管理的企業(yè)年金基金資產(chǎn)相對(duì)較多、占比較高，今后一段時(shí)期，要持續(xù)強(qiáng)化優(yōu)秀投管人才隊(duì)伍培養(yǎng)，逐步培育壯大年金投資機(jī)構(gòu)和人才，注重投管人才隊(duì)伍建設(shè)，優(yōu)化投管人分布和結(jié)構(gòu)，解決保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一支獨(dú)大的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)形成良性競(jìng)爭(zhēng)格局。如充分發(fā)揮銀行理財(cái)子公司和公募基金公司在企業(yè)年金投資管理和保值增值中的職能作用，通過(guò)提升中長(zhǎng)期投資收益，形成反哺養(yǎng)老保險(xiǎn)體系良性發(fā)展格局。加大優(yōu)秀投管人培養(yǎng)力度，發(fā)揮投管人具有專業(yè)化投資的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化企業(yè)年金投資深度研究，做好極端行業(yè)預(yù)測(cè)，提高資產(chǎn)配置前瞻性，力爭(zhēng)在獲取市場(chǎng)平均收益的基礎(chǔ)上獲取更多超額收益。

優(yōu)化年金投資考核機(jī)制

一是參照全國(guó)社?；鹛岣唢L(fēng)險(xiǎn)容忍度。在年金基金投資范圍調(diào)整以后，企業(yè)年金配置權(quán)益類資產(chǎn)的上限高達(dá)40%，已與全國(guó)社?；鸪制?。在我國(guó)當(dāng)前執(zhí)行的養(yǎng)老金體系下，增加繳費(fèi)、削減待遇和改善投資是確保養(yǎng)老金可持續(xù)的三種選項(xiàng)。結(jié)合當(dāng)前和今后一段時(shí)期我國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境及人口變動(dòng)趨勢(shì)，改善投資是這三種選擇中的最優(yōu)選項(xiàng)。企業(yè)年金投資管理成效在很大程度上影響參保人未來(lái)退休時(shí)的待遇水平，企業(yè)年金投資要通過(guò)資產(chǎn)配置和主動(dòng)管理增值兩個(gè)方面提升收益。從2020年企業(yè)年金的固定收益類和含權(quán)益類的收益情況看，含權(quán)益類的投資計(jì)劃是固定收益類計(jì)劃的兩倍，高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征體現(xiàn)得比較充分。從全國(guó)社?；疬\(yùn)作來(lái)看，其更加注重長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)，對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)容忍程度較強(qiáng)。企業(yè)年金具有繳費(fèi)期限長(zhǎng)的特點(diǎn)且現(xiàn)階段按月領(lǐng)取人數(shù)比例高。在企業(yè)年金投資范圍調(diào)整、選擇一次性領(lǐng)取方式的人數(shù)占比大幅下降的基礎(chǔ)上，可通過(guò)適當(dāng)增配權(quán)益類資產(chǎn)提高企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)容忍度，助力提升企業(yè)年金長(zhǎng)期投資收益。

二是注重中長(zhǎng)期考核。充分考慮企業(yè)年金的長(zhǎng)期資金屬性，制定合理的生命周期策略，建立與企業(yè)年金資金屬性相匹配的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)考核機(jī)制。改變我國(guó)當(dāng)前企業(yè)年金管理中按年、按季甚至按月考核的企業(yè)短期年金考核模式，逐步樹(shù)立以中長(zhǎng)期考核為主的導(dǎo)向，將考核周期穩(wěn)步提高至3年、5年甚至10年及以上。加強(qiáng)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人履職盡責(zé)情況的考核，促進(jìn)其與金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、考核同步。

三是明晰委托代理關(guān)系中各種權(quán)責(zé)。準(zhǔn)確把握企業(yè)年金作為養(yǎng)老錢和保命錢的正確定位，進(jìn)一步理順企業(yè)年金參保人、參保企業(yè)、托管人與投管人之間的關(guān)系，更加明確各個(gè)角色在年金基金管理、投資中的角色定位、權(quán)利與義務(wù)。充分發(fā)揮各個(gè)角色的主觀能動(dòng)性。通過(guò)建立適合企業(yè)年金管理實(shí)際的治理結(jié)構(gòu)，特別是要提升企業(yè)參保人的參與感。在企業(yè)年金基金管理過(guò)程中，要注重化解道德風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)《社會(huì)保險(xiǎn)基金要情報(bào)告》要求，做好企業(yè)年金基金管理風(fēng)險(xiǎn)防控，提升治理能力，明確監(jiān)管目標(biāo)，探索建立科學(xué)的監(jiān)管體系，嚴(yán)格遵循計(jì)劃層面和組合層面的“雙限”要求，切實(shí)落實(shí)穿透式管理，確保投資的底層資產(chǎn)合規(guī)性。

加快配套制度改革

一是加快資本市場(chǎng)良性發(fā)展。提升資本市場(chǎng)法制化水平，把資本市場(chǎng)規(guī)范建設(shè)轉(zhuǎn)化為企業(yè)年金規(guī)范高效管理的生產(chǎn)力，豐富投資組合，提高資產(chǎn)配置效率，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)大量差異化的固收類、權(quán)益類產(chǎn)品，提供更多滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好參保人需求的年金產(chǎn)品。推動(dòng)A股機(jī)構(gòu)化、長(zhǎng)期化趨勢(shì)，加大資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資產(chǎn)供給，有效解決機(jī)構(gòu)投資者面臨的資產(chǎn)荒問(wèn)題及上市公司特別是科創(chuàng)版上市促進(jìn)企業(yè)年金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。為企業(yè)年金等資金的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值提升良好的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，切實(shí)發(fā)揮企業(yè)年金在穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)展中的壓艙石作用。

二是積極發(fā)展中小企業(yè)年金集合計(jì)劃。2020年，企業(yè)年金集合計(jì)劃中，收益率最高的銀華基金含權(quán)集合計(jì)劃收益率達(dá)到21.3%，投資保值增值效果明顯。要充分發(fā)揮企業(yè)年金計(jì)劃管理效能高、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益好等優(yōu)點(diǎn)，著力解決中小企業(yè)單獨(dú)建立企業(yè)年金程序煩瑣、資金量小、運(yùn)營(yíng)成本高等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，在全國(guó)層面或者分省區(qū)建立適合當(dāng)?shù)貙?shí)際的中小企業(yè)年金集合計(jì)劃，提升集合計(jì)劃組合數(shù)及資產(chǎn)規(guī)模的占比，從機(jī)制層面提升中小企業(yè)參保的積極性，并充分發(fā)揮大資金組合投資的優(yōu)勢(shì)。

三是引導(dǎo)居民將存款轉(zhuǎn)化為企業(yè)年金。順應(yīng)資管新規(guī)實(shí)施后，普通投資者對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的投資需求上揚(yáng)而自身金融知識(shí)匱乏的實(shí)際，逐漸引導(dǎo)居民將存款及各類銀行理財(cái)產(chǎn)品按照一定比例轉(zhuǎn)化為企業(yè)年金。促進(jìn)更多的儲(chǔ)蓄、理財(cái)資金進(jìn)入養(yǎng)老金市場(chǎng)。穩(wěn)步放開(kāi)個(gè)人投資選擇權(quán)。適應(yīng)不同企業(yè)年金參與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好需要。借鑒國(guó)外養(yǎng)老金產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，并有序放開(kāi)國(guó)外養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品有序進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。使企業(yè)年金通過(guò)長(zhǎng)期的穩(wěn)健增值，形成重要的補(bǔ)充養(yǎng)老資金來(lái)源，逐步提高企業(yè)年金替代率，力爭(zhēng)使企業(yè)年金提供15%？20%的養(yǎng)老金替代率。

（鄧小蓮為廣西壯族自治區(qū)財(cái)政廳財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)。本文編輯/秦婷）